Ce pot învăța investitorii din metodele de plată M&A

Modul în care managementul își vede firma și sinergiile anticipate dintr-o fuziune sau achiziție (M&A) sunt adesea dezvăluite în metoda de plată utilizată de companie, care reprezintă informații valoroase pentru investitori. Metoda de plată oferă o evaluare sinceră din perspectiva cumpărătorului a valorii relative a prețului acțiunilor unei companii.

M&A este termenul general folosit pentru a descrie o consolidare a companiilor. Într-o fuziune, două companii se combină pentru a forma o nouă entitate, în timp ce, într-o achiziție, o companie caută să cumpere o altă entitate. În acest din urmă caz, compania achizitoare efectuează achiziția, iar compania țintă este cumpărată.

Chei de luat masa

• În cadrul unei fuziuni, două companii se combină pentru a forma o nouă entitate. Într-o achiziție, o companie cumpără alta.
• Modul în care se plătește o fuziune sau o achiziție dezvăluie adesea modul în care un dobânditor vede valoarea relativă a prețului acțiunilor unei companii.
• M&A poate fi plătit prin numerar, capital propriu sau o combinație a celor două, capitalul propriu fiind cel mai frecvent.
• Atunci când o companie plătește pentru o M&A cu numerar, crede cu tărie că valoarea acțiunilor va crește după realizarea sinergiilor. Din acest motiv, o companie țintă preferă să fie plătită în stoc.
• Cu cât o companie crede mai puțin în M&A, cu atât este mai probabil să plătească în stoc, deoarece compania țintă împărtășește acum și unele dintre riscuri.
• În cazul în care acțiunile unei companii sunt supraevaluate, va alege să plătească pentru o M&A în stoc. În schimb, dacă stocul său este subevaluat, va alege să plătească în numerar.

Bazele M&A

Există multe tipuri de tranzacții de M&A. O fuziune poate fi clasificată ca legală, în cazul în care ținta este complet integrată în dobânditor și, ulterior, nu mai există; consolidare, în cazul în care cele două entități se alătură pentru a deveni o nouă companie sau o filială, în cazul în care ținta devine o filială a dobânditorului. În timpul procesului de achiziție, dobânditorul poate încerca să cumpere ținta într-o preluare prietenoasă sau să achiziționeze o țintă care nu dorește să fie cumpărată, printr-o preluare ostilă.

Există mai multe tipuri de fuziuni. O fuziune orizontală este o achiziție a unui concurent sau a unei afaceri conexe.Într-o fuziune orizontală, dobânditorul caută să realizeze sinergii de costuri, economii de scară și să câștige cote de piață. Un exemplu binecunoscut de fuziune orizontală a fost combinația producătorilor auto FIAT și Chrysler.

O fuziune verticală este o achiziție a unei companii de-a lungul lanțului de producție. Scopul achizitorului este de a controla procesul de producție și distribuție și de a obține sinergii de costuri prin integrare. Un exemplu ipotetic de fuziune verticală este o companie auto care achiziționează un producător de anvelope. Integrarea poate fi inversă (achizitorul cumpără furnizor) sau forward (achizitorul cumpără distribuitor). Achiziționarea unei ferme lactate de către un distribuitor de lapte ar fi o integrare înapoi. Alternativ, achiziționarea de către o fermă de lapte a unui distribuitor de lapte ilustrează o integrare ulterioară.

O fuziune conglomerată este achiziționarea unei companii complet în afara sferei operațiunilor de bază ale achizitorului. Luați în considerare General Electric (GE), una dintre cele mai mari multinaționale din lume. De la fondarea sa în 1892 de către Thomas Edison, GE a achiziționat companii dintr-o gamă largă de industrii (de exemplu, aviație, divertisment, finanțe). GE în sine s-a format ca fuziune între Edison General Electric și Thomson-Houston Electric Co.

Modul de plată este revelator

Aceste diferite tipuri de M&A pot fi evaluate de investitori pentru a înțelege viziunea și obiectivele managementului. Un achizitor ar putea urmări o fuziune sau o achiziție pentru a debloca valoarea ascunsă, pentru a accesa piețe noi, pentru a obține noi tehnologii, pentru a exploata imperfecțiunile pieței sau pentru a depăși politicile guvernamentale adverse.

În mod similar, investitorii pot evalua valoarea și metoda de plată pe care o oferă un dobânditor pentru o țintă potențială. Alegerea numerarului, a capitalului propriu sau a unei combinații oferă o privire interioară asupra modului în care managementul își valorifică acțiunile, precum și capacitatea dobânditorului de a debloca valoarea printr-o achiziție.

Numerar, valori mobiliare sau o ofertă mixtă

Firmele trebuie să ia în considerare mulți factori (prezența potențială a altor ofertanți, dorința țintei de a vinde și preferința de plată, implicațiile fiscale, costurile de tranzacție dacă stocul este emis și impactul asupra structurii capitalului ) atunci când pregătesc o ofertă. Odată ce oferta este prezentată vânzătorului, publicul poate culege informații considerabile cu privire la modul în care cei din interiorul companiei achizitoare văd valoarea stocului lor, valoarea țintei și încrederea pe care o au în capacitatea lor de a realiza valoare printr-o fuziune.

O companie poate fi achiziționată folosind numerar, acțiuni sau un amestec al celor două. Achizițiile de acțiuni sunt cea mai comună formă de achiziție; cu toate acestea, cu cât managementul încrederii este mai mare în achiziție, cu atât vor dori mai mult să plătească pentru acțiuni în numerar. Acest lucru se datorează faptului că conducerea consideră că acțiunile vor valora în cele din urmă mai mult după realizarea sinergiilor din fuziune.

Sub așteptări similare, ținta va dori să fie plătită în stoc. Dacă este plătit în stoc, ținta devine un proprietar parțial al dobânditorului și un beneficiar al sinergiilor preconizate. Alternativ, cu cât un achizitor este mai puțin încrezător în evaluarea relativă a țintei, cu atât achizitorul va dori să împartă unele dintre riscuri cu vânzătorul. Astfel, dobânditorul va dori să plătească în stoc.

Finanțare

O fuziune sau o achiziție poate fi, de asemenea, plătită prin preluarea de datorii, care este o abordare diferită, care are avantajele și dezavantajele sale.

Stoc ca valută

Condițiile pieței joacă un rol semnificativ în tranzacțiile de M&A. Atunci când acțiunile unui cumpărător sunt considerate supraevaluate, conducerea poate prefera să plătească achiziția cu un schimb de acțiuni. Acțiunile sunt considerate în esență o formă de monedă. Întrucât acțiunile sunt considerate a avea un preț mai mare decât valoarea lor (pe baza percepției pieței, a due diligence-ului, a analizei unor terțe părți etc.), dobânditorul primește mai mult bani pentru plata lor cu acțiuni. Dacă acțiunile cumpărătorului sunt considerate subevaluate, conducerea poate prefera să achite achiziția cu numerar. Considerând că acțiunile sunt echivalente cu moneda, ar fi nevoie de mai multe tranzacții cu o reducere până la valoarea intrinsecă pentru a achita achiziția.

Desigur, pot exista factori suplimentari cu privire la motivul pentru care o firmă ar alege să plătească cu numerar sau acțiuni și de ce este luată în considerare achiziția (de exemplu, achiziționarea unei firme cu pierderi fiscale acumulate, astfel încât pierderea fiscală să poată fi recunoscută imediat și datoria fiscală a dobânditorului este redusă dramatic).

Linia de fund

Metoda de plată este un efect major de semnalizare din partea conducerii. Este un semn de forță atunci când o achiziție este plătită cu numerar, în timp ce plata acțiunilor reflectă incertitudinea conducerii cu privire la potențialele sinergii dintr-o fuziune. Investitorii pot utiliza aceste semnale pentru a aprecia atât achizitorul, cât și vânzătorul.