De ce companiile publice devin private

Ce devine privat?

O companie publică poate alege să intre în privat din mai multe motive. Există o serie de efecte pe termen scurt și lung de luat în considerare atunci când treceți la privat și o varietate de avantaje și dezavantaje. Iată o privire asupra variabilelor pe care trebuie să le analizeze companiile înainte de a decide să devină private.

Chei de luat masa:

• Trecerea la privat înseamnă că o companie nu trebuie să respecte cerințele de reglementare costisitoare și care necesită mult timp, cum ar fi legea Sarbanes-Oxley din 2002.
• Într-o tranzacție „take-private”, un grup de capital privat cumpără sau achiziționează acțiunile unei corporații tranzacționate public.
• De asemenea, companiile private nu trebuie să îndeplinească așteptările trimestriale din Wall Street.
• Cu mai puține cerințe, companiile private au mai multe resurse de dedicat cercetării și dezvoltării, cheltuielilor de capital și finanțării pensiilor.

Înțelegerea unei companii publice

Există avantaje în a fi o companie publică. De exemplu, cumpărarea și vânzarea acțiunilor societății publice este o tranzacție relativ simplă și un accent al investitorilor care caută un activ lichid. Există, de asemenea, un anumit nivel de prestigiu pentru a fi o companie cotată la bursă, ceea ce implică un nivel de dimensiune și succes operațional și financiar, mai ales dacă acțiunile se tranzacționează pe o piață importantă precum bursa din New York.

Cu toate acestea, există, de asemenea, reglementări extraordinare de reglementare, administrative, de raportare financiară și de guvernanță corporativă la care companiile publice trebuie să se conformeze. Aceste activități pot îndepărta concentrarea managementului de la operarea și dezvoltarea unei companii și către aderarea la reglementările guvernamentale.

De exemplu, legea Sarbanes-Oxley din 2002 (SOX) impune companiilor publice multe reguli de conformitate și administrative. Produs secundar al eșecurilor corporative Enron și Worldcom din 2001 până în 2002, SOX necesită toate nivelurile companiilor cotate la bursă să implementeze și să execute controale interne. Cea mai controversată parte a SOX este Secțiunea 404, care necesită implementarea, documentarea și testarea controalelor interne asupra raportării financiare la toate nivelurile organizației.

Companiile publice trebuie să efectueze, de asemenea, inginerie operațională, contabilă și financiară pentru a îndeplini așteptările trimestriale de venituri din Wall Street. Această concentrare pe termen scurt asupra raportului trimestrial de câștiguri, care este dictat de analiști externi, poate reduce prioritizarea funcțiilor și obiectivelor pe termen lung, cum ar fi cercetarea și dezvoltarea, cheltuielile de capital și finanțarea pensiilor. În încercarea de a manipula situațiile financiare, câteva companii publice au modificat scurt fondurile de pensii ale angajaților lor, în timp ce proiectează rentabilități anticipate prea optimiste ale investițiilor în pensii.

Ce înseamnă să devii privat

O tranzacție „take-private” înseamnă că un grup mare de capital privat sau un consorțiu de firme de capital privat cumpără sau achiziționează acțiunile unei societăți cotate la bursă. Datorită dimensiunii mari a majorității companiilor publice, care au venituri anuale de câteva sute de milioane până la câteva miliarde de dolari, în mod normal nu este fezabil pentru o companie achizitoare să finanțeze achiziția singură. Grupul de capital privat care achiziționează trebuie, de obicei, să asigure finanțarea de la o bancă de investiții sau un împrumutător aferent, care poate oferi suficiente împrumuturi pentru a ajuta la finanțarea (și finalizarea) tranzacției. Fluxul de numerar operațional al țintei nou achiziționate poate fi apoi utilizat pentru a achita datoria care a fost utilizată pentru a face posibilă achiziția.

Grupurile de capital trebuie, de asemenea, să ofere rentabilități suficiente acționarilor lor. Utilizarea unei companii reduce cantitatea de capital necesară pentru finanțarea unei achiziții și crește rentabilitatea capitalului desfășurat. Cu alte cuvinte, pârghierea înseamnă că grupul de achiziții împrumută banii altcuiva pentru a cumpăra compania, plătește dobânda pentru împrumutul respectiv cu numerarul generat de la compania nou achiziționată și, în cele din urmă, plătește soldul împrumutului cu o parte din aprecierea în valoare a companiei. Restul fluxului de numerar și aprecierea valorii pot fi returnate investitorilor ca venituri și câștiguri de capital pe investiția lor (după ce firma de capital privat își reduce reducerea comisioanelor de administrare).

Odată ce o achiziție este convenită, conducerea își prezintă de obicei planul de afaceri potențialilor acționari. Acest prospect prospectiv acoperă perspectivele companiei și ale industriei și stabilește o strategie care arată modul în care compania va oferi profit pentru investitorii săi.

Atunci când condițiile pieței fac creditul disponibil, mai multe firme de capital privat pot împrumuta fondurile necesare pentru achiziționarea unei companii publice. Când piețele de credit se înăspresc, datoria devine mai scumpă și, de obicei, vor exista mai puține tranzacții private.

Decizia de a intra în privat

Băncile de investiții, intermediarii financiari și conducerea superioară construiesc adesea relații cu firme de capital privat pentru a explora oportunități de parteneriat și tranzacții. Întrucât achizitorii plătesc de obicei o primă de cel puțin 20% până la 40% față de prețul actual al acțiunilor, aceștia pot atrage directorii executivi și alți manageri ai companiilor publice – care sunt adesea puternic despăgubiți atunci când acțiunile companiei lor apreciază valoarea – să devină private. În plus, -o tranzacție preluată este un mod cu risc scăzut de a asigura rentabilitatea.

Atunci când se analizează dacă se poate încheia o înțelegere cu un investitor de capital privat, echipa de conducere a companiei publice trebuie să echilibreze, de asemenea, considerațiile pe termen scurt cu perspectivele companiei pe termen lung. În special, trebuie să decidă:

• Este logic să luați un partener financiar pe termen lung?
• Cât de mult efect de levier va fi aplicat companiei?
• Va numerar flux de operațiuni de a sprijini noile plăți de dobânzi?
• Care sunt perspectivele de viitor pentru companie și industrie?
• Sunt aceste perspective prea optimiste sau sunt realiste?

Conducerea trebuie să examineze istoricul achizitorului propus. Printre criteriile de luat în considerare:

• Achizitorul este agresiv în utilizarea unei companii nou achiziționate?
• Cât de familiar este achizitorul cu industria?
• Achizitorul are proiecții solide?
• Achizitorul are investitori practici sau va oferi libertate conducerii în administrarea companiei?
• Care este strategia de ieșire a achizitorului?

Avantajele privatizării

Trecerea la privat, sau privatizare, eliberează timpul și efortul conducerii de a se concentra asupra conducerii și dezvoltării unei afaceri, deoarece nu există nicio cerință de a respecta SOX. Astfel, echipa de conducere se poate concentra mai mult pe îmbunătățirea poziționării competitive a afacerii pe piață. Asigurarea internă și externă, profesioniștii din domeniul juridic și profesioniștii din consultanță pot lucra la cerințele de raportare pentru investitorii privați.

Firmele de capital privat au termene de ieșire variate pentru investițiile lor, dar perioadele de deținere sunt de obicei cuprinse între patru și opt ani. Acest orizont eliberează prioritatea conducerii pentru a îndeplini așteptările trimestriale de câștig și permite conducerii să se concentreze asupra activităților care pot crea și construi bogăția pe termen lung a acționarilor. De exemplu, managerii ar putea alege să recalifice personalul de vânzări și să scape de cei care nu sunt performanți. Timpul și banii suplimentari de care se bucură companiile private odată ce nu au obligații de raportare pot fi folosiți și în alte scopuri, cum ar fi implementarea unei inițiative de îmbunătățire a proceselor în întreaga organizație.

Dezavantaje ale privatizării

O firmă de capital privat care adaugă prea mult efect de levier unei companii publice pentru a finanța tranzacția poate afecta grav o organizație dacă apar condiții nefavorabile. De exemplu, economia ar putea face o scufundare, industria s-ar putea confrunta cu o concurență acută din străinătate sau operatorii companiei ar putea pierde repere importante ale veniturilor.

Dacă o companie privatizată are dificultăți în a-și întreține datoriile, obligațiunile sale pot fi reclasificate de la obligațiuni de calitate investițională la obligațiuni cheltuielile de capital, extinderea sau cercetarea și dezvoltarea. Nivelurile sănătoase ale cheltuielilor de capital și ale cercetării și dezvoltării sunt adesea esențiale pentru avantaje competitive în acest sens.

Evident, acțiunile companiei private nu se tranzacționează pe bursele publice. De fapt, lichiditatea participațiilor investitorilor într-o companie privatizată variază în funcție de cât de mult pe piață dorește să o ia firma de capital privat – adică cât de dispus este să cumpere investitorii care doresc să vândă. În unele cazuri, investitorii privați pot găsi cu ușurință un cumpărător pentru partea lor din participația la capitalul social al companiei. Dacă pactele de confidențialitate specifică datele de ieșire, totuși poate fi dificilă vânzarea investiției.

Linia de fund

Trecerea la privat este o alternativă atractivă și viabilă pentru multe companii publice. Achiziționarea poate crea câștiguri financiare semnificative pentru acționari și CEO, în timp ce mai puține cerințe de reglementare și raportare pentru companiile private pot elibera timp și bani pentru a se concentra asupra obiectivelor pe termen lung. Atâta timp cât nivelurile datoriilor sunt rezonabile, iar compania continuă să își mențină sau să crească fluxul de numerar liber, operând și administrând o companie privată eliberează timpul și energia conducerii de cerințele de conformitate și gestionarea veniturilor pe termen scurt și poate oferi beneficii pe termen lung compania și acționarii săi.