Cum să apreciezi o companie de asigurări
Majoritatea investitorilor evită să încerce să aprecieze firmele financiare datorită naturii lor complicate. Cu toate acestea, o serie de valori simple de evaluare îi pot ajuta să decidă rapid dacă merită efortul să aprofundeze lucrările de evaluare. Aceste tehnici și valori simple se aplică și companiilor de asigurări, deși există și o serie de măsuri de evaluare a industriei mai specifice.
O scurtă introducere în asigurări
În realitate, conceptul unei afaceri de asigurări este destul de simplu. O firmă de asigurări reunește primele pe care clienții le plătesc pentru a compensa riscul de pierdere. Acest risc de pierdere se poate aplica în numeroase domenii diferite, ceea ce explică de ce există asigurătorii de sănătate, viață, proprietate și accident (P&C) și linia de specialitate (asigurări mai neobișnuite în cazul în care riscurile sunt mai dificil de evaluat). Partea dificilă a asigurării este estimarea corectă a cererilor viitoare de asigurare și stabilirea primelor la un nivel care să acopere aceste daune, precum și lăsarea unui profit amplu pentru acționari.
Dincolo de operațiunile de asigurare de bază de mai sus, asigurătorii gestionează și administrează portofolii de investiții. Fondurile pentru aceste portofolii provin din reinvestirea profiturilor (cum ar fi primele obținute, unde prima este păstrată deoarece nu a avut loc nicio creanță pe durata poliței) și din primele înainte ca acestea să fie plătite ca daune.
Această a doua categorie este un concept cunoscut sub numele de float și este important de înțeles. scrisorile anuale ale acționarilor Berkshire Hathaway.În 2000, el scria: „În primul rând, float este banul pe care îl deținem, dar pe care nu-l deținem. Într-o operațiune de asigurare, float apare deoarece primele sunt primite înainte ca plățile să fie plătite, un interval care uneori se extinde pe mai mulți ani. În acest timp, asigurătorul investește banii. Această activitate plăcută are în mod obișnuit un dezavantaj: primele pe care un asigurător le primește nu acoperă pierderile și cheltuielile pe care trebuie să le plătească în cele din urmă. Asta îl lasă să aibă o „pierdere de subscriere”, care este costul flotării. O afacere de asigurări are valoare dacă costul flotării sale în timp este mai mic decât costul pe care ar suporta-o compania pentru a obține fonduri. Însă afacerea este o limită dacă costul flotării sale este mai mare decât ratele pieței pentru bani. ”
Buffett atinge, de asemenea, ceea ce face dificilă evaluarea unei companii de asigurări. Un investitor trebuie să aibă încredere că asigurărilor de viață.
Perspectiva evaluării asigurărilor
Câteva valori cheie pot fi utilizate pentru a evalua companiile de asigurări, iar aceste valori se întâmplă să fie comune companiilor financiare în general. Acestea sunt prețul de înregistrat (P / B) și rentabilitatea capitalului propriu (ROE). P / B este o măsură principală de evaluare care leagă prețul acțiunilor firmei de asigurări de valoarea sa contabilă, fie pe o valoare totală a companiei, fie pe o valoare pe acțiune. Valoarea contabilă, care este pur și simplu capitalul propriu al acționarilor, este un proxy pentru valoarea unei firme în cazul în care aceasta încetează să existe și să fie complet lichidată. Prețul până la valoarea contabilă tangibilă elimină fondul comercial și alte active necorporale pentru a oferi investitorului un indicator mai precis asupra activelor nete rămase în cazul în care compania închide magazinul. O regulă rapidăpentru companiile de asigurări (și din nou, pentru acțiunile financiare în general) este că merită să cumpere la un nivel P / B de 1 și sunt pe partea scumpă la un nivel P / B de 2 sau mai mare. Pentru o firmă de asigurări, bilanțului său, care constă din obligațiuni, acțiuni și alte titluri pe care se poate baza pentru valoarea lor, având în vedere o piață activă pentru acestea.
ROE măsoară nivelul de venit pe care o companie de asigurări îl generează ca procent din capitalul propriu al acționarilor sau valoarea contabilă. Un ROE în jur de 10% sugerează că o firmă își acoperă costurile de capital și generează o rentabilitate amplă pentru acționari. Cu cât este mai mare cu atât mai bine, iar un raport la jumătatea adolescenței este ideal pentru o firmă de asigurări bine condusă.
Alt venit global (OCI) merită, de asemenea, o privire. Această măsură arată implicațiile portofoliului de investiții asupra profiturilor. OCI poate fi găsit situațiile financiare ale unei firme de asigurări. Oferă o indicație mai clară a câștigurilor nerealizate din investiții în portofoliul de asigurări și a modificărilor capitalurilor proprii sau a valorii contabile, care sunt importante pentru măsurare.
O serie de valori de evaluare sunt mai specifice industriei asigurărilor. De Rata combinata Măsurile ausuferit pierderi și cheltuieli ca procent din primele încasate. Un raport peste 100% înseamnă că firma de asigurări pierde bani din operațiunile sale de asigurare. Sub 100% sugerează un profit operațional.
Un raport bancar de investiții susținea concentrarea asupra potențialului de creștere a primelor, potențialul de a introduce noi produse, raportul combinat proiectat pentru afacere și plata anticipată a rezervelor viitoare și a veniturilor asociate investițiilor în ceea ce privește noua afacere pe care o companie de asigurări o generează ( din cauza diferenței de timp dintre prime și creanțe viitoare). Prin urmare, scenariul de lichidare și accentul pe valoarea contabilă sunt cele mai valoroase. De asemenea, abordările comparabile care compară o firmă cu colegii săi (cum ar fi nivelurile și tendințele ROE) și tranzacțiile de cumpărare sunt utile în evaluarea unui asigurător.
Fluxul de numerar actualizat (DCF) poate fi utilizat pentru a evalua o firmă de asigurări, dar este mai puțin valoros, deoarece fluxul de numerar este mai dificil de evaluat. Acest lucru se datorează influenței portofoliului de investiții și fluxurilor de numerar rezultate asupra situației fluxurilor de numerar, ceea ce face mai dificilă evaluarea numerarului generat din operațiunile de asigurare. O altă complicație menționată mai sus este că aceste fluxuri necesită mulți ani pentru a genera.
Un exemplu de evaluare
Mai jos este un exemplu pentru a oferi o imagine mai clară a discuției de evaluare de mai sus. Asigurătorul de viațăMetLife (NYSE: capitalizare de piațădin aprilie 2020 a fost de peste 34 miliarde USD, ceea ce este diminuat deChina Life Insurance Co. (NYSE: capitalizare de piață de 38 miliarde dolari.
RO-ul MetLife a avut în medie doar 6,84% în ultimii zece ani, iar 2017 a fost un an dificil din care și-au revenit. Aceasta a fost sub media industriei de 9,43% în această perioadă, dar se estimează că raportul MetLife va ajunge la 12% până la 14% pe termen scurt.12 ROE-ul mediu al China Life pe zece ani este în prezent de 10,78%, iar Prudential este de 0,57%.14 MetLife tranzacționează în prezent la un P / B de 0,5, care este sub media din industrie de 0,91. P / B China Life este 1,32, iar Prudential este 1,68.17
Pe baza celor de mai sus, MetLife arată ca un pariu rezonabil. ROE-ul său revine la două cifre și este peste media industriei. P / B este, de asemenea, sub 1, ceea ce este, în general, un bun punct de intrare pentru investitori pe baza tendințelor istorice P / B. MetLife are un ROE mai mare decât Prudential, dar mai puțin decât China Life și ambele P / B sunt mult mai mari. Aici devine important să aprofundăm situațiile financiare ale fiecărei firme. OCI este important în investigarea portofoliilor de investiții și va fi necesară analiza tendințelor de creștere pentru a decide dacă plata unui multiplu P / B mai mare este justificată. Dacă aceste firme depășesc industria, ar merita să plătească o primă.
Linia de fund
Ca și în cazul oricărui exercițiu de evaluare, există atât de multă artă cât și știință pentru a ajunge la o estimare rezonabilă a valorii. Numerele istorice sunt ușor de calculat și măsurat, dar evaluarea se referă la realizarea unei estimări rezonabile a ceea ce deține viitorul. În spațiul asigurărilor, sunt importante previziunile exacte ale valorilor, cum ar fi ROE, iar plata unui P / B scăzut poate contribui la plasarea cotelor în favoarea investitorilor.