Model de reducere a dividendelor – DDM

Ce este modelul de reducere a dividendelor?

Modelul de actualizare a dividendelor (DDM) este o metodă cantitativă utilizată pentru prezicerea prețului acțiunilor unei companii, pe baza teoriei că prețul său actual merită suma tuturor plăților sale viitoare de dividende atunci când este actualizat la valoarea actuală. Încearcă să calculeze valoarea justă a unui stoc, indiferent de condițiile de piață predominante și ia în considerare factorii de plată a dividendelor și randamentele așteptate ale pieței. Dacă valoarea obținută din DDM este mai mare decât prețul curent de tranzacționare a acțiunilor, atunci acțiunile sunt subevaluate și se califică pentru o cumpărare și invers.

Înțelegerea DDM

O companie produce bunuri sau oferă servicii pentru a obține profituri. Fluxul de numerar câștigat din astfel de activități de afaceri determină profiturile sale, care se reflectă în prețurile acțiunilor companiei. De asemenea, companiile plătesc dividende către acționari, care provin de obicei din profiturile afacerilor. Modelul DDM se bazează pe teoria conform căreia valoarea unei companii este valoarea actuală a sumei tuturor plăților sale de dividende viitoare.

Valoarea in timp a banilor

Imaginați-vă că ați dat 100 USD prietenului dvs. ca împrumut fără dobândă. După ceva timp, te duci la el să-ți aduni banii împrumutați. Prietenul tău îți oferă două opțiuni:

1. Ia-ți 100 $ acum
2. Ia-ți 100 de dolari după un an

Majoritatea persoanelor vor opta pentru prima alegere. Luarea banilor acum vă va permite să le depuneți la o bancă. Dacă banca plătește o dobândă nominală, să zicem 5%, atunci după un an, banii dvs. vor crește la 105 USD. Va fi mai bun decât cea de-a doua opțiune în care primești 100 de dolari de la prietenul tău după un an. Matematic,

Exemplul de mai sus indică valoarea în timp a banilor, care poate fi rezumată ca „Valoarea banilor depinde de timp”. Privind în alt mod, dacă cunoașteți valoarea viitoare a unui activ sau a unei creanțe, puteți calcula valoarea sa actuală utilizând același model al ratei dobânzii.

Rearanjarea ecuației,

Present Value=Future Value(1+interest rate%)\ begin {align} & \ textbf {Valoare actuală} = \ frac {\ textbf {Valoare viitoare}} {\ mathbf {(1+ \ textbf {rata dobânzii} \%)}} \ end {align}(…)Valoarea actuala=(1+interesrată  %)

În esență, având în vedere oricare doi factori, al treilea poate fi calculat.

Modelul de reducere a dividendelor folosește acest principiu. Acesta ia valoarea așteptată a fluxurilor de numerar pe care o companie le va genera în viitor și își calculează valoarea actuală netă (VAN) extrasă din conceptul valorii în timp a banilor (TVM). În esență, DDM se bazează pe luarea sumei tuturor dividendelor viitoare așteptate a fi plătite de companie și pe calcularea valorii sale actuale utilizând un factor de dobândă net (numit și rata de actualizare).

Dividende așteptate

Estimarea dividendelor viitoare ale unei companii poate fi o sarcină complexă. Analiștii și investitorii pot face anumite ipoteze sau pot încerca să identifice tendințele pe baza istoricului de plată a dividendelor din trecut pentru a estima dividendele viitoare.

Se poate presupune că compania are o rată de creștere fixă ​​a dividendelor până la perpetuitate, care se referă la un flux constant de fluxuri de numerar identice pentru o perioadă infinită de timp, fără o dată de încheiere. De exemplu, dacă o companie a plătit un dividend de 1 USD pe acțiune în acest an și este de așteptat să mențină o rată de creștere de 5% pentru plata dividendelor, dividendul de anul viitor este de așteptat să fie de 1,05 USD.

Alternativ, dacă se observă o anumită tendință – cum ar fi o companie care efectuează plăți de dividende de 2,00 USD, 2,50 USD, 3,00 USD și 3,50 USD în ultimii patru ani – atunci se poate presupune că plata din acest an este de 4,00 USD. Un astfel de dividend așteptat este reprezentat matematic de (D).

Factor de reducere

Acționarii care își investesc banii în acțiuni își asumă un risc, deoarece acțiunile cumpărate pot scădea în valoare. Împotriva acestui risc, ei așteaptă o revenire / o compensație. La fel ca un proprietar care își închiriază proprietatea pentru închiriere, investitorii de acțiuni acționează ca împrumutători de bani către firmă și se așteaptă la o anumită rată de rentabilitate. Costul capitalului de capital al unei firme reprezintă compensația pe care piața și investitorii o solicită în schimbul deținerii activului și a riscului de proprietate. Această rată de rentabilitate este reprezentată de (r) și poate fi estimată utilizând  Modelul de stabilire a prețurilor activelor de capital (CAPM) sau Modelul de creștere a dividendelor. Cu toate acestea, această rată de rentabilitate poate fi realizată numai atunci când un investitor își vinde acțiunile. Rata de rentabilitate necesară poate varia din cauza discreției investitorilor.

Companiile care plătesc dividende o fac la o anumită rată anuală, care este reprezentată de (g). Rata randamentului minus rata de creștere a dividendelor (r – g) reprezintă factorul efectiv de actualizare pentru dividendul unei companii. Dividendul este plătit și realizat de acționari. Rata de creștere a dividendelor poate fi estimată prin înmulțirea randamentului capitalului propriu (ROE) cu  raportul de păstrare  (acesta din urmă fiind opusul raportului de plată a dividendelor). Deoarece dividendul este obținut din câștigurile generate de companie, în mod ideal nu poate depăși câștigurile. Rata de rentabilitate a stocului global trebuie să fie peste rata de creștere a dividendelor pentru anii următori, altfel, modelul nu poate susține și duce la rezultate cu prețuri negative ale acțiunilor care nu sunt posibile în realitate.

Formula DDM

Pe baza dividendului pe acțiune așteptat și a factorului net de actualizare, formula pentru evaluarea unei acțiuni utilizând modelul de actualizare a dividendelor este reprezentată matematic ca,

Deoarece variabilele utilizate în formulă includ dividendul pe acțiune, rata netă de actualizare (reprezentată de rata necesară de rentabilitate sau costul capitalului propriu și rata preconizată de creștere a dividendelor), aceasta vine cu anumite ipoteze.

Întrucât dividendele și rata sa de creștere sunt elemente cheie pentru formulă, DDM se crede că se aplică numai companiilor care plătesc dividende regulate. Cu toate acestea, poate fi aplicat în continuare acțiunilor care nu plătesc dividende prin presupuneri cu privire la ce dividend ar fi plătit altfel.

Variații DDM

DDM are multe variații care diferă prin complexitate. Deși nu este exactă pentru majoritatea companiilor, cea mai simplă iterație a modelului de actualizare a dividendelor presupune o creștere zero a dividendului, caz în care valoarea stocului este valoarea dividendului împărțită la rata de rentabilitate așteptată.

Cel mai comun și mai simplu calcul al unui DDM este cunoscut sub numele de modelul de creștere Gordon (GGM), care presupune o rată de creștere stabilă a dividendelor și a fost numit în anii 1960 după economistul american Myron J. Gordon.  Acest model presupune o creștere stabilă a dividendelor an de an. Pentru a găsi prețul unei acțiuni plătitoare de dividende, GGM ia în considerare trei variabile:

D=the estimoted volue of next year’s dividendr=the company’s cost of capitol equityg=the constant growth rote for dividends, in perpetuity\ begin {align} & D = \ text {valoarea estimată a dividendului de anul viitor} \\ & r = \ text {costul de capital al companiei} \\ & g = \ text {rata constantă de creștere a dividendelor, în perpetuitate} \ sfârșit {aliniat}(…)D=valoarea estimată a dividendului de anul viitorr=costul capitalului social al companieig=rata constantă de creștere a dividendelor, în perpetuitate(…)

Folosind aceste variabile, ecuația pentru GGM este:

O a treia variantă există ca   model de creștere a dividendelor supranormale, care ia în considerare o perioadă de creștere ridicată urmată de o perioadă de creștere constantă mai mică. În perioada de creștere ridicată, se poate lua fiecare sumă a dividendului și se poate actualiza înapoi în perioada actuală. Pentru perioada de creștere constantă, calculele urmează modelul GGM. Toți acești factori calculați sunt rezumați pentru a ajunge la un preț al acțiunii.

Exemple de DDM

Să presupunem că Compania X a plătit un dividend de 1,80 USD pe acțiune în acest an. Compania se așteaptă ca dividendele să crească în perpetuitate cu 5% pe an, iar costul capitalului social al companiei este de 7%. Dividendul de 1,80 USD este dividendul pentru acest an și trebuie ajustat de rata de creștere pentru a găsi D 1, dividendul estimat pentru anul viitor. Acest calcul este: D 1  = D 0  x (1 + g) = 1,80 $ x (1 + 5%) = 1,89 $. Apoi, utilizând GGM, prețul pe acțiune al Companiei X se dovedește a fi D (1) / (r – g) = 1,89 USD / (7% – 5%) = 94,50 USD.

O privire asupra istoricului plăților dividendelor al retailerului american Walmart Inc. ( rată de rentabilitate necesară de 5%. Folosind un dividend estimat de 2,12 USD la începutul anului 2019, investitorul ar folosi modelul de reducere a dividendelor pentru a calcula o valoare pe acțiune de 2,12 USD / (0,05 – 0,02) = 70,67 USD.

Neajunsurile DDM

În timp ce metoda GGM a DDM este utilizată pe scară largă, are două neajunsuri bine cunoscute. Modelul presupune o rată constantă de creștere a dividendelor în perpetuitate. Această ipoteză este, în general, sigură pentru companiile foarte mature, care au un istoric stabilit de plăți regulate de dividende. Cu toate acestea, este posibil ca DDM să nu fie cel mai bun model pentru a pune în valoare companiile mai noi care au rate de creștere a dividendelor fluctuante sau nu au deloc dividende. Se poate folosi DDM pe astfel de companii, dar cu presupuneri din ce în ce mai multe, precizia scade.

A doua problemă cu DDM este că ieșirea este foarte sensibilă la intrări. De exemplu, în exemplul Companiei X de mai sus, dacă rata de creștere a dividendelor este redusă cu 10% până la 4,5%, prețul rezultat al acțiunilor este de 75,24 USD, ceea ce reprezintă o scădere de peste 20% față de prețul calculat anterior de 94,50 USD.

Modelul eșuează și atunci când companiile pot avea o rată de rentabilitate mai mică (r) comparativ cu rata de creștere a dividendelor (g). Acest lucru se poate întâmpla atunci când o companie continuă să plătească dividende, chiar dacă are o pierdere sau câștiguri relativ mai mici.

Utilizarea DDM pentru investiții

Toate variantele DDM, în special GGM, permit evaluarea unei cote exclusiv condițiilor actuale ale pieței. De asemenea, ajută la efectuarea de comparații directe între companii, chiar dacă aparțin unor sectoare industriale diferite.

Investitorii care cred în principiul care stă la baza faptului că valoarea intrinsecă actuală a unei acțiuni este o reprezentare a valorii lor actualizate a viitoarelor plăți de dividende o pot folosi pentru identificarea acțiunilor supra-cumpărate sau a survânzărilor. Dacă valoarea calculată ajunge să fie mai mare decât prețul curent de piață al unei acțiuni, aceasta indică o oportunitate de cumpărare, deoarece acțiunile se tranzacționează sub valoarea sa justă, conform DDM.

Cu toate acestea, trebuie remarcat faptul că DDM este un alt instrument cantitativ disponibil în marele univers al instrumentelor de evaluare a stocurilor. La fel ca orice altă metodă de evaluare utilizată pentru a determina valoarea intrinsecă a unui stoc, se poate utiliza DDM în plus față de celelalte metode de evaluare a stocului utilizate în mod obișnuit. Întrucât necesită o mulțime de presupuneri și predicții, este posibil să nu fie singura cea mai bună modalitate de a fundamenta deciziile de investiții.