Ce tipuri de restricții impune SEC vânzarea scurtă?

De la prăbușirea pieței bursiere din 1929 și după Marea Depresiune care a urmat, vânzarea în lipsă a fost țap ispășitor în multe recesiuni ale pieței. Într-o vânzare scurtă, un investitor vinde acțiuni pe piață, care sunt împrumutate și livrate la decontare.

Intenția este de a obține profit cumpărând acțiuni pentru a le rambursa pe cele împrumutate la un preț mai mic. După Marea Depresiune, Comisia SUA pentru Valori Mobiliare sau SEC, a pus limitări asupra tranzacțiilor cu vânzare scurtă pentru a limita presiunea de dezavantaj excesivă.

Chei de luat masa

• Vânzarea scurtă implică vânzarea acțiunilor împrumutate pentru a le răscumpăra la un preț mai mic, profitând în esență dintr-un pariu urcător.
• Vânzările în lipsă au fost învinovățite pentru căderi de piață și au fost temporar interzise de mai multe ori în trecut în întreaga lume.
• În SUA, regula creșterii a fost un statut de lungă durată care restricționa o vânzare scurtă la condițiile în care următorul preț cotat implica o ofertă mai mare decât cea precedentă.
• Cu toate acestea, cercetările empirice aprofundate arată că vânzarea în lipsă oferă de fapt eficiență și informații piețelor, astfel încât regula creșterii a fost înlocuită cu măsuri mai slabe.

În timp ce vânzarea în lipsă a fost acuzat pentru accidente de piață și etichetate ca fiind lipsită de etică de unii ca acesta este un pariu împotriva creșterii pozitive, mulți economiști și practicieni financiare recunosc acum vânzarea în lipsă ca o componentă esențială a unei piețe care funcționează bine și eficient, oferind lichidități pentru a cumpărători și promovarea unui grad mai mare de descoperire a prețurilor.

Cu toate acestea, bursele și autoritățile de reglementare au pus anumite restricții în loc pentru a limita sau interzice vânzarea în lipsă din când în când. Aici, ne uităm la unele dintre aceste măsuri.

O scurtă istorie a interzicerii pantalonii scurți

De-a lungul istoriei, autoritățile de reglementare și legiuitorii au interzis vânzarea în lipsă, fie temporar, fie mai permanent, pentru a restabili încrederea investitorilor sau pentru a stabiliza piețele în scădere, sub convingerea că vânzarea pe scurt a declanșat sau a înrăutățit criza.

De exemplu, la începutul anilor 1600, noua bursă din Amsterdam a interzis temporar vânzarea în lipsă, după ce un vânzător scurt a fost acuzat că a manipulat prețurile acțiunilor Companiei Olandeze a Indiilor de Est. La fel, guvernul britanic a interzis pantalonii scurți în urma eșecului din  bula  din Marea Sudului din 1720.

Mai recent, la apogeul crizei financiare din 2008 , interdicțiile și restricțiile temporare pentru vânzarea în lipsă au fost observate în SUA, Marea Britanie, Franța, Germania, Elveția, Irlanda, Canada și altele.

De-a lungul anilor, multe guverne au luat măsuri pentru a limita sau reglementa vânzările în lipsă, datorită legăturii sale cu o serie de vânzări de pe piața bursieră și alte crize financiare. Cu toate acestea, interdicțiile directe au fost de obicei abrogate, deoarece vânzarea în lipsă este o parte semnificativă a tranzacționării zilnice pe piață.

Regula Uptick

Mulți ani după adoptarea sa în 1938, regula creșterii a prevalat. Această regulă a fost pusă în aplicare după Marea Depresiune și a permis vânzarea în lipsă să aibă loc doar cu o creștere din cea mai recentă vânzare anterioară a acțiunii. De exemplu, dacă ultima tranzacție a fost de 17,86 USD, o vânzare scurtă ar putea fi executată dacă următorul preț licitat a fost de cel puțin 17,87 USD. În esență, această regulă nu permite o presiune excesivă a vânzărilor de la vânzătorii scurți și ajută la menținerea pieței în echilibru, cel puțin teoretic.

De-a lungul anilor s-au efectuat mai multe studii, dezvăluind că nici o scutire suplimentară nu vine din regula creșterii de pe o piață ursească.În 2007, SEC a abrogat regula creșterii, dând frâu liber vânzătorilor scurți care au profitat în curând în următoarea prăbușire a pieței de valori din 2008.  De atunci, SEC a revizuit regula, impunând regula creșterii anumitor stocuri atunci când prețul scade cu peste 10% față de închiderea zilei precedente.

Regula de creștere alternativă din 2010  (cunoscută sub numele de Regula 201) permite investitorilor să părăsească pozițiile lungi înainte de vânzarea în lipsă. Regula se declanșează atunci când prețul acțiunilor scade cu cel puțin 10% într-o zi.În acel moment, vânzarea în lipsă este permisă dacă prețul este peste cea mai bună ofertă actuală. Aceasta are ca scop păstrarea încrederii investitorilor și promovarea stabilității pieței în perioadele de stres și volatilitate extreme.

Regulamentul SHO și pantaloni scurți goi

O regulă esențială pentru vânzarea în lipsă implică disponibilitatea stocului de vândut. Trebuie să fie ușor accesibil de către broker-dealer pentru livrarea la decontare; în caz contrar, este o livrare eșuată sau o vânzare scurtă simplă. Deși într-o tranzacție cu acțiuni acest lucru este considerat o renegare, există modalități de a obține aceeași poziție prin vânzarea de contracte de opțiuni sau contracte futures.

Regulamentul SHO este o componentă a  legislației Comisiei pentru valori mobiliare și valori mobiliare (SEC), implementată în 2005 pentru a actualiza regulile privind practicile de vânzare în lipsă. Regulamentul SHO a stabilit standarde de „localizare” și „închidere” care vizează în principal prevenirea oportunității comercianților de a se angaja în vânzări în lipsă și alte practici lipsite de etică.

Standardul „localizare” necesită ca un  broker să  aibă convingerea rezonabilă că capitalul propriu care urmează să fie vândut în lipsă poate fi împrumutat și livrat unui vânzător  în lipsă la o anumită dată înainte ca vânzarea în lipsă să poată avea loc. Standardul de „închidere” reprezintă cantitatea crescută de cerințe de livrare impuse valorilor mobiliare care au multe eșecuri extinse de livrare la o agenție de compensare.

Linia de fund

S-a constatat că vânzarea în lipsă crește efectiv eficiența pieței, oferind lichidități și informații necesare pentru descoperirea prețului. Cercetările au confirmat această teorie, arătând că interdicțiile sau reglementările precum regula creșterii nu promovează stabilitatea.

Într-adevăr, vânzarea în lipsă rămâne legală în întreaga lume și astăzi, iar interdicțiile temporare sau restricțiile privind scurtcircuitul din cauza turbulențelor pieței au fost anulate odată cu reducerea acestor crize.