Cine poartă riscul unor datorii neperformante în securitizare?

Datorii neperformante apar atunci când debitorii implicit la împrumuturile lor. Acesta este unul dintre principalele riscuri asociate activelor securitizate, cum ar fi titlurile garantate cu ipotecă (MBS), deoarece datoriile neperformante pot opri fluxurile de numerar ale acestor instrumente.

Cu toate acestea, riscul datoriilor neperformante poate fi repartizat între investitori. În funcție de modul în care sunt structurate instrumentele securitizate, riscul poate fi plasat în întregime asupra unui singur grup de investitori sau răspândit pe întregul fond de investiții.

Chei de luat masa

• Securitizarea este procesul de structurare financiară a unui activ nelichid sau a unui grup de active similare într-un titlu care este vândut investitorilor.
• Securitizarea ia multe active non-lichide, de obicei împrumuturi, cum ar fi creditele ipotecare, le grupează într-o garanție, care este vândută unui investitor care primește un flux de venituri din principal și plăți de dobândă pentru acel împrumut.
• Există două tipuri de active securitizate: cele care vin ca pool-uri și cele care au tranșe.
• În cadrul unei securitizări în grup, toți investitorii sunt egali, împărțind toate riscurile. În cazul în care există o datorie neperformantă asupra titlului comun, toți investitorii suferă pierderea financiară.
• Într-o securitizare a tranșei, titlul este împărțit în diferite niveluri (tranșe) care sunt alcătuite din active cu profiluri de risc diferite. Tranșele inferioare suferă mai întâi pierderi din datoriile neperformante, în timp ce tranșele mai mari nu sunt de obicei afectate.

Securitizare

Securitizarea este procesul de structurare financiară a unui activ non-lichid sau a unui grup de active nelichide similare într-un titlu care poate fi apoi vândut investitorilor. MBS a fost creat pentru prima dată de comerciantul Lew Ranieri la începutul anilor 1980. A devenit o investiție extrem de populară în anii 1990 și începutul anilor 2000. Ideea a fost că noul titlu ar putea fi vândut pe piața ipotecară secundară, oferind investitorilor lichidități semnificative pentru un activ care altfel ar fi destul de nelichid. 

Securitizarea, în special, gruparea activelor, cum ar fi creditele ipotecare în valori mobiliare, a fost ignorată de mulți, deoarece a contribuit la criza ipotecilor subprime din 2007. Cu toate acestea, practica continuă și astăzi.

Piscine și tranșe

Există două stiluri de securitizare: pool-uri și tranșe. Iată cum afectează nivelul de risc cu care se confruntă investitorii.

Bazine

O simplă securitizare presupune punerea în comun a activelor (cum ar fi împrumuturi sau ipoteci), crearea instrumentelor financiare și comercializarea acestora către investitori. Fluxurile de numerar primite din împrumuturi sunt transmise deținătorilor noilor instrumente. Fiecare instrument are aceeași prioritate la primirea plăților. Deoarece toate instrumentele sunt egale, toate participă la riscul asociat activelor. În acest caz, toți investitorii suportă o cantitate egală de risc de datorie neperformantă.

Tranșe

Într-un proces de securitizare mai complex, se creează tranșe. Tranșele reprezintă diferite structuri de plată și diferite niveluri de prioritate pentru fluxurile de numerar primite. Într-un sistem cu două tranșe, tranșa A va avea prioritate față de tranșa B. Ambele tranșe vor încerca să urmeze un program de plăți care reflectă fluxurile de numerar ale împrumuturilor sau ipotecilor subiacente.

Dacă apar datorii neperformante, tranșa B va absorbi pierderea, reducând fluxul de numerar, în timp ce tranșa A rămâne neafectată. Deoarece tranșa B este afectată de datorii neperformante, aceasta prezintă cel mai mare risc. Investitorii vor achiziționa instrumente din tranșa B la un preț de reducere pentru a reflecta nivelul riscului asociat. Dacă există mai mult de două tranșe, tranșa cu cea mai mică prioritate va absorbi pierderile din datorii neperformante.

---

Tranșele pot fi clasificate incorect de către agențiile de rating, unde tranșele sunt clasificate ca fiind investiționale, chiar dacă includ active nedorite, care nu sunt de calitate pentru investiții.

Pentru un portofoliu, investitorii pot alege dintre investiții de securitizare, cum ar fi ipoteci prime și subprime, împrumuturi de capital propriu, creanțe cu carduri de credit sau împrumuturi auto. Investitorii pot alege, de asemenea, un indice.

Linia de fund

Securitizarea este o modalitate prin care investitorii pot avea acces la active pe care altfel nu ar avea șansa de a le face, cum ar fi ipotecile. Este, de asemenea, o modalitate prin care companiile își reduc bilanțul și își asumă mai multe afaceri prin vânzarea de active precum ipoteci.

Securitizarea este o modalitate de a primi un flux de venituri consistent, deși poate fi riscantă, deoarece nu se cunosc multe informații despre activele subiacente, cum ar fi cazul în topirea subprime. Când apar datorii neperformante în securitizare, pierderea este împărțită, deoarece există mai mulți investitori, cu toate acestea, în funcție de tipul de securitizare, pierderea este împărțită în mod egal ca în securitizări grupate sau la niveluri diferite ca în securitizări tranșă.