Raportul P / E: un bun indicator de piață

Analiștii s-au certat ani de zile despre meritele raportului preț / câștig (P / E). Când P / E sunt ridicate, la fel ca la sfârșitul anilor 1920 și 1990, taurii furioși ar proclama că raporturile sunt irelevante. Când P / E sunt scăzute, așa cum erau în anii 1930 și 1980, urșii jefuitori ar susține că cel mai rău este încă în față. De fiecare dată, ambele au greșit. Aici testăm un indicator nou conceput pentru a determina dacă P / E poate fi utilizat în mod eficient pentru a genera semnale de cumpărare și vânzare. Pentru a obține o imagine completă a eficacității sale, vom analiza dacă acest indicator l-ar fi ajutat pe comerciant să învingă randamentele generate de o strategie de cumpărare și deținere în perioada 1920 până în 2003.

Instrumente de tranzacționare – Construirea indicatorului SMA P / E Mediile mobile simple (SMA) sunt unul dintre cele mai de medie mobilă (MA) reduce zgomotul prin netezirea datelor, permițând traderului să vadă mai clar imaginea de ansamblu.

O altă metrică de diagramă utilă pentru analiza datelor este o linie de regresie liniară. Este foarte util pentru a arăta o tendință și pentru a oferi informații despre viitoarea mișcare a prețurilor viitoare. O serie de programe populare de graficare includ o funcție pentru linia de regresie liniară.

Folosind datele istorice anuale S&P P / E realizate de Robert Shiller, profesor Yale și autorul celei mai bine vândute cărți „Irrational Exuberance” (2000), am construit diagrame și un sistem simplu de încrucișare medie mobilăutilizând un declanșator MA pe termen mai scurt sau linie rapidă și baza MA pe termen lung sau linie lentă.  Semnalele generate de modificările indicelui S&P P / E, care sunt prezentate în figura 1, au fost utilizate pentru a cumpăra și vinde piața așa cum este reprezentată de media industrială Dow Jones, care este prezentată în figura 2.

Cea mai bună combinație de medii mobile este oarecum un act de jonglerie. Perioadele MA pe termen mai lung reduc numărul de semnale și adaugă întârzieri, ceea ce duce adesea la randamente mai mici. Perioadele MA mai scurte măresc adesea unele rentabilități comerciale individuale, în detrimentul adăugării mai multor tranzacții pierdute, grație whipsaws.

Figura 1, așa cum s-a menționat deja, este un grafic care indică indicele anual S&P 500 (și precursorii anteriori) raporturile preț / câștiguri din 1920 până în 2003. Graficul afișează, de asemenea, simplitatea pe doi ani (linia albastră) și pe cinci ani (linia magenta) medii mobile. Semnalele de cumpărare apar atunci când SMA de doi ani depășește perioada de cinci ani și un semnal de vânzare atunci când perioada de doi ani se încadrează sub perioada de cinci ani. P / E mediană în această perioadă a fost de 15, dar rețineți că linia mediană a canalului de regresie liniară (linie diagonală punctată) arată că tendința sa deplasat de la un PE de 12 în partea stângă a diagramei la 21 în partea dreaptă.

figura 1

În figura 2, care prezintă graficul lunar al mediei industriale Dow Jones (DJI) din 1920 până în 2003, săgețile verzi indică semnale de cumpărare generate de trecerea de doi ani S&P P / E SMA peste SMA de cinci ani și roșu săgețile arată semnale de vânzare atunci când inversul apare în figura 1. Au fost generate în total șase semnale de cumpărare și șase vânzări pentru un câștig total de 9439,25 puncte DJIA.

Figura 2 – Diagramă furnizată de MetaStock.com

De dragul testului nostru, s- a găsit o linie de semnal medie mobilă de doi ani care elimină o mare parte din zgomot fără a adăuga întârzieri excesive. S-a stabilit că linia de bază constând dintr-o medie mobilă de cinci ani se potrivește bine. O linie de semnal de un an în loc de un an a fost testată și s-a constatat că oferă același număr de tranzacții, dar cu randamente ușor mai mici.

Cum a funcționat indicatorul P / E SMA? În total 12 tranzacții (șase cumpărături și șase vânzări), sistemul a obținut 9,440 de puncte (a se vedea figura 2). O achiziție și o reținere în aceeași perioadă ar fi returnat 10.382, astfel încât indicatorul nostru a determinat comerciantul să capteze aproape 91% din câștigurile realizate de Dow în perioada de 83 de ani.

Dar beneficiul real al utilizării indicatorului P / E SMA este că a spus investitorului când trebuie să părăsească piața, protejând astfel investițiile de pierderi. Folosind indicatorul P / E, comerciantul nostru ar fi fost pe piață în total 48 din cei 83 de ani, sau 58% din timp, ceea ce înseamnă că ar fi avut bani investiți în altă parte 42% din timp (25 de ani) unde randamentele au fost mai bune.

O investiție de cumpărare și deținere pe piață pentru întreaga perioadă de 83 de ani a câștigat 10.382 până la sfârșitul anului 2003, care se ridică la 125 de puncte / an. Comerciantul care utilizează indicatorul nostru P / E, câștigând 9.440 de puncte în 48 de ani de investiții, ar fi obținut 197 de puncte pe an. Aceasta este o rentabilitate cu 58% mai bună decât investitorul „buy-and-hold”!

Având în vedere aceste rezultate folosind date anuale, ne putem întreba dacă utilizarea datelor lunare ar fi îmbunătățit rezultatele generale. Cel mai potrivit set de medii mobile pentru indicatorul nostru lunar sa dovedit a fi SMA pe cinci și 21 de luni. Acest sistem (care nu este prezentat într-un grafic aici) a generat în total 22 de semnale de cumpărare și 21 de vânzare. Ultimul semnal de cumpărare a fost dat în noiembrie 2003, iar sistemul era încă lung când s-a încheiat testul nostru la sfârșitul lunii ianuarie 2004.

Tranzacțiile care utilizează sistemul lunar ar fi câștigat 90% din totalul câștigurilor Dow în 57% din timp (47 de ani). Deci, chiar dacă acest test a generat de peste trei ori numărul tranzacțiilor, rezultatele au fost destul de similare. Diferența a fost că, deși tranzacțiile au fost introduse mai rapid, rezultând adesea câștiguri mai mari, numărul crescut de semnale a dus la o expunere mai mare la volatilitate și la un procent mai mare de tranzacții pierdute.

Utilizarea indicatorului SMA P / E pentru scurt Următoarea întrebare pe care o putem aborda este dacă indicatorul ar fi funcționat dacă s-ar fi efectuat tranzacții atât lungi, cât și scurte. Intrarea într-o tranzacție scurtă de dimensiuni egale de fiecare dată când o poziție lungă a fost vândută ar fi dat pierderi de 510 puncte în cinci tranzacții scurte pentru o pierdere medie de 102 puncte pe tranzacție. Pe baza graficului din figura 1, acest lucru are sens: canalul de regresie liniară arată că piața se afla într-o tendință ascendentă generală din 1920 și, după cum știu toți comercianții buni, este o idee proastă să tranzacționați împotriva tendinței.

Indicatorul P / E SMA a beneficiat traderului nu atât de mult oferind un sistem de tranzacționare direct pentru a genera tranzacții atât lungi, cât și scurte, ci prin ghidarea traderului în afara pieței în perioadele cu randamente mici sau negative. Ca un instrument simplu de sincronizare lungă a tranzacțiilor, a funcționat extrem de bine.

Îmblânzirea bestiei de pe piață Este mult mai ușor să câștigi bani pe o piață de tauri seculară decât ciclică. O strategie de cumpărare și deținere funcționează bine în prima, dar nu în cea din urmă. Este nevoie de mai multă abilitate și efort pentru a câștiga bani atunci când acțiunile sunt blocate într-un interval de tranzacționare în care prețul de la sfârșitul și începutul perioadei de investiții este aproximativ egal.

De exemplu, cei care au cumpărat acțiuni Dow la vârful pieței de tauri seculari în 1929 (și i-au deținut) nu au început să vadă profituri decât aproape 25 de ani mai târziu, în ultima parte a anului 1954. Cei care cumpărau la vârful taurului secular din 1966 a trebuit să aștepte până în 1983. Este imperativ ca pe aceste piețe de tranzacționare să le evitați cu totul, cu excepția cazului în care ați dezvoltat un sistem eficient de tranzacționare pe termen scurt.

Concluzie Cunoașteți binecunoscutul adagiu al pieței: calendarul este totul. Indicatorul P / E SMA demonstrează acest punct. De asemenea, demonstrează că valoarea reală a raporturilor P / E dintr-o perspectivă de tranzacționare nu este atât de mare în valorile lor absolute. Cei care au ieșit de pe piață în 1996 (la Dow 6448), când P / E a depășit vârful de 24 din anul 1966 pe piața taur, ar fi ratat mai mult de 5.000 de puncte de profit în următorii trei ani și jumătate. În afară de extremele rare, valorile P / E absolute nu furnizează semnale precise de intrare și ieșire. Un sistem relativ combinat cu o metodă de detectare a schimbării rapide de direcție nu. Dar s-a constatat că beneficiul major al indicatorului P / E SMA a fost acela de a menține comerciantul în afara pieței atunci când a fost mai puțin profitabil.

Data viitoare când cineva vă spune că raporturile P / E nu contează, veți avea răspunsul pregătit. Din punct de vedere istoric, cu siguranță contează, mai ales dacă știi cum să le folosești.