O privire aprofundată asupra pieței swap-urilor

Deși swap-urile și piața swap-urilor sunt misterioase pentru investitorii individuali tipici și pentru adepții pieței casual, acestea joacă totuși un rol important în economia globală. Acest articol analizează mai atent swap-urile și piața swap-urilor, pentru a demitiza acest subiect adesea confuz și neînțeles.

Chei de luat masa

• În finanțe, un swap este un contract derivat în care o parte schimbă sau schimbă valorile sau fluxurile de numerar ale unui activ cu altul.
• Dintre cele două fluxuri de numerar, o valoare este fixă, iar una este variabilă și se bazează pe un preț al indicelui, o rată a dobânzii sau un curs de schimb valutar.
• Swapurile sunt contracte personalizate tranzacționate pe piața over-the-counter (OTC) în mod privat, comparativ cu opțiunile și contractele futures tranzacționate pe o bursă publică.
• Rata simplă a dobânzii la vanilie, capitaluri proprii, CDS și swapuri valutare sunt printre cele mai frecvente tipuri de swap.

Introducere în swaps

Un swap este un instrument derivat care permite contrapartidelor să facă schimb (sau „swap”) o serie de fluxuri de numerar  bazate pe un orizont de timp specificat. De obicei, o serie de fluxuri de trezorerie este considerată „ treapta fixă ” a acordului, în timp ce „treapta variabilă” mai puțin previzibilă include fluxurile de trezorerie bazate pe indicii de referință ai ratei dobânzii sau ratele de schimb valutar. Contractul de swap, care este convenit de ambele părți, specifică termenii swapului, inclusiv valorile subiacente ale pachetelor, plus frecvența plății și datele. Oamenii introduc de obicei swap-uri fie pentru acoperirea împotriva altor poziții, fie pentru a specula cu privire la valoarea viitoare a indicelui / monedei / valorii subiacente a piciorului flotant.

Pentru speculatorii, cum ar fi administratorii de fonduri speculative care doresc să parieze pe direcția ratelor dobânzii, swap-urile pe rata dobânzii sunt un instrument ideal. În timp ce se tranzacționează în mod tradițional obligațiuni pentru a face astfel de pariuri, intrarea în ambele părți a unui contract de swap pe rata dobânzii oferă expunere imediată la mișcările ratei dobânzii, practic fără cheltuieli inițiale de numerar.

Riscul de contrapartidă este un aspect major pentru investitorii swap. Deoarece orice câștig în cursul unui contract de swap este considerat nerealizat până la următoarea dată a decontării, plata în timp util a contrapartidei determină profitul. Nerespectarea obligației unei contrapărți ar putea îngreuna investitorii swap să colecteze plăți de drept.

Piața Swap

Întrucât swapurile sunt foarte personalizate și nu sunt standardizate cu ușurință, piața swap-urilor este considerată o piață fără prescripție medicală (OTC), ceea ce înseamnă că contractele swap nu pot fi tranzacționate cu ușurință pe o bursă. Dar asta nu înseamnă neapărat că swapurile sunt instrumente nelichide. Piața swap-ului este una dintre cele mai mari și mai lichide piețe globale, cu mulți participanți dornici să accepte ambele părți ale unui contract. Potrivit Băncii pentru Decontări Internaționale, suma noțională restantă a swap-urilor de dobândă fără rețetă a fost de peste 341 trilioane de dolari în 2019.

Tipuri de swap-uri

1) Schimburi simple de vanilie

Swapurile simple ale ratei dobânzii la vanilie sunt cel mai comun instrument de swap. Acestea sunt utilizate pe scară largă de către guverne, corporații, investitori instituționali, fonduri speculative și numeroase alte entități financiare.

Într-un simplu swap de vanilie, Partea X este de acord să plătească Partii Y o sumă fixă ​​bazată pe o rată a dobânzii fixă ​​și o sumă noțională în dolari. În schimb, Partea Y va plăti Partidului X o sumă bazată pe aceeași sumă noțională, precum și o rată a dobânzii variabilă, de obicei bazată pe o rată de referință pe termen scurt, cum ar fi Rata Fondurilor Fed sau LIBOR.

Cu toate acestea, suma noțională nu este schimbată niciodată între părți, deoarece următorul efect ar fi egal. La început, valoarea swap-ului către oricare dintre părți este zero. Cu toate acestea, pe măsură ce ratele dobânzii fluctuează, valoarea swap-ului fluctuează și, fie Partea X, fie Partea Y având un câștig nerealizat echivalent cu pierderea nerealizată a celeilalte părți. La fiecare dată de decontare, dacă rata variabilă sa apreciat în raport cu valoarea fixă, plătitorul cu rata variabilă va datora o plată netă către plătitorul fix.

Luați următorul scenariu: Partidul X a fost de acord să plătească o rată fixă ​​de 4% în timp ce primea o rată variabilă de LIBOR + 50 bps de la Partidul Y, pe o sumă noțională de 1.000.000. În momentul primei date de decontare, LIBOR este de 4,25%, ceea ce înseamnă că rata variabilă este acum de 4,75%, iar Partea Y trebuie să efectueze o plată către Partea X. Plata netă ar fi, prin urmare, diferența dintre cele două rate multiplicate cu suma noțională [4,75% – 4% * (1.000.000)], sau 7.500 USD.

2) Schimb valutar

Într-un swap valutar, două contrapartide își propun să schimbe sumele de principal și să plătească dobânzi în monedele respective. Astfel de contracte de swap permit contrapartidelor să câștige atât expunerea la rata dobânzii, cât și expunerea la cursul de schimb valutar, întrucât toate plățile sunt efectuate în moneda contrapartidei.

De exemplu, să spunem că o firmă din SUA dorește să își acopere o datorie viitoare pe care o are în Marea Britanie, în timp ce o companie din Marea Britanie dorește să facă același lucru pentru o tranzacție așteptată să se încheie în SUA Prin încheierea unui swap valutar, părțile pot schimba o sumă noțională echivalentă (pe baza cursului de schimb spot) și pot conveni să efectueze plăți periodice ale dobânzilor pe baza ratelor lor interne. Schimbul valutar forțează ambele părți să schimbe plățile pe baza fluctuațiilor atât ale ratelor interne, cât și ale cursului de schimb dintre dolarul SUA și lira sterlină pe durata vieții acordului.

3) Swap de capitaluri proprii

Un swap de capital este similar cu un swap pe rata dobânzii, dar mai degrabă decât un singur picior este partea „fixă”, se bazează pe rentabilitatea unui indice de capitaluri proprii. De exemplu, o parte va plăti piciorul flotant (de obicei legat de LIBOR) și va primi randamentele unui indice de stocuri convenit în prealabil în raport cu valoarea noțională a contractului.

Dacă indicele tranzacționat la o valoare de 500 la început cu o sumă noțională de 1.000.000 USD și, după trei luni, indicele este acum evaluat la 550, valoarea swap-ului către partea care primește indicele a crescut cu 10% (presupunând că LIBOR nu a schimbat). Swap-urile de capitaluri proprii se pot baza pe indicii globali populari precum S&P 500 sau Russell 2000 sau pot fi alcătuite dintr-un coș personalizat de valori mobiliare decis de către contrapartide.

4) Swapuri implicite de credit

Un credit default swap sau CDS acționează diferit față de alte tipuri de swap. Un CDS poate fi privit aproape ca un tip de poliță de asigurare, prin care cumpărătorul efectuează plăți periodice către emitent în schimbul asigurării că, în cazul în care garanția subiacentă de venit fix intră în neplată, cumpărătorul va fi rambursat pentru pierdere. Plățile sau primele se bazează pe spread-ul swap implicit pentru titlul de bază (denumit și prima swap implicită).

Să presupunem că un administrator de portofoliu deține o obligațiune de 1 milion de dolari (valoarea nominală) și dorește să își protejeze portofoliul de o eventuală lipsă. Aceștia pot căuta o contrapartidă care dorește să le acorde un credit default swap (de obicei o companie de asigurări) și să plătească prima anuală de swap de 50 de puncte de bază pentru a încheia contractul.

Așadar, în fiecare an, managerul de portofoliu va plăti companiei de asigurări 5.000 $ (1.000.000 $ x 0.50%) ca parte a acordului CDS, pe viața swap-ului. Dacă într-un an emitentul obligațiunii își îndeplinește obligațiile și valoarea obligațiunii scade cu 50%, emitentul CDS este obligat să plătească managerului de portofoliu diferența dintre valoarea nominală nominală a obligațiunii și valoarea sa actuală de piață, 500.000 USD.

Linia de fund

Acordurile de swap și piața swap-ului pot fi ușor de înțeles odată ce cunoașteți fundamentele. Swapurile sunt un instrument popular derivat utilizat de părți de toate tipurile pentru a-și îndeplini strategiile de investiții specifice.