Obligațiunile cu randament ridicat sunt sigure?

Deși sunt considerate investiții riscante, obligațiunile cu randament ridicat – cunoscute în mod obișnuit ca obligațiuni nedorite – nu pot merita reputația negativă care încă se agață de ele. De fapt, adăugarea acestor obligațiuni cu risc ridicat la un portofoliu poate reduce efectiv riscul global al portofoliului atunci când este luat în considerare în cadrul clasic al diversificării și alocării activelor.

Să analizăm mai atent ce sunt obligațiunile cu randament ridicat, ce le face riscante și de ce poate doriți să le încorporați în strategia dvs. de investiții. Obligațiunile cu randament ridicat sunt disponibile investitorilor ca emisiuni individuale, prin fonduri mutuale cu randament ridicat și ca fonduri tranzacționate la bursă de obligațiuni nedorite (ETF).

PRINCIPALELE REZERVĂRI

• Obligațiunile cu randament ridicat oferă randamente pe termen lung mai ridicate decât obligațiunile de calitate investițională, protecții mai bune la faliment decât acțiunile și beneficii de diversificare a portofoliului.
• Din păcate, căderea de înaltă calitate a „Junk Bond King” Michael Milken a afectat reputația obligațiunilor cu randament ridicat ca o clasă de active.
• Obligațiunile cu randament ridicat se confruntă cu rate de nerambursare mai ridicate și mai multă volatilitate decât obligațiunile de calitate investițională și au un risc mai mare al ratei dobânzii decât acțiunile.
• Datoria pe piețele emergente și obligațiunile convertibile sunt principalele alternative la obligațiunile cu randament ridicat din categoria datoriei cu risc ridicat.
• Pentru investitorul mediu, fondurile mutuale cu randament ridicat și ETF-urile sunt cele mai bune modalități de a investi în obligațiuni nedorite.

Înțelegerea obligațiunilor cu randament ridicat

În general, o obligațiune cu randament ridicat este definită ca o obligație de datorie cu un rating de obligațiuni de Ba sau mai mic în conformitate cu Moody’s sau BB sau mai mic pe scara Standard & Poor’s.  Pe lângă faptul că sunt cunoscute popular sub numele de obligațiuni nedorite, acestea sunt denumite și „sub nivelul investițional”. Evaluările scăzute înseamnă că situația financiară a companiei este instabilă. Deci, posibilitatea ca firma să rateze efectuarea plăților dobânzilor sau a neplății este mai mare decât cele ale emitenților de obligațiuni de calitate investițională.

O clasificare a obligațiunilor sub un nivel de investiție nu înseamnă neapărat că o companie este gestionată greșit sau implicată în fraude. Multe firme fundamental solide se confruntă cu dificultăți financiare în diferite etape. Un an slab pentru profituri sau un lanț tragic de evenimente poate determina degradarea obligațiilor datoriei unei companii. Unele dintre companiile de top din S&P 500 au suferit indignitatea de a avea obligațiunile retrogradate la statutul de „junk”. De exemplu, în 2019, Moody’s a retrogradat datoria emisă de pictograma auto Ford la un nivel inferior investiției.

Se poate întâmpla și opusul. Obligațiunile emise de o companie tânără sau recent publică pot avea un rating scăzut, deoarece firma nu are încă o experiență lungă sau rezultate financiare de evaluat.

Oricare ar fi motivul, a fi considerat mai puțin solvabil înseamnă a împrumuta bani este mai scump pentru aceste companii. Aceștia trebuie să plătească mai multe dobânzi pentru datoria lor, în același mod în care persoanele cu scoruri de credit scăzute plătesc adesea un TAE mai mare pe cardurile lor de credit. Prin urmare, ele sunt numite obligațiuni cu randament ridicat. Acestea oferă rate mai mari ale dobânzii din cauza riscurilor suplimentare.3

Avantajele obligațiunilor cu randament ridicat

Returnări mai mari

Ca urmare a creșterii ratelor dobânzii, investițiile cu randament ridicat au produs, în general, randamente mai bune decât obligațiunile de calitate investițională. Obligațiunile cu randament ridicat au, de asemenea, randamente mai mari decât CD-urile și obligațiunile de stat pe termen lung. Dacă doriți să obțineți un randament mai mare în cadrul portofoliului cu venituri fixe, țineți cont de acest lucru. Avantajul numărul unu al obligațiunilor cu randament ridicat este venitul.

Protecții împotriva falimentului

Mulți investitori nu sunt conștienți de faptul că titlurile de creanță au un avantaj față de investițiile în capitaluri proprii dacă o companie intră în faliment.În acest caz, deținătorii de obligațiuni ar fi plătiți mai întâi în timpul procesului de lichidare, urmat de acționarii preferați și, în cele din urmă, de acționarii comuni. Această siguranță suplimentară se poate dovedi utilă în protejarea portofoliului dvs. de pierderi semnificative, reducând daunele cauzate de implicite.

Diversificare

Performanța obligațiunilor cu randament ridicat nu se corelează exact nici cu obligațiunile de calitate investițională, nici cu acțiunile. Deoarece randamentele lor sunt mai mari decât obligațiunile de tip investițional, sunt mai puțin vulnerabile la schimbările ratei dobânzii. Acest lucru este valabil mai ales la niveluri mai scăzute ale calității creditului, iar obligațiunile cu randament ridicat sunt similare cu acțiunile, bazându-se pe puterea economiei. Datorită acestei corelații scăzute, adăugarea de obligațiuni cu randament ridicat în portofoliul dvs. poate fi o modalitate excelentă de a reduce riscul global al portofoliului.

Obligațiunile cu randament ridicat pot acționa ca o contrapondere la activele care sunt mai sensibile la mișcările ratei dobânzii sau la tendințele generale ale pieței bursiere. De exemplu, obligațiunile cu randament ridicat ca grup au pierdut mult mai puțin decât acțiunile în timpul crizei financiare din 2008. De asemenea, au crescut în preț, odată cu scăderea obligațiunilor de trezorerie pe termen lung în 2009, iar fondurile cu obligațiuni cu randament ridicat au depășit, în general, acțiunile în timpul revenirii pieței.

Reputația proastă a obligațiunilor cu randament ridicat

Dacă au atât de multe avantaje, de ce sunt ridicate obligațiunile cu randament ridicat ca nedorite? Din păcate, căderea de înaltă calitate a „Junk Bond King” Michael Milken a afectat reputația obligațiunilor cu randament ridicat ca o clasă de active.

În anii 1980, Michael Milken – pe atunci director executiv la banca de investiții Drexel Burnham Lambert Inc. – a câștigat notorietate pentru munca sa de pe Wall Street. El a extins foarte mult utilizarea datoriilor cu randament ridicat în fuziuni și achiziții (M&A), care la rândul lor au alimentat boom-ul de cumpărare cu pârghie. Milken a câștigat milioane de dolari pentru el și pentru firma sa din Wall Street, specializându-se în obligațiuni emise de îngeri căzuți. Îngerii căzuți sunt companii odată sănătoase care au întâmpinat dificultăți financiare care au determinat scăderea ratingurilor lor de credit.

In 1989, Rudolph Giuliani acuzat Milken înconformitate cu Legea RICO cu 98 decapete de acuzare de escrocherie și fraudă. După o afacere, el a executat 22 de luni de închisoare și a plătit peste 600 de milioane de dolari în amenzi și acorduri civile.

Astăzi, mulți de pe Wall Street vor atesta că percepția negativă a obligațiunilor nedorite persistă din cauza practicilor îndoielnice ale lui Milken și ale altor finanțatori de înaltă calitate ca el.

Riscurile obligațiunilor cu randament ridicat

Risc implicit

Investițiile cu randament ridicat au, de asemenea, dezavantajele lor, iar investitorii trebuie să ia în considerare volatilitatea mai mare și Fitch Ratings, implicitele obligațiuni cu randament ridicat din SUA au scăzut la 1,8% în 2017. Cu toate acestea, creșterea nivelului de îndatorare corporativă din întreaga lume îi frământă pe mulți analiști și economiști. Ratele de nerambursare cu randament ridicat în SUA au atins 14% în ultima recesiune din 2009 și este foarte probabil să crească din nou în următoarea recesiune.

Trebuie să știți că ratele de neplată pentru fondurile mutuale cu randament ridicat sunt ușor de manipulat de către manageri. Ei au flexibilitatea de a renunța la obligațiuni înainte de implicit și de a le înlocui cu noi obligațiuni.

Cum puteți estima mai exact rata implicită a unui fond cu randament ridicat? Ați putea vedea ce s-a întâmplat cu randamentul total al fondului în timpul recesiunilor trecute. Dacă cifra de afaceri a fondului este extrem de ridicată (peste 200%), aceasta poate fi o indicație a faptului că obligațiunile aproape nerambursabile sunt înlocuite frecvent. De asemenea, ați putea privi calitatea medie a creditului fondului ca indicator. Acest lucru vă poate arăta dacă majoritatea obligațiunilor deținute sunt chiar sub calitatea investițională la BB sau B pe scara Standard & Poor’s. Dacă media este CCC sau CC, atunci fondul este extrem de speculativ, deoarece D indică lipsa.

---

Trebuie să știți că ratele de neplată pentru fondurile mutuale cu randament ridicat sunt ușor de manipulat de către manageri.

Riscul ratei dobânzii

O altă capcană a investițiilor cu randament ridicat este aceea că o economie slabă și ratele dobânzilor în creștere pot agrava randamentele. Dacă ați investit vreodată în obligațiuni în trecut, probabil că sunteți familiarizat cu relația inversă dintre prețurile obligațiunilor și ratele dobânzii. Pe măsură ce ratele dobânzilor cresc, prețurile obligațiunilor vor scădea. Deși sunt mai puțin sensibile la ratele pe termen scurt, obligațiunile nedorite urmează îndeaproape ratele dobânzii pe termen lung. După o lungă perioadă de stabilitate care a menținut intacte investițiile principale ale investitorilor, Rezerva Federală a majorat în mod repetat ratele dobânzilor în 2017 și 2018. Cu toate acestea, Fed a inversat cursul și a redus ratele în 2019, ducând la câștiguri pe piața obligațiunilor.

În timpul unei piețe bull market, s-ar putea să descoperiți că investițiile cu randament ridicat produc randamente inferioare în comparație cu investițiile de capitaluri proprii. Administratorii de fonduri pot reacționa la această piață lentă a obligațiunilor prin transformarea portofoliului. Acest lucru va duce la procente mai mari de cifră de afaceri și va adăuga cheltuieli suplimentare de fond care sunt plătite în cele din urmă de dvs., investitorul final.

În vremurile în care economia este sănătoasă, mulți manageri cred că ar fi nevoie de o recesiune pentru a arunca obligațiunile cu randament ridicat în dezordine. Cu toate acestea, investitorii trebuie să ia în considerare și alte riscuri, cum ar fi slăbirea economiilor străine, modificările cursurilor valutare și diferite riscuri politice.

Alternative la obligațiunile cu randament ridicat

Datoria pieței emergente

Dacă sunteți în căutarea unor prime de randament semnificative, obligațiunile nedorite interne nu sunt singurul activ din marea financiară. Titlurile de creanță pe piețele emergente pot fi un plus benefic pentru portofoliul dumneavoastră. De obicei, aceste valori mobiliare sunt mai ieftine decât omologii lor din SUA, în parte, deoarece au piețe interne mult mai mici individual. Ca grup, acestea reprezintă o parte semnificativă a piețelor globale cu randament ridicat.

Obligatiuni convertibile

Unora dintre administratorii de fonduri le place să includă obligațiuni convertibile ale companiilor al căror preț al acțiunilor a scăzut atât de mult încât opțiunea de conversie este practic lipsită de valoare. Aceste investiții sunt în mod obișnuit cunoscute sub numele de decapotabile decupate și sunt achiziționate cu o reducere, deoarece prețul de piață al acțiunilor comune asociate cu decapotabilul a scăzut brusc.

Alte alternative

Multor administratori de fonduri li se oferă flexibilitatea de a include anumite alte active pentru a-și diversifica și mai mult investițiile. Acțiunile comune cu randament ridicat de dividend și acțiunile preferențiale sunt comparabile cu obligațiunile cu randament ridicat, deoarece generează venituri substanțiale. Anumite mandate au, de asemenea, unele dintre caracteristicile speculative ale obligațiunilor nedorite. O altă posibilitate este împrumuturile bancare cu levier. Acestea sunt în esență împrumuturi care au o rată a dobânzii mai mare pentru a reflecta riscul mai mare pe care îl prezintă împrumutatul.

Linia de fund

Pentru investitorul mediu, fondurile mutuale cu randament ridicat și ETF-urile sunt cele mai bune modalități de a investi în obligațiuni nedorite. Aceste fonduri oferă un grup de obligații cu rating redus, iar diversificarea reduce riscul de a investi în companii cu dificultăți financiare.

Înainte de a investi în obligațiuni cu randament ridicat sau alte titluri cu randament ridicat, ar trebui să fiți conștienți de riscurile implicate. După ce ați făcut cercetarea, poate doriți să le adăugați în portofoliu dacă considerați că aceste investiții se potrivesc situației dvs. Potențialul de a furniza venituri mai mari și de a reduce volatilitatea globală a portofoliului sunt ambele motive bune pentru a lua în considerare investițiile cu randament ridicat.