Moartea etajului de tranzacționare
Pentru mulți oameni, chiar și cuvintele „bursă” invocă imagini ale unor bărbați îmbrăcați în jachete ciudate care gesticulează și strigă reciproc în timp ce mâzgălește rapid pe tampoane. Deși exagerat și prea simplificat, așa funcționau o mulțime de schimburi (fie că erau acțiuni, opțiuni sau futures ). Totuși, din ce în ce mai mult, comerciantul de podea umană devine o relicvă a trecutului, pe măsură ce schimburile devin virtuale, iar comercianții se ocupă de afaceri prin terminale și telefoane impersonale.
Cu aproape tot impulsul din partea tranzacționării electronice – nu a existat nicio conversie majoră de la un sistem electronic înapoi la vechea metodă – mai rămâne un mare viitor pentru comercianții umani sau interacțiunea umană?
Strigăt deschis – Anterior singurul joc din oraș Având în vedere faptul că tranzacționarea de acțiuni și mărfuri este anterioară invenției telegrafului, a telefonului sau a computerului de sute de ani, este destul de evident că tranzacționarea umană față în față a fost modul standard de a face afaceri pentru o perioadă lungă de timp. Unele schimburi au început la fel de mult decât adunări informale de oameni de afaceri locali cu interese comune (un cumpărător de cereale și un vânzător de cereale, de exemplu). Cu timpul, însă, funcțiile devin mai regulate și specializate, iar persoanele implicate au venit cu reguli și politici comune. În cele din urmă, acest lucru a culminat cu crearea unor piețe de strigare deschise pentru instrumente financiare precum acțiuni, obligațiuni, opțiuni și contracte futures. Regulile și procedurile variau de la schimb la schimb, dar toate aveau un nivel de tranzacționare (uneori numit „groapă”) în care membrii își desfășurau activitatea. (Pentru mai multe informații, consultați Nașterea burselor. )
Tranzacția a fost odată o afacere destul de calmă și ordonată – comercianții stăteau la birouri și mergeau la alți comercianți pentru a face afaceri – dar pe măsură ce afacerea a început, interacțiunea sa schimbat. În cele din urmă, birourile au dispărut și au fost înlocuite tranzacții relaxante și pe îndelete cu țipete și gesturi uneori frenetice, cu semnale manuale speciale pentru cumpărare, vânzare și numerele implicate.
Creșterea mașinilor În timp ce un nivel de tranzacționare ocupat poate arăta ca neplăcut celor neinițiați, a funcționat surprinzător de bine în cea mai mare parte. În cele din urmă, însă, firmele membre și clienții au început să vadă ce le-ar putea oferi tehnologia, în special în ceea ce privește executarea mai rapidă și ratele de eroare mai mici.
Instinet a fost prima alternativă electronică majoră, care a apărut în 1967. Cu Instinet, clienții (numai instituțiile) puteau să ocolească etajele de tranzacționare și să se ocupe reciproc în mod confidențial. Instinet a fost un producător lent, care nu a decolat până în anii 1980, dar a devenit un jucător important alături de Bloomberg și Archipelago (achiziționat de NYSE în 2006).
Nasdaq a început în 1971, dar nu a început cu adevărat ca un sistem electronic de tranzacționare – a fost în esență doar un sistem automatizat de cotații care le-a permis brokerilor să vadă prețurile pe care le ofereau alte firme (iar tranzacțiile au fost apoi gestionate prin telefon). În cele din urmă, Nasdaq a adăugat alte caracteristici, cum ar fi sistemele de tranzacționare automate. Ca urmare a prăbușirii din 1987, când unii producători de piață au refuzat să-și ridice telefonul, a fost lansat sistemul de executare a comenzilor mici, permițând introducerea electronică a comenzilor. (Pentru mai multe informații, consultați Cunoașterea burselor. )
Au urmat alte sisteme. Globex al CME a apărut în 1992, Eurex a debutat în 1998 și multe alte burse au adoptat propriile sisteme electronice.
Având în vedere beneficiile sistemelor electronice și preferința clienților față de acestea, un procent foarte mare din bursele lumii s-au convertit la această metodă. Bursa din Londra a fost printre primele schimburi majore pentru a comuta, ceea ce face conversia in 1986. Borsa Italiana a urmat în 1994, Bursa din Toronto a trecut în 1997 și Tokyo Stock Exchange au trecut la all-electronic de tranzacționare în 1999. De-a lungul drum, multe schimburi futures și opțiuni majore au făcut, de asemenea, schimbarea. (Pentru mai multe informații, consultați Piața mondială de valori electronice.)
În acest moment, Statele Unite sunt mai mult sau mai puțin singure în a menține schimburi deschise de strigăte. Bursele majore de mărfuri și opțiuni, cum ar fi NYMEX, Chicago Merc, Chicago Board of Trade și Chicago Board Options Exchange, toate folosesc strigăte deschise, la fel ca bursa din New York. În toate aceste cazuri, totuși, există alternative electronice pe care clienții le pot folosi și majoritatea volumului, deși nu neapărat majoritatea volumului în dolari, este tratat în acest fel. În afara Statelor Unite, London Metal Exchange este cea mai mare bursă care încă folosește strigătele deschise.
Care e mai bun? Poate părea intuitiv sau evident că tranzacționarea electronică este superioară strigătului deschis. Cu siguranță, computerele sunt mai rapide, mai ieftine, mai eficiente și mai puțin predispuse la erori cu tranzacțiile de rutină – deși rata de eroare în tranzacționarea cu strigare deschise este surprinzător de mică. Mai mult, computerele sunt cel puțin teoretic mai bune pentru autoritățile de reglementare în crearea de trasee de date care pot fi urmărite atunci când există suspiciuni de activitate ilegală.
Acestea fiind spuse, tranzacționarea electronică nu este perfectă, iar strigătul deschis are câteva caracteristici unice. Datorită elementului uman, comercianții care pot „citi” oamenii pot avea un avantaj atunci când vine vorba de a obține indicii non-verbale cu privire la motivele și intențiile contrapartidelor. Poate că este similar cu lumea pokerului, există unii jucători care se dezvoltă la fel de mult citind jucătorii, cât joacă cote – iar tranzacționarea electronică elimină aceste semnale din ecuație.
În mod ciudat, interacțiunea umană este, de asemenea, adesea mai bună pentru meserii complexe. Multe dintre meseriile care sunt trimise la etaj la CBOE și alte schimburi de strigăte deschise sunt complexe sau neobișnuit de mari. Brokerii de podea calificați pot obține deseori o execuție mai bună (prețuri mai bune) „lucrând comanda” cu alți comercianți – lucru pe care sistemele electronice nu îl pot face în general atât de bine. (Aflați câteva dintre modalitățile cu risc mai scăzut de a investi pe piețele externe. Pentru mai multe informații, consultați Jocul în siguranță pe piețele de valori străine. )
Viitorul etajului În ciuda potențialelor avantaje pe care le poate oferi un anumit client tranzacționarea umană, marșul tranzacționării electronice pare inexorabil. Un procent foarte mare de tranzacții cu acțiuni sunt deja gestionate astăzi și nimeni nu pare să vrea să se întoarcă la vechile moduri. Acestea fiind spuse, atâta timp cât membrii consideră că comercianții de la etaj oferă un serviciu util și comercianții înșiși fac suficient pentru a continua să apară, este posibil să nu existe o mare presiune pentru a scăpa de ei. Spus altfel, ei nu fac rău nimănui cu prezența lor astăzi, așa că de ce să-i alunge dacă vor să rămână?
Cu toate acestea, podeaua comercială față în față a omului este aproape mortă. Tranzacționarea electronică domină lumea financiară în ansamblu și, întrucât influența marilor instituții asupra modelelor de tranzacționare pare să crească doar mai mult, eficiența și viteza rețelelor de calculatoare le transformă într-o parte înrădăcinată a infrastructurii de tranzacționare. (Pentru mai multe informații, consultați Istoria Bursei de Valori din Toronto. )