Evaluarea obligațiunilor
Ce este evaluarea obligațiunilor?
Evaluarea obligațiunilor este o tehnică pentru determinarea valorii juste teoretice a unei anumite obligațiuni. Evaluarea obligațiunii include calcularea valorii actuale a plăților viitoare ale dobânzii unei obligațiuni, cunoscute și sub denumirea de fluxul de numerar, și a valorii obligațiunii la scadență, cunoscută și sub numele de valoarea nominală sau valoarea nominală.
Deoarece valoarea nominală și plățile dobânzii unei obligațiuni sunt fixe, un investitor folosește evaluarea obligațiunilor pentru a determina ce rentabilitate este necesară pentru ca o investiție în obligațiuni să fie utilă.
Chei de luat masa
- Evaluarea obligațiunilor este o modalitate de a determina valoarea justă teoretică (sau valoarea nominală) a unei anumite obligațiuni.
- Aceasta implică calcularea valorii actuale a plăților viitoare anticipate ale cuponului unei obligațiuni sau a fluxului de numerar și a valorii obligațiunii la scadență sau a valorii nominale.
- Pe măsură ce se stabilesc valoarea nominală și plățile dobânzii unei obligațiuni, evaluarea obligațiunilor îi ajută pe investitori să-și dea seama ce rată de rentabilitate ar face o investiție în obligațiuni în valoare de cost.
Înțelegerea evaluării obligațiunilor
O obligațiune este un instrument de datorie care asigură un flux constant de venituri investitorului sub formă de plăți cupon. La data scadenței, valoarea nominală totală a obligațiunii este rambursată titularului obligațiunii. Caracteristicile unei obligațiuni obișnuite includ:
- Rata cuponului : unele obligațiuni au o rată a dobânzii, cunoscută și sub numele de rată cupon, care este plătită deținătorilor de obligațiuni semestrial. Rata cuponului este randamentul fix pe care un investitor îl câștigă periodic până la scadență.
- Data scadenței : toate obligațiunile au date de scadență, unele pe termen scurt, altele pe termen lung. Atunci când o obligațiune se maturizează, emitentul obligațiunii rambursează investitorului valoarea nominală totală a obligațiunii. Pentru obligațiunile corporative, valoarea nominală a unei obligațiuni este de obicei de 1.000 USD, iar pentru obligațiunile de stat, valoarea nominală este de 10.000 USD. Valoarea nominală nu este neapărat principalul investit sau prețul de achiziție al obligațiunii.
- Preț curent : În funcție de nivelul ratei dobânzii din mediu, investitorul poate achiziționa o obligațiune la egal, sub egal sau peste egal. De exemplu, dacă ratele dobânzilor cresc, valoarea unei obligațiuni va scădea, deoarece rata cuponului va fi mai mică decât rata dobânzii din economie. Când se întâmplă acest lucru, obligațiunea se va tranzacționa la o reducere, adică sub par. Cu toate acestea, deținătorului de obligațiuni i se va plăti valoarea nominală totală a obligațiunii la scadență, chiar dacă a achiziționat-o pentru o valoare mai mică decât valoarea nominală.
Evaluarea obligațiunilor în practică
Deoarece obligațiunile sunt o parte esențială a piețelor de capital, investitorii și analiștii caută să înțeleagă modul în care interacționează diferitele caracteristici ale unei obligațiuni pentru a determina valoarea sa intrinsecă. La fel ca o acțiune, valoarea unei obligațiuni determină dacă este o investiție adecvată pentru un portofoliu și, prin urmare, este un pas integral în investiția în obligațiuni.
Evaluarea obligațiunilor, de fapt, calculează valoarea actualizată a plăților viitoare anticipate ale cuponului unei obligațiuni. Valoarea justă teoretică a unei obligațiuni este calculată prin actualizarea valorii viitoare a plăților cuponului său cu o rată de actualizare adecvată. Rata de actualizare utilizată este randamentul până la scadență, care este rata de rentabilitate pe care o va obține un investitor dacă a reinvestit fiecare plată cupon din obligațiune la o rată a dobânzii fixă până la scadența obligațiunii. Se ia în considerare prețul unei obligațiuni, valoarea nominală, rata cuponului și timpul până la scadență.
42,8 trilioane de dolari
Dimensiunea pieței obligațiunilor din SUA sau valoarea totală a datoriilor restante, la sfârșitul anului 2018, conform Asociației Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA), un grup industrial
Evaluarea obligațiunilor cuponului
Calculul valorii unei obligațiuni a cuponului factori în plata cuponului anual sau semestrial și valoarea nominală a obligațiunii.
Valoarea actuală a fluxurilor de numerar așteptate se adaugă la valoarea actuală a valorii nominale a obligațiunii, așa cum se vede în următoarea formulă:
De exemplu, să găsim valoarea unei obligațiuni corporative cu o rată a dobânzii anuală de 5%, efectuând plăți semestriale ale dobânzii timp de 2 ani, după care obligațiunea scade și principalul trebuie rambursat. Să presupunem un YTM de 3%:
- F = 1.000 USD pentru obligațiunile corporative
- Rata cuponului anual = 5%, prin urmare, rata cuponului semestrial = 5% / 2 = 2,5%
- C = 2,5% x 1000 USD = 25 USD pe perioadă
- t = 2 ani x 2 = 4 perioade pentru plăți semestriale ale cupoanelor
- T = 4 perioade
- Valoarea actualizată a plăților semestriale = 25 / (1,03) 1 + 25 / (1,03) 2 + 25 / (1,03) 3 + 25 / (1,03) 4 = 24,27 + 23,56 + 22,88 + 22,21 = 92,93
- Valoarea actuală a valorii nominale = 1000 / (1,03) 4 = 888,49
Prin urmare, valoarea obligațiunii = 92,93 USD + 888,49 USD = 981,42 USD
Evaluarea obligațiunilor cu cupon zero
O obligațiune cu cupon zero nu efectuează plăți cu cupoane anuale sau semestriale pe durata obligațiunii. În schimb, este vândut cu o reducere profundă la egalitate atunci când este emis. Diferența dintre prețul de cumpărare și valoarea nominală este dobânda investitorului câștigată pe obligațiune. Pentru a calcula valoarea unei obligațiuni cu cupon zero, trebuie doar să găsim valoarea actuală a valorii nominale.
Urmând exemplul nostru de mai sus, dacă obligațiunea nu a plătit cupoane investitorilor, valoarea acesteia va fi pur și simplu:
1000 USD / (1,03)
4 = 888,49 USD
În ambele calcule, o obligațiune cu plată de cupon este mai valoroasă decât o obligațiune cu cupon zero.
întrebări frecvente
Obligațiunile sunt evaluate la fel ca acțiunile?
Nu chiar. Atât acțiunile, cât și obligațiunile sunt, în general, evaluate utilizând analiza fluxurilor de numerar actualizate – care ia valoarea actuală netă a fluxurilor de numerar viitoare datorate de un titlu. Spre deosebire de acțiuni, obligațiunile sunt compuse dintr-o componentă de dobândă (cupon) și o componentă principală care este returnată la scadența obligațiunii. Evaluarea obligațiunilor ia valoarea actuală a fiecărei componente și le adaugă împreună.
De ce prețul obligațiunii mele este diferit de valoarea sa nominală?
Fața sau valoarea nominală a unei obligațiuni diferă adesea de valoarea sa de piață. Acest lucru are de-a face cu mai mulți factori, inclusiv modificări ale ratelor dobânzii, ratingul de credit al unei companii, termenul până la scadență, indiferent dacă există prevederi de apel sau alte opțiuni încorporate și dacă obligațiunea este garantată sau negarantată. O obligațiune se va maturiza întotdeauna la valoarea nominală atunci când se returnează principalul împrumutat inițial.
De ce prețurile obligațiunilor sunt legate invers de ratele dobânzii?
O obligațiune care plătește un cupon fix va vedea că prețul său variază invers cu ratele dobânzii. Acest lucru se datorează faptului că primirea unei rate fixe a dobânzii, de exemplu 5% nu este foarte atractivă dacă ratele dobânzii predominante sunt de 6% și devin și mai puțin de dorit dacă ratele pot câștiga 7%. Pentru ca acea obligațiune care plătește 5% să devină echivalentă cu o nouă obligațiune care plătește 7%, trebuie să tranzacționeze la un preț redus. La fel, dacă ratele dobânzii scad la 4% sau 3%, acel cupon de 5% devine destul de atractiv și astfel obligațiunea va tranzacționa la o primă cu obligațiunile nou emise care oferă un cupon mai mic.
Care este durata și cum afectează acest lucru evaluarea obligațiunilor?
Evaluarea obligațiunilor analizează fluxurile de numerar actualizate la valoarea lor actuală netă, dacă sunt păstrate până la scadență. Durata măsoară în schimb sensibilitatea prețului unei obligațiuni la o modificare de 1% a ratelor dobânzii. Obligațiunile pe termen mai lung au o durată mai mare, toate celelalte fiind egale. Obligațiunile pe termen lung vor avea, de asemenea, un număr mai mare de fluxuri de trezorerie viitoare de actualizat, astfel încât o modificare a ratei de actualizare va avea un impact mai mare asupra VAN a obligațiunilor cu scadență mai lungă.
Cum sunt evaluate obligațiunile convertibile?
O obligațiune convertibilă este un instrument de datorie care are o opțiune încorporată care permite investitorilor să convertească obligațiunile în acțiuni ale acțiunilor comune ale companiei. Evaluările obligațiunilor convertibile iau în considerare o multitudine de factori, inclusiv variația prețului acțiunilor subiacente, a raportului de conversie și a ratelor dobânzii care ar putea afecta acțiunile pe care astfel de obligațiuni le-ar putea deveni în cele din urmă. Cel mai de bază, convertibilul are prețul ca suma obligațiunii directe și valoarea opțiunii încorporate de convertit.