Teoria modernă a portofoliului vs. finanța comportamentală

Teoria modernă a portofoliului (MPT) și finanțarea comportamentală reprezintă diferite școli de gândire care încearcă să explice comportamentul investitorilor. Poate că cel mai simplu mod de a se gândi la argumentele și pozițiile lor este să te gândești la teoria modernă a portofoliului ca la modul în care piețele financiare ar funcționa în lumea ideală și să te gândești la finanțarea comportamentală ca la modul în care funcționează piețele financiare în lumea reală. A avea o înțelegere solidă atât a teoriei, cât și a realității vă poate ajuta să luați decizii mai bune de investiții.

Chei de luat masa

• Evaluarea modului în care oamenii ar trebui să investească (de exemplu, alegerea portofoliului) a fost un proiect important întreprins de economiști și investitori.
• Teoria portofoliului modern este un model teoretic prescriptiv care arată ce mix de clase de active ar produce cea mai mare rentabilitate așteptată pentru un anumit nivel de risc.
• Finanțarea comportamentală se concentrează în schimb pe corectarea prejudecăților cognitive și emoționale care împiedică oamenii să acționeze rațional în lumea reală.

Teoria modernă a portofoliului

Teoria modernă a portofoliului este baza pentru o mare parte a înțelepciunii convenționale care stă la baza luării deciziilor de investiții. Multe puncte esențiale ale teoriei portofoliului modern au fost surprinse în anii 1950 și 1960 de ipoteza eficientă a pieței prezentată de Eugene Fama de la Universitatea din Chicago.

Potrivit teoriei Fama, piețele financiare sunt eficiente, investitorii iau decizii raționale, participanții la piață sunt sofisticați, informați și acționează numai pe baza informațiilor disponibile. Deoarece toată lumea are același acces la acea informație, toate valorile mobiliare au un preț adecvat la un moment dat. Dacă piețele sunt eficiente și actuale, înseamnă că prețurile reflectă întotdeauna toate informațiile, astfel încât nu veți putea vreodată să cumpărați acțiuni la un preț de ofertă.

Alte fragmente de înțelepciune convențională includ teoria conform căreia piața bursieră va întoarce o medie de 8% pe an (ceea ce va duce la dublarea valorii unui portofoliu de investiții la fiecare nouă ani) și că obiectivul final al investiției este de a bate o valoare statică indicele de referință. În teorie, totul sună bine. Realitatea poate fi puțin diferită.

Teoria modernă a portofoliului (MPT) a fost dezvoltată de Harry Markowitz în aceeași perioadă pentru a identifica modul în care un actor rațional ar construi un portofoliu diversificat pe mai multe clase de active pentru a maximiza rentabilitatea așteptată pentru un anumit nivel de preferință de risc. Teoria rezultată a construit o „ frontieră eficientă ” sau cel mai bun mix de portofoliu posibil pentru orice toleranță la risc. Teoria modernă a portofoliului utilizează apoi această limită teoretică pentru a identifica portofolii optime printr-un proces de optimizare a varianței medii (MVO).

Introduceți finanțarea comportamentală

În ciuda teoriilor frumoase și îngrijite, acțiunile se tranzacționează adesea la prețuri nejustificate, investitorii iau decizii iraționale și ai fi greu să găsești pe oricine care deține portofoliul „mediu” mult-renumit, generând un randament de 8% în fiecare an, ca un mecanism de ceas.

Deci, ce înseamnă toate acestea pentru tine? Înseamnă că emoția și psihologia joacă un rol atunci când investitorii iau decizii, determinându-i uneori să se comporte în moduri imprevizibile sau iraționale. Aceasta nu înseamnă că teoriile nu au nicio valoare, deoarece conceptele lor funcționează – uneori.

Poate că cel mai bun mod de a lua în considerare diferențele dintre finanțarea teoretică și cea comportamentală este să privim teoria ca un cadru din care să dezvoltăm o înțelegere a subiectelor la îndemână și să privim aspectele comportamentale ca un memento că teoriile nu funcționează întotdeauna cum era de așteptat. În consecință, a avea un fundal bun în ambele perspective vă poate ajuta să luați decizii mai bune. Compararea și contrastarea unor subiecte majore va ajuta la stabilirea scenei.

Eficiența pieței

Ideea că piețele financiare sunt eficiente este unul dintre principiile fundamentale ale teoriei moderne a portofoliului. Acest concept, susținut în ipoteza eficientă a pieței, sugerează că, la un moment dat, prețurile reflectă pe deplin toate informațiile disponibile pe un anumit stoc și / sau piață. Deoarece toți participanții la piață sunt la curent cu aceleași informații, nimeni nu va avea un avantaj în prezicerea unei rentabilități a prețului acțiunilor, deoarece nimeni nu are acces la informații mai bune.

Pe piețele eficiente, prețurile devin imprevizibile, astfel încât nu se poate distinge niciun tipar de investiții, negând complet orice abordare planificată a investițiilor. Pe de altă parte, studiile privind  finanțarea comportamentală, care analizează efectele psihologiei investitorilor asupra prețurilor acțiunilor, dezvăluie unele tipare predictibile pe piața bursieră.

Distribuția cunoștințelor

În teorie, toate informațiile sunt distribuite în mod egal. În realitate, dacă acest lucru ar fi adevărat, tranzacțiile privilegiate nu ar exista. Falimentele surpriză nu s-ar întâmpla niciodată.  Legea Sarbanes-Oxley din 2002, care a fost proiectat pentru a muta piețele la niveluri mai mari de eficiență, deoarece accesul la informație pentru anumite partide nu era destul de difuzate, nu ar fi fost necesar.

Și să nu uităm că preferința personală și capacitatea personală joacă și roluri. Dacă alegeți să nu se angajeze în tipul de cercetare realizat de Wall Street stoc analiști, probabil pentru că ai un loc de muncă sau o familie și nu au timp sau abilitățile, cunoștințele dumneavoastră va fi cu siguranță depășit de alții pe piață, care sunt plătiți pentru a petrece toată ziua cercetând valori mobiliare. În mod clar, există o deconectare între teorie și realitate.

Decizii raționale de investiții

Teoretic, toți investitorii iau decizii raționale de investiții. Desigur, dacă toată lumea ar fi rațională, nu ar exista speculații, nicio bulă și nicio exuberanță irațională. În mod similar, nimeni nu ar cumpăra valori mobiliare atunci când prețul a fost ridicat și apoi s-ar panica și ar vinde atunci când prețul scade.

Teoria deoparte, știm cu toții că speculațiile au loc și că bulele se dezvoltă și apar. Mai mult, decenii de cercetări din partea unor organizații precum Dalbar, cu studiul său de analiză cantitativă a comportamentului investitorilor, arată că comportamentul irațional joacă un rol important și costă scump investitorii.

Linia de fund

Deși este important să se studieze teoriile eficienței și să se revizuiască studiile empirice care le conferă credibilitate, în realitate, piețele sunt pline de ineficiențe. Un motiv pentru ineficiențe este acela că fiecare investitor are un stil de investiție unic și un mod de evaluare a investiției. Unul poate folosi strategii tehnice, în timp ce alții se bazează pe elemente fundamentale, iar alții pot recurge la utilizarea unui dartboard.

Mulți alți factori influențează prețul investițiilor, variind de la atașament emoțional, zvonuri și prețul garanției până la cerere și ofertă veche. În mod clar, nu toți participanții la piață sunt sofisticați, informați și acționează numai pe baza informațiilor disponibile. Dar înțelegerea a ceea ce se așteaptă experții – și  modul în care pot acționa alți participanți la piață – vă va ajuta să luați decizii investiționale bune pentru portofoliul dvs. și vă va pregăti pentru reacția pieței atunci când alții iau deciziile lor.

Știind că piețele vor cădea din motive neașteptate și vor crește brusc ca răspuns la o activitate neobișnuită, vă puteți pregăti să eliminați volatilitatea fără a face meserii pe care le veți regreta ulterior. Înțelegerea faptului că prețurile acțiunilor se pot deplasa cu „turma”, deoarece comportamentul de cumpărare al investitorilor împinge prețurile la niveluri inaccesibile vă poate împiedica să cumpărați acțiunile tehnologice supraevaluate.

În mod similar, puteți evita dumpingul unei acțiuni supra-vândute, dar încă valoroase, atunci când investitorii se grăbesc să iasă.

Educația poate fi pusă în funcțiune în numele portofoliului dvs. într-un mod logic, dar cu ochii larg deschiși la gradul de factori ilogici care influențează nu numai acțiunile investitorilor, ci și prețurile de securitate. Acordând atenție, învățând teoriile, înțelegând realitățile și aplicând lecțiile, puteți profita la maximum de cunoștințele care înconjoară atât teoria financiară tradițională, cât și finanțarea comportamentală.