Cum este redusă valoarea terminalului?
Cei mai mulți investitori fundamentali sunt familiarizați cu modelul fluxului de numerar actualizat, prin care valoarea fluxurilor de numerar ale unei companii este proiectată pe o perioadă de timp (trei până la cinci ani este standard) și reducere pe baza valorii în timp a banilor.
Valoarea terminală face ceva similar, cu excepția faptului că se concentrează pe fluxurile de numerar presupuse pentru toți anii care depășesc limita modelului de flux de numerar actualizat. De obicei, valoarea terminală a unui activ este adăugată la viitoarele proiecții ale fluxului de numerar și actualizată până în prezent. Reducerea se efectuează deoarece valoarea terminală este utilizată pentru a lega valoarea banilor între două momente diferite în timp.
Există mai multe formule de valori terminale. La fel ca analiza fluxurilor de numerar actualizate, majoritatea formulelor de valoare terminală proiectează fluxuri de numerar viitoare pentru a returna valoarea actuală a unui activ viitor. Excepția de la aceasta este abordarea multiplelor.
Metode de reducere pentru valoarea terminalului
Să presupunem că un investitor a folosit o formulă de flux de numerar actualizată pentru a găsi valoarea actuală a unui activ la cinci ani în viitor. Același investitor ar putea utiliza valoarea terminală pentru a estima valoarea actualizată pe baza tuturor fluxurilor de numerar după al cincilea an, în modelul de flux de numerar actualizat.
Toate veniturile viitoare trebuie actualizate. Deoarece fluxul de numerar terminal are un orizont nedefinit, calcularea exactă a modului de proiectare a unui flux de numerar actualizat poate fi o provocare. Există trei metode principale pentru estimarea valorii terminale:
1. Modelul valorii de lichidare
Primul este cunoscut sub numele de model al valorii de lichidare. Această metodă necesită calcularea puterii de câștig a activului cu o rată de actualizare adecvată, apoi ajustarea pentru valoarea estimată a datoriei restante.
2. Abordare multiplă
Abordarea multiplelor utilizează veniturile aproximative din vânzări ale unei companii în ultimul an a unui model de flux de numerar actualizat, apoi folosește un multiplu al acelei cifre pentru a ajunge la valoarea terminală. De exemplu, o companie cu vânzări proiectate de 200 milioane USD și multiplu de 3 ar avea o valoare de 600 milioane USD în anul terminal. Nu există reduceri în această versiune.
3. Model de creștere stabilă
Ultima metodă este modelul de creștere stabil. Spre deosebire de modelul valorilor de lichidare, creșterea stabilă nu presupune că societatea va fi lichidată după anul terminal. În schimb, presupune că fluxurile de numerar sunt reinvestite și că firma poate crește în mod constant în perpetuitate.
Rata de actualizare pentru acest model este diferită în funcție de faptul dacă este aplicată unui capital propriu sau unei companii. Fluxul de numerar pentru un capital propriu este tratat ca dividende în modelul de actualizare a dividendelor. Pentru o companie, rata de actualizare este mai asemănătoare cu fluxurile de numerar actualizate.
De ce reducerea valorii terminalului?
Majoritatea companiilor nu presupun că vor opri operațiunile după câțiva ani. Se așteaptă ca afacerile să continue pentru totdeauna (sau cel puțin o perioadă foarte lungă de timp). Valoarea terminală este o încercare de a anticipa valoarea viitoare a unei companii și de a o aplica la prețurile actuale.
Acest lucru se poate face numai prin reducerea valorii viitoare. Valoarea banilor nu rămâne constantă în timp, deci nu face bine investitorilor de astăzi să înțeleagă doar valoarea nominală a unei companii cu mulți ani în viitor.