O privire mai profundă asupra Alpha

Evaluarea rentabilității unei investiții fără a lua în considerare riscul asumat oferă foarte puține informații cu privire la performanța reală a unui titlu sau a unui portofoliu. Fiecare garanție are o rată de rentabilitate necesară, așa cum este specificat de modelul de stabilire a prețurilor activelor de capital (CAPM).

Indicele Jensen, sau alfa, este ceea ce ajută investitorii determina cât de mult un portofoliu diferă de returnare realizate din randamentul ar fi trebuit atins. Acest articol va oferi o înțelegere mai profundă a alfa și a aplicației sale practice.

Chei de luat masa

• Alpha se referă la randamentele excedentare câștigate la o investiție peste randamentul de referință.
• Managerii de portofoliu activi încearcă să genereze alfa în portofolii diversificate, cu diversificarea menită să elimine riscul nesistematic.
• Deoarece alfa reprezintă performanța unui portofoliu față de un punct de referință, este adesea considerat că reprezintă valoarea pe care un manager de portofoliu o adaugă sau o scade din rentabilitatea unui fond.
• Alfa Jensen ia în considerare modelul de stabilire a prețurilor activelor de capital (CAPM) și include o componentă ajustată la risc în calculul său.

Alfa definit

Alpha este calculat în raport cu modelul de stabilire a prețurilor activelor de capital. Ecuația CAPM este utilizată pentru a identifica rentabilitatea necesară a unei investiții; este adesea folosit pentru a evalua performanța realizată pentru un portofoliu diversificat. Deoarece se presupune că portofoliul evaluat este un portofoliu diversificat (ceea ce înseamnă că riscul nesistematic a fost eliminat) și deoarece principala sursă de risc a unui portofoliu diversificat este riscul de piață (sau riscul sistematic ), beta este o măsură adecvată a acestui risc. Alpha este utilizat pentru a determina cu cât variază rentabilitatea realizată a portofoliului de rentabilitatea necesară, astfel cum este determinat de CAPM. Formula pentru alfa este exprimată după cum urmează:

α = Rp – [Rf + (Rm – Rf) β]

Unde:

• Rp = Returnarea realizată a portofoliului
• Rm = randamentul pieței
• Rf = rata fără risc
• β = a activului beta

Ce măsoară Alfa?

Alpha măsoară primele de risc în termeni de beta (β); prin urmare, se presupune că portofoliul evaluat este rate diferite fără risc pentru fiecare interval de timp măsurat în perioada specificată. De exemplu, dacă măsurați administratorii de fonduri pe o perioadă de cinci ani folosind intervale anuale, trebuie să examinați rentabilitățile anuale ale fondului minus rentabilitățile activelor fără risc (adică, bonul Trezoreriei SUA sau un activ fără risc pe un an) pentru fiecare an și raportați acest lucru la rentabilitatea anuală a portofoliului pieței minus aceeași rată fără risc.

Această metodă de calcul contrastează cu atât Treynor și Sharpe măsuri în care atât să examineze randamentul mediu pentru perioada totală pentru toate variabilele, care includ portofoliul, piața, și active fără risc.

Alpha este o măsură bună a performanței care compară randamentul realizat cu randamentul care ar fi trebuit câștigat pentru valoarea riscului suportat de investitor. Din punct de vedere tehnic, este un factor care reprezintă performanța care diferă de beta-ul unui portofoliu, reprezentând o măsură a performanței managerului. De exemplu, este insuficient ca un investitor să ia în considerare succesul sau eșecul unui fond mutual doar prin analizarea randamentelor acestuia. Întrebarea mai relevantă este aceasta: performanța managerului a fost suficientă pentru a justifica riscul asumat pentru a obține rentabilitatea respectivă?

Aplicarea rezultatelor

Un alfa pozitiv indică faptul că administratorul de portofoliu a avut performanțe mai bune decât se aștepta pe baza riscului pe care managerul și-a asumat-o cu fondul, măsurat prin beta-ul fondului. Un alfa negativ înseamnă că managerul a făcut de fapt mai rău decât ar fi trebuit să dea rentabilitatea necesară a portofoliului. De regresie Rezultatele acoperă de obicei o perioadă cuprinsă între 36 și 60 de luni.

Indicele Jensen permite compararea performanței managerilor de portofoliu unul față de altul sau în raport cu piața în sine. Atunci când aplicați alfa, este important să comparați fondurile din aceeași clasă de active. Compararea fondurilor dintr-o clasă de active (adică, creștere cu capitalizare mare) cu un fond dintr-o altă clasă de active (adică, piețe emergente) nu are sens, deoarece în esență comparați mere și portocale.

Graficul de mai jos oferă un bun exemplu comparativ de alfa sau „randamente excesive”. Investitorii pot folosi atât alfa, cât și beta pentru a evalua performanța unui manager.

Cifrele incluse în Tabelul 1 indică faptul că, pe o bază ajustată la risc, Fidelity Large Cap Growth a obținut cele mai bune rezultate ale fondurilor enumerate. Alfa de 4 ani de 4 ani a depășit-o pe cea a colegilor săi din eșantionul mic furnizat mai sus.

Este important să rețineți că nu numai comparațiile dintre aceeași clasă de active sunt adecvate, ci ar trebui luată în considerare și criteriul de referință potrivit. Indicele de referință cel mai frecvent utilizat pentru măsurarea pieței este indicele bursier S&P 500, care servește drept proxy pentru „piață”.

Cu toate acestea, unele portofolii și fonduri mutuale includ clase de active cu caracteristici care nu se compară cu exactitate cu S&P 500, cum ar fi fonduri de obligațiuni, fonduri sectoriale, imobiliare etc. Prin urmare, S&P 500 poate să nu fie etalonul adecvat de utilizat în caz. Deci, calculul alfa ar trebui să includă etalonul relativ pentru acea clasă de active.

Linia de fund

Performanța portofoliului cuprinde atât rentabilitatea, cât și riscul. Indicele Jensen, sau alfa, ne oferă un standard corect de performanță a managerului. Rezultatele ne pot ajuta să stabilim dacă valoarea adăugată de manager sau chiar valoarea suplimentară pe o bază ajustată la risc. Dacă da, ne ajută, de asemenea, să stabilim dacă onorariile managerului au fost justificate la examinarea rezultatelor. Cumpărarea (sau chiar păstrarea) fondurilor de investiții fără această considerație este ca și cum ați cumpăra o mașină pentru a vă duce de la punctul A la punctul B fără a evalua consumul de combustibil.