Flux de numerar gratuit (FCF)

Ce este fluxul de numerar gratuit (FCF)?

Fluxul de numerar liber (FCF) reprezintă numerarul pe care îl generează o companie după contabilizarea ieșirilor de numerar pentru a sprijini operațiunile și a-și menține activele de capital. Spre deosebire de câștiguri sau venituri nete, fluxul de numerar gratuit este o măsură a rentabilității care exclude cheltuielile fără numerar din contul de profit și pierdere și include cheltuielile cu echipamente și active, precum și modificările capitalului de rulment din bilanț.

Plățile de dobânzi sunt excluse din definiția general acceptată a fluxului de numerar liber. Bancherii de investiții și analiștii care trebuie să evalueze performanța așteptată a unei companii cu diferite structuri de capital vor folosi variații ale fluxului de numerar liber, cum ar fi  fluxul de numerar gratuit pentru firmă  și  fluxul de numerar gratuit în capitaluri proprii, care sunt ajustate pentru plăți de dobânzi și împrumuturi.

Similar cu vânzările și câștigurile, fluxul de numerar gratuit este adesea evaluat pe bază de acțiune pentru a evalua efectul diluării.

Chei de luat masa

• Fluxul de numerar gratuit (FCF) reprezintă numerarul disponibil pentru companie pentru a rambursa creditorii sau a plăti dividende și dobânzi investitorilor.
• FCF reconciliază venitul net ajustându-se pentru cheltuielile fără numerar, modificările capitalului circulant și cheltuielile de capital (CAPEX).
• Cu toate acestea, ca instrument suplimentar pentru analiză, FCF poate dezvălui probleme de bază înainte ca acestea să apară în contul de profit și pierdere.

Înțelegerea fluxului de numerar liber (FCF)

Fluxul de numerar gratuit (FCF) este fluxul de numerar disponibil pentru companie pentru a rambursa creditorii sau a plăti dividende și dobânzi investitorilor. Unii investitori preferă FCF sau FCF pe acțiune decât câștigurile sau câștigurile pe acțiune ca măsură a profitabilității, deoarece elimină elementele non-numerar din contul de profit și pierdere. Cu toate acestea, deoarece FCF contabilizează investiții în imobilizări corporale, poate fi aglomerat și neuniform în timp.

Avantajele fluxului de numerar gratuit (FCF)

Deoarece FCF contabilizează modificările capitalului de rulment, conturilor de plătit (ieșire) ar putea însemna că furnizorii necesită o plată mai rapidă. O scădere a conturilor de primit (intrare) ar putea însemna că compania colectează mai repede numerar de la clienții săi. O creștere a stocului (ieșire) ar putea indica un stoc de clădiri de produse nevândute. Includerea fondului de rulment într-o măsură a profitabilității oferă o perspectivă care lipsește din contul de profit și pierdere.

De exemplu, să presupunem că o companie a câștigat anual 50.000.000 de dolari venituri nete în ultimul deceniu. La suprafață, acest lucru pare stabil, dar dacă FCF a scăzut în ultimii doi ani, pe măsură ce stocurile au crescut (ieșire), clienții au început să întârzie plățile (ieșirea) și furnizorii au început să solicite plăți mai rapide (ieșirea) de la firmă? În această situație, FCF ar dezvălui o slăbiciune financiară gravă care nu ar fi fost evidentă doar printr-o examinare a declarației de venit.

FCF este, de asemenea, de ajutor ca loc de plecare pentru potențialii acționari sau creditori pentru a evalua cât de probabil compania va putea să-și plătească dividendele sau dobânzile așteptate. Dacă plățile datoriei companiei sunt deduse din FCF (Flux de numerar gratuit către firmă), un creditor ar avea o idee mai bună despre calitatea fluxurilor de numerar disponibile pentru împrumuturi suplimentare. În mod similar, acționarii pot utiliza FCF minus plățile dobânzilor pentru a se gândi la stabilitatea așteptată a viitoarelor plăți de dividende.

Limitări ale fluxului de numerar liber (FCF)

Imaginați-vă că o companie are câștiguri înainte de amortizare, amortizare, dobânzi și impozite ( EBITDA ) de 1.000.000 USD într-un an dat. De asemenea, să presupunem că această companie nu a avut modificări în fondul de rulment (active circulante – pasive curente), dar au cumpărat echipamente noi în valoare de 800.000 USD la sfârșitul anului. Cheltuielile noului echipament vor fi repartizate în timp prin amortizare în contul de profit și pierdere, ceea ce uniformizează impactul asupra câștigurilor.

Cu toate acestea, deoarece FCF contabilizează banii cheltuiți pentru echipamente noi în anul curent, compania va raporta 200.000 USD FCF (1.000.000 USD EBITDA – 800.000 USD Echipamente) la 1.000.000 USD din EBITDA în acel an. Dacă presupunem că orice altceva rămâne același și nu mai sunt achiziții de echipamente, EBITDA și FCF vor fi din nou egale anul viitor. În această situație, un investitor va trebui să stabilească de ce FCF a scăzut atât de repede un an doar pentru a reveni la nivelurile anterioare și dacă această schimbare va continua.

În plus, înțelegerea metodei de depreciere utilizată va aduce informații suplimentare. De exemplu, venitul net și FCF vor diferi în funcție de valoarea amortizării luate pe an din durata de viață utilă a activului. Dacă activul este depreciat utilizând metoda amortizării contabile, pe o durată de viață utilă de 10 ani, atunci venitul net va fi mai mic decât FCF cu 80.000 USD (800.000 USD / 10 ani) pentru fiecare an până când activul este amortizat complet. Alternativ, dacă activul este amortizat utilizând metoda amortizării fiscale, activul va fi amortizat integral în anul în care a fost cumpărat, rezultând un venit net egal cu FCF în anii următori.

Calculul fluxului de numerar gratuit (FCF)

FCF poate fi calculat începând cu Fluxurile de numerar din activitățile operaționale din Situația fluxurilor de numerar, deoarece acest număr va avea deja câștiguri ajustate pentru cheltuieli fără numerar și modificări ale fondului de rulment.

Declarația de venit și bilanțul contabil pot fi, de asemenea, utilizate pentru calcularea FCF.

Alți factori din contul de profit și pierdere, bilanțul și situația fluxurilor de numerar pot fi utilizați pentru a ajunge la același calcul. De exemplu, dacă EBIT nu a fost dat, un investitor ar putea ajunge la calculul corect în felul următor.

Deși FCF este un instrument util, acesta nu este supus acelorași cerințe de prezentare financiară ca și alte elemente rând din situațiile financiare. Acest lucru este regretabil pentru că, dacă vă ajustați pentru faptul că cheltuielile de capital ( CAPEX ) pot face ca metrica să fie puțin „aglomerată”, FCF este o bună verificare a profitabilității raportate a unei companii. Deși efortul merită, nu toți investitorii au cunoștințe de bază sau sunt dispuși să dedice timpul pentru a calcula numărul manual.

Cum se definește fluxul de numerar gratuit „bun” (FCF)

Din fericire, majoritatea site-urilor financiare oferă un rezumat al FCF sau un grafic al tendinței FCF pentru majoritatea companiilor publice. Cu toate acestea, adevărata provocare rămâne: ce constituie un flux gratuit de numerar bun? Multe companii cu flux de numerar liber foarte pozitiv vor avea tendințe mizerabile ale acțiunilor, iar opusul poate fi, de asemenea, adevărat.

Utilizarea tendinței FCF vă poate ajuta să vă simplificați analiza.

Un concept pe care îl putem împrumuta de la analiștii tehnici este să ne concentrăm pe tendința în timp a performanței fundamentale, mai degrabă decât pe valorile absolute ale FCF, câștigurilor sau veniturilor. În esență, dacă prețurile acțiunilor sunt o funcție a fundamentelor fundamentale, atunci o tendință pozitivă a FCF ar trebui corelată cu tendințele pozitive ale prețurilor acțiunilor în medie.

O abordare comună este utilizarea stabilității tendințelor FCF ca măsură a riscului. În cazul în care tendința FCF este stabilă în ultimii patru până la cinci ani, atunci tendințele alcistice ale stocului sunt mai puțin susceptibile de a fi perturbate în viitor. Cu toate acestea, tendințele FCF în scădere, în special tendințele FCF care sunt foarte diferite în comparație cu tendințele câștigurilor și vânzărilor, indică o probabilitate mai mare de performanță a prețurilor negative în viitor.

Această abordare ignoră valoarea absolută a FCF pentru a se concentra pe panta FCF și relația sa cu performanța prețurilor.

Exemplu de flux de numerar liber (FCF)

Luați în considerare următorul exemplu:

Ce ați concluziona despre tendința probabilă a prețului unei acțiuni cu performanțe fundamentale divergente?

Pe baza acestor tendințe, un investitor ar fi în alertă că este posibil ca ceva să nu funcționeze bine cu compania, dar că problemele nu au ajuns la așa-numitele „numere principale” – venituri și câștiguri pe acțiune (EPS). Ce ar putea cauza aceste probleme?

Investind în creștere

O companie ar putea avea astfel de tendințe divergente, deoarece conducerea investește în imobilizări corporale pentru a dezvolta afacerea. În exemplul anterior, un investitor ar putea detecta că acest lucru este cazul, analizând dacă CAPEX a crescut în 2016-2018. Dacă FCF + CAPEX ar continua să fie în tendință ascendentă, acest scenariu ar putea fi un lucru bun pentru valoarea stocului.

Inventar de stocare

Între 2015 și 2016, Deckers Outdoor Corp (DECK), renumit pentru cizmele UGG, a crescut vânzările cu puțin mai mult de 3%.  Cu toate acestea, inventarul a crescut cu mai mult de 26%, ceea ce a făcut ca FCF să scadă în acel an, chiar dacă veniturile au crescut.  Folosind aceste informații, este posibil ca un investitor să fi dorit să investigheze dacă DECK ar putea să-și rezolve problemele de inventar sau dacă boot-ul UGG a căzut pur și simplu din modă, înainte de a face o investiție cu potențialul unui risc suplimentar.

Probleme de credit

O modificare a fondului de rulment poate fi cauzată de fluctuațiile stocurilor sau de o schimbare a conturilor de plătit și de primit. În cazul în care vânzările unei companii se luptă, deci extind condițiile de plată mai generoase către clienții lor, creanțele vor crește, ceea ce ar putea reprezenta o ajustare negativă a FCF. Alternativ, poate că furnizorii unei companii nu sunt dispuși să acorde credite la fel de generos și necesită acum o plată mai rapidă. Acest lucru va reduce conturile de plătit, ceea ce reprezintă, de asemenea, o ajustare negativă a FCF.

Din 2009 până în 2015, multe companii solare s-au confruntat cu acest tip exact de problemă de credit. Vânzările și veniturile ar putea fi umflate prin oferirea unor condiții mai generoase clienților. Cu toate acestea, deoarece această problemă era cunoscută pe scară largă în industrie, furnizorii erau mai puțin dispuși să prelungească termenele și doreau să fie plătiți mai repede de companiile solare. În această situație, divergența dintre tendințele fundamentale a fost evidentă în analiza FCF, dar nu a fost imediat evidentă doar examinând contul de profit și pierdere.

întrebări frecvente

Cum se calculează fluxul de numerar liber (FCF)?

Există două abordări principale pentru calcularea FCF. Prima abordare folosește Fluxul de numerar din activități operaționale ca punct de plecare și apoi face ajustări pentru cheltuielile cu dobânzile, scutul fiscal pentru cheltuielile cu dobânzile și orice cheltuieli de capital (CAPEX) efectuate în acel an. A doua abordare folosește Câștigurile înainte de dobânzi și impozite (EBIT) ca punct de plecare, apoi se ajustează pentru impozite pe venit, cheltuieli non-numerar, cum ar fi amortizarea și amortizarea, modificări ale fondului de rulment și CAPEX. În ambele cazuri, numerele rezultate ar trebui să fie identice, dar o abordare poate fi preferată față de cealaltă, în funcție de informațiile financiare disponibile.

Ce indică FCF?

În esență, FCF indică suma de numerar generată în fiecare an, care este gratuită și liberă de toate obligațiile interne sau externe. Cu alte cuvinte, reflectă numerarul pe care compania îl poate investi sau distribui în siguranță acționarilor. În timp ce o valoare FCF sănătoasă este văzută în general ca un semn pozitiv de către investitori, este important să înțelegem contextul din spatele cifrei. De exemplu, o companie ar putea prezenta FCF ridicat, deoarece amână investițiile importante CAPEX, caz în care FCF ridicat ar putea prezenta de fapt o indicație timpurie a problemelor în viitor.

Cât de importantă este FCF?

FCF este o valoare financiară importantă, deoarece reprezintă suma reală de numerar la dispoziția unei companii. O companie cu FCF constant scăzută sau negativă ar putea fi forțată să participe la runde costisitoare de strângere de fonduri pentru a rămâne solvabilă. În mod similar, dacă o companie are suficient FCF pentru a-și menține operațiunile curente, dar nu suficientă FCF pentru a investi în dezvoltarea afacerii sale, compania ar putea să rămână în cele din urmă în fața concurenților săi. Pentru investitorii orientați spre randament, FCF este, de asemenea, importantă pentru înțelegerea durabilității plăților dividendelor unei companii, precum și a probabilității ca o companie să-și mărească dividendele în viitor.