Vehicul de investiții structurate (SIV)

Ce este un vehicul de investiții structurat?

Un vehicul de investiții structurate (SIV) este un ansamblu de active de investiții care încearcă să profite de diferențele de credit între datoria pe termen scurt și produsele financiare structurate pe termen lung, cum ar fi titlurile garantate cu active (ABS).

Chei de luat masa

• Vehiculele speciale de investiții încearcă să profite de pe diferența dintre datoria pe termen scurt și investițiile pe termen lung prin emiterea de hârtie comercială cu scadențe variate.
• Aceștia utilizează efectul de levier, prin reemiterea hârtiei comerciale, pentru a rambursa datoria la scadență.
• Primele SIV-uri au fost create de doi angajați de la Citigroup în 1988.
• SIV-urile au jucat un rol important în provocarea crizei ipotecilor subprime.

Vehiculele de investiții structurate sunt, de asemenea, cunoscute sub numele de conducte.

Înțelegerea vehiculului de investiții structurate (SIV)

Un vehicul de investiții structurate (SIV) este un tip de fond cu destinație specială care se împrumută pe termen scurt prin emiterea de hârtie comercială, pentru a investi în active pe termen lung cu ratinguri de credit între AAA și BBB. Activele pe termen lung includ frecvent produse financiare structurate, cum ar fi valorile mobiliare garantate cu ipotecă (MBS), valorile mobiliare garantate cu active (ABS) și tranșele mai puțin riscante ale obligațiilor colaterale de datorie (CDO).

Finanțarea pentru SIV-uri provine din emiterea de hârtie comercială care este reînnoită sau rulată continuu; încasările sunt apoi investite în active cu scadență mai lungă, care au o lichiditate mai mică, dar plătesc randamente mai mari. SIV câștigă profituri pe diferența dintre fluxurile de numerar primite (plăți de capital și dobânzi la ABS) și hârtia comercială cu rating înalt pe care o emite.

De exemplu, un SIV care împrumută bani de pe piața monetară la 1,8% și investește într-un produs financiar structurat cu un randament de 2,9% va câștiga un profit de 2,9% – 1,8% = 1,1%. Diferența dintre ratele dobânzilor reprezintă profitul pe care SIV îl plătește investitorilor săi, o parte din care este împărțită cu managerul de investiții.

De fapt, hârtia comercială emisă scade cândva în termen de 2 până la 270 de zile, moment în care emitenții emit pur și simplu mai multe datorii pentru a rambursa datoria la scadență. Astfel, se poate vedea cum vehiculele de investiții structurate folosesc adesea cantități mari de pârghie pentru a genera randamente. Aceste vehicule financiare sunt de obicei înființate ca companii offshore în mod special pentru a evita reglementările la care sunt supuse băncile și alte instituții financiare. În esență, SIV-urile permit instituțiilor financiare de administrare să folosească efectul de levier într-un mod pe care compania-mamă nu ar putea să-l facă, din cauza reglementărilor privind cerințele de capital stabilite de guvern. Cu toate acestea, pârghia ridicată utilizată este utilizată pentru a mări randamentele; atunci când este asociat cu împrumuturi pe termen scurt, acest lucru expune fondul la lichidități pe piața monetară.

Vehicule de investiții structurate și criza subprime

Primul SIV a fost creat de Nicholas Sossidis și Stephen Partridge de la Citigroup în 1988. A fost numit Alpha Finance Corp. și a valorificat de cinci ori valoarea sa inițială de capital. Un alt vehicul creat de pereche, Beta Finance Corp., a avut un efect de levier de zece ori mai mare decât capitalul său. Volatilitatea piețelor monetare a fost responsabilă pentru crearea primului set de SIV-uri. Cu timpul, rolul lor și capitalul alocat acestora au crescut. În mod corespunzător, au devenit mai riscante, iar valoarea pârghiei a crescut. Până în 2004, 18 SIV gestionau 147 miliarde de dolari. În mania ipotecii subprime, această sumă a crescut la 395 miliarde de dolari până în 2008.

Vehiculele de investiții structurate sunt mai puțin reglementate decât alte grupuri de investiții și sunt de obicei reținute în afara bilanțului de către instituțiile financiare mari, cum ar fi băncile comerciale și casele de investiții. Aceasta înseamnă că activitățile sale nu au impact asupra activelor și pasivelor băncii care o creează. SIV-urile au câștigat multă atenție în timpul abandonului în materie de locuințe și subprime din 2007; zeci de miliarde în valoarea SIV-urilor extrabilanțiale au fost defalcate sau plasate în administrare în timp ce investitorii au fugit de activele ipotecare subprime. Mulți investitori au fost surprinși fără griji de pierderi, deoarece nu se știa în mod public despre specificul SIV-urilor, inclusiv informații de bază precum activele care sunt deținute și ce reglementări determină acțiunile lor. La sfârșitul anului 2008 nu existau SIVS în funcțiune.

Exemplu de vehicul de investiții speciale

IKB Deutsche Industriebank este o bancă germană care a împrumutat întreprinderi germane mici și mijlocii. Pentru a-și diversifica activitatea și a genera venituri din surse suplimentare, banca a început să cumpere obligațiuni provenite de pe piața SUA. Noua divizie s-a numit Rhineland Funding Capital Corp. și a investit în principal în obligațiuni ipotecare subprime. A emis hârtie comercială pentru finanțarea achizițiilor și a avut o structură organizatorică complicată care implică alte entități. Ziarul a fost renunțat de investitori instituționali, cum ar fi Minneapolis School District și City of Oakland din California. Întrucât panica din cauza hârtiei comerciale susținute de active a înghițit piețele în 2007, investitorii au refuzat să renunțe la hârtia lor în Rhineland Funding. Pârghia Renaniei a fost de așa natură încât a afectat operațiunile IKB. Banca ar fi cerut un faliment, dacă nu ar fi fost salvată de o facilitate de credit de opt miliarde de euro de la KFW, o bancă de stat germană.