Swap de maturitate constantă (CMS)

Ce este un swap de maturitate constant (CMS)?

Un swap cu scadență constantă (CMS) este o variație a swap-ului regulat al ratei dobânzii în care porțiunea variabilă a swap-ului este resetată periodic în raport cu rata unui instrument cu scadență fixă, cum ar fi o bancnotă de trezorerie, cu o scadență mai lungă decât lungimea perioada de resetare. Într-un swap obișnuit sau cu vanilie, porțiunea plutitoare este de obicei setată împotriva LIBOR, care este o rată pe termen scurt.

Altfel spus, porțiunea variabilă a unui swap regulat al ratei dobânzii se resetează de obicei la un indice publicat. Piciorul plutitor al unui swap cu maturitate constantă se fixează periodic pe un punct de pe curba swap. În acest fel, durata fluxurilor de numerar primite este menținută constantă.

Chei de luat masa

• Swap-urile cu scadență constantă sunt swap-uri ale ratei dobânzii care netezesc volatilitatea asociată swap-urilor ratei dobânzii prin legarea periodică a piciorului plutitor al unui swap la un punct de pe curba swap-ului.
•  În cadrul unui CMS, rata pe o etapă a swap-ului de maturitate constantă este fie fixă, fie resetată periodic la LIBOR sau la o altă rată a indicelui de referință flotant.
• Etapa variabilă a unui swap cu scadență constantă se fixează periodic pe un punct de pe curba swap, astfel încât durata fluxurilor de numerar primite să fie menținută constantă.

Bazele schimbului constant de maturitate

Swap-urile cu scadență constantă sunt expuse la modificări ale mișcărilor ratei dobânzii pe termen lung, care pot fi utilizate pentru acoperirea riscurilor sau ca pariu pe direcția ratelor. Deși ratele de swap publicate sunt adesea folosite ca rate de scadență constante, cele mai populare rate de scadență constantă sunt randamentele datoriei suverane de doi ani la cinci ani. În Statele Unite, swap-urile pe baza ratelor suverane sunt adesea numite swap-uri de trezorerie cu scadență constantă (CMT).

În general, o aplatizare sau o inversare a curbei randamentului după swap este în loc va îmbunătăți poziția plătitorului cu rata de scadență constantă față de un plătitor cu rată variabilă. În acest scenariu, ratele pe termen lung scad comparativ cu ratele pe termen scurt. În timp ce pozițiile relative ale unui plătitor cu rată de scadență constantă și ale unui plătitor cu rată fixă ​​sunt mai complexe, în general plătitorul cu rată fixă ​​în orice swap va beneficia în primul rând de o deplasare ascendentă a curbei randamentului.

CMS în practică

De exemplu, un investitor consideră că curba randamentului general este pe cale să se înrăutățească, în timp ce rata LIBOR pe șase luni va scădea față de rata swap pe trei ani. Pentru a profita de această modificare a curbei, investitorul cumpără un swap cu scadență constantă plătind rata LIBOR pe șase luni și primind rata swap pe trei ani.

Răspândit între două CMS rate ( de exemplu, rata de 20 de ani CMS minus rata de 2 ani CMS) conține informații privind panta curbei randamentelor. Din acest motiv, anumite instrumente de răspândire CMS sunt uneori numite abrupte. Prin urmare, instrumentele derivate bazate pe un spread CMS sunt tranzacționate de părțile care doresc să aibă o perspectivă asupra modificărilor relative viitoare în diferite părți ale curbei randamentului.

---

Datorită scandalurilor recente și a întrebărilor legate de valabilitatea sa ca rată de referință, LIBOR este eliminat treptat. Potrivit Rezervei Federale și autorităților de reglementare din Marea Britanie, LIBOR va fi eliminat treptat până la 30 iunie 2023 și va fi înlocuit cuRata de finanțare asigurată peste noapte (SOFR). Ca parte a acestei eliminări treptate, tarifele LIBOR pentru o săptămână și două luni LIBOR nu vor mai fi publicate după 31 decembrie 2021. 

Cine folosește swap-uri de maturitate constante și de ce?

Schimbul de maturitate constantă este utilizat de două tipuri de utilizatori:

1. Investitorii sau instituțiile care încearcă să acopere sau să exploateze curba randamentului în timp ce caută flexibilitatea pe care swap-ul o va oferi.
2. Investitori sau instituții care doresc să mențină o durată constantă a pasivului sau un activ constant.

Principalele avantaje și dezavantaje ale unui swap de maturitate constantă sunt:

Pro

• Menține o durată constantă

• Utilizatorul poate determina „maturitatea constantă” ca orice punct de pe curba randamentului

• Poate fi rezervat la fel ca un  swap de dobândă

Contra

• Necesită documentație de la Asociația Internațională de Swaps și Derivate (ISDA )

• Are potențialul de pierderi nelimitate