Principiile de investiții atemporale ale lui Benjamin Graham

Benjamin Graham.  Graham a fost un investitor și un mentor de investiții care este considerat, în general, tatăl analizei de securitate și al investițiilor valorice.

Ideile și metodele sale cu privire la investiții sunt bine documentate în cărțile sale „Security Analysis” (1934) și „The Intelligent Investor” (1949), care sunt două dintre cele mai faimoase texte de investiții scrise vreodată.  Aceste texte sunt adesea considerate materiale de lectură necesare pentru orice investitor, dar nu sunt ușor de citit.

În acest articol, vom condensa principalele principii de investiții ale lui Graham și vă vom oferi un început avansat în înțelegerea filozofiei sale câștigătoare.

Principiul # 1: Investiți întotdeauna cu o marjă de siguranță

Marja de siguranță este principiul achiziționării unui titlu la o reducere semnificativă față de valoarea sa intrinsecă, care se crede că oferă nu numai oportunități de rentabilitate ridicată, ci și pentru a minimiza riscul de dezavantaj al unei investiții.  În termeni simpli, scopul lui Graham a fost să cumpere active în valoare de 1 USD pentru 50 de cenți. A făcut asta foarte, foarte bine.

Pentru Graham, aceste active comerciale ar fi putut fi valoroase datorită puterii lor stabile de câștig sau pur și simplu datorită valorii lor lichide în numerar. De exemplu, nu era ceva neobișnuit pentru Graham să investească în stocuri în cazul în care activele lichide pe bilanț (net de toate datoriile) au fost în valoare de mai mult decât capacul de piață totală a companiei ( de asemenea, cunoscut sub numele de „plase net“ pentru fani Graham ). Acest lucru înseamnă că Graham cumpăra efectiv afaceri pentru nimic. Deși avea o serie de alte strategii, aceasta a fost strategia tipică de investiții pentru Graham.

Acest concept este foarte important de remarcat pentru investitori, întrucât investițiile în valoare pot furniza profituri substanțiale odată ce piața reevaluează inevitabil stocul și își ridică prețul la valoarea justă. De asemenea, oferă protecție în ceea ce privește dezavantajul, dacă lucrurile nu funcționează așa cum este planificat și afacerea se clatină. Plasa de siguranță a cumpărării unei afaceri de bază cu mult mai puțin decât merită a fost tema centrală a succesului lui Graham. Atunci când a fost ales cu atenție, Graham a constatat că un declin suplimentar al acestor stocuri subevaluate a avut loc rareori.

În timp ce mulți dintre studenții lui Graham au reușit să folosească propriile strategii, toți au împărtășit ideea principală a „marjei de siguranță”.

Principiul nr. 2: așteptați-vă la volatilitate și profit din acesta

A investi în acțiuni înseamnă a face față volatilității.În loc să alerge la ieșiri în perioadele de stres pe piață, investitorul inteligent salută recesiunile ca șanse de a găsi investiții mari. Graham a ilustrat acest lucru cu analogia „Mr. Market”, partenerul de afaceri imaginar al fiecărui investitor. Domnul Market oferă investitorilor o cotă de preț zilnică la care ar cumpăra un investitor sau ar vinde partea sa din afacere. Uneori, va fi încântat de perspectivele afacerii și va cita un preț ridicat. Alteori, este deprimat de perspectivele afacerii și cotează la un preț scăzut.

Deoarece piața de valori are aceleași emoții, lecția de aici este că nu ar trebui să lăsați opiniile domnului Market să vă dicteze propriile emoții sau, mai rău, să vă conducă în deciziile de investiții. În schimb, ar trebui să vă formați propriile estimări ale valorii companiei pe baza unei examinări temeinice și raționale a faptelor.

În plus, ar trebui să cumpărați numai atunci când prețul oferit are sens și să vindeți atunci când prețul devine prea mare. Cu alte cuvinte, piața va fluctua, uneori în mod sălbatic, dar, mai degrabă decât să se teamă de volatilitate, folosiți-o în avantajul dvs. pentru a obține chilipiruri pe piață sau pentru a vinde când participațiile dvs. devin mult supraevaluate.

Iată două strategii pe care Graham le-a sugerat pentru a ajuta la atenuarea efectelor negative ale volatilității pieței:

1) Media costului dolarului

Medierea costului dolarului se realizează prin cumpărarea unor sume egale de investiții în dolari la intervale regulate.  Profită de scăderi ale prețului și înseamnă că un investitor nu trebuie să fie preocupat de cumpărarea întregii sale poziții în partea de sus a pieței. Medierea costurilor în dolari este ideală pentru investitorii pasivi și îi ușurează responsabilitatea de a alege când și la ce preț să își cumpere pozițiile.

2) Investiția în acțiuni și obligațiuni

Graham a recomandat distribuirea uniformă a portofoliului între acțiuni și obligațiuni ca o modalitate de a păstra capitalul în declinul pieței, realizând în același timp creșterea capitalului prin venituri din obligațiuni. Amintiți-vă, filozofia lui Graham a fost în primul rând să păstreze capitalul șiapoi să încerce să-l facă să crească. El a sugerat să aveți 25% până la 75% din investițiile dvs. în obligațiuni și să modificați acest lucru în funcție de condițiile pieței.  Această strategie a avut avantajul adăugat de a ține investitorii de plictiseală, ceea ce duce la tentația de a participa la tranzacționare neprofitabilă (adică speculații).

Principiul nr. 3: Aflați ce fel de investitor sunteți

Graham a sfătuit ca investitorii să se cunoască pe ei înșiși. Pentru a ilustra acest lucru, el a făcut distincții clare între diferitele grupuri care activează pe piața de valori.

Investitori activi vs. pasivi

Graham s-a referit la investitorii activi și pasivi drept „investitori întreprinzători” și „investitori defensivi”.

Aveți doar două alegeri reale: prima alegere este să vă angajați serios în timp și energie pentru a deveni un investitor bun care echivalează calitatea și cantitatea de cercetare practică cu randamentul așteptat. Dacă aceasta nu este ceașca ta de ceai, atunci mulțumește-te să obții o revenire pasivă (posibil mai mică), dar cu mult mai puțin timp și muncă. Graham a pus capul noțiunii academice de „risc = revenire”. Pentru el, „muncă = întoarcere”. Cu cât depui mai multă muncă în investiții, cu atât rentabilitatea ar trebui să fie mai mare.

Dacă nu aveți nici timpul, nici înclinația de a face cercetări de calitate cu privire la investițiile dvs., atunci investiția într-un indice este o alternativă bună. Graham a spus că investitorul defensiv ar putea obține o rentabilitate medie prin simpla cumpărare a celor 30 de acțiuni ale Dow Jones Industrial Average în cantități egale.  Atât Graham, cât și Buffett au spus că obținerea chiar a unui randament mediu, cum ar fi întoarcerea S&P 500, este mai mult o realizare decât s-ar putea părea.

Eroarea în care mulți oameni cumpără, potrivit lui Graham, este că, dacă este atât de ușor să obțineți un randament mediu cu puțină sau deloc muncă (prin indexare), atunci doar un pic mai mult de muncă ar trebui să producă un randament ușor mai mare. Realitatea este că majoritatea oamenilor care încearcă acest lucru ajung să se descurce mult mai rău decât media.

În termeni moderni, investitorul defensiv ar fiun investitor în fonduri indexate atât de acțiuni, cât și de obligațiuni.În esență, ei dețin întreaga piață, beneficiind de zonele care funcționează cel mai bine fără a încerca să prezică acele zone înainte de timp. Procedând astfel, unui investitor i se garantează practic rentabilitatea pieței și evită să facă mai rău decât media, lăsând doar rezultatele globale ale pieței să determine dictările pe termen lung. Potrivit lui Graham, depășirea pieței este mult mai ușor de spus decât de făcut, iar mulți investitori încă consideră că nu înving piața.

Speculator versus investitor

Nu toți oamenii de pe bursă sunt investitori. Graham a crezut că este esențial pentru oameni să stabilească dacă sunt investitori sau speculatori.  Diferența este simplă: un investitor privește o acțiune ca parte a unei afaceri și acționarul ca proprietar al afacerii, în timp ce speculatorul se consideră a se juca cu bucăți de hârtie scumpe, fără valoare intrinsecă. Pentru speculator, valoarea este determinată doar de ceea ce va plăti cineva pentru activ.

Pentru a parafraza Graham, există speculații inteligente, precum și investiții inteligente; cheia este să fii sigur că înțelegi la care ești bun.