Modul în care arbitrajul statistic poate duce la profituri mari

Ipoteza pieței eficiente (EMH) afirmă că piețele financiare sunt „eficiente informațional“, în care prețurile activelor tranzacționate reflectă toate informațiile cunoscute în orice moment dat. Dar dacă acest lucru este adevărat, atunci de ce variază prețurile de la o zi la alta, în ciuda informațiilor fundamentale noi? Răspunsul implică un aspect uitat în mod obișnuit în rândul comercianților individuali: lichiditatea.

Multe tranzacții instituționale mari de-a lungul zilei nu au nimic de-a face cu informațiile și tot ce are legătură cu lichiditatea. Investitorii care se simt supraexpusi vor acoperi sau lichida agresiv pozițiile, care vor ajunge să afecteze prețul. Acești solicitanți de lichiditate sunt deseori dispuși să plătească un preț pentru a-și părăsi pozițiile, ceea ce poate duce la un profit pentru furnizorii de lichidități. Această capacitate de a obține profit din informații pare să contrazică ipoteza eficientă a pieței, dar formează baza arbitrajului statistic.

Arbitrajul statistic își propune să valorifice relația fundamentală dintre preț și lichiditate, profitând de prețul greșit perceput al unuia sau mai multor active pe baza valorii așteptate a activelor generate dintr-un model statistic.

Chei de luat masa

• Arbitrajul statistic este o strategie de investiții care urmărește să profite de reducerea unei diferențe în prețurile de tranzacționare a două sau mai multe valori mobiliare.
• Stat arb implică mai multe strategii diferite, dar toate se bazează pe regularități statistice sau corelaționale între diferite active pe o piață care tinde spre eficiență.
• Chiar dacă are cuvântul „arbitraj” în numele său, stat arb poate fi extrem de riscant și poate duce la pierderi enorme și sistemice, cum ar fi prăbușirea epică a fondului de hedging Long Term Capital Management (LTCM).

Ce este arbitrajul statistic?

Arbitrajul statistic, sau „stat arb”, a luat naștere în anii 1980 din cerințele de acoperire a riscurilor create de operațiunile de tranzacționare a blocurilor de capital ale Morgan Stanley. Morgan Stanley a reușit să evite penalitățile de preț asociate achizițiilor mari de blocuri prin achiziționarea de acțiuni în loc de acțiuni strâns corelate ca o acoperire împotriva pozițiilor sale mari.

De exemplu, dacă biroul de tranzacționare a achiziționat un bloc mare de acțiuni în Coca-Cola, ar scurta un stoc strâns corelat, cum ar fi PepsiCo, pentru a acoperi orice recesiune majoră a pieței pe termen scurt. Acest lucru a eliminat efectiv o parte din riscul de piață, în timp ce firma a căutat să plaseze acțiunile pe care le-a cumpărat într-o tranzacție bloc.

Comercianții au început în curând să se gândească la aceste „ perechi ” nu ca un bloc izolat care trebuie executat și acoperirea acestuia, ci mai degrabă ca două părți ale aceleiași strategii de tranzacționare, unde profiturile ar putea fi obținute mai degrabă decât ca un instrument de acoperire. Aceste tranzacții în perechi au evoluat în cele din urmă către câteva strategii mai sofisticate care vizează să profite de diferențele statistice în prețurile de securitate datorate lichidității, volatilității, riscului sau altor factori fundamentali sau tehnici. Acum clasificăm aceste strategii în mod colectiv ca arbitraj statistic.

Tipuri de arbitraj statistic

Există multe tipuri de arbitraj statistic create pentru a profita de mai multe tipuri diferite de oportunități. În timp ce unele tipuri au fost eliminate treptat de o piață din ce în ce mai eficientă, există mai multe alte oportunități care au apărut pentru a le lua locul. Iată doar câteva dintre strategiile statistice primare.

Arbitraj de risc

Arbitrajul de risc este o formă de arbitraj statistic care urmărește să profite de situațiile de fuziune. Investitorii cumpără acțiuni în țintă și (dacă este o tranzacție de acțiuni) scurtează simultan acțiunile dobânditorului. Rezultatul este un profit realizat din diferența dintre prețul de cumpărare și prețul pieței.

Spre deosebire de arbitrajul statistic tradițional, arbitrajul pentru risc implică asumarea unor riscuri. Cel mai mare risc este ca fuziunea să cadă și stocul țintei să scadă la nivelurile sale de pre-fuziune. Un alt risc se referă la valoarea în timp a banilor investiți. Fuziunile care durează mult timp să treacă pot contribui la randamentul anual al investitorilor.

Cheia succesului în arbitrajul de risc este determinarea probabilității și oportunității fuziunii și compararea acesteia cu diferența de preț dintre acțiunile țintă și oferta de cumpărare. Unii arbitrajori de risc au început să speculeze și asupra obiectivelor de preluare, ceea ce poate duce la profituri substanțial mai mari, cu un risc la fel de mare.

Arbitrajul volatilității

Arbitrajul pentru volatilitate este un tip popular de arbitraj statistic care se concentrează pe profitarea diferențelor dintre volatilitatea implicită a unei opțiuni și o previziune a volatilității realizate în viitor într -un portofoliu neutru în delta. În esență, arbitrajorii de volatilitate speculează cu privire la volatilitatea titlului subiacent, mai degrabă decât să facă un pariu direcțional asupra prețului titlului.

Cheia acestei strategii este prognozarea corectă a volatilității viitoare, care se poate abate din mai multe motive, printre care:

• Disputele de brevet
• Rezultatele studiilor clinice
• Câștiguri nesigure
• Speculații M&A

Odată ce un arbitraj de volatilitate a estimat volatilitatea realizată în viitor, aceștia pot începe să caute opțiuni în care volatilitatea implicită este fie semnificativ mai mică, fie mai mare decât volatilitatea realizată prognozată pentru titlul de bază. Dacă volatilitatea implicită este mai mică, traderul poate cumpăra opțiunea și se poate acoperi cu titlul de bază pentru a crea un portofoliu neutru în delta. În mod similar, dacă volatilitatea implicită este mai mare, comerciantul poate vinde opțiunea și se poate acoperi cu titlul de bază pentru a crea un portofoliu neutru în delta.

Comerciantul va realiza apoi un profit pe tranzacție atunci când volatilitatea realizată a titlului de bază se apropie de prognozele lor decât de prognozele pieței (sau volatilitatea implicită). Profitul este realizat din tranzacționare prin re-acoperirea continuă necesară pentru a menține delta portofoliului neutră.

Rețele neuronale

Rețelele neuronale devin din ce în ce mai populare în arena arbitrajului statistic datorită capacității lor de a găsi relații matematice complexe care par invizibile pentru ochiul uman. Aceste rețele sunt modele matematice sau de calcul bazate pe rețele neuronale biologice. Acestea constau dintr-un grup de neuroni artificiali interconectați care procesează informații folosind o abordare conexionistă a calculului – aceasta înseamnă că își schimbă structura pe baza informațiilor externe sau interne care curg prin rețea în timpul fazei de învățare.

În esență, rețelele neuronale sunt modele de date statistice neliniare care sunt utilizate pentru a modela relații complexe între intrări și ieșiri pentru a găsi modele în date. Evident, orice tipar în mișcările prețurilor valorilor mobiliare poate fi exploatat pentru profit.

Tranzacționare de înaltă frecvență

Tranzacționarea de înaltă frecvență ( HFT ) este o dezvoltare relativ nouă care își propune să valorifice capacitatea computerelor de a executa rapid tranzacții. Cheltuielile în sectorul comercial au crescut semnificativ de-a lungul anilor și, ca rezultat, există multe programe capabile să execute mii de tranzacții pe secundă. Acum că majoritatea oportunităților de arbitraj statistic sunt limitate din cauza concurenței, abilitatea de a executa rapid tranzacții este singura modalitate de a scala profiturile.

Rețelele neuronale din ce în ce mai complexe și modelele statistice, combinate cu computere capabile să strângă numere și să execute tranzacții mai repede, sunt cheia profiturilor viitoare pentru arbitrari.

Cum afectează arbitrajul statistic piețele

Arbitrajul statistic a ajuns să joace un rol vital în furnizarea de lichidități zilnice pe piețe. Inițial, a ajutat comercianții mari de blocuri să își plaseze tranzacțiile fără a afecta în mod semnificativ prețurile pieței, reducând în același timp volatilitatea în emisiuni precum încasările de depozit americane  (ADR), corelându-le mai strâns cu stocurile lor mamă.

Într-adevăr, strategiile stat arbore, pe măsură ce devin mai utilizate și automatizate, tind să împingă piața către o eficiență mai mare. Pe măsură ce apar oportunități de arbitraj între active, acestea sunt eliminate rapid prin utilizarea acestor strategii. Ca rezultat, stat arb poate duce la o piață mai lichidă, mai stabilă.

Cu toate acestea, arbitrajul statistic stricat a cauzat și unele probleme majore. Prăbușirea  managementului capitalului pe termen lung  (LTCM) în 1998 aproape a lăsat piața în paragină. Pentru a profita de astfel de mici abateri de preț, este necesar să preluăm o pârghie semnificativă.

Mai mult, deoarece aceste tranzacții sunt automatizate, există măsuri de securitate încorporate. În cazul LTCM, aceasta însemna că se va lichida la o mișcare descendentă; problema a fost că ordinele de lichidare ale LTCM au declanșat doar mai multe ordine de vânzare într-o buclă oribilă care ar fi în cele din urmă încheiată cu intervenția guvernului.

Amintiți-vă, majoritatea prăbușirilor bursiere apar din probleme de lichiditate și pârghie – chiar arena în care operează arbitrajorii statistici. Algoritmii stat arb au fost, de asemenea, învinuiți în parte pentru „ blocările flash ” pe care piața a început să le experimenteze în ultimul deceniu. Un accident rapid este un eveniment pe piețele electronice de valori mobiliare în care o vânzare rapidă a valorilor mobiliare duce la o buclă de feedback negativ care poate provoca scăderi dramatice ale prețurilor în câteva minute.

Linia de fund

Arbitrajul statistic este una dintre cele mai influente strategii comerciale concepute vreodată, în ciuda faptului că a scăzut ușor în popularitate din anii ’90. Astăzi, majoritatea arbitrajului statistic se desfășoară prin tranzacționare de înaltă frecvență utilizând o combinație de rețele neuronale și modele statistice. Nu numai că aceste strategii oferă lichiditate, dar au fost, de asemenea, în mare parte responsabile pentru unele dintre cele mai mari accidente pe care le-am văzut în companii precum LTCM în trecut. Atâta timp cât problemele de lichiditate și de levier sunt combinate, este probabil ca aceasta să continue să facă strategia demnă de recunoscut chiar și pentru investitorul comun.