Indicele de volatilitate Cboe (VIX)

Ce este indicele de volatilitate Cboe (VIX)?

Indicele Cboe Volatility (VIX) este un indice în timp real care reprezintă așteptările pieței pentru puterea relativă a modificărilor de preț pe termen scurt ale indicelui S&P 500 (SPX). Deoarece este derivat din prețurile opțiunilor indexului SPX cu date de expirare pe termen scurt, generează o proiecție de volatilitate în 30 de zile. Volatilitatea, sau cât de repede se schimbă prețurile, este adesea văzută ca o modalitate de a evalua sentimentul pieței și, în special, gradul de teamă în rândul participanților la piață.

Indicele este mai frecvent cunoscut prin simbolul său și este adesea denumit pur și simplu „VIX”. A fost creat de Chicago Board Options Exchange (CBOE) și este întreținut de Cboe Global Markets. Este un indice important în lumea tranzacțiilor și investițiilor, deoarece oferă o măsură cuantificabilă a riscului de piață și a sentimentelor investitorilor.

Chei de luat masa

• Indicele Cboe Volatility, sau VIX, este un indice de piață în timp real care reprezintă așteptările pieței de volatilitate în următoarele 30 de zile.
• Investitorii folosesc VIX pentru a măsura nivelul de risc, frică sau stres pe piață atunci când iau decizii de investiții.
• De asemenea, comercianții pot tranzacționa VIX utilizând o varietate de opțiuni și produse tranzacționate la bursă sau pot folosi valorile VIX pentru a prețua instrumentele derivate.

Cum funcționează VIX?

Pentru instrumentele financiare precum acțiunile, volatilitatea este o măsură statistică a gradului de variație a prețului lor de tranzacționare observat pe o perioadă de timp. Pe 27 septembrie 2018, acțiunile Texas Instruments Inc. ( TXN ) și Eli Lilly & Co. ( LLY ) s-au închis în jurul unor niveluri de preț similare de 107,29 dolari și respectiv 106,89 dolari pe acțiune.

Cu toate acestea, o privire asupra mișcărilor lor de prețuri din ultima lună (septembrie) indică faptul că TXN (Blue Graph) a avut fluctuații de preț mult mai largi comparativ cu cea a LLY (Orange Graph). TXN a avut o volatilitate mai mare comparativ cu LLY în perioada de o lună.

Extinderea perioadei de observație în ultimele trei luni (iulie-septembrie) inversează tendința: LLY a avut o gamă mult mai largă pentru fluctuațiile de preț comparativ cu cea a TXN, care este complet diferită de observația anterioară făcută pe parcursul unei luni. LLY a avut o volatilitate mai mare decât TXN în perioada de trei luni.

Volatilitatea încearcă să măsoare o astfel de amploare a mișcărilor de preț pe care le experimentează un instrument financiar pe o anumită perioadă de timp. Cu cât variațiile de preț sunt mai dramatice în acel instrument, cu atât este mai mare nivelul de volatilitate și invers.

Cum se măsoară volatilitatea

Volatilitatea poate fi măsurată folosind două metode diferite. În primul rând se bazează pe efectuarea de calcule statistice ale prețurilor istorice pe o anumită perioadă de timp. Acest proces implică calcularea diferitelor numere statistice, cum ar fi media (medie), varianța și, în cele din urmă, abaterea standard pe seturile de date istorice ale prețurilor.

Valoarea rezultată a deviației standard este o măsură a riscului sau a volatilității. În programele de calcul tabelar, cum ar fi MS Excel, acesta poate fi calculat direct utilizând funcția STDEVP () aplicată pe gama prețurilor acțiunilor. Cu toate acestea, metoda deviației standard se bazează pe o mulțime de ipoteze și poate să nu fie o măsură precisă a volatilității. Deoarece se bazează pe prețuri anterioare, cifra rezultată se numește „volatilitate realizată” sau „ volatilitate istorică (HV) ”. Pentru a prezice volatilitatea viitoare pentru următoarele X luni, o abordare frecvent urmată este să o calculați pentru ultimele X luni trecute și să vă așteptați să urmeze același tipar.

A doua metodă de măsurare a volatilității implică deducerea valorii acesteia așa cum este implicată de prețurile opțiunilor. Opțiunile sunt instrumente derivate al căror preț depinde de probabilitatea ca prețul actual al unei anumite acțiuni să se deplaseze suficient pentru a atinge un anumit nivel (denumit preț de exercițiu sau preț de exercitare ).

De exemplu, să presupunem că acțiunile IBM tranzacționează în prezent la un preț de 151 USD pe acțiune. Există o opțiune de apel pe IBM cu un preț de așteptare de 160 USD și are o lună de expirare. Prețul unei astfel de opțiuni de achiziție va depinde de probabilitatea percepută de piață ca prețul acțiunilor IBM să treacă de la nivelul actual de 151 dolari la peste prețul de grevă de 160 dolari în termen de o lună rămasă până la expirare. Deoarece posibilitatea ca astfel de mișcări de preț să aibă loc într-un anumit interval de timp este reprezentată de factorul de volatilitate, diferite metode de stabilire a prețurilor opțiunilor (cum ar fi modelul Black Scholes ) includ volatilitatea ca parametru de intrare integral. Deoarece prețurile opțiunilor sunt disponibile pe piața deschisă, acestea pot fi utilizate pentru a obține volatilitatea titlului de bază (acțiunea IBM în acest caz). O astfel de volatilitate, așa cum este implicată sau dedusă din prețurile pieței, se numește „ volatilitate implicită (IV) ” de perspectivă.

Deși niciuna dintre metode nu este perfectă, deoarece ambele au propriile argumente pro și contra, precum și ipoteze subiacente variate, ambele oferă rezultate similare pentru calculul volatilității care se află într-un interval apropiat.

Extinderea volatilității la nivelul pieței

În lumea investițiilor, volatilitatea este un indicator al cât de mare (sau mică) se deplasează un preț al acțiunilor, un indice specific sectorului sau un indice la nivel de piață și reprezintă cât de mult risc este asociat cu o anumită securitate, sector, sau piață. Exemplul de mai sus specific stocului de TXN și LLY poate fi extins la nivel de sector sau la nivel de piață. Dacă aceeași observație se aplică mișcărilor de preț ale unui indice specific sectorului, spun NASDAQ Bank Index (BANK), care constă din peste 300 de acțiuni de servicii bancare și financiare, se poate evalua volatilitatea realizată a întregului sector bancar. Extinderea acestuia la observațiile de preț ale indicelui mai larg al pieței, cum ar fi indicele S&P 500, va oferi o privire asupra volatilității pieței mai mari. Rezultate similare pot fi obținute prin deducerea volatilității implicite din prețurile de opțiune ale indicelui corespunzător.

Având o măsură cantitativă standard pentru volatilitate, este ușor să comparați posibilele modificări de preț și riscul asociat cu diferite valori mobiliare, sectoare și piețe.

Indicele VIX este primul indice de referință introdus de Cboe pentru a măsura așteptările pieței de volatilitate viitoare. Fiind un indice de perspectivă, este construit folosind volatilitățile implicite ale opțiunilor de indice S&P 500  (SPX) și reprezintă așteptările pieței privind volatilitatea viitoare a 30 de zile a indicelui S&P 500, care este considerat indicatorul principal al pieței de valori din SUA..

Introdus în 1993, indicele VIX este acum un indicator stabilit și recunoscut la nivel global al volatilității pieței de capital din SUA. Acesta este calculat în timp real pe baza prețurilor live ale indicelui S&P 500. Calculele sunt efectuate și valorile sunt transmise în intervalul 3:00 am CT și 9:15 am CT și între 9:30 am CT și 16:15 CT. Cboe a început diseminarea indicelui VIX în afara orelor de tranzacționare din SUA în aprilie 2016.

Calculul valorilor indexului VIX

Valorile indexului VIX sunt calculate utilizând opțiunile SPX standard tranzacționate prin Cboe (care expiră în a treia vineri a fiecărei luni) și folosind opțiunile SPX săptămânale (care expiră în toate celelalte vineri). Sunt luate în considerare numai acele opțiuni SPX a căror perioadă de expirare este în termen de 23 de zile și 37 de zile. 

În timp ce formula este matematic complexă, teoretic funcționează după cum urmează. Acesta estimează volatilitatea așteptată a indicelui S&P 500 prin agregarea prețurilor ponderate ale mai multor oferte SPX și apeluri pe o gamă largă de prețuri de grevă. Toate aceste opțiuni de calificare ar trebui să aibă prețuri valabile de ofertă și cerere zero, care reprezintă percepția pieței cu privire la care prețuri de grevă ale opțiunilor vor fi afectate de stocurile subiacente în timpul rămas până la expirare. Pentru calcule detaliate cu un exemplu, se poate consulta secțiunea „Calculul indexului VIX: pas cu pas” din whitepaper-ul VIX.

Evoluția VIX

În timpul originea în 1993, VIX afost calculată ca o măsură ponderată a  volatilității implicite  a opt S & P 100 la-the-money  pus  și  opțiuni deapel, atunci când piața derivatelor au avut activitate limitată și afost în fazele sale decreștere. Pe măsură ce piețele instrumentelor derivate s-au maturizat, zece ani mai târziu, în 2003, Cboe a făcut echipă cu Goldman Sachs și a actualizat metodologia pentru a calcula VIX diferit. Apoi a început să utilizeze un set mai larg de opțiuni bazat pe indicele S&P 500 mai larg, o extindere care permite o imagine mai exactă a așteptărilor investitorilor cu privire la volatilitatea viitoare a pieței. Apoi au adoptat o metodologie care continuă să rămână în vigoare și este, de asemenea, utilizată pentru calcularea diferitelor alte variante ale indicelui de volatilitate.

Exemplu real din VIX

Valoarea volatilității, frica investitorilor și valorile indicelui VIX cresc în momentul în care piața este în scădere. Reversul este adevărat atunci când piața avansează – valorile indicilor, frica și volatilitatea scad.

Un studiu comparativ din lumea reală a înregistrărilor anterioare din 1990 relevă câteva cazuri în care piața globală, reprezentată de indicele S&P 500 (grafic portocaliu) a crescut, ducând la scăderea valorilor VIX (grafic albastru) în același timp și invers.

De asemenea, trebuie remarcat faptul că mișcarea VIX este mult mai mare decât cea observată în index. De exemplu, când S&P 500 a scăzut cu aproximativ 15% între 1 august 2008 și 1 octombrie 2008, creșterea corespunzătoare a VIX a fost de aproape 260%.

În termeni absoluți, valorile VIX mai mari de 30 sunt, în general, corelate cu volatilitatea mare rezultată din incertitudine crescută, risc și frica investitorilor. Valorile VIX sub 20 corespund, în general, perioadelor stabile, fără stres pe piețe.

Cum să tranzacționați VIX

Indicele VIX a deschis calea pentru utilizarea volatilității ca activ tranzacționabil, deși prin intermediul produselor derivate. Cboe a lansat primul contract futures tranzacționat pe bază de VIX în martie 2004, care a fost urmat de lansarea opțiunilor VIX în februarie 2006.

Astfel de instrumente legate de VIX permit expunerea la volatilitate pură și au creat cu totul o nouă clasă de active. Comercianții activi, marii investitori instituționali și administratorii de fonduri speculative utilizează valorile mobiliare legate de VIX pentru diversificarea portofoliului , deoarece datele istorice demonstrează o corelație negativă puternică a volatilității cu randamentele pieței bursiere – adică, atunci când randamentele acțiunilor scad, volatilitatea crește și vice versa.

În afară de indicele VIX standard, Cboe oferă și alte câteva variante pentru măsurarea volatilității pe piață. Alți indici similari includ Cboe ShortTerm Volatility Index (VXSTSM), care reflectă volatilitatea așteptată în nouă zile a indicelui S&P 500, Cboe S&P 500 3-Month Volatility Index (VXVSM) și Cboe S&P 500 6-Month Volatility Index (VXMTSM). Produsele bazate pe alți indici de piață includ Nasdaq-100 Volatility Index (VXNSM), Cboe DJIA Volatility Index (VXDSM) și Cboe Russell 2000 Volatility Index (RVXSM). Opțiunile și contractele futures bazate pe RVXSM sunt disponibile pentru tranzacționare pe platformele Cboe și, respectiv, CFE.

Ca toate indexurile, nu se poate cumpăra VIX direct. În schimb, investitorii pot lua o poziție în VIX prin contracte futures sau de opțiuni sau prin produse tranzacționate la bursă (ETP) pe bază de VIX. De exemplu, ETF ProShares VIX Short-Term Futures ( VIXY ), iPath Series B S&P 500 VIX Short Term Futures ETN (VXXB) și VelocityShares Daily Long VIX Short-Term ETN ( VIIX ) sunt multe astfel de oferte care urmăresc anumite Indice VIX-variantă și ia poziții în contracte futures legate.

Comercianții activi care își folosesc propriile strategii de tranzacționare, precum și algoritmi avansați ,  utilizează valori VIX pentru a stabili prețul derivatelor care se bazează pe stocuri beta ridicate. Beta reprezintă cât de mult se poate mișca un anumit preț al acțiunilor față de mutarea într-un indice de piață mai larg. De exemplu, un stoc cu un beta de +1,5 indică faptul că este teoretic cu 50% mai volatil decât piața. Comercianții care fac pariuri prin opțiuni de acțiuni beta atât de mari utilizează valorile volatilității VIX în proporție adecvată pentru a-și evalua corect tranzacțiile cu opțiunile.