De ce Tangosul valutar al Chinei cu USD

Este nevoie de două până la tango, dar dacă ambii parteneri nu se mișcă în perfectă coeziune, o succesiune de manevre grațioase poate fi redusă la o serie de mișcări stângace. Această din urmă descriere pare a fi deosebit de potrivită atunci când vine vorba de a explica girațiile dintre yuanul chinezesc și dolarul SUA, datorită recalcitranței Chinei pe tema aprecierii yuanilor și reticenței Statelor Unite de a fi partener în acest tango valutar.

O mare parte este în joc aici. Problema controversată a reevaluării yuanilor are implicații nu numai pentru cele mai mari două economii ale lumii și economia globală, ci și pentru bunăstarea dvs. personală, prin impactul său potențial asupra cheltuielilor, investițiilor și poate chiar a perspectivelor de muncă.

Un miracol economic

China și-a început tranziția către o centrală globală în 1978, pe măsură ce Deng Xiaoping a introdus reforme economice radicale. În cele trei decenii din 1980 până în 2010, China a realizat o creștere a PIB în medie cu 10%, eliminând din sărăcie jumătate din populația sa de 1,3 miliarde. Economia chineză a crescut de cinci ori în termeni de dolari din 2003 până în 2013 și, cu 9,2 trilioane de dolari, a fost cu ușurință a doua cea mai mare economie din lume la sfârșitul acelei perioade.

Dar, în ciuda unei traiectorii de creștere încetinite, care a văzut economia extinzându-se cu „doar” 7,7% în 2013, China pare să fie pe drumul cel bun pentru a depăși Statele Unite ca cea mai mare economie din lume, cândva în anii 2020. De fapt, pe baza de creștere pe termen lung publicat de Organizația pentru Cooperare și Dezvoltare Economică în Noiembrie 2012. (Trebuie remarcat faptul că astfel de estimări alcoolice cu privire la perspectivele de creștere pe termen lung ale Chinei sunt privite cu un scepticism considerabil de un număr tot mai mare de economiști și observatori de piață.)

Creșterea rapidă a Chinei din anii 1980 a fost alimentată de exporturi masive. O parte semnificativă din aceste exporturi se îndreaptă către SUA, care a depășit Uniunea Europeană ca fiind cea mai mare piață de export a Chinei în 2012. China, la rândul său, a fost al doilea cel mai mare partener comercial al Statelor Unite până în iulie 2019 și al treilea cel mai mare export piață și de departe cea mai mare sursă de importuri. Extinderea extraordinară a legăturilor economice dintre SUA și China – care s-a accelerat odată cu intrarea Chinei în Organizația Mondială a Comerțului în 2001 – este evidentă în creșterea de peste 100 de ori a comerțului total dintre cele două națiuni, de la 5 miliarde dolari în 1981 la 559 dolari miliarde în 2013.

Războiul comercial din China SUA

În 2018, administrația Trump, care a acuzat în mod obișnuit China că își manipulează moneda pentru a-și spori exporturile, a lansat o serie de tarife împotriva importurilor chineze. China a ripostat cu tarife proprii la importurile din SUA, iar cele mai mari două economii ale lumii au accentuat tensiunile comerciale până în vara anului 2019. Pe 5 august 2019, China a scăzut valoarea yuanului sub valoarea sa de 7 la 1 față de dolar ca răspuns la o nouă serie de tarife SUA pentru mărfuri în valoare de 300 miliarde dolari, care urmează să intre în vigoare la 1 septembrie.

Politica valutară a Chinei

O piatră de temelie a politicii economice a Chinei este gestionarea cursului de schimb de yuani în beneficiul exporturilor sale. China nu are un curs de schimb variabil care este determinat de forțele pieței, așa cum este cazul majorității economiilor avansate. În schimb, își leagă moneda, yuanul (sau renminbi ), de dolarul SUA. Yuanul a fost legat de dolarul verde la 8,28 dolar pentru mai mult de un deceniu începând din 1994. Abia în iulie 2005, din cauza presiunii din partea partenerilor comerciali majori ai Chinei, iuanului i sa permis să se aprecieze cu 2,1% față de dolar și a fost, de asemenea, mutat într-un sistem „float gestionat” împotriva unui coș de valute majore care includea dolarul SUA. În următorii trei ani, yuanului i s-a permis să se aprecieze cu aproximativ 21% până la un nivel de 6,83 în dolar. În iulie 2008, China a oprit aprecierea yuanului, deoarece cererea mondială de produse chineze a scăzut din cauza crizei financiare mondiale. În iunie 2010, China și-a reluat politica de a muta treptat yuanul în sus și, până în decembrie 2013, moneda s-a apreciat cumulativ cu aproximativ 12% până la 6,11.

Adevărata valoare a yuanului este dificil de stabilit și, deși diverse studii de-a lungul anilor sugerează o gamă largă de subevaluare – de la 3% până la 50% – acordul general este că moneda este subevaluată substanțial. Prin menținerea yuanului la niveluri artificiale scăzute, China își face exporturile mai competitive pe piața globală. rată de referință zilnică stabilită de Banca Populară Chineză (PBOC) și permițând monedei să fluctueze într-o bandă fixă ​​(stabilită la 1% începând cu ianuarie 2014) de ambele părți ale rata de referință. Deoarece yuanul s-ar aprecia semnificativ împotriva dolarului dacă i s-ar permite să plutească liber, China își limitează creșterea prin cumpărarea de dolari și vânzarea de yuani. Această acumulare implacabilă de dolari a dus la creșterea rezervelor valutare ale Chinei la un record de 3,82 miliarde de dolari până în al patrulea trimestru al anului 2013.

Puncte de vedere opuse

China consideră că accentul pe exporturi este unul dintre principalele mijloace de realizare a obiectivelor sale de creștere pe termen lung. Acest punct de vedere este susținut de faptul că majoritatea națiunilor din epoca modernă, în special tigrii asiatici, au obținut creșteri susținute ale veniturilor pe cap de locuitor pentru cetățenii lor, în principal prin creșterea orientată spre export.

Drept urmare, China a rezistat în mod constant solicitării unei revizuiri substanțiale ascendente a yuanului, întrucât o astfel de reevaluare ar putea avea un impact negativ asupra exporturilor și asupra creșterii economice, care la rândul său ar putea provoca instabilitate politică. Există un precedent pentru această precauție, urmând experiența Japoniei la sfârșitul anilor 1980 și 1990. Aprecierea cu 200% a yenului față de dolar în perioada 1985-1995 a contribuit la o perioadă deflaționistă prelungită în Japonia și la un „deceniu pierdut” de creștere economică pentru acea națiune. Creșterea accentuată a yenului a fost precipitată de acordul Plaza din 1985, un acord de depreciere a dolarului pentru a stopa creșterea deficitului de cont curent al SUA și a excedentelor masive de cont curent din Japonia și Europa la începutul anilor 1980.

Cererile din ultimii ani ale parlamentarilor americani de reevaluare a yuanului au crescut direct proporțional cu creșterea deficitului comercial al națiunii cu China, care a crescut de la 10 miliarde dolari în 1990 la 315 miliarde dolari în 2012. Criticii politicii valutare a Chinei susțin că yuanul subevaluat exacerbează global dezechilibre și costuri locuri de muncă. Potrivit unui studiu realizat de Institutul de Politică Economică în 2011, SUA au pierdut 2,7 milioane de locuri de muncă – în principal în sectorul prelucrător – între 2001 (când China a intrat în OMC) și 2011, rezultând 37 miliarde de dolari în pierderi salariale anuale, deoarece acești lucrători calificați au deplasat a trebuit să se mulțumească cu locuri de muncă care plăteau mult mai puțin.

O altă critică a politicii valutare a Chinei este că aceasta împiedică apariția unei piețe de consum interne puternice în țară, deoarece:

a) yuanul scăzut încurajează investițiile excesive în sectorul producției de export din China în detrimentul pieței interne și

b) moneda subevaluată face ca importurile în China să fie mai scumpe și mai puțin accesibile cetățenilor obișnuiți.

Implicațiile reevaluării Yuan

În general, efectele politicii valutare ale Chinei sunt destul de complexe. Pe de o parte, yuanul subevaluat este asemănător cu o subvenție la export care oferă consumatorilor americani acces la bunuri fabricate ieftine și abundente, reducând astfel cheltuielile și costul vieții. De asemenea, China își reciclează surplusurile sale enorme de dolari în achiziții de trezorerie din SUA, ceea ce ajută guvernul SUA să își finanțeze deficitele bugetare și să mențină randamentele scăzute ale obligațiunilor. China a fost cel mai mare deținător al Trezoreriei SUA din noiembrie 2013, deținând 1.317 trilioane de dolari sau aproximativ 23% din totalul emisiilor. Pe de altă parte, yuanul scăzut face ca exporturile SUA în China să fie relativ scumpe, ceea ce limitează creșterea exporturilor SUA și, prin urmare, va lărgi deficitul comercial. După cum sa menționat mai devreme, yuanul subevaluat a dus, de asemenea, la transferul permanent de sute de mii de locuri de muncă în industria prelucrătoare din SUA

O reevaluare substanțială și bruscă a yuanului, deși este puțin probabilă, ar face exporturile chineze necompetitive. Deși inundația de importuri ieftine în SUA ar încetini, îmbunătățindu-și deficitul comercial cu China, consumatorii americani ar trebui să-și achiziționeze multe dintre bunurile lor manufacturate – precum echipamente de computer și comunicații, jucării și jocuri, îmbrăcăminte și încălțăminte – din alte părți. Reevaluarea yuanilor ar putea face puțin pentru a opri exodul locurilor de muncă din industria de producție din SUA, cu toate acestea, deoarece acestea se pot deplasa doar din China în alte jurisdicții cu costuri mai mici.

Factori atenuanti și sclipiri de speranță

Există câțiva factori atenuanți și licăriri de speranță cu privire la problema reevaluării yuanilor. O serie de analiști susțin că un motiv pentru creșterea uriașă a importurilor SUA din China se datorează lanțurilor de aprovizionare globale. În mod specific, o proporție semnificativă a acestor importuri provine de la companii multinaționale cu sediul în China care utilizează facilități situate în țară ca punct final de asamblare pentru produsele lor. Multe dintre aceste companii și-au mutat unitățile de producție din țări cu costuri mai mari, precum Japonia și Taiwan, în China.

De asemenea, creșterea excedentului din contul curent al Chinei și creșterea rezervelor valutare au încetinit semnificativ în ultimii ani. Așadar, în ciuda faptului că yuanul s-a apreciat cu mai puțin de 4% față de dolar în 2012-13, unii analiști consideră că moneda nu este la fel de subevaluată ca anterior.

PBOC a declarat în noiembrie 2013 că China nu vede alte beneficii pentru creșterea deținerilor sale în valută. Acest lucru a fost interpretat ca un semnal că achizițiile în dolari care limitează creșterea yuanului pot fi reduse, permițând monedei să se aprecieze treptat.

În cele din urmă, îngrijorările cu privire la faptul că China își poate renunța la deținerile de trezoreri americane în cazul reevaluării yuanilor par în mare măsură exagerate. Mărimea deținerilor din Trezoreria Chinei în sine este un argument împotriva reevaluării bruște a yuanilor, întrucât o creștere peste noapte de 10% a monedei s-ar traduce într-o pierdere noțională de 130 miliarde de dolari asupra deținerilor din Trezoreria din China.

Linia de fund

Putin de câștigat de parlamentarii americani care încearcă să facă Trezoreria SUA să citeze China drept „manipulator de monedă” sau prin introducerea unor proiecte de lege în Congres care urmăresc să forțeze ritmul reformei valutare a Chinei, deoarece acestea nu pot decât să întărească hotărârea Chinei de a lua timp propriu pentru a-și modifica politica valutară.

Capetele mai reci trebuie să prevaleze atunci când abordează această problemă arzătoare, deoarece cel mai rău scenariu ar fi un război comercial acerb între cele mai mari două economii ale lumii. Un război comercial ar crea tulburări financiare la nivel mondial și ar face ravagii în portofoliile de investiții, în afară de restrângerea creșterii economice globale și poate chiar declanșarea unei recesiuni.

Dar acest scenariu înfricoșător este destul de puțin probabil, chiar dacă retorica este clocotită de ambele părți. Cel mai probabil rezultat în viitor este cel al aprecierii treptate a yuanului, însoțit de demontarea măsurată a controalelor valutare pe măsură ce China se îndreaptă către o monedă liber convertibilă. Așadar, pot trece câțiva ani înainte ca yuanul să-și încheie tangoul cu dolarul verde și să plece de la sine.