Raportul Q: Q al lui Tobin

Care este raportul Q sau Q al lui Tobin?

Raportul Q, cunoscut și sub numele de Tobin’s Q, este egal cu valoarea de piață a unei companii împărțită la costul de înlocuire a activelor sale. Astfel, echilibrul este atunci când valoarea de piață este egală cu costul de înlocuire. La nivelul său de bază, raportul Q exprimă relația dintre  evaluarea pieței  și  valoarea intrinsecă. Cu alte cuvinte, este un mijloc de a estima dacă o anumită afacere sau piață este supraevaluată sau  subevaluată.

Chei de luat masa

• Raportul Q a fost popularizat de laureatul roman James Tobin și inventat în 1966 de Nicholas Kaldor.
• Raportul Q, cunoscut și ca Q al lui Tobin, măsoară dacă o firmă sau o piață agregată este relativ supraevaluată sau subevaluată.
• Se bazează pe conceptele de valoare de piață și valoare de înlocuire.
• Raportul Q simplificat este valoarea pieței acțiunilor împărțită la valoarea contabilă a acțiunilor.

Formula și calcularea raportului Q

Raportul Q este calculat ca valoarea de piață a unei companii împărțită la valoarea de înlocuire a activelor firmei. Deoarece costul de înlocuire a activelor totale este dificil de estimat, o altă versiune a formulei este adesea utilizată de analiști pentru a estima raportul Q al lui Tobin. Este după cum urmează:

Tobin’s Q=EquitY Market Value + Liabilities Market ValueEquity Book Value + Liabilities Book Value\ text {Tobin’s Q} = \ frac {\ text {Valoarea de piață a acțiunilor + Valoarea de piață a pasivelor}} {\ text {Valoarea contabilă a acțiunii + Valoarea contabilă a pasivelor}}Q al lui Tobin=Valoarea contabilă a capitalurilor proprii + Valoarea contabilă a pasivelor

Adesea, se face presupunerea că valoarea de piață a pasivelor și valoarea contabilă a pasivelor unei companii sunt echivalente, deoarece valoarea de piață de obicei nu contabilizează pasivele unei firme. Aceasta oferă o versiune simplificată a raportului Q al Tobin, după cum urmează:

Ce vă poate spune raportul Q

Raportul Q al lui Tobin este un coeficient popularizat de James Tobin de la Universitatea Yale, laureat al Premiului Nobel pentru economie, care a emis ipoteza că valoarea de piață combinată a tuturor companiilor de pe piața de valori ar trebui să fie aproximativ egală cu costurile de înlocuire a acestora.

În timp ce Tobin este adesea atribuit drept creatorul său, acest raport a fost propus pentru prima dată într-o publicație academică de către economistul Nicholas Kaldor în 1966. În textele anterioare, raportul este uneori denumit „Kaldor v.”

Un raport Q scăzut – între 0 și 1 – înseamnă că costul pentru înlocuirea activelor unei firme este mai mare decât valoarea stocului său. Aceasta implică faptul că stocul este subevaluat. În schimb, un Q ridicat (mai mare de 1) implică faptul că stocul unei firme este mai scump decât costul de înlocuire a activelor sale, ceea ce implică faptul că stocul este supraevaluat.

Această măsură a evaluării acțiunilor este factorul determinant al deciziilor de investiții în raportul Q al lui Tobin. Atunci când este aplicat pe piață în ansamblu, putem evalua dacă o piață întreagă este relativ supra-cumpărată sau subevaluată; putem reprezenta această relație după cum urmează:

Q Ratio (Market)=Market Capitalization of all CompaniesReplacement Value of all Companies\ text {Q Ratio (Market)} = \ frac {\ text {Capitalizarea pieței tuturor companiilor}} {\ text {Valoarea de înlocuire a tuturor companiilor}}Raportul Q (piață)=Valoarea de înlocuire a tuturor companiilor

Pentru o firmă sau o piață, un raport mai mare decât unul ar indica teoretic că piața sau compania este supraevaluată. Un raport mai mic decât unul ar implica faptul că este subevaluat.

La baza acestor ecuații simple se află o intuiție la fel de simplă în ceea ce privește relația dintre preț și valoare. În esență, raportul Q al lui Tobin afirmă că o afacere (sau o piață) merită ceea ce costă să înlocuiască. Costul necesar pentru a înlocui afacerea (sau piața) este valoarea de înlocuire a acesteia .

Ar putea părea logic că valoarea justă de piață ar fi un raport Q de 1,0. Dar acest lucru nu a fost istoric cazul.Înainte de 1995 (pentru date încă din 1945), raportul Q SUA nu atingea niciodată 1,0.În primul trimestru al anului 2000, raportul Q a atins 2,15, în timp ce în primul trimestru al anului 2009 a fost de 0,66.Începând cu al doilea trimestru al anului 2020, raportul Q era de 2,12.

Valoarea de înlocuire și raportul Q

Valoarea de înlocuire (sau costul de înlocuire) se referă la costul înlocuirii unui activ existent pe baza prețului său actual de piață. De exemplu, valoarea de înlocuire a unui hard disk de un terabyte ar putea fi de doar 50 USD astăzi, chiar dacă am plătit 500 USD pentru același spațiu de stocare acum câțiva ani.

În acest scenariu, constatarea valorii de înlocuire ar fi ușoară, deoarece există o piață robustă pentru hard disk-uri de la care să se examineze prețurile. Pentru a determina ce valoare are un hard disk de un terabyte, ar trebui pur și simplu să stabilim ce ar costa achiziționarea unui hard disk de un terabyte (de calitate și specificații comparabile) de la unul dintre mulți furnizori diferiți de pe piață. Cu toate acestea, în multe cazuri, valoarea de înlocuire a activelor se poate dovedi mult mai evazivă decât aceasta.

De exemplu, luați în considerare o afacere care deține software complicat, personalizat pentru operațiunile sale. Datorită naturii sale extrem de specializate, este posibil să nu existe alternative comparabile disponibile pe piață. Spre deosebire de exemplul nostru anterior, nu am putut verifica pur și simplu pentru a vedea pentru ce software similar se vinde, deoarece nu ar exista suficient software similar. Ar fi astfel dificil, dacă nu chiar imposibil, să se realizeze o estimare obiectivă a valorii de înlocuire a software-ului.

Circumstanțe similare se prezintă într-o varietate de contexte de afaceri, de la mașini industriale complexe și active financiare obscure   la active necorporale, cum ar fi  fondul comercial. Datorită dificultății inerente de a determina valoarea de înlocuire a acestor active și a altor active similare, mulți investitori nu consideră raportul Q al lui Tobin ca fiind un instrument de încredere pentru evaluarea companiilor individuale.

Exemplu de utilizare a raportului Q

Formula pentru raportul Q al lui Tobin ia valoarea totală de piață a companiei și o împarte la valoarea activului total al firmei. De exemplu, să presupunem că o companie are active de 35 de milioane de dolari. De asemenea, are 10 milioane de acțiuni în circulație care se tranzacționează cu 4 USD pe acțiune. În acest exemplu, raportul Q al lui Tobin ar fi:

Deoarece raportul este mai mare de 1,0, valoarea de piață depășește valoarea de înlocuire și, astfel, am putea spune că firma este supraevaluată și ar putea fi o vânzare.

O companie subevaluată, una cu un raport mai mic de una, ar fi atractivă pentru raiderii corporativi sau potențiali cumpărători, deoarece ar putea dori să cumpere firma în loc să creeze o companie similară. Acest lucru ar duce probabil la o creștere a interesului pentru companie, care ar crește prețul acțiunilor sale, ceea ce, la rândul său, va crește raportul Q al Tobin.

În ceea ce privește companiile supraevaluate, cele cu un raport mai mare de una, ar putea vedea o concurență crescută. Un raport mai mare decât unul indică faptul că o firmă câștigă o rată mai mare decât costul de înlocuire, ceea ce ar determina indivizii sau alte companii să creeze tipuri similare de afaceri pentru a capta o parte din profituri. Acest lucru ar reduce cotele de piață ale firmei existente, i-ar reduce prețul de piață și ar determina scăderea raportului Q al Tobin.

Limitări de utilizare a raportului Q

Q-ul lui Tobin este încă folosit în practică, dar alții au descoperit de atunci că fundamentele prezic rezultatele investițiilor mult mai bune decât raportul Q, inclusiv rata profitului – fie pentru o companie, fie rata medie a profitului pentru economia unei națiuni.

Alții, cum ar fi Doug Henwood în cartea sa Wall Street: Cum funcționează și pentru cine, consideră că raportul Q nu reușește să prezică cu exactitate rezultatele investițiilor pe o perioadă importantă de timp. Datele pentru lucrarea originală a lui Tobin (1977) acopereau anii 1960-1974, perioadă pentru care Q părea să explice destul de bine investițiile. Dar, privind alte perioade de timp, Q nu reușește să prezică piețe sau firme supraevaluate sau subevaluate. În timp ce Q și investiția păreau să se miște împreună în prima jumătate a anilor 1970, Q sa prăbușit în timpul piețelor bursiere de la sfârșitul anilor 1970, chiar și în timp ce investițiile în active au crescut.