Regula 144A

Ce este regula 144A?

Regula 144A modifică restricțiile Comisiei de valori mobiliare și valori mobiliare (SEC) asupra tranzacțiilor cu valori mobiliare plasate în mod privat, astfel încât aceste investiții să poată fi tranzacționate între cumpărători instituționali calificați și cu perioade de deținere mai scurte – șase luni sau un an, mai degrabă decât perioada obișnuită de doi ani. În timp ce regula, introdusă în 2012, a sporit substanțial lichiditatea valorilor mobiliare afectate, ea și-a exprimat îngrijorarea cu privire la faptul că ar putea ajuta la facilitarea ofertelor străine frauduloase și la reducerea gamei de valori mobiliare oferite publicului larg.

Impulsul pentru regula 144A

Înainte ca un titlu să poată fi oferit publicului larg, Securities Act din 1933 prevede că emitentul trebuie să-l înregistreze la SEC și să furnizeze o documentație extinsă prin depunerea la agenție.

Chei de luat masa

• Regula 144A modifică restricțiile SEC, astfel încât valorile mobiliare plasate privat pot fi tranzacționate între cumpărători instituționali calificați, cu perioade de păstrare mult mai scurte și fără înregistrare SEC în loc.
• Ideea este că investitorii instituționali sofisticați nu au nevoie de aceleași niveluri de informații și protecție pe care le solicită indivizii.
• Criticii au observat o lipsă de transparență și definiții neclare a ceea ce constituie un cumpărător instituțional calificat.
• Există îngrijorări cu privire la faptul că regula 144A poate oferi companiilor de peste mări fără scrupule accesul necuvenit la piața SUA fără controlul SEC.

Cu toate acestea, regula 144A a fost elaborată pentru a recunoaște că investitorii instituționali mai sofisticați pot să nu necesite aceleași niveluri de informații și protecție ca și persoanele fizice atunci când cumpără valori mobiliare. Regula prevede un mecanism pentru vânzarea valorilor mobiliare plasate în mod privat care nu au – și nu sunt obligate să aibă – o înregistrare SEC în vigoare, creând o piață mai eficientă pentru vânzarea acelor valori mobiliare.

Regula 144A Cerințe privind deținerea

În plus față de faptul că nu este necesar ca valorile mobiliare să primească înregistrarea SEC, regula 144A a relaxat reglementările în ceea ce privește perioada în care trebuie deținută o garanție înainte de a putea fi tranzacționată. Mai degrabă decât perioada obișnuită de deținere de doi ani, o perioadă de minimum șase luni se aplică unei companii raportoare și o perioadă minimă de un an se aplică emitenților care nu sunt obligați să îndeplinească cerințele de raportare. Aceste perioade încep în ziua în care valorile mobiliare în cauză au fost cumpărate și considerate plătite integral.

Cerința de informare publică

Părții care vinde le cere un nivel minim de informații accesibile publicului. Pentru companiile raportoare, această problemă este abordată atâta timp cât sunt în conformitate cu minimele lor periodice de raportare. Pentru companiile neraportate (numite și neemitenți ), informațiile de bază referitoare la companie, cum ar fi numele companiei și natura afacerii sale, trebuie să fie disponibile publicului.

Formula volumului de tranzacționare

Pentru afiliați, există o limită a numărului de tranzacții, denumit volum, care nu poate fi depășit. Aceasta nu trebuie să depășească 1% din acțiunile restante dintr-o clasă pe o perioadă de trei luni sau volumul mediu raportat săptămânal în perioada de patru săptămâni anterioară notificării de vânzare în Formularul 144.

Tranzacții de brokeraj

De asemenea, vânzarea trebuie gestionată de brokeraj într-un mod considerat de rutină pentru vânzările afiliate. Acest lucru necesită nu se emite mai mult decât un comision normal și nici brokerul, nici vânzătorul nu pot fi implicați în solicitarea vânzării acelor valori mobiliare.

Notificări depuse

Pentru a îndeplini cerințele de depunere, orice vânzare afiliată de peste 5.000 de acțiuni sau peste 50.000 de dolari pe parcursul unei perioade de trei luni trebuie raportată la SEC prin formularul 144. Vânzările afiliate la ambele niveluri nu trebuie depuse la SEC.

Preocupări legate de regula 144A și răspunsuri

Pe măsură ce regula a reușit, după cum sa intenționat, să crească activitatea de tranzacționare non-SEC, îngrijorarea a crescut cu privire la numărul de tranzacții care erau aproape invizibile pentru investitorii individuali și chiar tulburi pentru unii instituționali. Ca răspuns, Autoritatea de Reglementare a Industriei Financiare (FINRA ) în 2014 a început să raporteze tranzacțiile conform Regulii 144A pe piața datoriilor corporative. „Suntem încântați să sporim transparența pe această piață opacă. Informațiile vor ajuta investitorii profesioniști și vor contribui la stabilirea unor prețuri mai eficiente pentru aceste valori mobiliare, precum și vor informa evaluarea în scopuri de piață”, a declarat Steven Joachim, vice-executiv FINRA președinte, Transparency Services.

De asemenea, în 2017, însăși SEC a răspuns la întrebările referitoare la definiția „cumpărătorilor instituționali calificați” autorizați să participe la tranzacțiile din regula 144A și modul în care calculează cerința pe care o dețin și investesc, pe o bază discreționară, de cel puțin 100 milioane USD în titluri de valoare neafiliate. emitenți.

Cu toate acestea, există unele îngrijorări cu privire la efectele regulii 144A, inclusiv modul în care aceasta poate permite companiilor de peste mări fără scrupule să zboare sub radarul de reglementare atunci când oferă investiții în SUA După cum a spus Dan Caplinger în Motley Fool, „multe tranzacții [regula 144A] implică valori mobiliare a companiilor străine care nu doresc să se supună controlului SEC și care expun instituțiile SUA la potențialul reprezentărilor frauduloase ale acelor emitenți străini „