Un ghid rapid pentru rata de reducere ajustată la risc

Atunci când se analizează investițiile sau proiectele pentru rentabilitate, fluxurile de numerar sunt actualizate la valoarea actualizată pentru a se asigura că valoarea reală a întreprinderii este capturată. De obicei, rata de actualizare utilizată în aceste aplicații este rata de piață.

Cu toate acestea, pe baza circumstanțelor legate de proiect sau investiție, poate fi necesar să se utilizeze o rată de actualizare ajustată la risc.

Chei de luat masa

• O rată de reducere ia în considerare valoarea în timp a banilor la dolari pe măsură câștigați în viitor cu puterea lor de cumpărare de astăzi.
• În plus față de orizontul de timp, trebuie luat în considerare nivelul de risc implicat într-o investiție sau proiect care poate crea volatilitate în fluxurile de numerar viitoare.
• Există mai multe modalități de a încorpora riscul în rata de actualizare; dar în orice caz, cu cât riscul perceput este mai mare, cu atât ajustarea ratei de actualizare este mai mare.

Teoria din spatele riscului și a rentabilității

Conceptul ratei de actualizare ajustată la risc reflectă relația dintre risc și randament. În teorie, un investitor care dorește să fie expus unui risc mai mare va fi recompensat cu randamente potențial mai mari, deoarece sunt posibile și pierderi mai mari. Acest lucru este prezentat în rata de actualizare ajustată la risc, deoarece ajustarea modifică rata de actualizare pe baza riscului cu care se confruntă. Randamentul așteptat al unei investiții este crescut deoarece există un risc crescut în proiect.

Reducerea implică recunoașterea  valorii în timp  a banilor (TVM) sau a conceptului că banii pe care îi aveți acum valorează mai mult decât suma identică din viitor datorită capacității sale potențiale de  câștig. Aceste principii fundamentale ale finanțelor susțin că, cu condiția ca banii să poată câștiga dobânzi, orice sumă de bani merită mai mult cu cât sunt primiți mai repede.

Motive pentru a utiliza rata de reducere ajustată la risc

Cea mai obișnuită ajustare se referă la incertitudinea cu privire la calendarul, suma în dolari sau durata fluxurilor de numerar. Pentru proiectele pe termen lung, există, de asemenea, incertitudini legate de condițiile viitoare ale pieței, rentabilitatea investiției și nivelurile inflației. Rata de actualizare este ajustată în funcție de riscul pe baza lichidității proiectate a companiei, precum și a riscului de neplată de la alte părți.

Pentru proiectele de peste mări, riscul valutar și riscul geografic sunt elemente de luat în considerare. O companie poate ajusta rata de actualizare pentru a reflecta Investițiile cu potențialul de a afecta reputația unei companii, de a conduce la un proces sau de a duce la probleme de reglementare. În cele din urmă, rata de actualizare ajustată la risc este modificată pe baza concurenței proiectate și a dificultății de a păstra un avantaj competitiv.

Exemplu de reducere cu o rată ajustată

Un proiect care necesită o ieșire de capital de 80.000 dolari va returna un flux de numerar de 100.000 dolari în trei ani. O companie poate alege să finanțeze un alt proiect care va câștiga 5%, deci această rată este utilizată ca rată de reducere. Factorul valorii actuale în această situație este ((1 + 5%) ³), sau 1,1577. Prin urmare, valoarea actuală a fluxului de numerar viitor este (100.000 USD / 1.1577), sau 86.383,76 USD.

Deoarece valoarea actuală a numerarului viitor este mai mare decât ieșirea curentă de numerar, proiectul va avea ca rezultat un flux net de numerar, iar proiectul ar trebui acceptat.

Cu toate acestea, rezultatul se poate modifica ca urmare a ajustării ratei de actualizare pentru a reflecta riscurile. Să presupunem că acest proiect se află într-o țară străină unde valoarea monedei este instabilă și există un risc mai mare de expropriere. Din acest motiv, rata de actualizare este ajustată la 8%, ceea ce înseamnă că compania consideră că un proiect cu un profil de risc similar va produce un randament de 8%. Valoarea actuală a factorului de dobândă este acum ((1 + 8%) ³), sau 1,2597. Prin urmare, noua valoare actuală a fluxului de numerar este (100.000 USD / 1.2597), sau 79.383,22 USD.

Atunci când rata de actualizare a fost ajustată pentru a reflecta riscul suplimentar al proiectului, a dezvăluit că proiectul nu ar trebui luat, deoarece valoarea fluxurilor de numerar nu depășește fluxul de numerar.

Relația dintre rata de actualizare și valoarea actuală

Când rata de actualizare este ajustată pentru a reflecta riscul, rata crește. Ratele mai mari de reducere au ca rezultat valori actuale mai mici. Acest lucru se datorează faptului că rata de reducere mai mare indică faptul că banii vor crește mai rapid în timp, datorită celei mai mari rate de câștig. Să presupunem că două proiecte diferite vor avea ca rezultat un flux de numerar de 10.000 USD într-un an, dar un proiect este mai riscant decât celălalt.

Proiectul mai riscant are o rată de actualizare mai mare care mărește numitorul în calculul valorii actuale, rezultând un calcul al valorii actuale mai mic, deoarece proiectul mai riscant ar trebui să aibă ca rezultat o marjă de profit mai mare. Valoarea actuală mai mică pentru proiectul mai riscant înseamnă că sunt necesari mai puțini bani în avans pentru a realiza aceeași sumă ca și efortul mai puțin riscant.

Folosind modelul de stabilire a prețului activelor de capital

Un instrument obișnuit utilizat pentru a calcula o rată de actualizare ajustată la risc este modelul de stabilire a prețurilor activelor de capital (CAPM). Conform acestui model, rata dobânzii fără risc este ajustată printr-o primă de risc bazată pe beta-ul proiectului. Prima de risc se calculează ca diferență între rata de rentabilitate a pieței și rata de rentabilitate fără risc, înmulțită cu beta.

De exemplu, un proiect cu beta 1.5 este planificat într-o perioadă în care rata fără risc este de 3% și rata de rentabilitate a pieței este de 7%. Deși rata de rentabilitate a pieței este de 7%, proiectul este mai riscant decât piața, deoarece beta-ul său este mai mare decât unul. În această situație, prima de risc este ((7% – 3%) x1,5) sau 6%.

Folosind Beta

Pentru a utiliza modelul de stabilire a prețurilor activelor de capital, trebuie calculată beta ul proiectului sau investiției. Beta este calculată prin împărțirea covarianței între randamentul activului și randamentul de pe piață la varianța randamentelor de pe piață. Această formulă calculează relația dintre randamentele investiției și randamentele pieței. Investițiile cu o relație similară cu piața vor raporta o versiune beta a unuia, în timp ce investițiile mai riscante decât piața vor produce o valoare mai mare decât una.