Noțiuni de bază despre vânzarea scurtă

Vânzarea în lipsă (cunoscută și sub denumirea de „scurtcircuit”, „vânzare în lipsă” sau „trecere în lipsă”) se referă la vânzarea unui instrument de garanție sau financiar pe care vânzătorul l-a împrumutat pentru a realiza vânzarea în lipsă. Vânzătorul scurt consideră că prețul titlului împrumutat va scădea, permițându-i să fie răscumpărat la un preț mai mic pentru un profit. Diferența dintre prețul la care a fost vândut titlul scurt și prețul la care a fost achiziționat reprezintă profitul (sau pierderea, după caz) a vânzătorului scurt.

Chei de luat masa

• Vânzarea în lipsă presupune adoptarea unei poziții descendente pe piață, în speranța de a profita de un titlu al cărui preț își pierde valoarea.
• Pentru a vinde scurt, titlul trebuie mai întâi împrumutat pe marjă și apoi vândut pe piață, pentru a fi răscumpărat la o dată ulterioară.
• În timp ce unii critici susțin că vânzarea scurtă nu este etică, deoarece este un pariu împotriva creșterii, majoritatea economiștilor recunosc acum ca o piesă importantă a unei piețe lichide și eficiente.

Vânzarea pe scurt este etică?

Vânzarea în lipsă este probabil unul dintre cele mai neînțelese subiecte din domeniul investițiilor. De fapt, vânzătorii în lipsă sunt adesea jigniți ca indivizi insuficienți, care sunt doar pentru câștiguri financiare cu orice preț, fără a lua în considerare companiile și mijloacele de trai distruse în procesul de vânzare în lipsă. Mai rău, vânzătorii scurți au fost etichetați de unii critici ca fiind neetici, deoarece pariază împotriva economiei.

Cu toate acestea, realitatea este destul de diferită. Departe de a fi cinici care încearcă să împiedice oamenii să obțină succes financiar – sau în SUA, atingând „visul american” – vânzătorii scurți permit piețelor să funcționeze fără probleme oferind lichidități  și, de asemenea, servesc ca o influență restrânsă asupra supra-exuberanței investitorilor.

Optimismul excesiv conduce adesea stocurile la niveluri ridicate, în special la vârfurile pieței (de exemplu – dotcoms și stocuri de tehnologie la sfârșitul anilor 1990 și pe o scară mai mică, stocuri de mărfuri și energie din 2003 până în 2007). Vânzarea în lipsă acționează ca o verificare a realității care împiedică constituirea de stocuri licitată până la înălțimi ridicole în astfel de perioade.

În timp ce „scurtcircuitul” este fundamental o activitate riscantă, deoarece se opune tendinței ascendente pe termen lung a piețelor, este deosebit de periculoasă atunci când piețele cresc. Vânzătorilor în lipsă care se confruntă cu pierderi crescânde pe o piață urâtă implacabilă li se amintește dureros de celebrul zical al lui John Maynard Keynes : „Piața poate rămâne irațională mai mult decât puteți rămâne solvabil”.

Deși vânzarea în lipsă își atrage cota de operatori lipsiți de scrupule care pot recurge la tactici lipsite de etică – care au nume colorate pump-and-dump ” pentru a obține un stoc. Vânzarea în lipsă a câștigat, probabil, o mai mare respectabilitate în ultimii ani, prin implicarea fondurilor speculative, a fondurilor cuantificate și a altor investitori instituționali din partea scurtă. Erupția a două piețe sălbatice la nivel mondial în primul deceniu al acestui mileniu a sporit și disponibilitatea investitorilor de a afla despre vânzarea în lipsă ca instrument de acoperire a riscului portofoliului.

Vânzarea în lipsă poate oferi o oarecare apărare împotriva fraudei financiare prin expunerea companiilor care au încercat în mod fraudulos să-și umfle performanțele. În general, vânzătorii scurți își fac temele foarte bine, cercetând temeinic înainte de a adopta o poziție scurtă. O astfel de cercetare aduce adesea la lumină informații care nu sunt ușor disponibile în altă parte și cu siguranță nu sunt disponibile în mod obișnuit de la case de brokeraj care preferă să emită recomandări decât să vândă.

---

În general, vânzarea în lipsă este pur și simplu un alt mod prin care investitorii de acțiuni pot căuta profituri în mod onest.

Mecanica vânzării scurte

Să folosim un exemplu de bază pentru a demonstra procesul de vânzare în lipsă.

Pentru început,ai avea nevoie de un cont de marjă la o firmă de brokeraj pentru ascurta o acțiune. Apoi, va trebui să finanțați acest cont cu o anumită marjă. Cerința de marjă standard este de 150%, ceea ce înseamnă că trebuie să obțineți 50% din veniturile care vi se vor acumula din scurtcircuitarea unui stoc.  Deci, dacă doriți să vindeți în scurt timp 100 de acțiuni dintr-o acțiune tranzacționată la 10 USD, trebuie să introduceți 500 USD ca marjă în cont.

Să presupunem că ați deschis un cont de marjă și căutați acum un candidat adecvat pentru vânzări scurte. Decideți că Conundrum Co. (o companie fictivă) este pregătită pentru un declin substanțial și decideți să scurtați 100 de acțiuni la 50 USD pe acțiune.

Iată cum funcționează procesul de vânzare scurtă:

1. Plasați comanda scurtă de vânzare prin contul dvs. de brokeraj online sau consilierul financiar. Rețineți că trebuie să declarați vânzarea în lipsă ca atare, deoarece o vânzare în lipsă nedeclarată echivalează cu o încălcare a legilor privind valorile mobiliare.
2. Brokerul dvs.va încerca să împrumute acțiunile dintr-o serie de surse, inclusiv inventarul brokerajului, din conturile de marjă ale unuia dintre clienții săi sau de la un alt broker-dealer. Regulamentul SHO de la Securities and Exchange Commission (SEC) prevede ca un broker-dealer să aibă motive întemeiate să creadă că garanția poate fi împrumutată (astfel încât să poată fi livrată cumpărătorului la data scadenței livrării) înainte de a efectua o scurtă vânzare în orice garanție;aceasta este cunoscută sub numele de cerință de „localizare”.
3. Odată ce acțiunile au fost împrumutate sau „localizate” de broker-dealer, acestea vor fi vândute pe piață și încasările vor fi depuse în contul dvs. de marjă.

Contul dvs. de marjă are acum 7.500 USD; 5.000 USD din vânzarea pe scurt a 100 de acțiuni ale Conundrum la 50 USD, plus 2.500 USD (50% din 5.000 USD) ca depozit în marjă.

Să spunem că, după o lună, Conundrum se tranzacționează la 40 de dolari. Prin urmare, cumpărați înapoi cele 100 de acțiuni Conundrum care au fost vândute scurt la 40 USD, pentru o cheltuială de 4.000 USD. Profitul dvs. brut (ignorând costurile și comisioanele pentru simplitate) este, prin urmare, de 1.000 USD (5.000 USD – 4.000 USD).

Pe de altă parte, să presupunem că Conundrum nu scade așa cum vă așteptați, ci în schimb crește la 70 USD. Pierderea dvs. în acest caz este de 2.000 USD (5.000 USD – 7.000 USD).

O vânzare scurtă poate fi privită ca o imagine în oglindă a „merge mult” sau a cumpăra un stoc. În exemplul de mai sus, cealaltă parte a tranzacției dvs. de vânzare pe scurt ar fi fost luată de un cumpărător al Conundrum Co. Poziția dvs. scurtă de 100 de acțiuni în companie este compensată de poziția lungă a cumpărătorului de 100 de acțiuni. Cumpărătorul de acțiuni, desigur, are o recompensă risc-recompensă care este opusul polar al recompensei vânzătorului scurt. În primul scenariu, în timp ce vânzătorul scurt are un profit de 1.000 de dolari dintr-o scădere a stocului, cumpărătorul de acțiuni are o pierdere de aceeași sumă. În cel de-al doilea scenariu în care stocul avansează, vânzătorul în lipsă are o pierdere de 2.000 USD, care este egal cu câștigul înregistrat de cumpărător.

Cine sunt vânzătorii scurți tipici?

Fonduri de investiții

Fondurile speculative sunt una dintre cele mai active entități implicate în activitatea de scurtcircuitare. Majoritatea fondurilor speculative încearcă să acopere riscul pieței prin vânzarea de stocuri scurte sau sectoare pe care le consideră supraevaluate.

Hedgers

Nu trebuie confundat cu fondurile speculative, acoperirea presupune adoptarea unei poziții de compensare într-un titlu similar cu altul pentru a limita expunerea la risc în poziția inițială. Prin urmare, dacă cineva are o lungă perioadă de timp pe piață folosind opțiuni sau contracte futures, va vinde în mod natural scurt titlul subiacent ca o acoperire delta.

Persoane fizice

Investitorii sofisticați sunt, de asemenea, implicați în vânzarea în lipsă, fie pentru acoperirea riscului de piață, fie pur și simplu pentru speculații. Speculatorii reprezintă într-adevăr o pondere semnificativă a activității scurte.

Comercianții de zi sunt un alt segment cheie al laturii scurte. Vânzarea în lipsă este ideală pentru comercianții pe termen foarte scurt, care au mijloacele necesare pentru a urmări cu atenție pozițiile lor de tranzacționare, precum și experiența de tranzacționare pentru a lua decizii de tranzacționare rapide.

Reglementări privind vânzarea scurtă

Vânzarea în lipsă a fost sinonimă cu „regula creșterii” timp de aproape 70 de ani în Statele Unite. Implementată de SEC în 1938, regula cerea ca fiecare tranzacție de vânzare scurtă să fie încheiată la un preț mai mare decât prețul anterior tranzacționat sau la o creștere. Regula a fost concepută pentru a împiedica vânzătorii scurți să exacerbeze ritmul descendent alunei acțiuni atunci când aceasta este deja în scădere.

Regula uptick a fost abrogată de către SEC,în iulie 2007;  un număr de experți de piață consideră că această abrogare a contribuit la pieței urșilor și apieței din 2008-09.În 2010, SEC a adoptat o „regulă de creștere alternativă” care restricționează vânzarea în lipsă atunci când un stoc a scăzut cu cel puțin 10% într-o singură zi.

În 2004 și 2005, SEC a pus în aplicare Regulamentul SHO, care a actualizat reglementările privind vânzările în lipsă care fuseseră esențial neschimbate începând cu 1938. Regulamentul SHO a urmărit în mod special să reducă vânzările în lipsă „goale” (în care vânzătorul nu împrumută sau nu aranjează să împrumute scurtcircuitul) de securitate),  care se desfășurase pe piața ursului 2000-02, impunând cerințe de „localizare” și „închidere” pentru vânzările scurte.

Riscuri și recompense

Vânzarea în lipsă implică o serie de riscuri, inclusiv următoarele:

Recompensă risc-recompensă înclinată

Spre deosebire de o poziție lungă într-un titlu, în care pierderea este limitată la suma investită în titlu și profitul potențial este nelimitat (cel puțin în teorie), o vânzare scurtă prezintă riscul teoretic de pierdere infinită, în timp ce câștigul maxim – care ar apărea dacă stocul scade la zero – este limitat.

Scurtcircuitul este scump

Vânzarea în lipsă implică o serie de costuri care depășesc comisioanele de tranzacționare. Un cost semnificativ este asociat cu împrumutarea acțiunilor la scurt, în plus față de dobânzile care se plătesc în mod normal pe un cont de marjă. Vânzătorul în lipsă este, de asemenea, interesat de plățile de dividende efectuate de acțiunile care au fost scurtcircuitate.

Mergând împotriva grâului

După cum sa menționat anterior, vânzarea în lipsă se opune tendinței ascendente consolidate a piețelor. Majoritatea investitorilor și a celorlalți participanți la piață sunt doar pe termen lung, creând un impuls natural într-o singură direcție.

Momentul este totul

Momentul vânzării scurte este esențial, deoarece inițierea unei vânzări scurte la un moment nepotrivit poate fi o rețetă pentru dezastru. Deoarece vânzările scurte se realizează în marjă, dacă prețul crește în loc să scadă, puteți vedea rapid pierderi, deoarece brokerii necesită răscumpărarea vânzărilor la prețuri din ce în ce mai mari, creând așa-numita scurtare.

Riscuri de reglementare și de altă natură

Autoritățile de reglementare impun ocazional acopere pozițiile cu pierderi mari. Acțiunile care au un scurtcircuit puternic prezintă, de asemenea, un risc de „cumpărare”, care se referă la închiderea unei poziții scurte de către un broker-dealer dacă acțiunile sunt foarte greu de împrumutat și creditorii săi o cer înapoi.

O disciplină strictă de tranzacționare necesită

Pletora de riscuri asociate vânzării în lipsă înseamnă că este adecvată numai pentru comercianții și investitorii care au disciplina de tranzacționare necesară pentru a-și reduce pierderile atunci când este necesar. Menținerea unei poziții scurte neprofitabile în speranța că va reveni nu este o strategie viabilă. Vânzarea în lipsă necesită o monitorizare constantă a poziției și respectarea pierderilor de oprire strânse.

Linia de fund

Având în vedere aceste riscuri, de ce să ne deranjăm să scurtăm? Deoarece acțiunile și piețele scad adesea mult mai repede decât cresc și unele valori mobiliare supraevaluate pot fi oportunități de profit.

De exemplu, S&P 500 s-a dublat pe o perioadă de cinci ani din 2002 până în 2007, dar apoi a scăzut cu 55% în mai puțin de 18 luni, din octombrie 2007 până în martie 2009.  Investitorii înțelepți care au scăzut piața în timpul acestei scufundări au scos la iveală profiturile din pozițiile lor scurte.

Cu toate acestea, vânzarea în lipsă este o strategie relativ avansată, cea mai potrivită pentru investitorii sau comercianții sofisticați care sunt familiarizați cu riscurile de scurtcircuitare și cu reglementările implicate. Investitorul mediu poate fi mai bine deservit folosind opțiuni put pentru a acoperi riscul de scădere sau pentru a specula un declin din cauza riscului limitat implicat. Dar pentru cei care știu cum să o folosească în mod eficient, vânzarea în lipsă poate fi o armă puternică în arsenalul de investiții.