Înțelegerea prețurilor și randamentelor obligațiunilor
Prețurile obligațiunilor merită privite de la o zi la alta ca un indicator util al direcției ratelor dobânzii și, mai general, al activității economice viitoare. Nu întâmplător, acestea sunt o componentă importantă a unui portofoliu de investiții bine gestionat și diversificat.
Toată lumea știe că obligațiunile de înaltă calitate reprezintă o investiție relativ sigură. Dar mult mai puțini înțeleg cum funcționează prețurile obligațiunilor și randamentele.
De fapt, o mare parte din aceste informații sunt irelevante pentru investitorul individual. Este utilizat numai pe piața secundară, unde obligațiunile sunt vândute pentru o reducere la valoarea lor nominală.
Adică, dacă cumpărați o obligațiune care plătește 1% dobândă timp de 3 ani, exact asta veți obține. Iar când obligațiunea se maturizează, valoarea nominală a acesteia vă va fi returnată. Valoarea sa în orice moment intermediar nu vă interesează decât dacă doriți să o vindeți.
Și atunci devine important să înțelegem mișcările prețurilor obligațiunilor.
Citirea Cotațiilor Bond
Graficul de mai jos este preluat de la Bloomberg.com. Rețineți că bonurile de trezorerie, care se maturizează într-un an sau mai puțin, sunt cotate diferit de obligațiuni. Facturile T sunt cotate la o reducere din valoarea nominală, cu reducerea exprimată ca o rată anuală bazată pe un an de 360 de zile. De exemplu, veți primi o reducere de 0,07 * 90/360 = 1,75% la achiziționarea facturii T.
Să vedem cum am calculat acest număr. Prețul unei obligațiuni constă dintr-un „ Handle ” sau o parte din numărul întreg al cotației de preț. În Trezoreria de doi ani, de exemplu, acesta este 99. Se numește în mod colocvial „numărul mare”. iar cele 32 sunt 29. Trebuie să convertim acele valori într-un procent pentru a determina suma în dolari pe care o vom plăti pentru obligațiune. Pentru a face acest lucru, împărțim mai întâi 29 la 32. Aceasta este egală cu.90625. Apoi adăugăm acea sumă la 99 ( mânerul), care este egal cu 99.90625. Deci, 99-29 este egal cu 99.90625% din valoarea nominală de 100.000 USD, care este egal cu 99.906,25 USD.
Calculul prețului în dolari al unei obligațiuni
Prețul în dolari al unei obligațiuni reprezintă un procent din soldul principal al obligațiunii, cunoscut și sub numele de valoare nominală. O obligațiune este pur și simplu un împrumut, la urma urmei, iar soldul principal sau valoarea nominală este suma împrumutului. Deci, dacă o obligațiune este cotată la 99-29 și ar fi să cumpărați o obligațiune de trezorerie de doi ani de 100.000 USD, ați plăti 99.906,25 USD.
Chei de luat masa
- Randamentul unei obligațiuni este rata de actualizare care leagă fluxurile de numerar ale obligațiunii de prețul său curent în dolari.
- Când se preconizează că inflația va crește, ratele dobânzilor cresc, la fel ca și rata de actualizare utilizată pentru calcularea creșterii prețului obligațiunii.
- Asta face ca prețul obligațiunii să scadă.
- Opusul se va întâmpla când scad așteptările privind inflația.
Trezoreria pe doi ani tranzacționează la o reducere, ceea ce înseamnă că tranzacționează la o valoare mai mică decât valoarea sa nominală. Dacă ar fi „tranzacționat la egalitate”, prețul său ar fi de 100. Dacă ar tranzacționa la o primă, prețul său ar fi mai mare de 100.
Pentru a înțelege reducerea față de prețurile premium, amintiți-vă că atunci când cumpărați o obligațiune, le cumpărați pentru plățile cuponului. Diferite obligațiuni își plătesc cupoanele la frecvențe diferite. Plățile cupoanelor se efectuează cu restanțe.
Când cumpărați o obligațiune, aveți dreptul la procentul din cupon care se datorează de la data decontării tranzacției până la următoarea dată de plată a cuponului. Proprietarul anterior al obligațiunii are dreptul la procentajul plății cuponului respectiv de la ultima dată de plată până la data decontării tranzacției.
Deoarece veți deține recordul atunci când se efectuează plata cuponului efectiv și veți primi plata cuponului integral, trebuie să plătiți proprietarului anterior procentul său din plata cuponului respectiv la momentul decontării comerciale.
Cu alte cuvinte, valoarea efectivă a decontării comerciale constă din prețul de cumpărare plus dobânda acumulată.
Reducere vs. Prețuri premium
Când ar plăti cineva mai mult decât valoarea nominală a unei obligațiuni? Răspunsul este simplu: atunci când rata cuponului pe obligațiune este mai mare decât ratele actuale ale dobânzii pe piață.
Cu alte cuvinte, investitorul va primi plăți de dobânzi de la o obligațiune la prețuri mai mari decât s-ar putea găsi în mediul actual de piață.
Același lucru este valabil și pentru obligațiunile la prețuri reduse; au un preț redus, deoarece rata cuponului pentru obligațiune este sub ratele pieței actuale.
Randamentul spune (Aproape) Toate
Un randament raportează prețul dolarului unei obligațiuni cu fluxurile sale de numerar. Fluxurile de numerar ale unei obligațiuni constau în plăți cu cupoane și returnarea principalului. Principalul este returnat la sfârșitul termenului unei obligațiuni, cunoscut sub numele de scadență.
Prețurile obligațiunilor și randamentele obligațiunilor sunt indicatori excelenți ai economiei în ansamblu și, în special, ai inflației.
Randamentul unei obligațiuni este rata de actualizare care poate fi utilizată pentru ca valoarea actuală a tuturor fluxurilor de numerar ale obligațiunii să fie egală cu prețul acesteia. Cu alte cuvinte, prețul unei obligațiuni este suma valorii actuale a fiecărui flux de numerar. Fiecare flux de numerar este evaluat în prezent utilizând același factor de reducere. Acest factor de reducere este randamentul.
Intuitiv, reducerea și prețurile premium au sens. Deoarece plățile cuponului pentru o obligațiune la preț redus sunt mai mici decât la o obligațiune la prețul unei prime, dacă folosim aceeași rată de reducere pentru a prețui fiecare obligațiune, obligațiunea cu plățile cuponului mai mici va avea o valoare actuală mai mică. Prețul său va fi mai mic.
În realitate, există mai multe calcule de randament diferite pentru diferite tipuri de obligațiuni. De exemplu, calcularea randamentului unei obligațiuni care poate fi solicitată este dificilă, deoarece data la care ar putea fi apelată obligațiunea este necunoscută. Plata cuponului total nu este cunoscută.
Cu toate acestea, pentru obligațiunile care nu pot fi apelate, cum ar fi obligațiunile Trezoreriei SUA, calculul randamentului utilizat este un randament până la scadență. Cu alte cuvinte, data exactă a scadenței este cunoscută, iar randamentul poate fi calculat cu aproape certitudine.
Dar chiar și randamentul la maturitate are defectele sale. Calculul randamentului până la scadență presupune că toate plățile cuponului sunt reinvestite la rata randamentului până la scadență. Acest lucru este foarte puțin probabil, deoarece ratele viitoare nu pot fi prevăzute.
De ce randamentul unei obligațiuni se mută invers la prețul său
Randamentul unei obligațiuni este rata de actualizare (sau factorul) care echivalează fluxurile de numerar ale obligațiunii cu prețul său curent în dolari. Deci, care este rata de actualizare adecvată sau invers, care este prețul adecvat?
Când așteptările de inflație cresc, ratele dobânzilor cresc, deci rata de actualizare utilizată pentru calcularea prețului obligațiunii crește, iar prețul obligațiunii scade.
Opusul ar avea loc atunci când așteptările de inflație scad.
Cum se determină rata de reducere adecvată
Așteptarea inflației este principala variabilă care influențează rata de actualizare pe care o folosesc investitorii pentru a calcula prețul unei obligațiuni. Dar, după cum puteți vedea în Figura 1, fiecare obligațiune de trezorerie are un randament diferit și, cu cât scadența obligațiunii este mai mare, cu atât randamentul este mai mare.
Acest lucru se datorează faptului că, cu cât este mai lung termenul scadenței unei obligațiuni, cu atât este mai mare riscul ca viitoarele creșteri ale inflației să fie mai mari. Aceasta determină rata actuală de actualizare necesară pentru calcularea prețului obligațiunii.
Calitatea creditului sau probabilitatea ca emitentul unei obligațiuni să fie implicit este luată în considerare și la stabilirea ratei de actualizare corespunzătoare. Cu cât calitatea creditului este mai mică, cu atât randamentul este mai mare și prețul este mai mic.
Prețurile obligațiunilor și economia
Inflația este cel mai rău dușman al unei legături. Când așteptările de inflație cresc, ratele dobânzilor cresc, randamentele obligațiunilor cresc și prețurile obligațiunilor scad.
De aceea, prețurile / randamentele obligațiunilor sau prețurile / randamentele obligațiunilor cu scadențe diferite sunt un predictor excelent al activității economice viitoare.
Pentru a vedea predicția pieței privind activitatea economică viitoare, tot ce trebuie să faceți este să vă uitați la curba randamentului. Curba randamentelor din Figura 1 prezice o ușoară încetinire economică și o ușoară scădere a ratelor dobânzii între lunile șase și 24. După luna 24, curba randamentului ne spune că economia ar trebui să crească într-un ritm mai normal.
De ce contează
Înțelegerea randamentelor obligațiunilor este esențială pentru înțelegerea activității economice viitoare și a ratelor dobânzii. Acest lucru vă ajută să informați totul, de la selectarea stocului până la stabilirea momentului de refinanțare a unui credit ipotecar. Utilizați curba randamentului ca indicație a potențialelor condiții economice viitoare.