Durata este o măsură a sensibilității prețului unei obligațiuni sau a unui alt instrument de datorie la o modificare a ratelor dobânzii. Durata unei obligațiuni este ușor confundată cu termenul sau timpul până la scadență, deoarece anumite tipuri de măsurători ale duratei sunt, de asemenea, calculate în ani. Cu toate acestea, termenul unei obligațiuni este o măsură liniară a anilor până la rambursarea principalului; nu se schimbă odată cu mediul ratei dobânzii. Durata, pe de altă parte, este neliniară și se accelerează pe măsură ce timpul până la maturitate scade.
Chei de luat masa
Durata măsoară sensibilitatea prețului unei obligațiuni sau a unui portofoliu cu venituri fixe la modificările ratei dobânzii.
Durata Macaulay estimează câți ani va dura până când un investitor va fi rambursat prețul obligațiunii prin fluxurile totale de numerar.
Durata modificată măsoară variația prețului unei obligațiuni, având în vedere o modificare de 1% a ratelor dobânzii.
Durata unui portofoliu cu venit fix este calculată ca medie ponderată a duratelor individuale ale obligațiunilor deținute în portofoliu.
Cum funcționează durata
Durata poate măsura cât durează, în ani, ca un investitor să fie rambursat prețul obligațiunii prin fluxurile totale de numerar ale obligațiunii. Durata poate măsura, de asemenea, sensibilitatea prețului unei obligațiuni sau a portofoliului cu venituri fixe la modificările ratelor dobânzii. În general, cu cât este mai mare durata, cu atât prețul unei obligațiuni va scădea pe măsură ce ratele dobânzii cresc (și cu atât este mai mare riscul ratei dobânzii ). De exemplu, dacă ratele ar crește cu 1%, o obligațiune sau un fond de obligațiuni cu o durată medie de 5 ani ar pierde probabil aproximativ 5% din valoarea sa.
Anumiți factori pot afecta durata unei obligațiuni, inclusiv:
Timp până la scadență: cu cât scadența este mai lungă, cu atât este mai mare durata și cu atât este mai mare riscul ratei dobânzii. Luați în considerare două obligațiuni care produc fiecare 5% și costă 1.000 USD, dar au scadențe diferite. O obligațiune care se maturizează mai repede – să zicem, într-un an – ar rambursa costul real mai rapid decât o obligațiune care se maturizează în 10 ani. În consecință, obligațiunea cu scadență mai scurtă ar avea o durată mai mică și un risc mai mic.
Cuponul Rata: O legătură de rata cuponului este un factor cheie în durata de calcul. Dacă avem două obligațiuni care sunt identice cu excepția ratelor cuponului lor, obligațiunea cu rata cuponului mai mare va rambursa costurile inițiale mai repede decât obligațiunea cu un randament mai mic. Cu cât rata cuponului este mai mare, cu atât este mai mică durata și cu atât este mai mic riscul ratei dobânzii
Tipuri de durată
Durata unei legături în practică se poate referi la două lucruri diferite. Durata Macaulay este timpul mediu ponderat până la achitarea tuturor fluxurilor de numerar ale obligațiunii. Prin contabilizarea valorii actuale a plăților viitoare de obligațiuni, durata Macaulay ajută investitorul să evalueze și să compare obligațiunile independent de termenul sau timpul lor până la scadență.
Al doilea tip de durată se numește durată modificată. Spre deosebire de durata Macaulay, durata modificată nu se măsoară în ani. Durata modificată măsoară variația așteptată a prețului unei obligațiuni la o modificare de 1% a ratelor dobânzii. Pentru a înțelege durata modificată, rețineți că se spune că prețurile obligațiunilor au o relație inversă cu ratele dobânzii. Prin urmare, creșterea ratelor dobânzii indică faptul că prețurile obligațiunilor vor scădea, în timp ce ratele dobânzilor în scădere indică faptul că prețurile obligațiunilor vor crește probabil.
Durata Macaulay
Durata Macaulay găsește valoarea actuală a plăților viitoare ale cuponului unei obligațiuni și valoarea scadenței. Din fericire pentru investitori, această măsură este un punct de date standard în majoritatea instrumentelor software de căutare și analiză a obligațiunilor. Deoarece durata Macaulay este o funcție parțială a timpului până la scadență, cu cât este mai mare durata, cu atât este mai mare riscul ratei dobânzii sau recompensa pentru prețurile obligațiunilor.
Durata Macaulay poate fi calculată manual după cum urmează:
Formula anterioară este împărțită în două secțiuni. Prima parte este utilizată pentru a găsi valoarea actuală a tuturor fluxurilor de trezorerie de obligațiuni viitoare. A doua parte găsește timpul mediu ponderat până la plata acestor fluxuri de numerar. Când aceste secțiuni sunt reunite, acestea spun unui investitor durata medie ponderată de timp pentru a primi fluxurile de numerar ale obligațiunii.
Exemplu de calcul al duratei Macaulay
Imaginați-vă o obligațiune pe trei ani cu o valoare nominală de 100 USD care plătește un cupon de 10% semestrial (5 USD la fiecare șase luni) și are un randament până la scadență (YTM) de 6%. Pentru a găsi durata Macaulay, primul pas va fi utilizarea acestor informații pentru a găsi valoarea actuală a tuturor fluxurilor de numerar viitoare, așa cum se arată în tabelul următor:
Această parte a calculului este importantă pentru a înțelege. Cu toate acestea, nu este necesar dacă cunoașteți deja YTM pentru obligațiune și prețul actual. Acest lucru este adevărat deoarece, prin definiție, prețul actual al unei obligațiuni este valoarea actualizată a tuturor fluxurilor sale de numerar.
Pentru a finaliza calculul, un investitor trebuie să ia valoarea actuală a fiecărui flux de numerar, să o împartă la valoarea actuală totală a tuturor fluxurilor de numerar ale obligațiunii și apoi să înmulțească rezultatul cu timpul până la scadență în ani. Acest calcul este mai ușor de înțeles în următorul tabel:
Rândul „Total” al tabelului îi spune unui investitor că această obligațiune pe trei ani are o durată Macaulay de 2.684 de ani. Comercianții știu că, cu cât durata este mai mare, cu atât obligațiunea va fi mai sensibilă la modificările ratelor dobânzii. Dacă YTM crește, valoarea unei obligațiuni cu 20 de ani până la scadență va scădea mai mult decât valoarea unei obligațiuni cu cinci ani până la scadență. Cât de mult se va modifica prețul obligațiunii pentru fiecare 1% crește sau scade YTM se numește durată modificată.
Durata modificată
Durata modificată a unei obligațiuni îi ajută pe investitori să înțeleagă cât va crește sau va scădea prețul unei obligațiuni dacă YTM crește sau scade cu 1%. Acesta este un număr important dacă un investitor este îngrijorat de faptul că ratele dobânzii se vor schimba pe termen scurt. Durata modificată a unei obligațiuni cu plăți semestriale cu cupoane poate fi găsită cu următoarea formulă:
ModD=Macaulay Duration1+(DaTM2)ModD = \ frac {\ text {Macaulay Duration}} {1+ \ left (\ frac {YTM} {2} \ right)}ModD=1+(2
Folosind numerele din exemplul anterior, puteți utiliza formula de durată modificată pentru a afla cât de mult se va modifica valoarea obligațiunii pentru o schimbare de 1% a ratelor dobânzii, după cum se arată mai jos:
În acest caz, dacă YTM crește de la 6% la 7% deoarece ratele dobânzilor cresc, valoarea obligațiunii ar trebui să scadă cu 2,61 USD. În mod similar, prețul obligațiunii ar trebui să crească cu 2,61 USD dacă YTM scade de la 6% la 5%. Din păcate, pe măsură ce YTM se modifică, rata de modificare a prețului va crește sau va scădea. Accelerarea schimbării prețului unei obligațiuni pe măsură ce ratele dobânzilor cresc și scad se numește „ convexitate ”.
Utilitatea Duratei
Investitorii trebuie să fie conștienți de două riscuri principale care pot afecta valoarea investiției unei obligațiuni: riscul de credit (implicit) și riscul ratei dobânzii (fluctuațiile ratei dobânzii). Durata este utilizată pentru a cuantifica impactul potențial pe care acești factori îl vor avea asupra prețului unei obligațiuni, deoarece ambii factori vor afecta YTM-ul așteptat al unei obligațiuni.
De exemplu, dacă o companie începe să se lupte și calitatea creditului său scade, investitorii vor necesita o recompensă mai mare sau YTM pentru a deține obligațiunile. Pentru a crește YTM-ul unei obligațiuni existente, prețul acesteia trebuie să scadă. Aceiași factori se aplică dacă ratele dobânzilor sunt în creștere și obligațiunile competitive sunt emise cu un YTM mai mare.
Durata unei obligațiuni cu cupon zero este egală cu timpul până la scadență, deoarece nu plătește niciun cupon.
Strategii de durată
În presa financiară, este posibil să fi auzit investitorii și analiștii discutând strategii de lungă durată sau de scurtă durată, care pot fi confuze. Într-un context de tranzacționare și investiții, cuvântul „ lung ” ar fi folosit pentru a descrie o poziție în care investitorul deține activul suport sau o dobândă în activ care se va aprecia în valoare dacă crește prețul. Termenul „ scurt ” este utilizat pentru a descrie o poziție în care un investitor a împrumutat un activ sau are un interes în activ (de exemplu, instrumente derivate ) care va crește în valoare atunci când prețul scade în valoare.
Cu toate acestea, o strategie pe termen lung descrie o abordare de investiții în care un investitor în obligațiuni se concentrează pe obligațiuni cu o valoare pe durată ridicată. În această situație, este probabil ca un investitor să cumpere obligațiuni cu mult timp înainte de scadență și cu o expunere mai mare la riscurile ratei dobânzii. O strategie pe termen lung funcționează bine atunci când ratele dobânzilor scad, ceea ce se întâmplă de obicei în timpul recesiunilor.
O strategie pe termen scurt este aceea în care un investitor cu venituri fixe sau cu obligațiuni se concentrează pe cumpărarea de obligațiuni cu o durată mică. Acest lucru înseamnă, de obicei, că investitorul este axat pe obligațiuni cu o perioadă mică de timp până la scadență. O astfel de strategie ar fi utilizată atunci când investitorii cred că ratele dobânzilor vor crește sau când sunt foarte nesiguri cu privire la ratele dobânzii și doresc să-și reducă riscul.
întrebări frecvente
De ce se numește Durata?
Durata măsoară sensibilitatea prețului obligațiunilor la modificările ratelor dobânzii – deci de ce se numește durată? O obligațiune cu un termen mai lung până la scadență va avea un preț mai sensibil la ratele dobânzii și, prin urmare, o durată mai mare decât o obligațiune pe termen scurt.
Care sunt unele tipuri diferite de durată
Durata unei obligațiuni poate fi interpretată în mai multe moduri. Durata Macauley este timpul mediu ponderat pentru a primi toate fluxurile de numerar ale obligațiunii și este exprimată în ani. Durata modificată a unei obligațiuni convertește durata Macauley într-o estimare a cât de mult va crește sau va scădea prețul obligațiunii, cu o modificare de 1% a randamentului până la scadență. Durata dolarului măsoară variația în dolari a valorii unei obligațiuni la o schimbare a ratei dobânzii de piață, oferind un calcul simplu al valorii dolarului, având în vedere o modificare de 1% a ratelor. Durata efectivă este un calcul al duratei pentru obligațiunile care au opțiuni încorporate.
Ce altceva îți spune durata?
Pe măsură ce durata unei obligațiuni crește, riscul său de dobândă crește, de asemenea, deoarece impactul unei modificări a mediului ratei dobânzii este mai mare decât ar fi pentru o obligațiune cu o durată mai mică. Comercianții cu venituri fixe vor folosi durata, alături de convexitate, pentru a gestiona riscul portofoliului lor și pentru a face ajustări la acesta. Comercianții de obligațiuni utilizează, de asemenea , durata ratei cheie pentru a vedea cum se va modifica valoarea portofoliului lor la un anumit punct de scadență de-a lungul întregii curbe a randamentului. Atunci când se mențin constante alte scadențe, durata ratei cheie este utilizată pentru a măsura sensibilitatea prețului la o modificare de 1% a randamentului pentru o anumită scadență.
