Opțiuni de rulare LEAP

Opțiunile sunt de obicei văzute ca instrumente pentru mulțimea de „bani rapidi”. Dacă un comerciant de opțiuni poate prognoza corect prețul unei acțiuni într-un anumit interval de timp și poate cumpăra opțiunea adecvată, se pot obține profituri imense în câteva luni. Cu toate acestea, dacă predicția este greșită, atunci aceeași opțiune ar putea expira cu ușurință fără valoare, ștergând investiția inițială.

Cu toate acestea, opțiunile pot fi utile și pentru investitorii care cumpără și dețin. Din 1990, investitorii au putut cumpăra opțiuni cu date de expirare cuprinse între nouă luni și trei ani în viitor. Aceste opțiuni sunt cunoscute sub numele de opțiuni LEAP (Long-Term Equity Anticipation Securities).

Cumpărarea LEAP-urilor : investitorii pot achiziționa contracte de opțiune de achiziție LEAP în loc de acțiuni de acțiuni, pentru a obține beneficii investiționale similare pe termen lung, cu cheltuieli mai mici de capital. Înlocuirea unui instrument financiar derivat cu un stoc este cunoscută ca strategie de înlocuire a stocului și este utilizată pentru a îmbunătăți eficiența generală a capitalului.

LEAP-uri rulate: Cea mai mare problemă cu opțiunile pentru investitorul de cumpărare și deținere este natura pe termen scurt a garanției. Și chiar și opțiunile LEAP cu expirații peste un an pot fi prea scurte pentru cel mai înflăcărat investitor de cumpărare și deținere.

Cu toate acestea, o opțiune LEAP poate fi înlocuită cu o altă LEAP cu o expirare ulterioară. De exemplu, un apel LEAP de doi ani ar putea fi reținut pentru un singur an și apoi vândut și înlocuit cu o altă opțiune de doi ani. Acest lucru ar putea fi făcut timp de mulți ani, indiferent dacă prețul titlului de bază crește sau scade. Făcând opțiunile o alegere viabilă pentru investitorii care cumpără și dețin.

Vânzarea apelurilor LEAP mai vechi și achiziționarea de noi noi în acest mod se numește Option Roll Forward, sau uneori doar Roll. Un investitor efectuează în mod regulat cheltuieli de numerar mici, pentru a menține o poziție investițională mare de levier pe perioade lungi.

Lansarea unei opțiuni înainte este ieftină, deoarece investitorul vinde o opțiune similară cu caracteristici similare în același timp. Cu toate acestea, prezicerea costului exact este imposibilă, deoarece prețurile opțiunilor depind de factori precum volatilitatea, ratele dobânzii și randamentul dividendelor care nu pot fi niciodată prognozate cu precizie. Utilizarea diferenței dintre o opțiune de doi ani și un an a valorii mobiliare subiacente la același preț de grevă este un proxy rezonabil.

Utilizarea apelurilor LEAP, la fel ca orice strategie de înlocuire a acțiunilor, este cea mai rentabilă pentru valorile mobiliare cu volatilitate redusă, cum ar fi ETF-uri pe indici sau din sector sau financiare cu capitalizare mare, și există întotdeauna un compromis între cât de mulți bani sunt puși inițial și costul de capital pentru opțiune. O opțiune la un ban cu un stoc cu volatilitate redusă sau ETF este, în general, foarte ieftină, în timp ce o opțiune la un ban cu un stoc cu volatilitate ridicată va fi semnificativ mai scumpă.

Raportul de levier și volatilitatea La opțiunile de apel LEAP cu bani, au inițial o levieră și o volatilitate mai mari. Modificările minore ale prețului de piață al titlului de bază pot duce la modificări procentuale ridicate ale prețului opțiunii, iar valoarea poate fluctua cu 5% într-o zi obișnuită. Investitorul ar trebui să fie pregătit pentru această volatilitate.

Pe parcursul anilor, pe măsură ce titlul de bază se apreciază și opțiunea de achiziție creează capitaluri proprii, opțiunea își pierde cea mai mare parte din efectul de levier și devine mult mai puțin volatilă. Având în vedere perioadele de deținere pe mai mulți ani, rezultatele investiției sunt relativ previzibile folosind statistici și medii.

Rețineți că o creștere de 1 USD a titlului de bază nu va duce imediat la o creștere totală de 1 USD a prețului de apel LEAP. Deoarece opțiunile au delta, primesc o oarecare apreciere imediat și apoi acumulează restul pe măsură ce se apropie de expirare. Acest lucru le face și mai potrivite pentru investitorii cu perioade de deținere mai lungi.

Exemplu În acest exemplu, am calculat rata dobânzii implicite și rentabilitatea așteptată a unei opțiuni adânci în bani pe SPY, ETF de urmărire a fondului index S&P 500. Am presupus o apreciere anuală de 8%, înainte de dividende și vom deține opțiunea timp de cinci ani.

Calculele actualizate ale fluxului de numerar pot fi utilizate pentru a determina atât costul capitalului, cât și aprecierea preconizată.

Costul anual de reportare este necunoscut, dar vom folosi, ca proxy, diferența de cost între o opțiune din decembrie 2007 și o opțiune din decembrie 2008 la același preț de atac. Ar putea să crească sau să scadă anul viitor, dar, în timp, se așteaptă să scadă. Investitorul va plăti costul roll-forward de trei ori pentru a extinde opțiunea de doi ani la o perioadă de deținere de cinci ani.

Rețineți că, în exemplul de mai sus, am exclus dividendele. Deținătorii de opțiuni nu primesc dividende, dar beneficiază de prețuri mai mici ale opțiunilor pentru a ține cont de plățile viitoare a dividendelor. Când calculați randamentele așteptate pentru orice LEAP, fiți consecvenți și fie includeți, fie excludeți dividende atât din costul capitalului, cât și din aprecierea preconizată.

Linia de fund Majoritatea investitorilor de tip buy-and-hold și a investitorilor în indici nu știu că apelurile LEAP pot fi folosite ca sursă de datorii de investiții. Utilizarea opțiunilor de apel LEAP este mai complexă decât achiziționarea de acțiuni la marjă, dar recompensele pot fi un cost mai mic al capitalului, un levier mai mare și nici un risc de apeluri în marjă.

Opțiunile de apel LEAP pot fi achiziționate și apoi reportate timp de mulți ani, ceea ce permite ca titlul subiacent să continue să se compună pe măsură ce investitorul plătește costurile de rulare. Dacă opțiunea este adâncă în bani și titlul de bază are o volatilitate redusă, atunci costul capitalului va fi scăzut.

Apelurile LEAP pot oferi investitorilor capacitatea de a construi portofolii pe termen lung de acțiuni sau ETF-uri indexate și astfel să controleze investițiile mai mari cu mai puțin capital. În exemplul de mai sus, un investitor ar putea controla un portofoliu de indici de 143.810 USD pentru o plată inițială de 31.600 USD.

Bineînțeles, este întotdeauna important să planificați cu atenție achizițiile, vânzările și costurile de roll-forward viitoare, întrucât ieșirea dintr-o investiție mare pârghiată în timpul unei recesiuni va duce cel mai probabil la pierderi semnificative. În ciuda faptului că mulți cumpărători de opțiuni sunt hedgers sau speculatori pe termen scurt, s- ar putea argumenta că investițiile cu pârghie sunt adecvate numai investitorilor cu orizonturi foarte lungi.