Strategii de tranzacționare a opțiunilor: înțelegerea poziției Delta

În acest articol, discutăm diferite măsuri de risc pentru opțiuni precum delta, gamma, theta și vega, care sunt rezumate în figura 1 de mai jos. Ne uităm mai atent la delta, deoarece se referă la pozițiile reale și combinate – cunoscute sub numele de poziție delta – care este un concept foarte important pentru vânzătorii de opțiuni. Mai jos este o revizuire a deltei măsurii riscului și o explicație a deltei poziției, inclusiv un exemplu despre ceea ce înseamnă a fi neutru poziție-deltă.

Chei de luat masa

• Delta este un raport – denumit uneori un raport de acoperire – care compară modificarea prețului unui activ subiacent cu modificarea prețului unui instrument derivat sau a unei opțiuni.
• Delta este una dintre cele patru măsuri pe care comercianții le utilizează pentru analiza riscului; celelalte trei sunt gamma, theta și vega.
• Pentru comercianții de opțiuni, delta indică câte contracte de opțiuni sunt necesare pentru acoperirea unei poziții lungi sau scurte în activul suport.

Înțelegerea Deltei simple

Să trecem în revistă câteva concepte de bază înainte de a trece direct în delta poziției. Delta este una dintre cele patru măsuri majore de risc utilizate de comercianții de opțiuni. Celelalte măsuri sunt gamma, theta și vega.

Delta măsoară gradul în care o opțiune este expusă la schimbări în prețul activului subiacent (adică, o acțiune) sau a mărfii (adică, un contract futures). Valorile variază de la 1,0 la –1,0 (sau de la 100 la –100, în funcție de convenția utilizată).

De exemplu, dacă ați cumpărat un apel sau un put opțiune care este doar în afara banilor (adică prețul de exercitare a opțiunii este mai mare decât prețul activului suport dacă opțiunea este un apel, și sub prețul activului suport activ dacă opțiunea este un put), atunci opțiunea va avea întotdeauna o valoare delta care este undeva între 1.0 și –1.0. În general, o opțiune la bani are de obicei o deltă de aproximativ 0,5 sau -0,5.

Figura 1: Cele patru dimensiuni ale riscului – cunoscute și ca „ grecii ”.

Delta este doar una dintre măsurile de risc majore pe care comercianții de opțiuni calificate le analizează și le folosesc în strategiile lor de tranzacționare. Puteți învăța celelalte forme de risc și puteți face pași pentru a deveni un comerciant de opțiuni de succes urmând cursul Opțiuni pentru începători al Academiei Investopedia. Aflați aceleași cunoștințe pe care comercianții le folosesc atunci când decid apeluri și alte elemente esențiale de tranzacționare.

Exemple de valori Delta

Figura 2 conține câteva valori ipotetice pentru opțiunile de apel S&P 500 care sunt la, în afara și în bani (în toate aceste cazuri, vom folosi opțiuni lungi). Valorile delta apelurilor variază de la 0 la 1,0, în timp ce valorile delta put sunt cuprinse între 0 și -1,0.

După cum puteți vedea, opțiunea de apel la bani (prețul de așteptare la 900) din figura 2 are 0,5 delta, în timp ce opțiunea de apel în afara banilor (prețul de așteptare la 950) are 0,25 delta și în bani (greva la 850) are o valoare delta de 0,75. 

Rețineți, aceste valori delta apelurilor sunt toate pozitive, deoarece avem de-a face cu opțiuni de apeluri lungi, un punct la care vom reveni mai târziu. Dacă acestea ar fi puse, aceleași valori ar avea un semn negativ atașat la ele. Acest lucru reflectă faptul că opțiunile put crește în valoare atunci când prețul activului suport scade. O relație inversă este indicată de semnul delta negativ. După cum veți vedea mai jos, povestea devine puțin mai complicată atunci când ne uităm la pozițiile de opțiuni scurte și la conceptul de delta de poziție.

Notă: Presupunem că S&P 500 de bază se tranzacționează la 900.

Figura 2: Opțiuni hipotetice pentru apeluri lungi S&P 500.

Interpretarea valorilor Delta

În acest moment, s-ar putea să vă întrebați ce vă spun aceste valori delta. Să folosim exemplul următor pentru a ilustra conceptul de deltă simplă și semnificația acestor valori. Dacă o opțiune de apel S&P 500 are o delta de 0,5 (pentru o opțiune aproape sau la bani), o mutare cu un punct (care valorează 250 USD) din contractul futures subiacent ar produce o modificare de 0,5 (sau 50%) (în valoare de 125 USD) în prețul opțiunii de apel.

Prin urmare, o valoare delta de 0,5 vă indică faptul că pentru fiecare modificare de 250 USD a valorii contractelor futures subiacente, opțiunea se modifică în valoare cu aproximativ 125 USD. Dacă ați fi lung această opțiune de apelare și futures-urile S&P 500 cresc cu un punct, opțiunea de apelare ar câștiga aproximativ 125 USD în valoare, presupunând că nu se modifică alte variabile pe termen scurt. Spunem „aproximativ”, deoarece pe măsură ce mișcările subiacente se modifică și delta.

Rețineți că, pe măsură ce opțiunea devine mai mare în bani, delta se apropie de 1,00 la un apel și –1,00 la un put. La aceste extreme, există o relație una sau una aproape sau efectivă între modificările prețului activului subiacent și modificările ulterioare ale prețului opțiunii. De fapt, la valori delta de –1.00 și 1.00, opțiunea reflectă suportul în termeni de schimbări de preț.

De asemenea, rețineți că acest exemplu simplu nu presupune nicio modificare a altor variabile. Următoarele sunt valabile despre delta:

1. Delta tinde să crească pe măsură ce vă apropiați de expirare pentru opțiuni apropiate sau la bani.
2. Delta nu este o constantă, un concept legat de gamma (o altă măsurare a riscului), care este o măsură a ratei de schimbare a deltei dată de o mișcare de către subiacent.
3. Delta poate fi modificată, având în vedere modificările în volatilitatea implicită.

Opțiuni Long vs. Short și Delta

Ca o tranziție către analizarea deltei de poziție, să vedem mai întâi cât de mult pozițiile scurte și lungi schimbă oarecum imaginea. În primul rând, semnele negative și pozitive pentru valorile deltei menționate mai sus nu spun povestea completă. Așa cum se indică în figura 3 de mai jos, dacă sunteți lung un apel sau un put (adică le-ați cumpărat pentru a deschide aceste poziții), atunci puterea va fi delta negativă și delta apelului pozitivă. Cu toate acestea, poziția noastră reală va determina delta opțiunii așa cum apare în portofoliul nostru. Rețineți modul în care semnele sunt inversate pentru short put și pentru un apel scurt.

Figura 3: Semne Delta pentru opțiuni lungi și scurte.

Semnul delta din portofoliul dvs. pentru această poziție va fi pozitiv, nu negativ. Acest lucru se datorează faptului că valoarea poziției va crește dacă suportul crește. La fel, dacă nu aveți o poziție de apel, veți vedea că semnul este inversat. Apelul scurt capătă acum o deltă negativă, ceea ce înseamnă că, dacă suportul crește, poziția apelului scurt va pierde valoare. Acest concept ne conduce la poziția delta. Multe dintre aceste complexități implicate în opțiunile de tranzacționare sunt minimizate sau eliminate atunci când tranzacționează opțiuni sintetice.

Poziția Delta

Înțelegând conceptul unui raport de acoperire, puteți obține o mai bună înțelegere a deltei poziției. În esență, delta este un raport de acoperire, deoarece ne spune câte contracte de opțiuni sunt necesare pentru acoperirea unei poziții lungi sau scurte în activul suport. De exemplu, dacă o opțiune de apel la bani are o valoare delta de aproximativ 0,5 – ceea ce înseamnă că există o șansă de 50%, opțiunea se va termina în bani și o șansă de 50% se va termina din bani – atunci această deltă ne spune că ar fi nevoie de două opțiuni de apel la bani pentru a acoperi un contract scurt al subiacentului.

Cu alte cuvinte, aveți nevoie de două opțiuni de achiziție lungă pentru a acoperi un contract futures scurt. (Două opțiuni de apeluri lungi x delta de 0,5 = poziția delta de 1,0, care este egală cu o poziție futures scurtă). Aceasta înseamnă că o creștere cu un punct a futures-ului S&P 500 (o pierdere de 250 USD), pe care o aveți scurt, va fi compensată de un câștig de un punct (2 x 125 USD = 250 USD) în valoarea celor două opțiuni de apeluri lungi. În acest exemplu, am spune că suntem neutri în poziție delta.

Prin schimbarea raportului apelurilor la un număr de poziții din subiacent, putem transforma această poziție delta fie pozitivă, fie negativă. De exemplu, dacă suntem urcători, am putea adăuga un alt apel lung, așa că acum suntem delta pozitivi, deoarece strategia noastră generală este setată să câștige dacă viitorul crește. Am avea trei apeluri lungi cu o deltă de 0,5 fiecare, ceea ce înseamnă că avem o poziție lungă netă deltă cu 0,5.

Pe de altă parte, dacă suntem bearish, am putea reduce apelurile noastre lungi la unul singur. Acest lucru ne-ar oferi o deltă netă a poziției scurte. Aceasta înseamnă că suntem net în termen scurt la -0,5. Odată ce vă simțiți confortabil cu aceste concepte menționate anterior, puteți profita de strategii avansate, cum ar fi  tranzacționarea neutră a poziției-delta.

Linia de fund

Pentru a interpreta valorile delta de poziție, trebuie mai întâi să înțelegeți conceptul factorului de risc delta simplu și relația acestuia cu pozițiile lungi și scurte. Cu aceste elemente fundamentale în vigoare, puteți începe să utilizați delta poziției pentru a măsura cât de net-lung sau net-scurt este subiectul atunci când luați în considerare întregul portofoliu de opțiuni (și futures). Amintiți-vă, există un risc de pierdere a opțiunilor de tranzacționare și a contractelor futures, deci tranzacționați numai cu capital de risc.