1 mai 2021 22:38
Contractele cu instrumente derivate pot fi împărțite în două familii generale:
1. Revendicări contingente (de exemplu, opțiuni )
2. Creanțe forward, care includ contracte futures tranzacționate la bursă, contracte forward și swap-uri
Un swap este un acord între două părți pentru a schimba secvențe de fluxuri de numerar pentru o perioadă de timp stabilită. De obicei, la momentul inițierii contractului, cel puțin una dintre aceste serii de fluxuri de trezorerie este determinată de o variabilă aleatorie sau incertă, cum ar fi o rată a dobânzii, cursul valutar, prețul acțiunii sau prețul mărfii.
Conceptual, se poate privi un swap fie ca un portofoliu de contracte forward, fie ca o poziție lungă într-o obligațiune cuplată cu o poziție scurtă într-o altă obligațiune. Acest articol va discuta despre cele mai comune și mai de bază tipuri de swap: rata dobânzii și swap-ul valutar.
Chei de luat masa
- În finanțe, un swap este un contract derivat în care o parte schimbă sau schimbă valorile sau fluxurile de numerar ale unui activ cu altul.
- Dintre cele două fluxuri de trezorerie, o valoare este fixă și una variabilă și se bazează pe un preț al indicelui, o rată a dobânzii sau un curs de schimb valutar.
- Swapurile sunt contracte personalizate tranzacționate pe piața over-the-counter (OTC) în mod privat, comparativ cu opțiunile și contractele futures tranzacționate pe o bursă publică.
- Rata simplă a dobânzii la vanilie și swapurile valutare sunt cele două tipuri de swap cele mai comune și de bază.
Piața swapurilor
Spre deosebire de majoritatea opțiunilor standardizate și a contractelor futures, swapurile nu sunt instrumente tranzacționate la bursă. În schimb, swap-urile sunt contracte personalizate care sunt tranzacționate pe piața over-the-counter (OTC) între părți private. Firmele și instituțiile financiare domină piața swap-urilor, cu puțini (dacă există) persoane care participă vreodată. Deoarece swap-urile au loc pe piața OTC, există întotdeauna riscul ca o contrapartidă să nu mai fie implicată în swap.
Primul swap de dobândă a avut loc între IBM și Banca Mondială în 1981. Cu toate acestea, în ciuda relativității lor tinerețe, swap-urile au explodat în popularitate.În 1987, Asociația Internațională de Swapuri și Derivate a raportat căpiața swap -urilor a avut o valoare noțională totală de 865,6 miliarde de dolari. Până la jumătatea anului 2006, această cifră depășea 250 de miliarde de dolari, potrivit Bank for International Settlements. Aceasta este de peste 15 ori dimensiunea pieței de acțiuni publice din SUA.
Schimb de rată a dobânzii la vanilie simplă
Cel mai comun și cel mai simplu swap este un swap simplu al ratei dobânzii. În acest swap, partea A este de acord să plătească părții B o rată de dobândă fixă prestabilită pe un principal noțional la date specifice pentru o perioadă de timp specificată. În același timp, partea B este de acord să efectueze plăți pe baza unei rate variabile a dobânzii către partea A pe același principal noțional la aceleași date specificate pentru aceeași perioadă de timp specificată. Într-un swap simplu de vanilie, cele două fluxuri de numerar sunt plătite în aceeași monedă. Datele de plată specificate se numesc date de decontare, iar orele dintre acestea sunt denumite perioade de decontare. Deoarece swapurile sunt contracte personalizate, plățile dobânzilor pot fi efectuate anual, trimestrial, lunar sau la orice alt interval stabilit de părți.
De exemplu, la 31 decembrie 2006, Compania A și Compania B încheie un swap pe cinci ani cu următorii termeni:
- Compania A plătește Companiei B o sumă egală cu 6% pe an pentru un principal noțional de 20 de milioane de dolari.
- Compania B plătește Companiei A o sumă egală cu un an LIBOR + 1% pe an pentru un principal noțional de 20 de milioane de dolari.
LIBOR, sau rata interbancară oferită de Londra, este rata dobânzii oferită de băncile londoneze la depozitele efectuate de alte bănci pe piețele Eurodollar. Piața swap-urilor de dobândă a folosit frecvent (dar nu întotdeauna) LIBOR ca bază a ratei variabile până în 2020. Tranziția de la LIBOR la alte repere, cum ar firata de finanțare overnight garantată (SOFR), a început în 2020. Pentru simplitate, să presupunem că cele două părți schimbă plăți anual la 31 decembrie, începând din 2007 și încheind în 2011.
La sfârșitul anului 2007, Compania A va plăti Companiei B 1.200.000 USD (20.000.000 USD * 6%). La 31 decembrie 2006, un an LIBOR era de 5,33%; prin urmare, Compania B va plăti Companiei A 1.266.000 USD (20.000.000 $ * (5,33% + 1%)). Într-un swap simplu al ratei dobânzii la vanilie, rata variabilă este de obicei determinată la începutul perioadei de decontare. În mod normal, contractele swap permit compensarea plăților între ele pentru a evita plățile inutile. Aici, Compania B plătește 66.000 de dolari, iar Compania A nu plătește nimic. În niciun moment principalul nu schimbă mâinile, motiv pentru care este denumită o sumă „noțională”. Figura 1 prezintă fluxurile de numerar dintre părți, care apar anual (în acest exemplu).
Figura 1: Fluxuri de numerar pentru un swap simplu al ratei dobânzii la vanilie
Schimb de valută simplă cu vanilie
Schimbul valutar simplu de vanilie implică schimbul de plăți de capital și dobânzi fixe la un împrumut într-o monedă pentru plăți de capital și dobânzi fixe la un împrumut similar într-o altă monedă. Spre deosebire de un swap pe rata dobânzii, părțile la un swap valutar vor schimba sumele de capital la începutul și la sfârșitul swap-ului. Cele două sume principale specificate sunt stabilite astfel încât să fie aproximativ egale una cu cealaltă, având în vedere rata de schimb în momentul inițierii swap-ului.
De exemplu, Compania C, o firmă din SUA și Compania D, o firmă europeană, încheie un swap valutar pe o perioadă de cinci ani pentru 50 de milioane de dolari. Să presupunem că cursul de schimb la momentul respectiv este de 1,25 dolari pe euro (de exemplu, dolarul valorează 0,80 euro). În primul rând, firmele vor face schimb de directori. Deci, Compania C plătește 50 de milioane de dolari, iar Compania D plătește 40 de milioane de euro. Acest lucru satisface nevoia fiecărei companii de fonduri denominate în altă monedă (care este motivul swap-ului).
Figura 2: Fluxuri de numerar pentru un swap valutar simplu de vanilie, Pasul 1
La fel ca în cazul swap-urilor de dobândă, părțile vor efectua net plăți între ele la cursul de schimb predominant de atunci. Dacă la un an, cursul de schimb este de 1,40 USD pe euro, atunci plata Companiei C este de 1.400.000 USD, iar plata Companiei D ar fi de 4.125.000 USD. În practică, Compania D ar plăti companiei C. diferența netă de 2.725.000 USD (4.125.000 USD – 1.400.000 USD). Apoi, la intervalele specificate în acordul de swap, părțile vor schimba plățile dobânzilor la sumele lor principale principale.
Pentru a simplifica lucrurile, să presupunem că efectuează aceste plăți anual, începând cu un an de la schimbul principalului. Deoarece Compania C a împrumutat euro, trebuie să plătească dobânzi în euro pe baza unei rate a dobânzii în euro. La fel, Compania D, care a împrumutat dolari, va plăti dobânzi în dolari, pe baza unei rate a dobânzii. Pentru acest exemplu, să presupunem că rata dobânzii convenite în dolari este de 8,25%, iar rata dobânzii în euro este de 3,5%. Astfel, în fiecare an, Compania C plătește 1.400.000 de euro (40.000.000 de euro * 3,5%) Companiei D. Compania D va plăti Companiei C 4.125.000 de dolari (50.000.000 de dolari * 8,25%).
Figura 3: Fluxuri de numerar pentru un swap valutar simplu vanilat, Pasul 2
În cele din urmă, la sfârșitul swap-ului (de obicei și data plății finale a dobânzii), părțile schimbă din nou sumele inițiale ale principalului. Aceste plăți principale nu sunt afectate de ratele de schimb la momentul respectiv.
Figura 4: Fluxuri de numerar pentru un swap valutar simplu de vanilie, pasul 3
Cine ar folosi un swap?
Motivațiile pentru utilizarea contractelor swap se împart în două categorii de bază: nevoile comerciale și avantajul comparativ. Operațiunile normale de afaceri ale unor firme conduc la anumite tipuri de rate ale dobânzii sau expuneri valutare pe care swapurile le pot atenua. De exemplu, luați în considerare o bancă care plătește o rată variabilă a dobânzii la depozite (de exemplu, pasive) și câștigă o rată fixă a dobânzii la împrumuturi (de exemplu, active). Această nepotrivire între active și pasive poate provoca dificultăți enorme. Banca ar putea utiliza un swap cu plată fixă (să plătească o rată fixă și să primească o rată variabilă) pentru a-și converti activele cu rată fixă în active cu rată variabilă, care s-ar potrivi bine cu pasivele sale cu rată variabilă.
Unele companii au un avantaj comparativ în achiziționarea anumitor tipuri de finanțare. Cu toate acestea, este posibil ca acest avantaj comparativ să nu fie pentru tipul de finanțare dorit. În acest caz, compania poate dobândi finanțarea pentru care are un avantaj comparativ, apoi poate utiliza un swap pentru ao converti în tipul de finanțare dorit.
De exemplu, luați în considerare o firmă cunoscută din SUA care dorește să-și extindă operațiunile în Europa, unde este mai puțin cunoscută. Probabil că va primi condiții de finanțare mai favorabile în SUA Prin utilizarea unui swap valutar, firma ajunge la euro de care are nevoie pentru a-și finanța extinderea.
Pentru a ieși dintr-un acord de swap, fie cumpărați contrapartea, introduceți un swap compensator, vindeți swap altcuiva sau utilizați un swap.
Ieșirea unui acord de swap
Uneori, una dintre părțile de swap trebuie să părăsească swap-ul înainte de data de încheiere convenită. Acest lucru este similar cu un investitor care vinde contracte futures sau opțiuni tranzacționate la bursă înainte de expirare. Există patru modalități de bază pentru a face acest lucru:
1. Cumpărați contrapartea: la fel ca o opțiune sau un contract futures, un swap are o valoare de piață calculabilă, astfel încât o parte poate rezilia contractul plătind celeilalte această valoare de piață. Cu toate acestea, aceasta nu este o caracteristică automată, deci fie trebuie specificată în contractul de swaps în prealabil, fie partea care dorește să obțină consimțământul contrapartidei.
2. Introduceți un swap de compensare: De exemplu, Compania A din exemplul de swap pe rata dobânzii de mai sus ar putea intra într-un al doilea swap, de data aceasta primind o rată fixă și plătind o rată variabilă.
3. Vindeți Swap-ul către altcineva: Deoarece swap-urile au o valoare calculabilă, o parte poate vinde contractul către o terță parte. La fel ca în Strategia 1, acest lucru necesită permisiunea contrapărții.
4. Utilizarea Swaption: Un Swaption este o opțiune pe un schimb. Achiziționarea unui swap ar permite unei părți să înființeze, dar să nu intre, un swap potențial compensator în momentul în care execută swap-ul original. Acest lucru ar reduce unele dintre riscurile de piață asociate cu Strategia 2.