Investitorii pot avea încredere în raportul P / E?

Initial popularizat de legendarul investitor valoare Benjamin Graham (unul din piața de valori valori au recirculată de favoare la fel de des ca și  / raportul P E. Raporturile preț / câștig sunt utilizate pentru a evalua atractivitatea relativă a unei investiții potențiale pe baza prețului acțiunilor unei companii în raport cu câștigurile acesteia.

Urmărirea P / E ia prețul curent al acțiunii împărțit la câștigurile totale pe acțiune (EPS) din ultimele 12 luni. Forward P / E folosește în schimb prețul actual al acțiunii împărțit la prognozele EPS așteptate pentru o perioadă viitoare. Cifrele rezultate pot oferi o perspectivă valoroasă asupra calității unei investiții, deși cât de clară este încă o dezbatere. 

Chei de luat masa

• Raporturile preț / câștig (P / E) sunt utilizate pentru a evalua atractivitatea relativă a unei investiții potențiale pe baza valorii sale de piață.
• Investitorul de valoare Benjamin Graham a considerat că ratele P / E nu sunt o măsură absolută, ci mai degrabă o „limită superioară moderată” care trebuie luată în considerare de către investitori.
• Dacă P / E al unei companii este o evaluare bună depinde de modul în care această evaluare se compară cu companiile din aceeași industrie.
• Aveți grijă la acțiunile care au un raport P / E ridicat în timpul unui boom economic, deoarece acestea ar putea fi supraevaluate.

Ce intră în raportul P / E?

Raportul P / E măsoară cât de ieftin este prețul acțiunilor unei companii, comparând prețul actual al acțiunilor cu câștigurile pe acțiune (EPS). Câștigurile sunt sinonime cu venitul net sau profit în timp ce EPS se calculează prin împărțirea venitului net la numărul total de restante ale unei companii de capital acțiuni. Dacă EPS crește și prețul acțiunilor rămâne același, P / E va scădea. Ca rezultat, stocul ar avea o evaluare mai ieftină, deoarece investitorii ar primi mai multe câștiguri în raport cu prețul acțiunilor companiei.

De exemplu, dacă prețul acțiunilor unei companii este de 10 USD, iar EPS-ul său este de 0,50 USD, compania are un P / E de 20 = (10 USD / 0,50). Dacă EPS va crește la 0,75 USD, stocul rămânând la 10 USD, P / E ar scădea la o evaluare mai atractivă sau mai conservatoare de 13 = (10 USD / 0,75).

Este important să rețineți că un P / E mai mic poate fi, de asemenea, un semn de probleme. Dacă prețul acțiunilor aceleiași companii ar scădea la 2 USD pe acțiune în timp ce EPS-ul său ar scădea la 0,25 USD, P / E ar scădea la 8 = (2 USD / 0,25). Deși opt este un P / E mai mic și, prin urmare, o evaluare mai atractivă din punct de vedere tehnic, este, de asemenea, probabil ca această companie să se confrunte cu dificultăți financiare care să ducă la scăderea EPS și prețul scăzut al acțiunilor de 2 USD.

În schimb, un raport P / E ridicat ar putea însemna că prețul acțiunilor unei companii este supraevaluat. Cu toate acestea, raportul P / E mai mare poate însemna, de asemenea, că o companie crește odată cu creșterea prețului acțiunilor și a EPS-ului. O creștere a raportului P / E pentru o companie s-ar putea datora îmbunătățirii fundamentelor financiare, care ar putea justifica o evaluare mai mare. Faptul că P / E reprezintă o evaluare bună depinde de modul în care această evaluare se compară cu alte companii din aceeași industrie.

Ce este un bun raport P / E?

În cartea saAnaliza securității, care a fost publicată pentru prima dată în 1934, Graham sugerează că un raport P / E de 16 „este un preț la fel de mare pe cât se poate plăti într-o achiziție de investiții în stoc comun”.

Graham întreabă astfel: „Asta înseamnă că toate companiile cu un P / E de 16 au aceeași valoare?” Răspunsul său este: „Nu… Acest lucru nu înseamnă că toate acțiunile obișnuite cu aceleași câștiguri medii ar trebui să aibă aceeași valoare”, a explicat Graham. „Investitorul pe acțiuni va acorda în mod corespunzător o evaluare mai liberală celor care au câștiguri curente peste medie sau care pot fi considerate în mod rezonabil că au perspective mai bune decât media.”

Pentru Graham, rapoartele P / E multipli diferiți pe baza potențialului lor de creștere real sau perceput. 

Modificarea unui raport P / E „bun” în timp

Desigur, această limită superioară moderată a fost aproape abandonată la aproximativ 20 de ani de la moartea lui Graham, când investitorii s-au adunat pentru a cumpăra orice problemă care se termină în „.com”. Unele dintre aceste companii au avut un raport P / E cel mai bine exprimat în notație științifică. Chiar înainte de nebunia dotcom din anii 1990, unii credeau că compararea prețului unei acțiuni cu câștigurile sale era miop în cel mai bun caz și inutil în cel mai rău caz.

Raportul P / E este corect? 

Potrivit lui William J. O’Neill, fondatorulInvestors Business Daily, raportul AP / E nu este corect de fiecare dată, așa cum afirmă în cartea sa din 1988How to Make Money in Stocks.El a concluzionat că „contrar convingerilor majorității investitorilor, ratele P / E nu au fost un factor relevant în mișcarea prețurilor”.

Pentru a-și demonstra punctul de vedere, O’Neill a indicat cercetările efectuate din 1953 până în 1988 care au arătat raportul P / E mediu pentru acțiunile cu cele mai bune performanțe chiar înainte de explozia de capitaluri proprii a fost de 20, în timp ce raportul P / E al Dow pentru aceeași perioadă înmedie 15.  Dow este Dow Jones industrial Average (DJIA), care urmărește stocurile de 30 de bine stabilite- blue chip companii din SUA cu alte cuvinte, după standardele lui Graham, acestea se presupune solide și a stocurilor mature au fost supraevaluate. 

P / E revine la normele industriei?

În teorie, tranzacționarea acțiunilor la multipli mari va reveni în cele din urmă la norma din industrie – și viceversa – pentru acele probleme care au evaluări mai mici pe baza câștigurilor. Cu toate acestea, în diferite momente din istorie, au existat discrepanțe majore între teorie și practică atunci când stocurile ridicate de P / E au continuat să crească, pe măsură ce omologii lor mai ieftini au rămas întemeiați, la fel cum a observat O’Neill. Pe de altă parte, inversul a avut loc în alte perioade, ceea ce sprijină apoi procesul de investiții al lui Ben Graham.

Mai mult, în ultimii 20 de ani, a existat o creștere treptată a raporturilor P / E în ansamblu, în ciuda faptului că piața de valori nu a fost mai volatilă decât în ​​anii trecuți. Folosind datele prezentate de profesorul Robert Shiller de la Universitatea Yale în cartea sa din 2000 „ Irrational Exuberance”, se constată că raportul preț-câștiguri pentru indicele S&P 500 a atins maximele istorice spre sfârșitul anului 2008 până în al treilea trimestru al anului 2009. Indicele a înregistrat un remarcabil 38% câștig în aceeași perioadă, înciuda rate anormal deridicate deinvestiții.

Sursa: Robert Schiller,Irrational Exuberance.

Poate fi ajustat raportul P / E?

A avut dreptate O’Neill să presupună că raporturile P / E nu au valoare predictivă? Sau că, în economia actuală bazată pe tehnologie, raporturile au devenit pas? Nu neaparat. Cheia utilizării eficiente a rapoartelor P / E, susțin mulți experți, este examinarea acestora pe perioade mai lungi de timp, în timp ce integrează date prospective, cum ar fi estimările câștigurilor și condițiile economice generale.

Raporturile PEG  reprezintă o modalitate simplă de a realiza această analiză. Puse la modă de renumitul manager de bani Peter Lynch, rapoartele PEG sunt similare cu rapoartele P / E, dar sunt împărțite la creșterea anuală a EPS pentru a standardiza metrica. De exemplu, dacă o companie are un P / E de 10 și o rată de creștere de 5%, raportul PEG ar fi 10/5 = 2. Rațiunea din spatele rapoartelor PEG este că perspectivele mai mari de creștere justifică un raport P / E mai mare. Prin urmare, dacă raportul P / E este același pentru două companii, cea cu rata de creștere mai mare, adică un raport PEG mai mic este mai bun, deoarece costă mai puțin pentru fiecare unitate de creștere.One Up on Wall Street (publicat pentru prima dată în 1989) Lynch a scris: „Raportul P / E al oricărei companii cu preț destul de mare va fi egal cu rata de creștere”. 

Puncte cheie de luat în considerare despre P / E

Mulți dintre cei care urmează bulei tehnologice de la începutul anilor 2000 ca un prim exemplu al dezordinii lipicioase în care se pot găsi investitorii atunci când nu iau în considerare câștigurile și prețul. Atunci când se aplică analiza fundamentală a unui raport P / E, există câțiva factori cheie de luat în considerare.

1. Cel mai bine este să comparați raporturile P / E într-o anumită industrie. Acest lucru ajută la asigurarea că performanța preț-câștiguri nu este doar un produs al mediului stocului.
2. Aveți grijă la acțiunile care au un raport P / E ridicat în timpul unui boom economic. Vechea zicală conform căreia „mareea în creștere ridică toate bărcile” se aplică cu siguranță stocurilor – chiar și multor rele. În consecință, este înțelept să ne suspectăm de orice mișcare ascendentă a prețurilor care nu este susținută de un motiv logic, subiacent, în afara climatului economic general.
3. Fiți la fel de dubioși cu privire la stocurile cu rapoarte P / E scăzute, care par să scadă în prestigiu sau relevanță. De-a lungul anilor, investitorii au văzut că o serie de companii anterior solide au dificultăți financiare. În aceste cazuri, este o prostie să crezi că prețul va crește în mod magic pentru a se potrivi cu câștigurile și pentru a crește raportul P / E al acțiunii la un nivel în concordanță cu norma din industrie. Este mult mai probabil ca orice creștere P / E să fie rezultatul direct al erodării câștigurilor sau al scăderii EPS, care nu este modul în care investitorii ar dori să vadă o creștere alcătească a P / E a unei companii.

Linia de fund

În timp ce investitorii sunt probabil înțelepți să fie precauți cu privire la ratele P / E, este la fel de prudent să păstrăm această înțelegere în context. Deși raporturile P / E nu sunt instrumentul de prognostic magic pe care unii l-au crezut odată, ele pot fi în continuare valoroase atunci când sunt utilizate în mod corespunzător. Nu uitați să comparați raporturile P / E într-o singură industrie și, deși un raport deosebit de ridicat sau scăzut poate să nu reprezinte un dezastru, este un semn demn de luat în considerare.