Introducere în investițiile indexate ponderate fundamental
Investițiile în indici au devenit din ce în ce mai populare. Investitorii pot selecta un fond care urmărește un indice bine-cunoscut și pot investi pasiv pe piață. De-a lungul anilor, numărul fondurilor care urmăresc indicii a crescut dramatic.
Unii indici sunt ponderați în funcție de capitalizare, cum ar fi S&P 500 și Russell 2000. Alți indici sunt ponderați în funcție de preț, precum Dow Jones sau DJIA. Acești indici au stat la baza multor vehicule de investiții pentru investitori, inclusiv fonduri mutuale și fonduri tranzacționate la bursă (ETF).
Noile opțiuni în investițiile în indici includ indicii ponderati fundamental, cum ar fi indicele FTSE RAFI US 1000, indicele WisdomTree Dividend și WisdomTree LargeCap Value Index, care se bazează pe una sau mai multe valori financiare, cum ar fi valoarea contabilă, fluxul de numerar, veniturile, vânzările, sau dividende. Aceste fonduri oferă investitorilor un amestec de investiții pasive pe indice și fonduri gestionate activ.
În acest articol, analizăm beneficiile și riscurile utilizării unor indici fundamental ponderati ca vehicul de investiții.
Indici ponderati cu capitalizare
Modelul de stabilire a prețurilor activelor de capital (CAPM) este fundamentul pentru o serie de modele de indici, în special indicii ponderate în funcție de capitalizare, cum ar fi S&P 500. Practic, CAPM presupune că fluxurile de numerar pot fi determinate în viitor pe fiecare investiție. Acest lucru ajută la identificarea adevăratei valori a fiecărei garanții. Deoarece piața este eficientă, va corespunde în mod corespunzător prețul activului la valoarea stabilită de CAPM. Teoria eficientă a pieței afirmă că prețul unei acțiuni reflectă cele mai bune estimări ale pieței cu privire la valoarea reală subiacentă a firmei la un moment dat.
Când valoarea adevărată nu este adevărată
Dar dacă prețul ajunge deasupra sau sub „adevărata valoare”? Aceasta înseamnă că adevărata valoare este greșită? Nu neaparat. În schimb, înseamnă că fiecare titlu va tranzacționa peste sau sub valoarea sa reală finală. În cazul în care fiecare titlu se tranzacționează peste sau sub valoarea sa reală, atunci indicii ponderați în capitalizare vor fi supraexpuși tranzacționării valorilor mobiliare peste valoarea lor justă reală și subexpuși la tranzacționarea activelor sub valoarea lor justă reală.
Dacă investitorii își plasează mai mulți bani în titluri care sunt peste valoarea justă și mai puțini bani în titluri sub valoarea justă, vor obține un randament mai mic. Înseamnă, de asemenea, că indicii ponderați în capitalizare generează randamente sub ceea ce este posibil. Într-un indice ponderat în funcție de capitalizare, fiecare stoc care este supraevaluat este supraponderat, în timp ce cele subevaluate sunt subponderate.
Defalcarea valorii
Iată un exemplu pentru a explica performanța unui indice ponderat cu capitalizare comparativ cu, să zicem, un indice cu pondere egală. Într-un indice de pondere egală, este chiar probabil ca stocul supraevaluat să fie supra-cumpărat sau sub-cumpărat. Ponderarea egală este subponderală la fiecare stoc mare, indiferent dacă este scump, și supraponderează fiecare stoc mic, indiferent dacă este scump.
Să presupunem că există doar două acțiuni pe piață și, conform CAPM, fiecare are o valoare reală de 1.000 USD. Un stoc este estimat de piață la o valoare de 500 USD, în timp ce pentru celălalt, piața plasează o valoare de 1.500 USD. Indicele ponderat în funcție de capitalizare ar plasa 25% din portofoliul total în stocul subevaluat și 75% din portofoliul total în stocul supraevaluat. Indicele ponderat egal impune ca un investitor să plaseze aceeași sumă în fiecare acțiune din portofoliul său. Cu alte cuvinte, fiecare stoc ar cuprinde 50% din portofoliu, indiferent dacă este supraevaluat sau subevaluat.
Cinci ani mai târziu, erorile de evaluare sunt corectate, iar ambele acțiuni ajung să fie evaluate la 1.000 USD. În acest caz, dacă v-ați fi bazat portofoliul pe un indice ponderat în funcție de capitalizare, randamentul dvs. ar fi zero. Pe de altă parte, un investitor care și-a plasat banii în indice ponderat egal ar avea un randament de 33,5%. Acțiunile la prețuri mai mici ar câștiga 1.000 de dolari pentru portofoliu, în timp ce acțiunile la prețuri mai mari ar pierde 330 de dolari pentru portofoliu. Tabelul de mai jos prezintă acest exemplu.
Aici indicii fundamental ponderati oferă o alternativă.Fundamental Indexation, un studiu lansat în 2005 de Robert Arnott, Jason Hsu și Phillip Moore, a susținut că indicii fundamental ponderati au depășit S&P 500, un indice tradițional ponderat în funcție de capitalizare, cu aproximativ 1,97% pe an pentru cei 43 de ani ai perioadei studiate din 1962 până în 2004. Factorii fundamentali utilizați în studiu au fost valoarea contabilă, fluxul de numerar, veniturile, vânzările, dividendele și ocuparea forței de muncă.
În timp ce o diferență de 1,97% poate părea nesemnificativă, atunci când este compusă, aceasta poate dubla dimensiunea portofoliului unui investitor în 35 de ani. În mod clar, aceasta reprezintă o rentabilitate mai bună în comparație cu randamentele tradiționale ponderate capitalizate. Rețineți că studiile arată că multe fonduri mutuale sunt mai puțin performante decât piața generală. Prin urmare, acolo unde investitorii își plasează investițiile pe termen lung face o diferență reală de-a lungul anilor, deși această testare din spate nu a inclus impactul comisioanelor și impozitelor.
Latura pozitivă
Argumentul pentru indicii fundamental ponderați este că prețul unei acțiuni nu este întotdeauna cea mai bună estimare a adevăratei valori subiacente a companiei. Prețurile pot fi influențate de speculatori, comercianți de impuls, fonduri speculative și instituții care cumpără și vând acțiuni din motive care nu pot fi legate de fundamentele fundamentale, cum ar fi în scopuri fiscale. Aceste influențe pot avea un impact asupra prețului unei acțiuni timp de zile sau ani, ceea ce face dificilă crearea unei strategii de investiții care poate produce în mod constant randamente superioare.
Teoria este că, dacă prețul unei acțiuni scade din motive care nu țin de fundamentele sale, atunci este probabil, deși nu este sigur, că supraponderarea acestor acțiuni va genera randamente mai mari decât media. În mod similar, acțiunile cu prețuri care cresc mai mult decât elementele fundamentale ar indica acțiuni supraevaluate care sunt susceptibile să subperformeze piața.
La fel ca indicii ponderati cu capitalizarea, indicii fundamentali nu necesita ca un investitor sa analizeze valorile mobiliare subiacente. Cu toate acestea, acestea trebuie reechilibrate periodic prin achiziționarea mai multor acțiuni ale firmelor cu prețuri care au scăzut mai mult decât o valoare fundamentală, cum ar fi dividendele plătite, și vânzarea acțiunilor în firme cu prețuri care au crescut mai mult decât valoarea fundamentală.
Pe măsură ce se creează mai mulți indici, investitorii vor avea noi alternative de investiții care să corespundă nevoilor lor de investiții și stilurilor personale. Investitorii cu venituri ar putea dori să ia în considerare indicii pe bază de dividende, în timp ce investitorii în creștere ar putea favoriza sectoarele despre care cred că vor crește mai repede decât piața generală.
Argumentul împotriva
Deci, care sunt dezavantajele investițiilor în indice ponderate fundamental? În primul rând, costul fondurilor proprii bazat pe indici fundamental ponderati poate fi mai mare decât indicii ponderati cu capitalizare. Deoarece indicii fundamental ponderati sunt încă tineri, nu există suficiente istorice pentru a evalua dacă această cheltuială crescută va persista. Susținătorii indicilor ponderați fundamental susțin că vor avea o cifră de afaceri mai mare decât indicii ponderati în funcție de capitalizare, din cauza necesității de a ajusta portofoliul pentru a se potrivi cu factorii fundamentali. Cu toate acestea, acestea nu au atins încă eficiența costurilor fondurilor cu indici mari. Ca urmare, cheltuielile lor pot fi mai mari din cauza dimensiunilor mai mici. Acestea trebuie reechilibrate periodic prin cumpărarea și vânzarea de acțiuni pentru a aduce fondul în conformitate cu indicele și vor suporta cheltuieli de tranzacționare similare cu indicii ponderate capitalizate. Prin urmare, este posibil ca costul investițiilor pe indici fundamental ponderat să scadă pe măsură ce ating dimensiunea indicilor ponderate pe capitalizare.
Cealaltă critică a indexării fundamentale este că această nouă abordare nu poate trece testul timpului, deoarece piața are o tendință puternică de a reveni la medie. Acest lucru implică faptul că, indiferent de abordarea pe care o alege un investitor, în timp acestea pot produce rezultate similare.
Credincioșii în indicii fundamentali subliniază că cercetările repetate efectuate de Kenneth French de la Dartmouth’s Tuck School și de la Universitatea din Chicago, Eugene Fama, au arătat că stocurile de capitalizare mică și valoare au depășit alte titluri de valoare în perioadele istorice cele mai semnificative și nu au afișat încă o inversare a media. Asta nu înseamnă că nu se va întâmpla; înseamnă doar că există oportunități de a bate piața cu indici fundamental ponderati dacă investitorii înțeleg riscurile. Se pare că Benjamin Graham și discipolul său, Warren Buffett, au înțeles acest concept cu ani în urmă. Graham este citat spunând: „Pe termen scurt, piața este o mașină de votat, dar pe termen lung, este o mașină de cântărit”.
Indicii ponderat fundamental au devenit din ce în ce mai populari și, ca rezultat, au apărut noi modalități de a investi în ele prin fonduri mutuale și ETF – uri. Investitorii interesați de fonduri bazate pe indici fundamental ponderați ar trebui să trateze aceste oportunități de investiții ca orice altă investiție. Aceștia ar trebui să efectueze analiza necesară înainte de a-și angaja capitalul. În funcție de situația personală, aceasta include înțelegerea performanței economiilor globale și regionale, găsirea sectoarelor care oferă cea mai bună oportunitate și evaluarea fundamentelor care oferă cele mai bune randamente potențiale.
Linia de fund
În cele din urmă, pentru a crede că fondurile ponderate fundamental vor depăși performanța S&P 500, etalonul comun, investitorii trebuie să creadă în două ipoteze:
- Orice cauză a erorilor de evaluare, care au dat naștere randamentelor istorice superioare ale indicilor fundamental ponderati, vor continua (investiția valorică nu va reveni la medie); și
- Piața va recunoaște că stocurile supraevaluate vor reveni în cele din urmă la valoarea medie, în loc să rămână supraevaluate.
Dacă credeți că piața oferă oportunități mai bune celor care se concentrează pe valoare, creștere sau venituri, atunci investițiile în fonduri și ETF-uri bazate pe indici fundamental ponderati pot fi o alternativă bună pentru dvs. Ele oferă investitorilor posibilitatea de a investi într-un amestec de companii care sunt reprezentate de un indice care ar putea depăși performanța pieței globale. În funcție de indice, acestea ar putea, de asemenea, să aibă un risc mai mare în cazul în care indicele este mai puțin performant pe piață. La fel ca și evaluarea fundamentelor unei acțiuni, investitorii trebuie să-și facă temele prin evaluarea indicelui și a costurilor probabile care vor fi suportate. În orice caz, investitorii de valoare, creștere și venituri au de luat în calcul alternative de investiții viabile.