Strategia de investiții a lui Carl Icahn

raider al corporației – folosind obligațiunile nedorite ale lui Drexel Burnham – a devenit cunoscut ca un capitalist vultur, ocupând poziții în companii publice și cerând inițial schimbări extreme atât în ​​conducerea corporativă, cât și în stilurile lor de management. Adesea, țintele îi plăteau bani de „ șantaj ”, cu prevederea că se va îndepărta de țintă.

La sfârșitul secolului al XX-lea, însă, reputația sa s-a schimbat, pe măsură ce a devenit activist acționar. Investitorii i-au urmat exemplul și au cumpărat în afacerile pe care și-a concentrat atenția. Creșterea prețului acțiunilor cauzată de anticiparea că Icahn va descoperi valoarea acționarilor a devenit cunoscută sub numele de „ ridicarea Icahn ”.

Filosofia investițiilor

Icahn a spus: „Filosofia mea de investiții, în general, cu excepții, este să cumpăr ceva când nimeni nu vrea”. Mai precis, în calitate de investitor contrar, el identifică corporațiile cu prețuri ale acțiunilor care reflectă  raporturile slabe preț-câștiguri (P / E) sau cu valori contabile care depășesc evaluarea actuală de piață.

Icahn achiziționează apoi agresiv o poziție semnificativă în corporație și solicită fie alegerea unui consiliu de administrație complet nou , fie dezinvestirea activelor pentru a oferi mai multă valoare acționarilor. Icahn se concentrează în mod public pe compensațiile CEO-ului, spunând că consideră că mulți directori de top sunt plătiți excesiv și că salariile lor au o corelație redusă cu performanța stocului.

Începuturi

În 1979, prima victorie a lui Icahn a fost preluarea prin votul împuternicit al Tappan Company. La scurt timp după ce a câștigat un loc în consiliul de administrație, a conceput vânzarea companiei într-o tranzacție care și-a dublat investiția inițială. La scurt timp după aceea, el ar viza Marshall Fields și Phillips Petroleum, ambele din care au rezultat semnificative se întoarce ca companiile au luptat suficient pentru a opri controlul său.

TWA a fost culmea primelor eforturi ale lui Icahn. În 1985, a preluat compania aeriană controlată odată de Howard Hughes. Curând după aceea, TWA a cumpărat mai mulți transportatori regionali mici, deoarece Icahn a căutat să utilizeze eficiența lărgită a companiei aeriene pentru a genera profituri mai mari. În 1988, el a preluat compania prin intermediul unui plan de răscumpărare de acțiuni de 650 de milioane de dolari , care i-a permis să-și recapete aproape întreaga investiție de 469 de milioane de dolari. Acest lucru a pus de asemenea în valoare TWA cu o datorie de 540 milioane dolari. Curând după aceea, cele mai apreciate rute ale companiei aeriene vor fi vândute concurenților, ceea ce va duce afacerea slăbită să declare capitolul 11 în 1992 și Icahn va părăsi compania la începutul anului următor.

Între timp, Icahn a negociat voucherele de la companie în locul celor 190 de milioane de dolari pe care TWA îi datora. Întrucât acordul a inclus prevederea că nu putea vinde aceste bilete prin intermediul agențiilor de turism, Icahn a fondat LowestFare.com, unde a vândut biletele și a creat o revoluție în industria turismului.

Reflecții asupra experienței TWA

Experiența lui Icahn cu TWA l-ar ghida să se concentreze în primul rând pe obținerea de profit prin creșteri subiacente ale prețului acțiunilor, care sunt de obicei realizate prin dezinvestirea sau lichidarea totală a activelor. Un alt rezultat este plata directă a șantajului către Icahn. Metodologia utilizată începe cu achiziționarea unui bloc mare de acțiuni în corporație, urmată de propunerea unei liste de administratori, care include Icahn și aliații săi.

Un exemplu al modului său de operare a fost convingerea lui USX – descendentul corporativ al lui Andrew Carnegie din US Steel – să renunțe la divizia sa de fabricare a oțelului și să se concentreze în schimb pe afacerea petrolieră prin Marathon Oil, o companie deținută cândva de John D. Rockefeller. În 1991, după crearea unei a doua clase de acțiuni USX care să reprezinte divizia siderurgică, ambele clase de acțiuni au crescut cu 28%.

Acordurile lui Icahn includ și rolul său de catalizator în timpul bătăliei dintre Pennzoil și Texaco. Acolo, Icahn a acumulat peste 13% din acțiunile lui Texaco și nu a reușit în efortul său de a prelua controlul consiliului. Cu toate acestea, acordul final dintre corporații la litigiu a determinat o creștere atât a prețurilor lor de stoc, aducând un Icahn financiar cadou neașteptat.

Mai multe succese recente

Într-o altă bătălie infamă, Icahn a acumulat o participație de 7,3% la RJR Nabisco la sfârșitul anilor ’90. Apoi a lansat o luptă cu proxy, atât pentru a obține controlul consiliului, cât și pentru a forța destrămarea companiei. Chiar dacă nu a reușit în aceste eforturi, a realizat victoria printr-un profit extraordinar din investiția sa, deoarece managementul companiei a fost susținut de investitori, suficient pentru a-i oferi lui Icahn o creștere de 100 de milioane de dolari a portofoliului său.

Într-o încercare similară, Icahn nu a reușit să-l oblige pe Time Warner să-și împartă operațiunile în patru companii listate separat, divizie pentru care a militat în 2006. Deși respins de ceilalți acționari majori ai acelei corporații, Icahn a obținut ambele un profit mare din investiția sa și a presat compania să aleagă doi membri independenți ai consiliului și să se angajeze în măsuri de reducere a costurilor.

Un alt exemplu de influență a Icahn asupra prețurilor acțiunilor a fost cu Netflix în toamna anului 2012. Fidel filosofiei sale contrare, Icahn a acumulat peste 10% din companie când era aproape de minimul de 52 de săptămâni. „Icahn lift” a trimis acțiunile în creștere cu 14% după ce a dezvăluit într-un dosar de reglementare participația sa în companie.

Linia de fund

Descrierile lui Carl Icahn variază de la vulturul capitalist la cel de șantier. El a fost numit  gadfly  și activist acționar. De fapt, nici filozofia sa, nici strategia sa nu s-au schimbat mult în ultimele trei decenii, timp în care a trecut de la un agent de bursă la unul dintre cei mai influenți jucători de pe Wall Street.

Investitori similari precum T. Boone Pickens și Saul Steinberg au folosit tactici de hardball în cursele lor împotriva consiliilor de administrație ale unor corporații publice subevaluate. Cu toate acestea, Icahn piept de război a crescut nu numai din acumularea profiturilor sale din tranzacțiile trecute, ci și prin creația sa de mai multe miliarde de dolari de parteneriat maestru limitat numit Icahn Enterprises LP Această investiție de vehicule oferă resurse suplimentare Icahn în afara averea sa personală enormă de a utiliza în investițiile strategice, care sunt forțele din spatele „liftului Icahn”.