Imunizarea contingentă
Ce este imunizarea contingentă?
Imunizarea contingentă este o abordare de investiții în care un administrator de fond trece la o strategie defensivă dacă rentabilitatea portofoliului scade sub un punct prestabilit. Imunizarea contingentă se referă de obicei la un plan de urgență utilizat în unele portofolii cu venit fix. Este o strategie în care un administrator de fond folosește o abordare activă de gestionare pentru a selecta individual titluri de valoare, în speranța de a depăși performanța unui benchmark. Cu toate acestea, un plan de urgență este declanșat odată ce s-au acumulat anumite pierderi prestabilite. Ideea este că planul de urgență va imuniza activele împotriva pierderilor ulterioare.
Imunizarea contingentă este o extensie a imunizării clasice, amestecând-o pe aceasta din urmă cu o abordare de management activ, sperând să surprindă avantajele ambelor. Imunizarea clasică poate fi definită ca fiind crearea unui portofoliu cu venituri fixe care produce o rentabilitate asigurată pentru o perioadă stabilită, indiferent de schimbările paralele ale curbei randamentului.
Chei de luat masa
- Imunizarea contingentă este o abordare de investiții în care un administrator de fond trece la o strategie defensivă dacă rentabilitatea portofoliului scade sub un punct prestabilit.
- În teorie, imunizarea contingentă permite momentelor bune să se rostogolească în timp ce reduce pierderile.
- Imunizarea contingentă blochează uneori pierderile, mai degrabă decât să le limiteze.
Cum funcționează imunizarea contingentă
Când rentabilitățile unui portofoliu de investiții scad la un nivel prestabilit, managerul de portofoliu renunță la abordarea tipică de management activ și implementează un plan de urgență. Acest plan este destinat imunizării activelor împotriva pierderilor ulterioare. Activele de înaltă calitate cu un flux de venituri redus, dar stabil sunt achiziționate pentru a proteja activele rămase și pentru a bloca un randament minim. În mod ideal, activele achiziționate se potrivesc cu orice pasiv, lăsând activele subiacente neschimbate în cazul modificărilor ratei dobânzii.
Deși imunizarea contingentă sună sigură, introduce unele noi riscuri legate de calendarul pieței.
Imunizarea contingentă este o formă de teorie dedicată portofoliului. Aceasta implică construirea unui portofoliu dedicat construit utilizând titluri cu un flux de venit previzibil, cum ar fi obligațiunile de înaltă calitate. Activele sunt adesea păstrate până la scadență pentru a genera un venit previzibil de plată a pasivelor. O abordare este de a crea poziții pe termen lung și pe termen scurt de-a lungul curbei randamentului. Această strategie este utilă pentru un portofoliu cu un singur tip de activ, cum ar fi obligațiunile de stat.
Cea mai simplă formă a unei strategii de imunizare este de numerar de potrivire, în cazul în care un investitor cumpără obligațiuni cu cupon zero se potrivesc cu valoarea și durata pasivelor sale. O aplicație mai practică ar fi o strategie de potrivire a duratei. În acest scenariu, durata activelor este potrivită cu durata pasivelor.
O abordare strictă de minimizare a riscului poate fi prea restrictivă pentru a crea un randament adecvat în anumite situații. Dacă se poate realiza o creștere substanțială a randamentului așteptat cu un efect redus asupra riscului de imunizare, portofoliul cu randament mai ridicat este adesea preferat. Diferența dintre performanța minimă acceptabilă și rata de imunizare mai mare posibilă este cunoscută sub numele de împrăștiere a pernei.
Avantajele imunizării contingente
Principalul avantaj al imunizării contingente este că limitează riscul de urmărire. De exemplu, un administrator de fonduri de obligațiuni poate avea capacitatea de a investi în obligațiuni nedorite sau de a lua o poziție supraponderală în obligațiunile de stat pe termen lung. Acest lucru oferă administratorului de fond capacitatea de a învinge piața obligațiunilor, dar poate duce și la performanțe insuficiente. Fiecare manager are ani buni și ani răi. Imunizarea contingentă limitează pierderile din anii răi, forțând managerul să revină într-o poziție mai sigură după pierderi.
În teorie, imunizarea contingentă permite momentelor bune să se rostogolească în timp ce reduce pierderile. Dacă un manager de fond continuă să câștige, investitorii din fond pot bate în mod substanțial piața. Pe de altă parte, imunizarea contingentă acționează oarecum ca o comandă stop-loss atunci când managerul nu este performant.
Dezavantaje ale imunizării contingente
Se poate argumenta că imunizarea contingentă este doar o altă formă de sincronizare a pieței și suferă de aceleași dezavantaje. În loc să limiteze pierderile, imunizarea contingentă le poate bloca.
Să presupunem că un administrator de fond anticipează că Rezerva Federală (Fed) va încheia o rundă de majorări ale ratei dobânzii. Managerul preia apoi o poziție substanțială în obligațiunile de stat pe termen lung, în încercarea de a profita. Dacă Fed crește ratele încă o dată, prețurile Trezoreriei pe termen lung vor scădea în loc să crească. Administratorul fondului ar putea fi îndepărtat din poziția obligațiunilor de stat pe termen lung prin imunizarea contingentă. Deoarece a fost ultima creștere a ratei dobânzii, prețurile Trezoreriei vor începe să crească la scurt timp după aceea. Imunizarea contingentă îl va obliga pe nefericitul administrator de fond să stea pe margine.