Provocarea metricei EBITDA

Câștigurile înainte de dobândă, impozite, depreciere și amortizare ( EBITDA ) au un rău rău în unele cercuri ale lumii financiare. Dar merită această măsură financiară dezgustul investitorilor?

EBITDA este o măsură frecvent utilizată a valorii unei afaceri. Dar criticii acestei valori subliniază adesea că este un număr periculos și înșelător, deoarece este adesea confundat cu fluxul de numerar. Cu toate acestea, acest număr poate ajuta de fapt investitorii să creeze o comparație între mere și mere, fără a lăsa un postgust amar.

Calculul EBITDA

EBITDA este calculat prin preluarea  venitului net  și adăugarea la el a cheltuielilor cu dobânzile, impozitele, amortizarea și amortizarea. EBITDA este utilizat pentru a analiza profitabilitatea operațională a unei companii înainte de cheltuieli neoperatorii, cum ar fi dobânzi și alte cheltuieli non-core și cheltuieli  non-cash, cum ar fi amortizarea și amortizarea. Deci, de ce această cifră simplă este mereu insultată în industria financiară?

Critici ai analizei EBITDA

Scoaterea de dobânzi, impozite, amortizare și amortizare poate face ca firmele complet neprofitabile să pară sănătoase din punct de vedere fiscal. O privire înapoi la companiile dotcom din anii 2000 oferă nenumărate exemple de firme care nu aveau nicio speranță și niciun câștig, dar au devenit dragii lumii investiționale. Utilizarea EBITDA ca măsură a sănătății financiare a făcut ca aceste firme să pară atractive.

La fel, numerele EBITDA sunt ușor de manipulat. Dacă sunt utilizate tehnici contabile frauduloase pentru a umfla veniturile în timp ce dobânzile, impozitele, amortizarea și amortizarea sunt scoase din ecuație, aproape orice companie ar putea arăta grozav. Desigur, când va ieși adevărul despre cifrele vânzărilor, casa cărților va cădea, iar investitorii vor avea probleme.

EBITDA vs. Flux de numerar operațional

Fluxul de numerar operațional este o măsură mai bună a cantității de numerar pe care o companie o generează, deoarece adaugă la venituri nete cheltuieli non-numerare (amortizare) și include modificări ale fondului de rulment care utilizează sau furnizează și numerar (cum ar fi modificările creanțelor), datorii și stocuri).

Acești factori de fond de rulment sunt cheia pentru a determina cât de mulți bani generează o companie. Dacă investitorii nu includ modificări ale fondului de rulment în analiza lor și se bazează exclusiv pe EBITDA, vor pierde indicii care indică dacă o companie pierde bani, deoarece nu realizează vânzări.

Factorii pozitivi ai EBITDA

În ciuda criticilor, sunt mulți care susțin această ecuație la îndemână. Mai multe fapte sunt pierdute în toate plângerile legate de EBITDA, dar sunt promovate în mod deschis de majoretele sale.

Estimarea fluxului de numerar pentru datoria pe termen lung

Primul factor care trebuie luat în considerare este că EBITDA poate fi utilizat ca o comandă rapidă pentru a estima fluxul de numerar disponibil pentru plata datoriei pe active pe termen lung, cum ar fi echipamente și alte elemente cu o durată de viață măsurată în decenii, mai degrabă decât în ​​ani. Împărțirea EBITDA la numărul de plăți necesare datoriei produce un raport de acoperire a datoriilor. Factorizarea „ITDA” a EBITDA a fost concepută pentru a ține cont de costul activelor pe termen lung și pentru a oferi o privire asupra profiturilor care ar fi lăsate după luarea în considerare a costului acestor instrumente. Aceasta este utilizarea EBIDTA din anii 1980 și este un calcul perfect legitim.

Nevoia de rentabilitate legitimă

Un alt factor care este adesea trecut cu vederea este că, pentru ca o estimare EBITDA să fie rezonabilă, compania care face obiectul evaluării trebuie să aibă o rentabilitate legitimă. Utilizarea EBITDA pentru evaluarea firmelor industriale vechi este probabil să producă rezultate utile. Această idee s-a pierdut în anii ’80, când cumpărăturile cu levier au fost la modă, iar EBITDA a început să fie folosit ca un proxy pentru fluxul de numerar. Aceasta a evoluat în practica mai recentă de utilizare a EBITDA pentru a evalua dotcom-urile neprofitabile, precum și a firmelor precum telecomunicațiile, unde modernizarea tehnologiei reprezintă o cheltuială constantă.

Comparând companiile similare

EBITDA poate fi, de asemenea, utilizat pentru a compara companiile între ele și mediile din industrie. În plus, EBITDA reprezintă o măsură bună a tendințelor de bază ale profitului, deoarece elimină unii dintre factorii străini și permite o comparație mai „între mere”.

În cele din urmă, EBITDA nu ar trebui să înlocuiască măsura fluxului de numerar, care include factorul semnificativ al modificărilor capitalului circulant. Amintiți-vă „numerarul este rege”, deoarece arată rentabilitatea „adevărată” și capacitatea unei companii de a continua operațiunile.

Exemplu: WT Grant Company

Experiența WT Grant Company oferă o bună ilustrare a importanței generării de numerar față de EBITDA. Grant a fost un comerciant cu amănuntul în vremea dinainte de mall-uri comerciale și un stoc blue-chip al zilei sale.

Din păcate, conducerea Grant a făcut mai multe greșeli. Nivelurile de inventar au crescut, iar compania a trebuit să împrumute mult pentru a-și menține ușile deschise. Datorită volumului mare de datorii, Grant a renunțat în cele din urmă și analiștii de top ai zilei care s-au concentrat doar pe EBITDA au ratat fluxurile de numerar negative.

Multe dintre apelurile ratate de la sfârșitul erei dotcom reflectă recomandările pe care Wall Street le-a făcut odată pentru Grant. În acest caz, vechiul clișeu este corect: istoria are tendința de a se repeta. Investitorii ar trebui să țină seama de acest avertisment.

Unele capcane ale EBITDA

În unele cazuri, EBITDA poate produce rezultate înșelătoare. Datoria pe activele pe termen lung este ușor de previzionat și planificat, în timp ce datoria pe termen scurt nu este. Lipsa profitabilității nu este un semn bun al sănătății afacerii, indiferent de EBITDA. În aceste cazuri, mai degrabă decât să utilizeze EBITDA pentru a determina starea de sănătate a unei companii și pentru a pune o evaluare pe firmă, ar trebui să fie utilizat pentru a determina cât timp firma își poate continua să își asigure datoria fără finanțare suplimentară.

Un bun analist înțelege aceste fapte și folosește calculele în mod corespunzător, în plus față de celelalte estimări proprii și individuale.

Este cel mai bine folosit în context

EBITDA nu există în vid. Reputația proastă a măsurii este în mare parte rezultatul supraexpunerii și al utilizării necorespunzătoare. Așa cum o lopată este eficientă pentru săpat găuri, nu ar fi cel mai bun instrument pentru strângerea șuruburilor sau umflarea anvelopelor. Astfel, EBITDA nu ar trebui să fie utilizat ca un instrument unic, unic pentru evaluarea profitabilității corporative. Acesta este un punct deosebit de valabil atunci când se consideră că calculele EBITDA nu sunt conforme cu principiul contabil general acceptat (GAAP).

Ca orice altă măsură, EBITDA este doar un singur indicator. Pentru a dezvolta o imagine completă a stării de sănătate a oricărei firme, trebuie luate în considerare o multitudine de măsuri. Dacă identificarea unor companii mari ar fi la fel de simplă verificarea unui singur număr, toată lumea ar verifica acest număr, iar analiștii profesioniști ar înceta să mai existe.