Benzi de interes numai (IO)
Ce sunt doar benzile de interes?
Uneori, firmele de investiții sau dealerii își asumă o obligație de datorie sau un grup de obligații – ipoteci, obligațiuni de trezorerie sau alte obligațiuni – și, după separarea părților lor de principal și de dobândă, le vând investitorilor ca produse de securitate distincte, creând astfel ceea ce este cunoscut sub numele de obligațiune de tip strip. O serie de dobânzi este una dintre aceste valori mobiliare separate – partea care constă doar din partea de dobândă a plăților lunare.
Deși numai dobânzi pot fi create din orice titlu garantat cu datorii care generează plăți periodice, termenul este de obicei asociat cu titluri garantate cu ipotecă (MBS).
Chei de luat masa
- Benzile cu dobândă (IO) sunt un produs financiar creat prin separarea dobânzilor și a plăților de capital ale unui titlu garantat de datorii. Banda IO reprezintă fluxul de interese.
- Deși pot fi create din orice fond de împrumut, obligațiuni sau datorii, benzile IO sunt de obicei asociate cu titluri garantate cu ipotecă (MBS).
- Investitorul în dobândă nu beneficiază decât atunci când ratele dobânzilor sunt în creștere: împrumutătorii tind să nu-și plătească în avans sau să-și refinanțeze ipotecile în astfel de medii, astfel încât fluxul de venituri din banda IO rămâne constant.
Cum funcționează numai benzile de interes
Procesul de separare a principalului și a dobânzii la o obligație de creanță este cunoscut sub numele de stripping. Un titlu garantat cu ipotecă (MBS) care trece prin acest proces – separarea fluxurilor de plată a dobânzii și a principalelor – este denumit MBS eliminat.
Cealaltă jumătate a titlului de despăgubire – porțiunea care nu reprezintă banda de interes numai – este cunoscută ca o bandă de numai principal (PO). Investitorii care cumpără numai benzi de principal primesc partea din plata lunară din fondul ipotecar subiacent care se aplică soldului împrumutului.
Deoarece activele subiacente dintr-un MBS sunt ipoteci, dobânda funcționează doar ca partea de plată a dobânzii dintr-o ipotecă. Dobânzile reprezintă partea cea mai mare a unei plăți ipotecare în primii ani ai ipotecii. În anii următori, porțiunea de plată a dobânzilor devine mai mică pe măsură ce mai mult din plată se duce la principal. În același timp, investitorii primesc plăți mai mici din benzi numai cu dobândă pe măsură ce se apropie de sfârșitul perioadei ipotecare.
Considerații privind rata dobânzii
Au fost create numai benzi de dobândă pentru a atrage investitorii cu o viziune specială asupra mediului ratei dobânzii. Toate obligațiile datoriei sunt sensibile la schimbările din mediul ratei dobânzii, dar ipotecile sunt deosebit de sensibile. Atunci când ratele dobânzii scad, debitorii au atât opțiunea (cât și un stimulent) de a-și refinanța creditele ipotecare la rata dobânzii curentă, mai mică. Acest lucru duce la riscul de plată în avans pentru investitorii care sunt deținătorii de dobânzi doar fâșiile unui MBS dezbrăcat. Dacă ar avea loc plata în avans, investitorii ar pierde dobânzile viitoare și nu ar primi nimic din returnarea principalului.
Cu toate acestea, atunci când rata de plată anticipată a datoriilor subiacente este scăzută și ratele dobânzilor sunt în creștere, investitorii care dețin doar categorii de dobânzi sunt în măsură să beneficieze, deoarece, considerând că au cea mai bună ofertă disponibilă, acest tip de mediu al ratei dobânzii încurajează debitorii să se agațe de ipotecile lor actuale.
Cu un MBS complet sau o obligațiune, deținătorul dorește, în general, ca plățile să se efectueze conform planificării pe durata investiției. Cu toate acestea, un produs eliminat introduce diferite dorințe în ceea ce privește performanța datoriei subiacente, în funcție de porțiunea de garanție pe care o deține investitorul.
În timp ce deținătorii de categorii de dobândă doresc să vadă rate în creștere și nicio plată anticipată, deținătorii de titluri de bază numai primesc acțiuni de plată anticipată și ratele dobânzilor mai mici care îi determină pe împrumutători să refinanțeze. În practică, în general, investitorii nu face un joc binar pe interes sau numai benzi principale, dar exploatațiile construct care au o prejudecata fata de una sau alta, fără a părăsi dezavantaj în întregime neacoperită.
consideratii speciale
Rolul plăților restrânse în evaluarea financiară
Inginerii financiari, precum dealerii de pe Wall Street, desființează și restructurează frecvent plățile obligațiunilor într-un efort de a obține profituri de arbitraj. De exemplu, plățile periodice ale mai multor obligațiuni pot fi eliminate pentru a forma obligațiuni sintetice cu cupon zero. Liniile de trezorerie cu cupoane zero reprezintă un element important în multe calcule financiare și evaluări ale obligațiunilor. Curba randamentului trezoreriei cu cupon zero sau cu rate spot este utilizată în calculele spread-ului ajustat la opțiune (OAS) și pentru alte evaluări ale obligațiunilor cu opțiuni încorporate.
Mai mult, o bandă de interes poate fi reintegrată în alte produse sintetice. De exemplu, benzile numai de dobândă pot fi combinate pentru a crea sau a forma o parte a unei obligații ipotecare colaterale mai mari (OCP), a unei garanții garantate cu active (ABS) sau a unei structuri de obligațiuni colaterale (CDO).