Cum afectează dilema Triffin monedele

Predicția dolarului lui Robert Triffin

În octombrie 1959, un profesor din Yale s-a așezat în fața Comitetului Economic Mixt al Congresului și a anunțat calm că sistemul Bretton Woods este condamnat.  Dolarul nu ar putea supraviețui ca monedă de rezervă a lumiifără a cere Statelor Unite să aibă deficite în continuă creștere. Acest om de știință sumbru era Robert Triffin, născut în Belgia, și avea dreptate. Sistemul Bretton Woods s-a prăbușit în 1971, iar astăzi rolul dolarului ca monedă de rezervă face ca Statele Unite să aibă cel mai mare deficit de cont curent din lume.

În cea mai mare parte a secolului XX, dolarul SUA a fost moneda de alegere. Băncile centrale și investitorii au cumpărat deopotrivă dolari pentru a deține drept rezerve valutare și cu un motiv întemeiat. SUA au avut un climat politic stabil, nu au cunoscut ravagiile războaielor mondiale precum Europa și au avut o economie în continuă creștere, suficient de mare pentru a absorbi șocurile.

Chei de luat masa

• Robert Triffin a crezut că dolarul nu poate supraviețui ca monedă de rezervă a lumii fără a cere Statelor Unite să aibă deficite tot mai mari.
• O monedă de rezervă populară își ridică cursul de schimb, ceea ce afectează exporturile țării emitente de valută, ducând la un deficit comercial.
• O țară care emite o monedă de rezervă trebuie să își echilibreze interesele cu responsabilitatea de a lua decizii monetare în beneficiul altor țări.
• O altă monedă de rezervă care înlocuiește dolarul ar crește costurile îndatorării, ceea ce ar putea afecta capacitatea Statelor Unite de a rambursa datoria.
• Un nou sistem monetar internațional ar putea ajuta țările să mențină statutul de monedă de rezervă.

Considerații referitoare la valuta

„Acceptând” utilizarea monedei sale ca monedă de rezervă, o țară își ține mâinile la spate. Pentru a menține inflației acasă. Cu cât moneda de rezervă este mai populară față de alte valute, cu atât rata de schimb este mai mare și industriile exportatoare interne devin mai puțin competitive. Acest lucru determină un deficit comercial pentru țara emitentă de valută, dar face lumea fericită. Dacă țara valutară de rezervă decide în schimb să se concentreze asupra politicii monetare interne prin faptul că nu emite mai multe valute, atunci lumea devine nefericită.

Paradoxul valutei de rezervă

Devenirea unei monede de rezervă prezintă țărilor un paradox. Vor împrumutul „fără dobândă” generat de vânzarea de monedă către guverne străine și trebuie să poată strânge rapid capital din cauza cererii mari de obligațiuni de rezervă exprimate în valută. În același timp, vor să poată utiliza capitalul și politica monetară pentru a se asigura că industriile interne sunt competitive pe piața mondială și pentru a se asigura că economia internă este sănătoasă și nu are deficite comerciale mari. Din păcate, ambele idei – surse ieftine de capital și solduri comerciale pozitive – de obicei nu se pot întâmpla în același timp.

Aceasta este dilema Triffin, numită după Robert Triffin, un economist care a scris despre pericolul iminent al sistemului Bretton Woods în cartea sa din 1960,Gold and the Dollar Crisis: The Future of Convertibility. El a subliniat că anii de pompare de dolari în economia mondială prin programe postbelice, cum ar fi Planul Marshall, îngreunează din ce în ce mai mult standardul aur.Țara a trebuit să realizeze acest lucru instilând încredere internațională printr-un surplus de cont curent, având în același timp un deficit de cont curent, oferind acces imediat la aur.1

Emiterea unei monede de rezervă înseamnă că politica monetară nu mai este o problemă exclusiv internă – este internațională. Guvernele trebuie să echilibreze dorința de a menține șomajul scăzut și creșterea economică constantă cu responsabilitatea sa de a lua decizii monetare care vor aduce beneficii altor țări. Statutul monedei de rezervă este, așadar, o amenințare la adresa suveranității naționale.

O altă monedă de rezervă

Ce s-ar întâmpla dacă o altă monedă, cum ar fi yuanul Chinei, ar deveni moneda de rezervă a lumii la alegere? Dolarul s-ar deprecia probabil în raport cu alte valute, ceea ce ar putea spori exporturile și reduce deficitul comercial. Cu toate acestea, problema cea mai mare ar fi o creștere a costurilor împrumuturilor, deoarece cererea pentru un flux constant de dolari s-a redus, ceea ce ar putea avea un impact sever asupra capacității SUA de a-și rambursa datoriile sau de a finanța programele interne. China, pe de altă parte, va trebui să-și modernizeze rapid sistemul financiar, lamentat mult timp pentru protejarea industriilor sale orientate spre export, prin manipularea monedei. Cererea de convertibilitate în yuani înseamnă că banca centrală a Chinei ar trebui să relaxeze reglementările referitoare la obligațiunile exprimate în yuani.

Noul sistem monetar internațional

Există o altă posibilitate de reducere a presiunilor cu care se confruntă țările care încearcă să mențină statutul monedei de rezervă: un nou sistem monetar internațional – o idee plutită de câteva decenii ca o soluție potențială. O posibilitate este dreptul special de tragere, un tip de activ de rezervă menținut de o instituție globală, cum ar fi Fondul Monetar Internațional (FMI). Deși aceasta nu este o monedă, aceasta reprezintă o creanță a altor țări asupra activelor valutare. O idee mai radicală ar fi crearea unei monede globale, un concept împins de John Maynard Keynes, cu o valoare bazată fie pe aur, fie pe mecanizările unei bănci centrale globale.  Aceasta este probabil soluția mai complexă disponibilă și prezintă probleme legate de suveranitate, stabilitate și administrație. La urma urmei, cum puteți trage la răspundere o organizație care este voluntară?

Linia de fund

Pe termen scurt, perspectiva unei monede de rezervă care să înlocuiască dolarul este mică. În ciuda problemelor economice și politice cu care se confruntă Statele Unite, statutul său de „refugiu sigur” este greu de învins, mai ales în lumina situației euro. Este greu de analizat ce anume s-ar întâmpla dacă dolarul ar fi depășit de o altă monedă și este la fel de dificil să se prevadă ce măsuri bugetare și de austeritate din Europa și Statele Unite vor face economiei globale în următorii ani.