Equity Premium Puzzle (PPE)
Ce este Equity Premium Puzzle (PPE)?
Puzzle-ul de acțiune premium (PPE) se referă la depășirea istorică excesiv de mare a acțiunilor față de bonurile de trezorerie, ceea ce este dificil de explicat. Prima de risc de capitaluri proprii, care este de obicei definită ca rentabilitate a capitalurilor proprii minus rentabilitatea titlurilor de stat, se estimează a fi între 5% și 8% în Statele Unite. Se presupune că prima reflectă riscul relativ al acțiunilor în comparație cu titlurile de stat „fără risc”. Cu toate acestea, puzzle-ul apare deoarece acest procent neașteptat de mare implică un nivel nerezonabil de ridicat de aversiune la risc în rândul investitorilor.
Chei de luat masa
- Puzzle-ul de acțiune premium (PPE) se referă la depășirea istorică excesiv de mare a acțiunilor față de bonurile de trezorerie, ceea ce este dificil de explicat.
- Teoretic, prima ar trebui să fie de fapt mult mai mică decât media istorică cuprinsă între 5% și 8%.
- Teoria perspectivelor de Daniel Kahneman și Amos Tversky, rolul datoriei personale, importanța lichidității, impactul reglementărilor guvernamentale și considerații fiscale au fost aplicate puzzle-ului.
- Lipsa de cunoștințe anterioară, declinul dolarului SUA față de aur, beneficiile diversificării și creșterea populației sunt toate soluții posibile pentru puzzle-ul premium de capital.
Înțelegerea puzzle-ului Equity Premium (PPE)
Capitalul propriu premium puzzle (PPE) a fost formalizat mai întâi într – un studiu realizat de Rajnish Mehra si Edward C. Prescott în 1985. Rămâne un mister pentru cadre universitare financiare în ziua de azi. În special, profesorul Prescott a câștigat Premiul Nobel pentru economie în 2004 pentru munca sa privind ciclurile economice și demonstrând că „societatea ar putea câștiga dintr-un angajament anterior față de politica economică”, potrivit unei declarații a organizației premiate.
Unii universitari consideră că prima pentru riscul de capital este prea mare pentru a reflecta un nivel de compensare „adecvat” care ar rezulta din aversiunea față de riscul investitorilor. Prin urmare, prima ar trebui să fie de fapt mult mai mică decât media istorică cuprinsă între 5% și 8%.
O parte din misterul care înconjoară puzzle-ul de acțiune premium implică variația primei în timp. Estimările pentru prima jumătate a secolului al XX-lea plasează prima de risc pentru capitaluri proprii la aproape 5%. În a doua jumătate a acelui secol, prima de capital propriu a crescut cu peste 8%. Prima de capital propriu pentru prima jumătate poate fi mai mică, deoarece SUA se mențineau încă la standardul aur, limitând impactul inflației asupra titlurilor de stat. Multe măsuri de evaluare pe piața bursieră, cum ar fi raportul P / E 10, ajută, de asemenea, la explicarea diferitelor prime de capitaluri proprii. Evaluările acțiunilor din SUA au fost peste medie în 1900, relativ scăzute în 1950 și la recorduri în 2000.
De la introducerea PPE, mulți universitari au încercat să rezolve sau, cel puțin parțial, să explice puzzle-ul de primă capitală. Teoria perspectiva lui Daniel Kahneman și Amos Tversky, rolul datoriei personale, valoarea de lichiditate, impactul reglementărilor guvernamentale, și considerente fiscale au fost aplicate puzzle – ului.
Indiferent de explicație, rămâne faptul că investitorii au fost recompensați frumos pentru deținerea de acțiuni în loc de bonuri de trezorerie „fără risc”.
consideratii speciale
Având în vedere varianța și statutul său de anomalie, există întrebări substanțiale cu privire la durabilitatea primei de capitaluri proprii. Poate că adevăratul motiv al primei aparent excesive de risc de capital este că investitorii nu și-au dat seama cât de multe acțiuni au revenit. O mare parte din randamentele pieței provin din dividende, care sunt ascunse de acoperirea mediatică a mișcărilor zilnice de preț. Pe măsură ce oamenii și-au dat seama de beneficiile pe termen lung ale deținerii acțiunilor, nivelurile de evaluare au evoluat în general. Rezultatul final ar putea fi rentabilități mai mici pentru acțiuni, ceea ce ar rezolva puzzle-ul premium de capital.
Natura și valoarea „fără risc” a bonurilor de trezorerie este un alt aspect crucial. Bonurile de tezaur sunt cu adevărat lipsite de riscuri? Desigur că nu. Multe guverne și-au umflat monedele și și-au pierdut datoriile. Chiar și credibilitatea guvernului SUA variază de la un an la altul. Probabil că aurul este activul fără riscuri. Măsurată în raport cu aurul, prima de acțiune din 1970 este mult mai puțin impresionantă. Din acest punct de vedere, prima de capitaluri proprii ridicată se explică prin scăderea dolarului SUA față de aur, mai degrabă decât randamente obiectiv ridicate pentru acțiuni.
Agregarea stocurilor poate juca, de asemenea, un rol în puzzle-ul primei de risc de capitaluri proprii. Acțiunile individuale sunt mult mai riscante decât piața de valori în ansamblu. În multe cazuri, investitorii au fost compensați pentru riscul mai mare de a deține anumite acțiuni, mai degrabă decât riscul general de piață. Ideea tradițională era că un investitor ar cumpăra direct acțiuni la câteva companii. Idei despre diversificare, fonduri mutuale și fonduri indexate au venit mai târziu. Prin diversificare, investitorii pot reduce riscul fără a reduce randamentele, explicând potențialul primei excesive de risc pentru capitalul propriu, în centrul puzzle-ului primei de capital propriu.
În cele din urmă, datele demografice pot juca un rol semnificativ în rentabilitatea pieței bursiere și în explicarea puzzle-ului premium de capital. Intuitiv, companiile au nevoie de mai mulți clienți pentru a crește. Când populația crește, afacerea medie capătă automat clienți noi și crește. Pe parcursul secolului al XX-lea, populațiile din majoritatea țărilor au crescut, ceea ce a susținut creșterea afacerilor și rentabilități mai mari pe piața de valori. Empiric, piețele bursiere din Japonia și multe țări europene au evoluat slab, pe măsură ce populația lor a început să scadă. Poate că populația în creștere a creat puzzle-ul premium de capital.