Supa alfabetică a indexurilor derivate de credit

Mulți jucători cu venit fix par să vorbească în cod. Utilizează termeni precum ABX, CMBX, CDX, CDS, MBS și LCDX. Despre ce pământ vorbește? Acest articol va explica supa alfabetică a  indicilor derivați de credit și vă va oferi o idee despre motivul pentru care participanții la piață le-ar putea folosi.

Chei de luat masa

• Lumea instrumentelor derivate de credit este împrăștiată cu diverse acronime, dar în cele din urmă toate instrumentele derivate de credit fac este să ofere un fel de asigurare împotriva unui eveniment de credit.
• Valoarea unui instrument derivat de credit se bazează pe prețul și riscul de credit înglobate de un anumit titlu sau emitent, cunoscut sub numele de obligația de referință.
• Au fost stabiliți mai mulți indici de referință pentru a crea o mai mare transparență și lichiditate în lumea altfel opacă și ezoterică a instrumentelor derivate de credit.

Săpat în derivate

Pentru a înțelege produsele cu indice derivat de credit, trebuie mai întâi să știți ce este un derivat de credit. Un instrument derivat este un titlu al cărui preț depinde sau este derivat din unul sau mai multe active subiacente. Astfel, un instrument derivat de credit este un titlu în care prețul este dependent de riscul de credit al unuia sau mai multor active subiacente.

Ce înseamnă acest lucru în termeni laici?

Instrumentul derivat de credit, deși este un titlu, nu este un  activ fizic. Ca atare, instrumentele derivate nu sunt pur și simplu cumpărate și vândute, la fel ca și  obligațiunile. Cu instrumentele derivate, cumpărătorul încheie un contract care le permite să participe la mișcarea pe piață a obligației de referință subiacente sau a garanției fizice.

Swapuri implicite de credit

Un credit default swap (CDS) este un tip de instrument derivat de credit. Swap-urile de credit implicite pentru o singură denumire (o singură companie de referință) au fost create pentru prima dată în 1994, dar nu s-au tranzacționat într-un volum semnificativ până la sfârșitul acelui deceniu. Primul index CDS a fost creat în 2002 și s-a bazat pe un coș de swap-uri de creditcu unsingur emitent. Indicele curent este cunoscut sub numele de Credit Default Swap Index (CDX).

După cum sugerează și numele, într-un CDS cu un singur nume, activul subiacent sau obligația de referință este o obligațiune a unui anumit emitent sau entitate de referință. S-ar putea să auziți oameni spunând că un CDS este un „contract bilateral”. Acest lucru înseamnă doar că există două părți în comerțul cu swap: un cumpărător de protecție și un vânzător de protecție. Dacă entitatea de referință a unui CDS se confruntă cu ceea ce este cunoscut sub numele fizică, mai degrabă decât în ​​numerar, a tranzacției, în care obligațiunea subiacentă sau obligația de referință își schimbă de fapt mâinile, de la cumpărătorul de protecție la vânzătorul de protecție.

Ceea ce poate fi puțin confuz, dar important de reținut este că, în cazul swap-urilor de credit implicite, protecția de cumpărare este scurtă, iar protecția de vânzare este lungă. Acest lucru se datorează faptului că protecția de cumpărare este sinonimă cu vânzarea obligației de referință. Valoarea de piață a protecției de cumpărare acționează ca o scurtă, deoarece, pe măsură ce prețul CDS scade, valoarea de piață a tranzacției crește. Opusul este adevărat pentru piciorul de protecție la vânzare.

Indicii majori

Principalii indici de referință tranzacționabili din spațiul derivatelor de credit includ CDX, ABX, CMBX și LCDX. Indicii CDX sunt împărțiți între gradul de investiții (IG), randamentul ridicat (HY), volatilitatea ridicată (HVOL) șipiața emergentă (EM).  De exemplu, CDX. NA. HY este un indice bazat pe un coș de swap-uri de credit cu randament ridicat cu un singur nume din America de Nord (NA).

Indexul CDX se rotește la fiecare șase luni, iar cele 125 de nume ale acestuia intră și ies din index, după caz.  De exemplu, dacă un nume este actualizat de la „sub nivelul de investiție” la IG, acesta va trece de la indexul HY la indexul IG atunci când are loc reechilibrarea.

ABX și CMBX sunt coșuri de swap-uri de credit pe două produse securitizate: titluri garantate cu active (ABS) și titluri comerciale garantate cu ipotecare (CMBS). ABX se bazează pe împrumuturi ABS de capital propriu, iar CMBX pe CMBS.4  Deci, de exemplu, bifatorul ABX. HE. AA denotă un indice care se bazează pe un coș de 20 swap-uri de credit ABS Home Equity (HE) ale căror obligații de referință sunt obligațiuni cu rating „AA”.  Există indicii ABX separați pentru ratinguri variind de la „AAA” la „BBB-”.  CMBX este, de asemenea, împărțit în indici în funcție de rating, dar se bazează pe un coș de 25 de swap-uri de credit care fac referire la titluri CMBS.

LCDX este un indice derivat de credit cu un coș alcătuit din swap-uri implicite de credit cu un singur nume, numai cu împrumut.Împrumuturile menționate sunt împrumuturi cu levier. Coșul este format din 100 de nume.  Deși un împrumut bancar este considerat o datorie garantată, denumirile care se tranzacționează de obicei pe piața împrumuturilor cu efect de levier sunt credite de calitate inferioară. (Dacă ar putea emite pe piețele IG normale, ar face-o.) Prin urmare, indicele LCDX este utilizat în principal de cei care caută expunere la datorii cu randament ridicat.

Toți indicii de mai sus sunt administrați de IHS Markit.  Pentru ca acești indici să funcționeze, trebuie să aibă suficientă lichiditate. Prin urmare, emitentul are angajamente de la cei mai mari dealeri (mari bănci de investiții) de a furniza lichidități pe piață.

Cum se utilizează indicii

Diferenți participanți cu venit fix utilizează indicii diferiți din diferite motive. De asemenea, acestea variază în ceea ce privește ce parte a comerțului iau: cumpărarea protecției sau vânzarea protecției. Pentru administratorii de portofoliu, swap-urile implicite de credit cu un singur nume sunt excelente dacă aveți o expunere specifică pe care doriți să o acoperiți. De exemplu, să presupunem că dețineți o obligațiune care credeți că va suferi o scădere a prețului din cauza deteriorării creditului emitentului. Ați putea cumpăra protecție pe numele respectiv cu un CDS cu un singur nume, care va crește în valoare dacă prețul obligațiunii scade.

Totuși, ceea ce este mai comun este ca un administrator de portofoliu să utilizeze un indice derivat de credit. Să presupunem că doriți să vă expuneți la sectorul cu randament ridicat. Ați putea intra pe un CDX. NA. HY într-o tranzacție de protecție împotriva vânzărilor (care, dacă vă amintiți de mai devreme, ar funcționa efectiv ca o lungă perioadă de timp cu randament ridicat). În acest fel, nu este nevoie să aveți o opinie cu privire la anumite credite; nici nu trebuie să cumpărați mai multe obligațiuni – o tranzacție va face treaba și veți putea intra și ieși rapid. Acest lucru evidențiază principalele avantaje ale indicilor și instrumentelor derivate în general: caracteristica de lichiditate a indicilor este un avantaj în perioadele de stres pe piață. Cu indicii CDS, puteți crește sau reduce expunerea la o categorie largă rapid. Și, ca și în cazul multor instrumente derivate, nu trebuie să vă legați banii atunci când intrați în tranzacție.

Unii participanți la piață nu acoperă deloc; speculează. Acest lucru înseamnă că nu va deține legătura care stau la baza la toate, dar va intra în loc de credit contract derivat gol. Acești speculatori sunt, de obicei, fonduri speculative, care nu au aceleași restricții în ceea ce privește scurtcircuitul și pârghia ca majoritatea celorlalte fonduri.

Linia de fund

Cine sunt utilizatorii tipici ai indexurilor produselor securitizate? Ar putea fi un manager de portofoliu care caută să câștige sau să reducă rapid expunerea la acest segment sau ar putea fi un alt participant la piață, cum ar fi o bancă sau o instituție financiară care acordă împrumuturi de capital propriu. Ambele părți ar putea folosi ABX în strategiile lor de acoperire.

Se dezvoltă noi instrumente derivate de credit. Cererea va determina ce se inovează în continuare, deci este întotdeauna o idee bună să țineți evidența cu instrumente precum IHS Markit.