Spread-uri de obligațiuni: un indicator principal pentru Forex

Piețele globale sunt doar un mare web interconectat. Vedem frecvent că prețurile mărfurilor și contractelor futures influențează mișcările monedelor și invers. Același lucru este valabil și cu relația dintre valute și spread-ul obligațiunilor (diferența dintre ratele dobânzii ale țărilor): prețul valutelor poate avea impact asupra deciziilor de politică monetară ale băncilor centrale din întreaga lume, dar deciziile de politică monetară și ratele dobânzii pot dicta, de asemenea, acțiunea prețului monedelor.

Chei de luat masa:

• Relația dintre valute și spread-ul obligațiunilor afectează ratele dobânzii ale țărilor.
• Prețul monedelor poate avea impact asupra deciziilor de politică monetară ale băncilor centrale din întreaga lume.
• Deciziile de politică monetară și ratele dobânzii pot dicta, de asemenea, acțiunea de preț a monedelor.
• O monedă mai puternică previne de obicei inflația, în timp ce o monedă mai slabă va crește inflația.
• Înțelegând și observând relațiile dintre monede și deciziile băncii centrale, investitorii pot prezice și valorifica mișcările monedelor.

Înțelegerea relației dintre valute și răspândirea obligațiunilor

O monedă mai puternică ajută la menținerea inflației, în timp ce o monedă mai slabă va crește inflația. Băncile centrale profită de această relație ca un mijloc indirect de a gestiona eficient politicile monetare ale țărilor respective. Înțelegând și observând aceste relații și tiparele lor, investitorii au o fereastră către piața valutară și, prin urmare, un mijloc de a prezice și valorifica mișcările monedelor.

Dobânzi și valute

Pentru a vedea cum ratele dobânzilor au jucat un rol în dictarea monedei, ne putem uita la trecutul recent. După explozia bulei tehnologicedin 2000, comercianții au trecut de la căutarea celor mai mari randamente posibile la concentrarea asupra conservării capitalului. Dar, din moment ce Statele Unite ofereau rate ale dobânzii sub 2% (și chiar mai mici), multe fonduri speculative și cei care aveau acces pe piețele internaționale au plecat în străinătate în căutarea unor randamente mai mari.

Australia, cu același factor de risc ca și Statele Unite, a oferit rate de dobândă de peste 5%.  Astfel, a atras fluxuri mari de bani pentru investiții în țară și, la rândul său, active denominate în dolarul australian.

Aceste mari diferențe ale ratelor dobânzii au dus la apariția reportului de tranzacționare, o strategie de arbitraj a ratei dobânzii care profită de diferențialele ratei dobânzii dintre două economii majore, urmărind în același timp să beneficieze de direcția generală sau tendința perechii valutare. Acest comerț implică cumpărarea unei monede și finanțarea acesteia cu alta. Cele mai frecvent utilizate monede pentru finanțarea tranzacțiilor de transport sunt yenul japonez și francul elvețian din cauza ratelor dobânzilor excepțional de scăzute ale țărilor lor.

Popularitatea tranzacției de transport este unul dintre principalele motive pentru puterea observată în perechi precum dolarul australian și yenul japonez (AUD / JPY), dolarul australian și dolarul american ( AUD / USD ), dolarul din Noua Zeelandă. și dolarul SUA ( NZD / USD ), iar dolarul SUA și dolarul canadian ( USD / CAD ).

Cu toate acestea, este dificil pentru investitorii individuali să trimită bani înainte și înapoi între conturi bancare din întreaga lume. Distribuția cu amănuntul pe cursul de schimb poate compensa orice randament suplimentar pe care îl caută investitorii. Pe de altă parte, băncile de investiții, fondurile speculative, investitorii instituționali și marii consilieri de tranzacționare a mărfurilor (CTA) au, în general, capacitatea de a accesa aceste piețe globale și influența de a obține spread-uri mici.

Drept urmare, ei mută banii înainte și înapoi în căutarea celor mai mari randamente cu cel mai mic risc suveran (sau risc de neplată). Când vine vorba de linia de jos, ratele de schimb se deplasează în funcție de modificările fluxurilor de bani.

Perspective pentru investitori

Investitorii individuali pot profita de aceste schimbări ale fluxurilor prin monitorizarea spread-urilor de randament și așteptărilor pentru modificări ale ratelor dobânzii care pot fi încorporate în aceste spread-uri de randament. Următorul grafic este doar un exemplu al relației puternice dintre diferențialele ratei dobânzii și prețul unei monede.

figura 1

Observați cum clipurile de pe diagrame sunt imagini oglindă aproape perfecte. Graficul ne arată că diferența de randament pe cinci ani între dolarul australian și dolarul american (reprezentat de linia albastră) a scăzut între 1989 și 1998.3  Acest lucru a coincis cu o vânzare largă a dolarului australian față de Dolar american.

Când diferența de randament a început să crească din nou în vara anului 2000, dolarul australian a răspuns cu o creștere similară câteva luni mai târziu. Avantajul diferenței de 2,5% al ​​dolarului australian față de dolarul SUA în următorii trei ani a echivalat cu o creștere de 37% a AUD / USD.

Acei comercianți care au reușit să intre în această tranzacție nu numai că s-au bucurat de aprecierea considerabilă a capitalului, dar au câștigat și diferențialul anual al ratei dobânzii. Prin urmare, pe baza relației demonstrate mai sus, dacă diferențialul ratei dobânzii dintre Australia și Statele Unite a continuat să se restrângă (așa cum era de așteptat) de la ultima dată indicată pe grafic, AUD / USD ar scădea în cele din urmă, de asemenea.

Această legătură între diferențialele ratei dobânzii și ratele valutare nu este unică AUD / USD; același tip de model poate fi văzut în USD / CAD, NZD / USD și GBP / USD. Aruncați o privire la următorul exemplu de diferențială a ratei dobânzii a obligațiunilor pe cinci ani din Noua Zeelandă și SUA față de NZD / USD.

Figura 2

Graficul oferă un exemplu și mai bun de spread-uri de obligațiuni ca indicator principal. Diferențialul a scăzut în primăvara anului 1999, în timp ce NZD / USD nu a scăzut până în toamna anului 2000. În același caz, randamentul a început să crească în vara anului 2000, dar NZD / USD a început să crească în începutul toamnei 2001. Randamentul diferențiat depășind în vara anului 2002 poate fi semnificativ în viitor dincolo de grafic.

Istoria arată că mișcarea diferenței de rată a dobânzii între Noua Zeelandă și SUA este reflectată în cele din urmă de perechea valutară. În cazul în care randamentul randamentului dintre Noua Zeelandă și SUA va continua să scadă, atunci marja randamentului pentru NZD / USD ar fi de așteptat să atingă și vârful său.

Alți factori de evaluare

Spreadurile atât ale randamentelor obligațiunilor pe cinci, cât și ale celor 10 ani pot fi utilizate pentru a evalua monedele. Regula generală este că, atunci când randamentul se extinde în favoarea unei anumite valute, moneda respectivă se va aprecia față de alte valute. Dar, amintiți-vă, mișcările valutare sunt afectate nu numai de modificările reale ale ratei dobânzii, ci și de schimbarea evaluării economice sau de creșterea sau scăderea ratelor dobânzii de către băncile centrale. Graficul de mai jos exemplifică acest punct.

Figura 3

Conform celor observate în grafic, schimbările în evaluarea economică a Rezervei Federale tind să conducă la mișcări accentuate ale dolarului SUA. Graficul indică faptul că, în 1998, când Fed a trecut de la înăsprirea economică (ceea ce înseamnă că Fed intenționa să crească ratele) la o perspectivă neutră, dolarul a scăzut chiar înainte ca Fed să mute pe cursuri (rețineți că la 5 iulie 1998 scade înainte de linia roșie).

Același tip de mișcare a dolarului se observă atunci când Fed a trecut de la o tendință neutră la o tendință de înăsprire la sfârșitul anului 1999 și, din nou, când a trecut la o politică monetară mai ușoară în 2001.  De fapt, odată ce Fed chiar a luat în considerare reducerea ratelor, dolarul a reacționat cu o vânzare bruscă. Dacă această relație va continua să se mențină în viitor, investitorii s-ar putea aștepta la un spațiu mai mare pentru ca dolarul să se raliască.

Când utilizați ratele dobânzii pentru a prezice monedele nu vor funcționa

În ciuda numărului mare de scenarii în care funcționează această strategie de prognozare a mișcărilor valutare, cu siguranță nu este Sfântul Graal să câștige bani pe piețele valutare. Există o serie de scenarii în care această strategie poate eșua:

Nerăbdare

După cum se indică în exemplele de mai sus, aceste relații favorizează o strategie pe termen lung. S-ar putea ca fondul de scădere al valutelor să nu aibă loc decât la un an după ce diferențele de dobândă s-ar putea să fi scăzut. Dacă un comerciant nu se poate angaja într-un orizont de timp de minimum șase până la 12 luni, succesul acestei strategii poate scădea semnificativ. Motivul? Evaluările valutare reflectă fundamentele economice în timp. Există frecvent dezechilibre temporare între o pereche de valute care pot estompa adevăratele elemente fundamentale care stau la baza dintre aceste țări.

Prea mult efect de levier

De asemenea, este posibil ca comercianții care utilizează un efect de pârghie prea mare să nu se potrivească amplitudinii acestei strategii. De exemplu, dacă un trader ar utiliza un levier de 10 ori pe un diferențial de randament de 2%, acesta ar transforma 2% în 20% și multe companii oferă un levier de până la 100 de ori, tentând comercianții să își asume un risc mai mare și să încerce să vireze 2% în 200%. Cu toate acestea, efectul de levier vine cu riscul, iar aplicarea unui efect de levier prea mare poate scoate prematur un investitor dintr-o tranzacție pe termen lung, deoarece nu pot rezista fluctuațiilor pe termen scurt pe piață.

Acțiunile devin mai atractive

Cheia succesului tranzacțiilor în căutarea de randament în anii de laizbucnirea bulei tehnologice a fost lipsa derentabilitățiatractive pe piața de capital. A existat o perioadă la începutul anului 2004, când yenul japonez a crescut în ciuda unei politici cu dobândă zero.  Motivul a fost acela că piața de capital se ridica, iar promisiunea unor randamente mai mari a atras numeroase fonduri subponderate. Majoritatea jucătorilor mari au întrerupt expunerea la Japonia în ultimii 10 ani, deoarece țara sa confruntat cu o perioadă lungă de stagnare și a oferit rate de dobândă zero. Cu toate acestea, atunci când economia a dat semne de revenire și piața de capital a început să se ridice din nou, banii s-au revărsat în Japonia, indiferent de politica continuă a dobânzii zero a țării.

Acest lucru demonstrează modul în care rolul acțiunilor în fluxul de capital ar putea reduce succesul randamentelor obligațiunilor care prevăd mișcările valutare.

Mediu de risc

Aversiunea la risc este un factor important al piețelor valutare. Tranzacțiile valutare bazate pe randamente tind să aibă cel mai mare succes într-un mediu de căutare a riscurilor și cel mai puțin reușit într-un mediu avers de risc. Adică, în mediile de căutare a riscurilor, investitorii tind să-și schimbe portofoliile și să vândă active cu risc scăzut / valoare ridicată și să cumpere active cu risc mai mare / valoare scăzută.

Monedele mai riscante – cele cu deficite mari de cont curent – sunt forțate să ofere o rată a dobânzii mai mare pentru a compensa investitorii pentru riscul unei deprecieri care este mai ascuțită decât cea prevăzută de paritatea neacoperită a ratei dobânzii. Randamentul mai mare este plata unui investitor pentru asumarea acestui risc. Cu toate acestea, în perioadele în care investitorii sunt mai averse față de risc, monedele mai riscante – pe care se bazează tranzacțiile pentru rentabilitate – tind să se deprecieze. De obicei, monedele mai riscante au deficite de cont curent și, pe măsură ce pofta de risc scade, investitorii se retrag în siguranța piețelor lor interne, ceea ce face ca aceste deficite să fie mai greu de finanțat.

Este logic să vă derulați tranzacțiile de tranzacționare în perioadele de aversiune crescândă față de risc, deoarece mișcările valutare adverse tind să compenseze cel puțin parțial avantajul ratei dobânzii. Multe bănci de investiții au dezvoltat semnale de avertizare timpurie pentru creșterea aversiunii la risc. Aceasta include monitorizarea spread-urilor de obligațiuni pe piețele emergente, spread-urilor swap, spread -urilor cu randament ridicat, volatilităților valutare și volatilităților pieței de capital. Obligațiunile mai strânse, swap-urile și spread-urile cu randament ridicat sunt indicatori de căutare a riscului, în timp ce volatilitățile mai mici în valută și pe piața de capitaluri indică aversiune față de risc.

consideratii speciale

Deși pot exista riscuri la utilizarea spread-urilor de obligațiuni pentru a prognoza mișcările valutare, diversificarea adecvată și o atenție deosebită la mediul de risc vor îmbunătăți rentabilitatea. Această strategie a funcționat timp de mulți ani și poate funcționa în continuare, dar determinarea care sunt monedele cu randament ridicat emergent față de ce monede sunt generatoarele cu randament redus se poate schimba în timp.