Iluzia diversificării: mitul portofoliului de 30 de acțiuni
Jim Cramer, vedeta companiei Mad Money a CNBC, folosește un segment numit „Am diversificat?” în care spectatorii ar apela, îi vor da lui Cramer primele cinci participații, iar Cramer îi va anunța dacă sunt bine diversificați. Ideea diversificării a cinci stocuri este absolut uimitoare și în cea mai mare parte respinsă de comunitatea „selectarea stocurilor”, care tinde să creadă că numărul stocurilor individuale necesare diversificării este de fapt mai aproape de 30. În timp ce 30 este fără îndoială mai bun decât cinci, este doar nu este suficient de bun. TUTORIAL: Risc și diversificare
De unde vine numărul magic 30? În 1970, Lawrence Fisher și James H. Lorie au lansat „Some Studies of Variability of Returns on Investments In Common Stocks ” publicat în The Journal Of Business privind „reducerea dispersiei rentabilității” ca urmare a numărului de stocuri dintr-un portofoliu. Au descoperit că un portofoliu creat aleatoriu de 32 de acțiuni ar putea reduce distribuția cu 95%, comparativ cu un portofoliu al întregii Burse de Valori din New York. Din acest studiu a apărut legenda mitică conform căreia „95% din beneficiul diversificării este captat cu un portofoliu de 30 de acțiuni”. Bineînțeles, nici un jock de acțiune care se respectă nu le-ar spune oamenilor că creează un portofoliu aleator, astfel încât managerii de investiții au ajustat acest lucru la „Alegem cei mai buni 30 și realizăm diversificarea maximă în același timp”. În această declarație acestea sunt, în esență, spunând, „putem captura revenirea de piață și de captare diversificarea către piață prin alegerea celor mai bune 30 de stocuri,“ și ei folosesc adesea ceva ca în figura 1 pentru a dovedi pretențiile lor.
Din păcate, niciun punct nu este cu adevărat adevărat. (Pentru mai multe informații despre crearea unui portofoliu diversificat, consultați Introducere în diversificarea investițiilor.)
Figura 1: Riscul total al portofoliului în funcție de numărul de acțiuni deținute (%)
Reducerea riscului nu este la fel ca creșterea diversificării Studiul Fisher și Loire s-a concentrat în principal pe „reducerea riscului” prin măsurarea abaterii standard. Studiul nu a vizat de fapt nicio îmbunătățire a diversificării. Un studiu mai recent realizat de Sur & Price a abordat scurtele veniri ale studiului Fisher și Loire utilizând măsurători adecvate de diversificare. Mai exact, au căutat să r-pătrat care măsoară diversificarea ca procent de variație care poate fi atribuit pieței, precum și eroarea de urmărire care măsoară varianța randamentelor portofoliului față de valoarea sa de referință. Rezultatele studiului lor, Tabelul 1, arată clar că un portofoliu de chiar 60 de acțiuni captează doar 0,86 sau 86% din diversificarea pieței în cauză.
Figura 3: Randamente totale ale acțiunilor individuale față de Russell 3000 (1983-2006)
Număr de stocuri
Este important să ne amintim că chiar și acest concept de a fi diversificat la 90% cu doar 60 de acțiuni este relativ doar la piața specifică în cauză, adică la companiile mari de capitalizare din SUA. Prin urmare, atunci când vă construiți portofoliul, trebuie să vă amintiți să vă diversificați pe întreaga piață globală.
Pe măsură ce ne concentrăm pe scăderea riscului din portofoliu, trebuie să ne amintim, de asemenea, să luăm în considerare costul oportunității; în mod specific, riscul pierderii piețelor bursiere cu cele mai bune performanțe. Figura 2 ilustrează performanța din 2010 în diferite domenii de investiții defalcate în funcție de stil, dimensiuni și interne sau străine.
Figura 2: Inclinare și diversificare oportuniste
Pentru a fi diversificat în mod corespunzător pentru a capta în mod adecvat randamentele pieței și a reduce riscul, trebuie să capturați întreaga piață globală și dimensiunile sale cunoscute de dimensiune și stil, așa cum sunt listate. 1. Creștere internă companii mici 2. Produs Intern Mici Companii 3. Creștere intern Companii mari 4. Valoare intern Companiile mari 5. Creștere externă companii mici 6. Valoarea externă companii mici 7. Creștere externă Companiile mari 8. Valoare externă Companiile mari 9. Companii de piață emergentă
În plus, trebuie să surprindeți întreaga diversificare a industriei în fiecare dintre piețele de mai sus.
1. Servicii de telecomunicații 2. Utilități 3. Energie 4. Produse de bază pentru consumatori 5. Îngrijirea sănătății 6. Materiale 7. Tehnologia informației 8. Date financiare 9. Consumator discreționar 10. Industriale
TUTORIAL: Manualul industriei
În cele din urmă, trebuie să fiți siguri că dețineți următorii mari suprasolicitați. Un studiu intitulat Distribuția capitalismului, de Eric Crittenden și Cole Wilcox, despre Russell 3000 în perioada 1983-2006 ilustrează cât de dificil este acest lucru. Mai jos sunt câteva dintre punctele culminante ale studiului lor, iar Figura 3 prezintă o reprezentare vizuală a cât de puține dintre acțiunile individuale vor fi de fapt câștigătorii pe care trebuie să îi alegeți.
Rezumat Rezultatele lui Crittenden și Wilcox
- 39% din stocuri erau neprofitabile
- 18,5% din stocuri au pierdut cel puțin 75% din valoare
- 64% din acțiuni au depășit performanța Russell 3000
- 25% din acțiuni au fost responsabile pentru toate câștigurile pieței
Figura 3: Randamente totale ale acțiunilor individuale față de Russell 3000 (1983-2006)
Trebuie să vă întrebați cât de real este faptul că dvs. sau managerul dvs. de acțiuni puteți identifica cei mai buni performanți înainte de a performa? Cât de nerealist este să alegeți câteva stocuri și ca unul dintre ele să fie următorul Dell (Nasdaq: sectorul energetic sau sectorul financiar? Dacă ai alege doar una și a fost cea care a dat faliment? Mă îndoiesc că cinci pe zonă ar fi suficiente, dar, din motive de argumente, vom spune că cinci stocuri sunt adecvate pe zonă pentru a ne simți încrezători.
Minim necesar Când îl priviți astfel, aveți nevoie de minimum cinci stocuri în peste 200 de industrii, ceea ce este egal cu peste 1.000 de stocuri!
În mod real, mă îndoiesc că acest număr ar fi suficient pentru a capta portofoliul global de acțiuni. Câteva lucruri importante de luat în considerare înainte de a începe să construiți un portofoliu de 1000 de acțiuni:
1. Ați avea totuși prejudecăți ale dvs. sau ale managerilor dvs. încorporate în portofoliu. 2. Este portofoliul dvs. suficient de mare pentru a avea o poziție semnificativă în fiecare? 3. Atât de multe stocuri de tranzacționat ar crește costul de tranzacționare. 4. Păstrarea înregistrărilor administrative și declarațiile ar fi copleșitoare. 5. Foarte dificil, consumator de timp și costisitor pentru cercetare și gestionare. 6. Încă nu ai putea fi 100% sigur că vei captura fiecare super stoc viitor. 7. Performanța depinde de sistemul dvs. propriu sau de „caracterul de colectare a stocurilor”.
De ce sa te deranjezi? (Aflați cum să identificați diversificarea excesivă în portofoliul dvs. și aflați de ce unii consilieri financiari sunt motivați să o facă, citiți Top 4 semne ale diversificării excesive.)
De ce unii oameni preferă acțiuni individuale decât fonduri? Există îngrijorări valabile și raționale pentru faptul că nu doriți să intrați în fonduri:
1. Cost 2. Fluxuri de fonduri 3. Impozite
Din fericire, toate aceste îngrijorări sunt ușor de depășit folosind doar fonduri instituționale pasive cu costuri reduse sau fonduri tranzacționate la bursă (ETF). De exemplu, Vanguard MSCI Emerging Market ETF (NYSE: segmentul pieței emergente, minimizând în același timp problemele legate de fluxurile de fonduri și pentru un cost relativ scăzut anual, dar taxele se pot modifica. DFA International Small Cap Value Fund este un fond mutual care încearcă să capteze întregul segment de companii mici cu valoare străină.
Deși există unele preocupări valabile cu privire la fonduri, există, de asemenea, o prevalență a preocupărilor invalide și iraționale:
1. Experiență proastă din cauza selecției, cererii și calendarului deficitar
2. Confort în a vedea nume cunoscute precum General Electric (NYSE: GE ), Procter & Gamble (NYSE: PG ), Coca-Cola (NYSE: KO ) etc.
Din păcate, puțin se poate face pentru a depăși aceste preocupări, în afară de educație și răbdare. (Aflați diferențele dintre aceste produse de investiții și cum să profitați din plin, citiți Fondul mutual sau ETF: Care este potrivit pentru dvs.? )
Linia de fund Un portofoliu diversificat corespunzător ar trebui să includă o alocare semnificativă pentru mai multe stiluri și clase de active. Nu doar diversificarea industriei. În caz contrar, riscați să pierdeți oportunități semnificative de piață. Utilizând ETF-uri și fonduri mutuale pasive instituționale, puteți capta o expunere semnificativă la întregul portofoliu de pe piața globală , cu doar 12 titluri și un cost total relativ mic al portofoliului. Este eficient din punct de vedere fiscal, ușor de înțeles, monitorizat, gestionat și are bun simț.