Care este structura unui fond de capital privat?

Deși istoria investițiilor moderne de capital privat se întoarce la începutul secolului trecut, acestea nu au câștigat cu adevărat proeminență până în anii 1980. Aceasta este perioada în care tehnologia din Statele Unite a obținut un impuls atât de necesar de la capitalul de risc.

Multe companii începătoare și cu dificultăți au reușit să strângă fonduri din surse private, mai degrabă decât să meargă pe piața publică.  Unele dintre marile nume pe care le cunoaștem astăzi -Apple, de exemplu – au putut să-și pună numele pe hartă din cauza fondurilor pe care le-au primit din capitalul privat.

Chiar dacă aceste fonduri promit investitorilor randamente mari, este posibil să nu fie disponibile pentru investitorul mediu. Firmele necesită, în general, o investiție minimă de 200.000 USD sau mai mult, ceea ce înseamnă că capitalul privat este destinat investitorilor instituționali sau celor care au la dispoziție o mulțime de bani.

Dacă se întâmplă să fii tu și poți face acea cerință minimă inițială, ai eliminat primul obstacol. Dar, înainte de a face această investiție într-un fond de capital privat, ar trebui să înțelegeți bine structurile tipice ale acestor fonduri.

Chei de luat masa

• Fondurile de capital privat sunt fonduri închise care nu sunt listate la bursele publice.
• Taxele acestora includ atât taxele de administrare, cât și cele de performanță.
• Partenerii fondului de capital privat sunt numiți parteneri generali și investitori sau asociați în comandită.
• Acordul de societate în comandită limitată prezintă riscul pe care fiecare parte îl asumă, împreună cu durata fondului.
• Societățile în comandită sunt răspunzătoare până la suma totală de bani pe care o investesc, în timp ce asociații în comandită sunt pe deplin răspunzători de piață.

Bazele fondului de capital privat

Fondurile de capital privat  sunt fonduri închise care sunt considerate o clasă de investiții alternativă. Deoarece sunt private, capitalul lor nu este listat la o bursă publică. Aceste fonduri permit persoanelor cu valoare netă ridicată și o varietate de instituții să investească direct în și să dobândească participații la capitaluri proprii în companii.

Fondurile pot lua în considerare achiziționarea de participații la firme private sau companii publice cu intenția de a le retrage din bursele publice pentru a le face private. După o anumită perioadă de timp, fondul de capital privat își cedează în general participațiile printr-o serie de opțiuni, inclusiv oferte publice inițiale (IPO) sau vânzări către alte firme de capital privat.

---

Spre deosebire de fondurile publice, capitalul fondurilor de capital privat nu este disponibil la o bursă de valori publică.

Deși investițiile minime variază pentru fiecare fond, structura fondurilor de capital privat urmează în mod istoric un cadru similar care include clase de parteneri de fond, comisioane de gestionare, orizonturi de investiții și alți factori cheie stabiliți într-un acord de parteneriat limitat (APL).

În cea mai mare parte, fondurile de capital privat au fost reglementate mult mai puțin decât alte active de pe piață. Acest lucru se datorează faptului că investitorii cu valoare netă ridicată sunt considerați a fi mai bine echipați pentru a suporta pierderi decât investitorii medii. Dar, după criza financiară, guvernul a privit capitalul privat cu mult mai mult control decât oricând.

Taxe

Dacă sunteți familiarizat cu structura de comisioane a unui fond speculativ, veți observa că este foarte similară cu cea a fondului de capital privat. Se percepe atât o taxă de administrare, cât și o taxă de performanță.

Taxa de administrare este de aproximativ 2% din capitalul angajat să investească în fond. Deci, un fond cu active sub administrare (AUM) de 1 miliard de dolari percepe o taxă de administrare de 20 de milioane de dolari. Această taxă acoperă taxele operaționale și administrative ale fondului, cum ar fi salariile, taxele de tranzacționare – practic orice este necesar pentru administrarea fondului. Ca și în cazul oricărui fond, comisionul de administrare este perceput chiar dacă nu generează un randament pozitiv.

Taxa de performanță, pe de altă parte, este un procent din profiturile generate de fond, care sunt transmise la partenerul general (GP). Aceste comisioane, care pot ajunge până la 20%, sunt, în mod normal, condiționate de faptul că fondul oferă o rentabilitate pozitivă. Rațiunea din spatele comisioanelor de performanță este că acestea ajută la alinierea intereselor atât ale investitorilor, cât și ale administratorului de fond. Dacă administratorul fondului este capabil să facă acest lucru cu succes, acesta poate justifica comisionul său de performanță.

Parteneri și responsabilități

Fondurile de capital privat se pot angaja în cumpărări cu efect de levier  (LBO),  datorii la mezanin, împrumuturi de plasament privat, datorii în dificultate sau pot servi în portofoliul unui fond de fonduri. Deși există multe oportunități diferite pentru investitori, aceste fonduri sunt concepute cel mai frecvent ca societăți în comandită limitată.

Cei care doresc să înțeleagă mai bine structura unui fond de capital privat ar trebui să recunoască două clasificări ale participării la fond. În primul rând, partenerii fondului de capital privat sunt cunoscuți ca parteneri generali. Conform structurii fiecărui fond, medicii generaliști au dreptul să gestioneze fondul de capital privat și să aleagă ce investiții vor include în portofoliile sale. Medicii de familie sunt, de asemenea, responsabili pentru realizarea angajamentelor de capital de la investitori cunoscuți ca asociați în comandită limitată (LP). Această clasă de investitori include de obicei instituții – fonduri de pensii, dotări universitare, companii de asigurări – și persoane fizice cu valoare netă ridicată.

Partenerii comanditari nu au nicio influență asupra deciziilor de investiții. La momentul strângerii de capital, investițiile exacte incluse în fond sunt necunoscute. Cu toate acestea, LP-urile pot decide să nu furnizeze investiții suplimentare fondului dacă devin nemulțumiți de fond sau de administratorul de portofoliu.

Acord de parteneriat limitat

Atunci când un fond strânge bani, investitorii instituționali și individuali sunt de acord cu condițiile specifice de investiții prezentate într-un acord de societate în comandită limitată. Ceea ce separă fiecare clasificare a partenerilor din acest acord este riscul pentru fiecare. LP-urile sunt răspunzătoare până la suma totală de bani pe care o investesc în fond. Cu toate acestea, medicii de familie sunt pe deplin răspunzători față de piață, adică dacă fondul pierde totul și contul său devine negativ, medicii de familie sunt responsabili pentru orice datorii sau obligații pe care fondul le are.

APL prezintă, de asemenea, o importantă valoare a ciclului de viață cunoscută sub numele de „Durata fondului”. Fondurile PE au în mod tradițional o lungime finită de 10 ani, constând din cinci etape diferite:

• Organizarea și formarea.
• Perioada de strângere de fonduri. Această perioadă durează de obicei doi ani.
• Perioada de trei ani de tranzacționare și investiții.
• Perioada de administrare a portofoliului.
• Cei până la șapte ani de ieșire din investiții existente prin IPO-uri, piețe secundare sau vânzări comerciale.

Fondurile de capital privat părăsesc de obicei fiecare tranzacție într-o perioadă de timp finită datorită structurii de stimulare și a dorinței posibile a unui medic de a strânge un nou fond. Cu toate acestea, acest interval de timp poate fi afectat de condițiile de piață negative, cum ar fi perioadele în care diferite opțiuni de ieșire, cum ar fi IPO-urile, ar putea să nu atragă capitalul dorit pentru a vinde o companie.

Ieșirile notabile de capital privat includ IPO-ul 2013 al Blackstone Group (BL) al Hilton Worldwide Holdings (HLT), care a oferit arhitecților tranzacției un profit pe hârtie de 8,5 miliarde de dolari.

Structura de investiții și plăți

Poate că cele mai importante componente ale APL-ului unui fond sunt evidente: rentabilitatea investiției și costurile de a face afaceri cu fondul. În plus față de drepturile de decizie, medicii de familie primesc o taxă de administrare și un „report”.

În mod tradițional, APL stabilește taxele de administrare pentru partenerii generali ai fondului. Este obișnuit ca fondurile de capital privat să solicite o taxă anuală de 2% din capitalul investit pentru a plăti salariile firmelor, furnizarea de servicii și servicii juridice, costurile de date și cercetare, marketing și costurile fixe și variabile suplimentare. De exemplu, dacă o firmă de capital privat ar strânge un fond de 500 de milioane de dolari, ar colecta 10 milioane de dolari în fiecare an pentru a plăti cheltuielile. Pe durata ciclului de fond de 10 ani, firma PE încasează 100 de milioane de dolari în taxe, ceea ce înseamnă că 400 de milioane de dolari sunt de fapt investiți în deceniul respectiv.

Companiile de capital privat primesc, de asemenea, un report, care este o taxă de performanță, care este în mod tradițional 20% din profiturile brute în exces pentru fond. Investitorii sunt de obicei dispuși să plătească aceste taxe datorită capacității fondului de a ajuta la gestionarea și atenuarea guvernanței corporative și a problemelor de gestionare care ar putea afecta negativ o companie publică.

Alte considerente

APL include, de asemenea, restricții impuse medicilor de familie în ceea ce privește tipurile de investiții pe care ar putea să le ia în considerare. Aceste restricții pot include tipul industriei, dimensiunea companiei, cerințele de diversificare și localizarea potențialelor ținte de achiziție. În plus, medicilor de familie li se permite să aloce o anumită sumă de bani din fond în fiecare tranzacție pe care o finanțează. În acești termeni, fondul trebuie să împrumute restul capitalului său de la bănci care pot împrumuta la diferiți multipli ai unui flux de numerar, care poate testa rentabilitatea tranzacțiilor potențiale.

Capacitatea de a limita finanțarea potențială la o anumită tranzacție este importantă pentru partenerii limitati, deoarece mai multe investiții grupate îmbunătățesc structura de stimulare a medicilor de familie. Investiția în mai multe companii oferă risc pentru medicii de familie și ar putea reduce potențialul report, în cazul în care o tranzacție trecută sau viitoare ar avea o performanță slabă sau va deveni negativă.

Între timp, LP nu beneficiază de drepturi de veto asupra investițiilor individuale. Acest lucru este important, deoarece LP-urile, care depășesc numărul GP-urilor din fond, ar obiecta în mod obișnuit la anumite investiții din cauza preocupărilor legate de guvernanță, în special în primele etape de identificare și finanțare a companiilor. Veto-urile multiple ale companiilor pot genera stimulente pozitive create de amestecul investițiilor în fonduri.

Linia de fund

Firmele de capital privat oferă oportunități de investiții unice investitorilor cu valoare netă ridicată și instituționale. Dar oricine dorește să investească într-un fond PE trebuie să-și înțeleagă mai întâi structura, astfel încât să fie conștienți de timpul pe care trebuie să-l investească, de toate comisioanele de management și de performanță asociate și de pasivele asociate.

În mod obișnuit, fondurile PE au o durată de 10 ani, necesită 2% comisioane anuale de gestionare și 20% comisioane de performanță și impun LP-urilor să își asume răspunderea pentru investiția lor individuală, în timp ce medicii de familie își mențin răspunderea completă.