Călătorind pe curba randamentului

Ce este să conduci pe curba randamentului?

Conducerea curbei randamentului este o strategie de tranzacționare care implică cumpărarea unei obligațiuni pe termen lung și vânzarea acesteia înainte ca aceasta să se maturizeze, astfel încât să beneficieze de randamentul în scădere care apare pe durata de viață a unei obligațiuni. Investitorii speră să obțină câștiguri de capital prin utilizarea acestei strategii.

Ca strategie de tranzacționare, conducerea pe curba randamentului funcționează cel mai bine într-un mediu stabil al ratei dobânzii în care ratele dobânzii nu cresc. În plus, strategia produce câștiguri excesive numai atunci când ratele dobânzii pe termen lung sunt mai mari decât ratele pe termen scurt.

Chei de luat masa

• Conducerea curbei randamentului se referă la o strategie cu venit fix, în care investitorii achiziționează obligațiuni pe termen lung cu o scadență mai mare decât orizontul lor de timp de investiție.
• Investitorii își vând apoi obligațiunile la sfârșitul orizontului lor de timp, profitând de randamentul în scădere care are loc pe durata de viață a obligațiunii.
• De exemplu, un investitor cu un orizont de investiții de trei luni poate cumpăra o obligațiune de șase luni, deoarece are un randament mai mare; investitorul vinde obligațiunea la data de trei luni, dar profită de randamentul mai mare pe șase luni.
• Dacă ratele dobânzilor cresc, atunci curba randamentului nu este la fel de profitabilă ca o strategie de cumpărare și deținere.

Cum funcționează curba de randament

Curba randamentelor este o ilustrare grafică a randamentelor obligațiunilor cu diferite termeni de scadențe. Graficul este reprezentat cu rate ale dobânzii pe axa y și cu durate crescătoare pe axa x. Deoarece obligațiunile pe termen scurt au de obicei randamente mai mici decât obligațiunile pe termen lung, curba se înclină în sus de la stânga jos la dreapta. Această structură a termenului ratelor dobânzii este denumită o curbă normală a randamentului.

De exemplu, rata unei obligațiuni pe un an este mai mică decât rata unei obligațiuni pe 20 de ani în perioadele de creștere economică. Atunci când structura pe termen relevă o curbă a randamentului inversat, aceasta înseamnă că randamentele pe termen scurt sunt mai mari decât randamentele pe termen lung, ceea ce înseamnă că încrederea investitorilor în creșterea economică este scăzută.

Pe piețele de obligațiuni, prețurile cresc atunci când randamentele scad, ceea ce tinde să se întâmple pe măsură ce obligațiunile se apropie de scadență. Pentru a profita de randamentele în scădere care apar pe durata de viață a unei obligațiuni, investitorii pot implementa o strategie cu venit fix cunoscută sub numele de curba randamentului. Conducerea curbei randamentului implică cumpărarea unei obligațiuni cu un termen mai lung până la scadență decât perioada de deținere așteptată a investitorului pentru a produce randamente sporite.

Avantajele călătoriei pe curba de randament

Perioada de deținere așteptată a investitorului este perioada în care un investitor intenționează să-și păstreze investițiile în portofoliu. Potrivit profilului de risc și orizontului de timp al unui investitor, aceștia pot decide să dețină o garanție pe termen scurt înainte de a vinde sau să dețină pe termen lung (mai mult de un an). De obicei, investitorii cu venit fix cumpără titluri cu o scadență egală cu orizonturile lor de investiții și păstrează până la scadență. Cu toate acestea, echilibrarea curbei randamentului încearcă să depășească această strategie de bază și cu risc scăzut.

Atunci când urmează curba randamentului, un investitor va cumpăra obligațiuni cu scadențe mai mari decât orizontul investițional și le va vinde la sfârșitul orizontului investițional. Această strategie este utilizată pentru a profita de panta normală ascendentă a curbei randamentului cauzată de preferințele de lichiditate și de fluctuațiile mai mari de preț care apar la scadențe mai lungi.

Într -un mediu neutru din punct de vedere al riscului, rentabilitatea preconizată a unei obligațiuni de 3 luni deținute timp de trei luni ar trebui să fie egală cu rentabilitatea preconizată a unei obligațiuni de 6 luni deținute timp de trei luni și apoi vândută la sfârșitul perioadei de trei luni. Cu alte cuvinte, un administrator de portofoliu sau un investitor cu o perioadă de deținere de trei luni cumpără o obligațiune de șase luni – care are un randament mai mare decât obligațiunea de trei luni – și apoi vinde obligațiunea la data orizontului de trei luni.

consideratii speciale

Conducerea curbei randamentului este mai profitabilă decât strategia clasică de cumpărare și deținere, dacă ratele dobânzilor rămân aceleași și nu cresc. În cazul în care ratele cresc, atunci randamentul poate fi mai mic decât randamentul care rezultă din mersul pe curbă și ar putea chiar să scadă sub randamentul obligațiunii care se potrivește cu orizontul investițional al investitorului, rezultând astfel o pierdere de capital.

În plus, această strategie produce randamente excesive numai atunci când ratele dobânzii pe termen lung sunt mai mari decât ratele pe termen scurt. Cu cât panta ascendentă a curbei randamentului este mai abruptă de la început, cu atât ratele dobânzii sunt mai mici atunci când poziția este lichidată la orizont și cu atât este mai mare rentabilitatea de a merge pe curbă.