Înțelegerea mandatelor și a opțiunilor de apel

Mandatele și opțiunile de achiziție sunt ambele tipuri de contracte de valori mobiliare. Un mandat îi conferă titularului dreptul, dar nu și obligația, de a cumpăra acțiuni comune de acțiuni direct de la companie la un preț fix pentru o perioadă de timp predefinită. În mod similar, o opțiune de apel (sau „apel”) oferă deținătorului dreptul, fără obligația de a cumpăra o acțiune comună la un preț stabilit pentru o perioadă de timp definită. Deci, care sunt diferențele dintre aceste două?

Similitudini privind garanțiile și opțiunile de apel

Atributele de bază ale unui mandat și apel sunt aceleași:

• Prețul de exercițiu sau prețul de exercitare – Prețul garantat la care cumpărătorul de mandat sau opțiune are dreptul de a cumpăra activul suportde la vânzător (din punct de vedere tehnic, autorul apelului). „Preț de exercițiu” este termenul preferat cu referire la mandate.
• Scadență sau dată de expirare – Perioada de timp finită în care poate fi exercitat mandatul sau opțiunea.
• Prețul opțiunii sau prima – Prețul la care tranzacționează garanția sau opțiunea pe piață.

De exemplu, luați în considerare un mandat cu un preț de exercitare de 5 USD pentru o acțiune care se tranzacționează în prezent la 4 USD. Mandatul expiră într-un an și are în prezent un preț de 50 de cenți. Dacă acțiunile subiacente tranzacționează peste 5 USD în orice moment în perioada de expirare de un an, prețul mandatului va crește în consecință. Să presupunem că, chiar înainte de expirarea unui an a mandatului, acțiunile subiacente se tranzacționează la 7 USD. Mandatul ar avea atunci o valoare de cel puțin 2 USD (adică diferența dintre prețul acțiunii și prețul de exercitare al mandatului). În cazul în care acțiunile subiacente tranzacționează în schimb la sau sub 5 USD chiar înainte de expirarea mandatului, acesta va avea o valoare foarte mică.

O opțiune de apel se tranzacționează într-un mod foarte similar. O opțiune de achiziție cu un preț de așteptare de 12,50 USD pe o acțiune care se tranzacționează la 12 USD și expiră într-o lună va vedea prețul său fluctua în conformitate cu acțiunile subiacente. Dacă stocul se tranzacționează la 13,50 USD chiar înainte de expirarea opțiunii, apelul va valora cel puțin 1 USD. În schimb, dacă stocul se tranzacționează la sau sub 12,50 USD la data expirării apelului, opțiunea va expira fără valoare.

Diferența în mandate și apeluri

Trei diferențe majore între mandate și opțiuni de apel sunt:

• Emitent : Mandatele sunt emise de o anumită companie, în timp ce opțiunile tranzacționate la bursă sunt emise de o bursă, cum ar fi Chicago Board Options Exchange din SUA sau Montreal Exchange din Canada. Ca urmare, garanțiile au puține caracteristici standardizate, în timp ce opțiunile tranzacționate la bursă sunt mai standardizate în anumite aspecte, cum ar fi perioadele de expirare și numărul de acțiuni pe contract de opțiune (de obicei 100).
• Maturitate : mandatele au de obicei perioade mai mari de scadență decât opțiunile. În timp ce mandatele expiră în general într-un an sau doi ani, uneori pot avea scadențe cu mult peste cinci ani. În schimb, opțiunile de apelare au scadențe de la câteva săptămâni sau luni la aproximativ un an sau doi; majoritatea expiră în termen de o lună. Opțiunile mai vechi sunt probabil nelichide.
• Diluare : Mandatele provoacă diluare deoarece o companie este obligată să emită noi stocuri atunci când se exercită un mandat. Exercitarea unei opțiuni de achiziție nu implică emiterea de acțiuni noi, deoarece o opțiune de achiziție este uninstrument derivat pe o acțiune comună existentă a companiei.

De ce să emitem mandate și apeluri?

Mandatele sunt de obicei incluse ca „îndulcitor” pentru o emisiune de capitaluri proprii sau datorii. Investitorilor le plac garanțiile, deoarece permit o participare suplimentară la creșterea companiei. Companiile includ garanții în emisiuni de capitaluri proprii sau datorii, deoarece pot reduce costul finanțării și pot asigura asigurarea unui capital suplimentar, dacă stocul se descurcă bine. Investitorii sunt mai înclinați să opteze pentru o rată a dobânzii ușor mai mică pentru o finanțare a obligațiunilor dacă este atașat un mandat, în comparație cu o finanțare simplă a obligațiunilor.

Mandatele sunt foarte populare pe anumite piețe, cum ar fi Canada și Hong Kong. În Canada, de exemplu, este o practică obișnuită pentru companiile de resurse junior care strâng fonduri pentru explorare să facă acest lucru prin vânzarea de unități. Fiecare astfel de unitate cuprinde, în general, o acțiune comună grupată împreună cu jumătate de mandat, ceea ce înseamnă că sunt necesare două mandate pentru a cumpăra o acțiune comună suplimentară. (Rețineți că sunt adesea necesare mai multe mandate pentru achiziționarea unei acțiuni la prețul de exercițiu.) Aceste companii oferă, de asemenea, „mandate de broker” subscriitorilor lor, pe lângă comisioanele de numerar, ca parte a structurii de compensare.

Bursele de opțiuni emit opțiuni tranzacționate la bursă pe acțiuni care îndeplinesc anumite criterii, cum ar fi prețul acțiunilor, numărul acțiunilor restante, volumul mediu zilnic și distribuția acțiunilor. Bursele emit opțiuni pentru astfel de acțiuni „opționale” pentru a facilita acoperirea și speculația de către investitori și comercianți.

Valoarea intrinsecă și a timpului

În timp ce aceleași variabile afectează valoarea unui mandat și a unei opțiuni de achiziție, câteva pericole suplimentare afectează prețul mandatului. Dar mai întâi, să înțelegem cele două componente de bază ale valorii pentru un mandat și un apel – valoarea intrinsecă și valoarea timpului.

Valoarea intrinsecă pentru un mandat sau apel este diferența dintre prețul acțiunii subiacente și prețul de exercitare sau de exercitare. Valoarea intrinsecă poate fi zero, dar nu poate fi niciodată negativă. De exemplu, dacă o acțiune se tranzacționează la 10 USD și prețul de așteptare al unui apel pe acesta este de 8 USD, valoarea intrinsecă a apelului este de 2 USD. Dacă stocul se tranzacționează la 7 USD, valoarea intrinsecă a acestui apel este zero. Atâta timp cât prețul de așteptare al opțiunii de achiziție este mai mic decât prețul de piață al titlului de bază, apelul este considerat „ în bani ”.

Valoarea de timp este diferența dintre prețul apelului sau al mandatului și valoarea intrinsecă a acestuia. Extindând exemplul de mai sus de tranzacționare de acțiuni la 10 USD, dacă prețul unui apel de 8 USD pe acesta este de 2,50 USD, valoarea sa intrinsecă este de 2 USD și valoarea sa de timp este de 50 de cenți. Valoarea unei opțiuni cu valoare intrinsecă zero este alcătuită în întregime din valoare de timp. Valoarea în timp reprezintă posibilitatea tranzacționării acțiunilor peste prețul de exercitare prin expirarea opțiunii.

Evaluarea factorilor care influențează

Factorii care influențează valoarea unui apel sau a unui mandat sunt:

• Prețul subiacent al acțiunii – Cu cât este mai mare prețul acțiunilor, cu atât este mai mare prețul sau valoarea apelului sau a mandatului. Opțiunile de achiziție necesită o primă mai mare atunci când prețul lor de așteptare este mai aproape de prețul actual de tranzacționare al titlului de bază, deoarece este mai probabil să fie exercitat.
• Prețul de grevă sau prețul de exercițiu – Cu cât este mai mic prețul de grevă sau de exercițiu, cu atât este mai mare valoarea apelului sau a mandatului. De ce? Pentru că orice investitor rațional ar plăti mai mult pentru dreptul de a cumpăra un activ la un preț mai mic decât un preț mai mare.
• Timpul până la expirare – Cu cât este mai lung timpul de expirare, cu atât este mai scump apelul sau mandatul. De exemplu, o opțiune de apel cu un preț de așteptare de 105 USD poate avea o dată de expirare de 30 martie, în timp ce o altăopțiune deachiziție poate avea o dată de expirare de 10 aprilie; investitorii plătesc o primă mai mare la investițiile cu opțiune de cumpărare care au un număr mai mare de zile până la data expirării, deoarece există o șansă mai mare ca acțiunile subiacente să atingă sau să depășească prețul de exploatare.
• Volatilitate implicată – Cu cât volatilitatea implicită este mai mare, cu atât apelul sau mandatul sunt mai scumpe. Acest lucru se datorează faptului că un apel are o probabilitate mai mare de a fi profitabil dacă stocul subiacent este mai volatil decât dacă prezintă o volatilitate foarte mică. De exemplu, dacă acțiunile companiei ABC se mișcă frecvent câțiva dolari pe parcursul fiecărei zile de tranzacționare, opțiunea de apel costă mai mult, deoarece se așteaptă ca opțiunea să fie exercitată.
• Rată a dobânzii fără risc – Cu cât rata dobânzii este mai mare, cu atât este mai scump mandatul sau apelul.

Prețuri pentru opțiuni de apel și mandate

Există o serie de modele de formule complexe pe care analiștii le pot utiliza pentru a determina prețul opțiunilor de apel, dar fiecare strategie este construită pe baza cererii și ofertei. Cu toate acestea, în cadrul fiecărui model, experții în stabilirea prețurilor atribuie opțiuni de apel pe baza a trei factori principali: delta dintre prețul de bază al acțiunii și prețul de grevă al opțiunii de apel, timpul până la expirarea opțiunii de apel și nivelul de volatilitate presupus în prețul titlului de bază. Fiecare dintre aceste aspecte legate de titlul de bază și opțiunea afectează cât de mult plătește un investitor ca prim vânzătorului opțiunii de achiziție.

Modelul Black-Scholes este cel mai frecvent utilizat pentru opțiunile de preț, în timp ce o versiune modificată a modelului este utilizată pentru mandatele de preț. Valorile variabilelor de mai sus sunt conectate la un calculator de opțiuni, care oferă apoi prețul opțiunii. Deoarece celelalte variabile sunt mai mult sau mai puțin fixe, estimarea volatilității implicite devine cea mai importantă variabilă în stabilirea prețului unei opțiuni.

Prețul garanției este ușor diferit, deoarece trebuie să țină cont de aspectul de diluare menționat anterior, precum și de „ angrenarea ” acestuia. Angrenajul este raportul dintre prețul acțiunii și prețul mandatului și reprezintă pârghia pe care o oferă mandatul. Valoarea mandatului este direct proporțională cu angrenajul său.

Funcția de diluare face ca un mandat să fie puțin mai ieftin decât o opțiune de achiziție identică, cu un factor de (n / n + w), unde n este numărul de acțiuni în circulație și w reprezintă numărul de mandate. Luați în considerare o acțiune cu 1 milion de acțiuni și 100.000 de garanții restante. În cazul în care un apel pe această acțiune se tranzacționează la 1 USD, un mandat similar (cu aceeași expirare și preț de grevă) pe acesta ar avea un preț de aproximativ 91 de cenți.

Profitarea din apeluri și mandate

Cel mai mare beneficiu pentru investitorii cu amănuntul de a utiliza mandate și apeluri este că acestea oferă potențial de profit nelimitat, limitând în același timp posibila pierdere la suma investită. Un cumpărător al unei opțiuni de achiziție sau al unui mandat poate pierde doar prima, prețul pe care l-a plătit pentru contract. Celălalt avantaj major este pârghia lor : cumpărătorii încasează un preț, dar plătesc doar un procent în avans; restul este plătit atunci când exercită opțiunea sau mandatul (probabil cu bani rămași).

Practic, utilizați aceste instrumente pentru a paria dacă prețul unui activ va crește – o tactică cunoscută sub numele de strategie de apel lung în lumea opțiunilor.

De exemplu, să spunem că acțiunile companiei ABC se tranzacționează la 20 USD și credeți că prețul acțiunilor va crește în următoarea lună: câștigurile corporative vor fi raportate în trei săptămâni și aveți o bănuială că vor fi bune, crescând câștigul pe acțiune curent (EPS). 

Deci, pentru a specula cu privire la acea intuiție, achiziționați un contract de opțiune de achiziție pentru 100 de acțiuni cu un preț de așteptare de 20 USD, care expiră într-o lună pentru 0,50 USD pe opțiune sau 50 USD pe contract. Acest lucru vă va oferi dreptul de a cumpăra acțiuni pentru 20 USD la sau înainte de data expirării. Acum, 21 de zile mai târziu, se dovedește că ați ghicit corect: ABC raportează câștiguri puternice și și-a ridicat estimările privind veniturile și orientările privind câștigurile pentru anul următor, împingând prețul acțiunilor la 30 USD.

În dimineața următoare raportului, vă exercitați dreptul de a cumpăra 100 de acțiuni ale acțiunii companiei la 20 USD și le vindeți imediat cu 30 USD. Acest lucru vă oferă 10 USD pe acțiune sau 1.000 USD pentru un contract. Deoarece costul a fost de 50 USD pentru contractul de opțiune de apel, profitul dvs. net este de 950 USD.

Cumpărare de apeluri vs. cumpărare de acțiuni

Luați în considerare un investitor care are o toleranță ridicată la risc și 2.000 USD pentru a investi. Acest investitor are de ales între a investi într-o acțiune tranzacționată la 4 USD sau a investi într-un mandat pe același acțiune cu un preț de greutate de 5 USD. Mandatul expiră într-un an și are în prezent un preț de 50 de cenți. Investitorul este foarte optimist pe acțiuni și, pentru un efect maxim de pârghie, decide să investească exclusiv în mandate. Prin urmare, ea cumpără 4.000 de mandate pe stoc.

Dacă stocul se apreciază la 7 USD după aproximativ un an (adică chiar înainte de expirarea mandatelor), mandatele ar fi în valoare de 2 USD fiecare. Mandatele ar avea o valoare totală de aproximativ 8.000 USD, reprezentând un câștig de 6.000 USD sau 300% din investiția inițială. Dacă investitorul ar fi ales să investească în acțiuni, rentabilitatea ei ar fi fost de doar 1.500 USD sau 75% din investiția inițială.

Desigur, dacă stocul s-ar fi închis la 4,50 USD chiar înainte de expirarea mandatelor, investitorul ar fi pierdut 100% din investiția sa inițială de 2.000 USD în mandate, spre deosebire de un câștig de 12,5% dacă ar fi investit în acțiuni în schimb.

Alte dezavantaje ale acestor instrumente: spre deosebire de stocul suport, acestea au o durată de viață finită și nu sunt eligibile pentru plata dividendelor.

Linia de fund

În timp ce garanțiile și apelurile oferă beneficii semnificative investitorilor, ca instrumente derivate, acestea nu sunt lipsite de riscuri. Prin urmare, investitorii ar trebui să înțeleagă cu atenție aceste instrumente versatile înainte de a se aventura să le folosească în portofoliile lor.