Înțelegerea Consiliului valutar față de Banca Centrală

La fel ca o bancă centrală, un consiliu valutar este autoritatea monetară a unei țări care emite bancnote și monede. Cu toate acestea, spre deosebire de o bancă centrală, un consiliu valutar nu este creditorul de ultimă instanță și nici nu este ceea ce unii numesc „banca guvernului”. Un consiliu valutar poate funcționa singur sau poate funcționa în paralel cu o bancă centrală, deși acest din urmă aranjament este neobișnuit. Acest tip de sistem monetar puțin cunoscut a existat la fel de mult ca banca centrală mai utilizată și a fost utilizat de multe economii, mari și mici. 

O alternativă la Banca Centrală?

În teoria convențională, o placă valutară emite în circulație bancnote și monede locale ancorate la o monedă străină (sau o marfă), denumită moneda de rezervă. Moneda ancora este o monedă puternică, tranzacționată la nivel internațional (de obicei dolarul american, euro sau lira britanică), iar valoarea și stabilitatea monedei locale este direct legată de valoarea și stabilitatea monedei străine de ancorare. În consecință, cursul de schimb într-un sistem de schimb valutar este strict fix. 

Cu un consiliu valutar, politica monetară a unei țări nu este influențată de deciziile autorității monetare (conform practicii dintr-un sistem bancar central), ci mai degrabă este determinată de cerere și ofertă. Tabloul valutar emite pur și simplu bancnote și monede și oferă serviciul de conversie a monedei locale în moneda ancoră la un curs de schimb fix. Un consiliu valutar ortodox nu poate încerca să manipuleze ratele dobânzii prin stabilirea unei rate de actualizare; deoarece un consiliu valutar nu împrumută băncilor sau guvernului, singurul mijloc prin care un guvern trebuie să strângă fondurile necesare este prin impozitare sau împrumuturi, nu prin imprimarea mai multor bani (o cauză majoră a inflației ). Ratele dobânzii într-un astfel de sistem ajung să fie similare cu cele de pe piața internă a monedei ancore.

Conversii și angajamente

Teoretic, pentru ca un forum valutar să funcționeze, acesta trebuie să aibă cel puțin 100% din moneda de rezervă disponibilă și să aibă un angajament pe termen lung față de moneda locală. Ca atare, un consiliu valutar este obligat să utilizeze un curs de schimb fix; de asemenea, trebuie să mențină o cantitate minimă de rezerve, astfel cum este stabilit de lege.

Activele rezervelor de valută ancoră ale unui consiliu valutar – care corespund, cel puțin, 100% din toate bancnotele și monedele locale aflate în circulație – sunt de obicei fie obligațiuni cu dobândă redusă și / sau alte tipuri de valori mobiliare. Astfel, baza de bani într-un sistem de valută (M0) este 100% garantată de rezervele valutare. Un consiliu valutar va deține de obicei puțin mai mult de 100% din rezervele valutare pentru a-și acoperi toate pasivele (bancnote și monede emise).

Un consiliu valutar trebuie să fie, de asemenea, pe deplin dedicat capacității complete de a converti moneda locală în moneda de ancorare. Aceasta înseamnă că nu ar trebui să existe restricții pentru persoanele fizice sau întreprinderile care schimbă moneda emisă local în moneda de ancoră sau care efectuează tranzacții curente sau de  cont de capital.

Dincolo de ultima stațiune

Spre deosebire de o bancă centrală, un consiliu valutar nu deține depozite bancare care câștigă  dobânzi și produc profit. Prin urmare, consiliul valutar nu este creditorul de ultimă instanță la sistemul bancar: în cazul în care o bancă eșuează, consiliul valutar nu îl va retrage. În timp ce unei bănci comerciale nu i se cere neapărat să dețină nici măcar 1% din rezerve pentru a acoperi pasivele (cererea la depozite), unii au susținut că într-un sistem tradițional de consiliere valutară este rar ca băncile să eșueze.

Unde se găsesc?

Din punct de vedere istoric, un consiliu valutar este la fel de vechi ca banca centrală și, ca și acesta din urmă, își găsește rădăcinile în Legea privind băncile engleze din 1844. În practică, însă, majoritatea consiliilor valutare au fost utilizate în colonii, cu țara mamă și economiile țării locale fiind legate.

Odată cu decolonizarea, multe state nou suverane au optat pentru un sistem de consiliere valutară pentru a adăuga putere și prestigiu monedelor lor proaspăt tipărite. S-ar putea să vă întrebați de ce astfel de țări nu au folosit pur și simplu moneda de ancorare la nivel local (spre deosebire de emiterea de bancnote și monede locale). Răspunsul este: 1) o țară poate profita de diferența dintre dobânzile obținute pe activele de rezervă din moneda de ancoră și costul menținerii în circulație a bancnotelor și monedelor (pasive); 2) din motive naționaliste, țările decolonizate preferă să își exercite independența prin emiterea de monedă locală.

Panouri valutare moderne

S-a susținut că, în prezent, panourile valutare nu sunt ortodoxe în practică și sunt sisteme asemănătoare panourilor valutare care utilizează o combinație de metode atunci când funcționează ca autoritate monetară. De exemplu, ar putea exista o bancă centrală, dar cu reguli care dictează nivelul rezervelor pe care trebuie să le mențină și nivelul cursului de schimb fix; sau, dimpotrivă, un consiliu valutar nu poate menține rezervele de minimum 100%. Astăzi, noile state independente, precum Lituania, Estonia și Bosnia, au implementat sisteme asemănătoare plăcilor valutare (monedele locale sunt ancorate în euro). Argentina a avut un sistem de tip monedă (ancorat la dolarul SUA) până în 2002, iar multe state din Caraibe au folosit acest tip de sistem până astăzi.

Hong Kong, probabil cea mai cunoscută țară a cărei economie folosește un consiliu valutar, a cunoscut o criză financiară în 1997/1998, când speculațiile au determinat creșterea ratelor dobânzilor și scăderea valorii dolarului din Hong Kong. Cu toate acestea, având în vedere ceea ce știm acum despre panourile valutare, pare greu de imaginat cum și de ce dolarul din Hong Kong ar putea fi supus speculațiilor: moneda este ancorată la un curs de schimb fix, cu cel puțin 100% din baza monetară a monedei acoperită pe rezerve valutare (în acest caz, existau rezerve valutare egale cu de trei ori M0). Cursul de schimb a fost fixat la 7,80 HKD la 1,00 USD. Analiștii susțin, totuși, că, deoarece consiliul valutar s-a răsfățat cu un comportament neortodox și a început să implementeze măsuri de influențare și direcționare a politicii monetare, investitorii au început să speculeze dacă Autoritatea Monetară din Hong Kong își va folosi într-adevăr rezervele, dacă se consideră necesar. Astfel, percepția că consiliul valutar nu va mai funcționa într-o manieră ortodoxă și dorința consiliului valutar – spre deosebire de capacitatea sa – de a apăra șirul monedei locale, a fost suficientă pentru a pune presiune pe dolarul din Hong Kong și a-l trimite să se prăbușească. Când rolul economic al HKMA a început să pară mai puțin autoritar, consiliul valutar și-a pierdut credibilitatea, ceea ce a dus la o lovitură a economiei din Hong Kong și la reevaluarea puterilor autorității sale monetare. (Aflați mai multe despre crizele bancare din trecut în From Booms To Bailouts: The Banking Crisis of the 1980s.)

Linia de fund

Și deci, ce sistem este mai bun: placa valutară sau banca centrală? Nu există exemple simple care ar putea răspunde la această întrebare. În practică, elementele fiecărui sistem, oricât de subtile ar merita recunoaștere. Orice autoritate monetară are nevoie de credibilitate pentru a funcționa. Odată ce investitorii încep să-și piardă încrederea în sistem, sistemul – fie că este vorba de un consiliu valutar, o bancă centrală sau chiar un pic din ambele – a eșuat.