Strategii pentru tranzacționarea volatilității cu opțiuni

Există șapte factori sau variabile care determină prețul unei opțiuni. Dintre aceste șapte variabile, șase au valori cunoscute și nu există nicio ambiguitate cu privire la valorile lor de intrare într-un model de stabilire a prețurilor opțiunilor. Dar a șaptea variabilă – volatilitatea – este doar o estimare și, din acest motiv, este cel mai important factor în determinarea prețului unei opțiuni.

• Prețul actual al suportului – cunoscut
• Prețul de grevă – cunoscut
• Tipul de opțiune (Apel sau Put) – cunoscut
• Timpul până la expirarea opțiunii – cunoscut
• Rata dobânzii fără risc – cunoscută
• Dividende pe suport – cunoscut
• Volatilitate – necunoscută

Chei de luat masa

• Prețurile opțiunilor depind în mod esențial de volatilitatea viitoare estimată a activului suport.
• Ca urmare, deși sunt cunoscute toate celelalte elemente de intrare la prețul unei opțiuni, oamenii vor avea așteptări variate de volatilitate.
• Prin urmare, volatilitatea tranzacționării devine un set cheie de strategii utilizate de comercianții de opțiuni.

Volatilitate istorică vs. volatilitate implicată

Volatilitatea poate fi fie istorică, fie implicită; ambele sunt exprimate anual, în termeni procentuali. Volatilitatea istorică (HV) este volatilitatea reală demonstrată de suportul pe o perioadă de timp, cum ar fi luna sau anul trecut. Volatilitatea implicată (IV), pe de altă parte, este nivelul de volatilitate al suportului care este implicat de prețul curent al opțiunii.

Volatilitatea implicată este mult mai relevantă decât volatilitatea istorică pentru stabilirea prețurilor opțiunilor, deoarece arată cu nerăbdare. Gândiți-vă la volatilitatea implicită ca la o privire prin parbrizul oarecum tulbure, în timp ce volatilitatea istorică este ca și cum ați privi în oglinda retrovizoare. În timp ce nivelurile de volatilitate istorică și implicită pentru un anumit stoc sau activ pot fi și sunt adesea foarte diferite, are sens intuitiv că volatilitatea istorică poate fi un factor determinant important al volatilității implicite, la fel cum drumul parcurs poate oferi o idee despre ceea ce se află înainte.

Toate celelalte fiind egale, un nivel ridicat de volatilitate implicită va avea ca rezultat un preț mai ridicat al opțiunii, în timp ce un nivel scăzut de volatilitate implicită va duce la un preț mai mic al opțiunii. De exemplu, volatilitatea crește de obicei în timpul în care o companie raportează câștigurile. Astfel, volatilitatea implicită la prețul comercianților pentru opțiunile acestei companii în jurul „sezonului câștigurilor” va fi în general semnificativ mai mare decât estimările volatilității în perioadele mai calme.

Volatilitate, Vega și multe altele

„Opțiunea greacă” care măsoară sensibilitatea prețului unei opțiuni la volatilitatea implicită este cunoscută sub numele de Vega. Vega exprimă modificarea prețului unei opțiuni pentru fiecare modificare de 1% a volatilității subiacentului.

Trebuie menționate două aspecte în ceea ce privește volatilitatea:

• Volatilitatea relativă este utilă pentru a evita compararea merelor cu portocalele de pe piața opțiunilor. Volatilitatea relativă se referă la volatilitatea stocului în prezent comparativ cu volatilitatea sa pe o perioadă de timp. Să presupunem că opțiunile la acțiune pe bani care expiră într-o lună au avut, în general, o volatilitate implicită de 10%, dar arată acum un IV de 20%, în timp ce opțiunile la o lună la acțiune ale acțiunii B au avut, în mod istoric, o IV de 30%, care acum a crescut la 35%. Pe o bază relativă, deși stocul B are o volatilitate absolută mai mare, este evident că A a avut o schimbare mai mare în volatilitatea relativă.
• Nivelul general al volatilității pe piața largă este, de asemenea, un aspect important atunci când se evaluează volatilitatea unei acțiuni individuale. Cea mai cunoscută măsură a volatilității pieței este Cboe Volatility Index (VIX), care măsoară volatilitatea S&P 500. De asemenea, cunoscut sub numele de gabarit de frică, atunci când S&P 500 suferă un declin substanțial, VIX crește brusc;dimpotrivă, când S&P 500 urcă lin, VIX va fi calmat.

Cel mai fundamental principiu al investiției este cumpărarea scăzută și vânzarea ridicată, iar opțiunile de tranzacționare nu diferă. Deci, comercianții de opțiuni vor vinde (sau vor scrie) opțiuni în mod obișnuit atunci când volatilitatea implicită este ridicată, deoarece acest lucru este asemănător cu vânzarea sau „scăderea” volatilității. La fel, atunci când volatilitatea implicită este scăzută, comercianții de opțiuni vor cumpăra opțiuni sau vor „merge mult” pe volatilitate.

Pe baza acestei discuții, iată cinci strategii de opțiuni utilizate de comercianți pentru a tranzacționa volatilitatea, clasificate în ordinea complexității crescânde. Pentru a ilustra conceptele, vom analiza un exemplu istoric folosind opțiunile Netflix Inc. ( NFLX ).

Cumpărați (sau mergeți lung) Puts

Atunci când volatilitatea este ridicată, atât în ​​ceea ce privește piața extinsă, cât și în termeni relativi pentru un anumit stoc, comercianții care sunt scăpători pe acțiuni pot cumpăra împrumuturi pe baza premiselor gemene ale „cumpărați mare, vindeți mai mare” și „ tendința este prietenul tău. ”

De exemplu, Netflix a închis la 91,15 dolari pe 27 ianuarie 2016, o scădere de 20% față de anul trecut, după mai mult decât dublarea în 2015, când a fost cel mai performant stoc din S&P 500.2 Spuneți că comercianții care au fost scăderea din acțiune ar putea cumpăra un put de 90 USD (adică prețul de greutate de 90 USD) pe acțiunea care expira în iunie 2016. Volatilitatea implicită a acestei vânzări a fost de 53% pe 29 ianuarie 2016 și a fost oferită la 11,40 USD. Aceasta înseamnă că Netflix ar fi trebuit să scadă cu 12,55 dolari sau 14% față de nivelurile inițiale înainte ca poziția de vânzare să devină profitabilă.

Această strategie este una simplă, dar relativ costisitoare, astfel încât comercianții care doresc să reducă costul poziției lor de vânzare pe termen lung pot cumpăra o sumă de bani în afara banilor sau pot suporta costul poziției de vânzare pe termen lung prin adăugarea unui scurt pune poziția la un preț mai mic, o strategie cunoscută sub numele de bear put spread.

Continuând cu exemplul Netflix, un comerciant ar fi putut cumpăra o sumă de 80 USD din iunie la 7,15 USD, care era cu 4,25 USD sau cu 37% mai ieftină decât suma de 90 USD la acea vreme. Sau, altfel, comerciantul ar fi putut să se uite la un împrumut de urs, cumpărând suma de 90 USD la 11,40 USD și vândând (scriind) suma de 80 USD la 6,75 USD (rețineți că oferta-cerere pentru valoarea de 80 USD a fost astfel 6,75 USD / 7,15 USD), pentru un cost net de 4,65 USD.

Scrieți apeluri (sau scurte)

Un comerciant care a fost, de asemenea, negativ pe acțiuni, dar a crezut că volatilitatea implicită pentru opțiunile din iunie ar putea să se retragă ar fi putut lua în considerare scrierea de apeluri goale pe Netflix pentru a încasa o primă de peste 12 USD. Să presupunem că apelurile de 90 USD din iunie au avut o ofertă-cerere de 12,35 USD / 12,80 USD pe 29 ianuarie 2016, deci scrierea acestor apeluri ar avea ca rezultat ca comerciantul să primească o primă de 12,35 USD (adică să primească prețul ofertei).

Dacă stocul s-ar închide la sau sub 90 USD până la expirarea apelurilor din 17 iunie, comerciantul ar fi păstrat suma totală a primei primite. Dacă stocul s-ar închide la 95 USD chiar înainte de expirare, apelurile de 90 USD ar fi valorat 5 USD, deci câștigul net al traderului ar fi în continuare 7,35 USD (adică 12,35 USD – 5 USD).

Vega la apelurile de 90 USD din iunie a fost de 0,2216, deci dacă IV-ul de 54% ar scădea brusc la 40% (adică, 14 vol.) Imediat după inițierea poziției de apel scurt, prețul opțiunii ar fi scăzut cu aproximativ 3,10 USD (adică 14 x 0,2216).

Rețineți că scrierea sau scurtarea unui apel gol este o strategie riscantă, din cauza riscului teoretic nelimitat dacă stocul sau activul subiacent crește în preț. Ce se întâmplă dacă Netflix a urcat la 150 de dolari înainte de expirarea în iunie a poziției de apel gol de 90 de dolari? În acest caz, apelul de 90 de dolari ar fi valorat cel puțin 60 de dolari, iar comerciantul ar fi în căutarea unei pierderi mari de 385%. Pentru a atenua acest risc, comercianții vor combina adesea poziția de apel scurt cu o poziție de apel lung la un preț mai mare într-o strategie cunoscută sub numele de spread de apel bear.

Straddles sau Strangles scurte

Într-o straddle, comerciantul scrie sau vinde un apel și pune la același preț de grevă pentru a primi primele atât pentru pozițiile de apel scurt, cât și pentru pozițiile de vânzare scurtă. Rațiunea acestei strategii este că comerciantul se așteaptă ca IV să scadă semnificativ la expirarea opțiunii, permițând păstrarea majorității, dacă nu a tuturor primelor primite pentru pozițiile de scurtă și scurtă apel.

Din nou, folosind opțiunile Netflix ca exemplu, scrierea apelului de 90 $ din iunie și scrierea puterii de 90 $ din iunie ar fi avut ca rezultat ca traderul să primească o primă de opțiune de 12,35 $ + 11,10 $ = 23,45 USD. Comerciantul făcea tranzacții pe acțiuni rămânând aproape de prețul de greutate de 90 USD până la expirarea opțiunii din iunie.

Scrierea unei puteri scurte conferă traderului obligația de a cumpăra suportul la prețul de grevă, chiar dacă acesta scade la zero în timp ce scrie un apel scurt prezintă un risc teoretic nelimitat, așa cum sa menționat anterior. Cu toate acestea, comerciantul are o anumită marjă de siguranță pe baza nivelului primei primite.

În acest exemplu, dacă stocul Netflix subiacent s-ar fi închis peste 66,55 USD (adică prețul de așteptare de 90 USD – primă primită de 23,45 USD) sau sub 113,45 USD (adică 90 USD + 23,45 USD) la expirarea opțiunii în iunie, strategia ar fi fost profitabilă. Nivelul exact de rentabilitate a depins de locul în care prețul acțiunilor a fost expirat după opțiune; profitabilitatea a fost maximizată la un preț al acțiunilor prin expirarea a 90 USD și redusă pe măsură ce stocul se îndepărtează de nivelul de 90 USD. Dacă stocul s-ar închide sub 66,55 USD sau peste 113,45 USD la expirarea opțiunii, strategia ar fi fost neprofitabilă. Astfel, 66,55 dolari și 113,45 dolari au fost cele două puncte de echilibru pentru această strategie scurtă.

O strangulare scurtă este similară cu o straddle scurtă, diferența fiind că prețul de lovire pe pozițiile short put și short call nu sunt aceleași. Ca regulă generală, greva de apel este mai mare decât greva de vânzare și ambele sunt fără bani și aproximativ echidistante față de prețul actual al suportului. Astfel, cu tranzacționarea Netflix la 91,15 dolari, traderul ar fi putut scrie o punere de 80 dolari din iunie la 6,75 dolari și un apel de 100 dolari din iunie la 8,20 dolari, pentru a primi o primă netă de 14,95 dolari (adică 6,75 dolari + 8,20 dolari). În schimbul primirii unui nivel mai mic de primă, riscul acestei strategii a fost atenuat într-o oarecare măsură. Acest lucru se datorează faptului că punctele de rentabilitate ale strategiei au devenit 65,05 USD (80 USD – 14,95 USD) și respectiv 114,95 USD (100 USD + 14,95 USD). 

Scrierea raportului

Scrierea raportului înseamnă pur și simplu scrierea mai multor opțiuni decât cele achiziționate. Cea mai simplă strategie folosește un raport 2: 1, cu două opțiuni, vândute sau scrise pentru fiecare opțiune cumpărată. Rațiunea este de a valorifica o scădere substanțială a volatilității implicite înainte de expirarea opțiunii.

Un comerciant care utilizează această strategie ar fi putut achiziționa un apel Netflix în iunie de 90 USD la 12,80 USD și să scrie (sau scurt) două apeluri de 100 USD la 8,20 USD fiecare. Prima netă primită în acest caz a fost astfel de 3,60 USD (adică 8,20 USD x 2 – 12,80 USD). Această strategie este echivalentă cu o răspândire a apelului de tip bull (apel lung de 90 $ din iunie + apel scurt de 100 $ din iunie) cu un apel scurt (apel de 100 $ din iunie). Câștigul maxim din această strategie s-ar acumula dacă acțiunile subiacente s-ar închide exact la 100 USD cu puțin înainte de expirarea opțiunii. În acest caz, apelul lung de 90 USD ar fi valorat 10 USD, în timp ce cele două apeluri scurte de 100 USD ar expira fără valoare. Prin urmare, câștigul maxim ar fi de 10 USD + o primă primită de 3,60 USD = 13,60 USD.

Avantajele și riscurile de scriere a raportului

Să luăm în considerare câteva scenarii pentru a evalua profitabilitatea sau riscul acestei strategii. Ce se întâmplă dacă stocul se închide la 95 USD la expirarea opțiunii? În acest caz, apelul lung de 90 USD ar fi valorat 5 USD, iar cele două apeluri scurte de 100 USD ar expira fără valoare. Prin urmare, câștigul total ar fi fost de 8,60 USD (5 USD + primă netă primită de 3,60 USD). Dacă stocul s-ar închide la 90 USD sau mai puțin la expirarea opțiunii, toate cele trei apeluri au expirat fără valoare și singurul câștig ar fi fost prima netă primită de 3,60 USD.

Ce se întâmplă dacă stocul s-a închis peste 100 USD la expirarea opțiunii? În acest caz, câștigul pentru apelul lung de 90 USD ar fi fost erodat de pierderea celor două apeluri scurte de 100 USD. La un preț de acțiune de 105 USD, de exemplu, P / L ar fi fost: 15 USD – (2 X 5 USD) + 3,60 USD = 8,60 USD

Break-even-ul pentru această strategie ar fi la un preț de acțiune de 113,60 dolari la expirarea opțiunii, moment în care P / L ar fi: (profit pe apel lung de 90 USD + primă netă de 3,60 USD primită) – (pierdere la două apeluri scurte de 100 USD) = (23,60 USD + 3,60 USD) – (2 X 13,60) = 0. Astfel, strategia ar fi din ce în ce mai neprofitabilă dacă stocul ar crește peste punctul de echilibru de 113,60 USD.

Condori de fier

Într-o strategie de condor de fier, traderul combină un spread de apel la urs cu un spread de tip bull put de aceeași expirație, sperând să valorifice o retragere a volatilității care va duce la tranzacționarea acțiunilor într-un interval restrâns pe durata vieții opțiunilor.

Condorul de fier este construit prin vânzarea unui apel scos din bani (OTM) și cumpărarea unui alt apel cu un preț de grevă mai mare în timp ce vindeți un put în bani (ITM) și cumpărați un alt put cu un preț de grevă mai mic. În general, diferența dintre prețurile de grevă ale apelurilor și apelurilor este aceeași și sunt echidistante față de cele de bază. Folosind prețurile opțiunii Netflix din iunie, un condor de fier ar putea implica vânzarea apelului de 95 USD și cumpărarea apelului de 100 USD pentru un credit net (sau primă primită) de 1,45 USD (adică 10,15 USD – 8,70 USD) și simultan vânzarea puterii de 85 USD și cumpărarea putului de 80 USD pentru un credit net de 1,65 USD (adică 8,80 USD – 7,15 USD). Prin urmare, creditul total primit ar fi de 3,10 USD.

Câștigul maxim din această strategie a fost egal cu prima netă primită (3,10 USD), care s-ar acumula dacă stocul s-ar închide între 85 USD și 95 USD la expirarea opțiunii. Pierderea maximă s-ar produce dacă acțiunile la expirare se tranzacționau peste greva de apel de 100 USD sau sub greva de 80 USD. În acest caz, pierderea maximă ar fi egală cu diferența dintre prețurile de grevă ale apelurilor sau, respectiv, scade prima netă primită sau 1,90 USD (adică 5 $ – 3,10 $). Condorul de fier are o plată relativ scăzută, dar compromisul este că pierderea potențială este, de asemenea, foarte limitată.

Linia de fund

Aceste cinci strategii sunt utilizate de comercianți pentru a valorifica acțiuni sau valori mobiliare care prezintă o volatilitate ridicată. Deoarece majoritatea acestor strategii implică pierderi potențial nelimitate sau sunt destul de complicate (cum ar fi strategia de condor de fier), acestea ar trebui folosite doar de comercianții de opțiuni experți, care sunt bine familiarizați cu riscurile tranzacționării opțiunilor. Începătorii ar trebui să se mențină la cumpărarea de apeluri simple sau de vânzare.