Un manual pentru sectorul feroviar

Poate că pare ciudat că o industrie asociată cu îmblânzirea Occidentului și a baronilor tâlhari ai Epocii Aurite chiar supraviețuiește astăzi, dar căile ferate rămân o parte semnificativă a infrastructurii economice nord-americane.

Fiind o componentă majoră a sectorului transporturilor, companiile feroviare și stocurile acestora merită timpul și necazurile pentru a investiga mai departe. Natura lor ciclică sugerează că vor exista întotdeauna oportunități viitoare de a cumpăra (sau vinde) aceste acțiuni.

Ce fac Căile Ferate

Companiile feroviare operează o afacere destul de simplă. Ele taxează companiile pentru transportul de marfă peste rețeaua lor de șine și vagoane. În practică, este ceva mai complicat.

Căile ferate majore din America de Nord funcționează practic ca duopoluri.Union Pacific (NYSE:UNP ) siBerkshire Hathaway e (NYSE:BRK. A ) Burlington Northern Santa Fe rute conduse încomun petot vestul Statelor UniteNorfolk Southern (NYSE:NSC ) șiCSX (NYSE:CSX ) controlează Est. Pentru a nordul,Canadian Pacific (NYSE:CP ) șiCanadian National (NYSE:CNI ) operează în toată Canada.1235

Încă o dată, detaliile sunt puțin mai complicate.

În industria feroviară, căile ferate sunt frecvent definite pe categorii – căile ferate de clasa I, clasa II și clasa III. Distincțiile sunt un produs al veniturilor respective, clasa I fiind cea mai mare și clasa a III-a cea mai mică.

În practică, aceste categorii au o valoare discutabilă.Kansas City Southern (NYSE: KSU) este tehnic o cale ferată de clasa 1, dar este mult mai mică decât cea mai mică dintre cele șase mari enumerate mai sus.89

Chei de luat masa

• Companiile feroviare sunt responsabile pentru 43% din toate transporturile de mărfuri interurbane din SUA
• Utilizarea containerelor standardizate a sporit eficiența afacerii în mutarea mărfurilor de la navă la cale ferată în camion.
• Calea ferată este o afacere ciclică și este supusă oricărei recesiuni a economiei.

Cu toate acestea, este demn de remarcat faptul că există oportunități de profit nu numai în rețelele continentale mari, ci și în căile ferate mai mici pe linie scurtă care leagă industriile de surse de aprovizionare, cum ar fi o centrală electrică și o mină de cărbune, sau care leagă companii și orașe către liniile de cale ferată mai mari.

Rețeaua intermodală modernă

Operațiunile intermodale sunt o parte din ce în ce mai semnificativă a operațiunilor companiei feroviare.

Transportul intermodal se bazează pe utilizarea de containere standardizate care pot fi transferate de la navă la calea ferată la camion, fără reîncărcare sau descărcare a mărfurilor în sine.

La un moment dat, camioanele erau obligate să transporte mărfuri de la navele de marfă la curțile feroviare. Acum, căile ferate pot circula direct pe porturi. Aceasta oferă clienților lor servicii mai rapide, mai sigure și mai ieftine decât înainte.

De ce contează șinele

Până în prezent, 43% din transportul de marfă interurban este asigurat de calea ferată.

Deși acest număr este impresionant în sine, el spune doar o parte din poveste. Mai mult de două treimi din cărbunele național este transportat pe calea ferată, iar căile ferate transportă un procent considerabil din transporturile în vrac de produse chimice, cereale și mașini din SUA11

Șina oferă, de asemenea, avantaje convingătoare de siguranță și eficiență. Ratele de accidente sunt mult mai mici pentru trenuri decât pentru camioane, iar un tren poate muta o tonă de marfă peste 430 de mile pe un galon de combustibil.13

Desigur, aceste comparații nu sunt mere-mere. Există mult mai multe camioane decât vagoanele de tren, iar standardele de emisii sunt diferite pentru cele două industrii.15

Cu toate acestea, căile ferate sunt încă un mod de transport relevant astăzi și probabil că vor rămâne așa în viitorul apropiat.

Indicatorul de încărcare auto

Traficul feroviar este un proxy valoros pentru activitatea economică. Traficul de încărcare se corelează destul de bine cu activitatea economică, la fel ca și numărul de vagoane instalate sau păstrate în depozit.17

---

Căile ferate mari sunt afaceri cu duopol, doar șase jucători dominând SUA și Canada.

În plus, traficul intermodal poate oferi informații importante despre starea comerțului internațional. Combinația de trafic oferă semnale cu privire la zonele economice care sunt în special puternice sau slabe. De exemplu, transporturile de cherestea și materiale de construcții au crescut puternic în balonul imobiliar din 2008-2009, apoi s-au prăbușit brusc pe măsură ce a atins punctul său de explozie.

Cum se evaluează operatorii feroviari

Într-o anumită măsură, companiile feroviare ar trebui evaluate ca orice altă companie. Investitorii ar trebui să caute creșterea veniturilor, marje de profit puternice, desfășurarea eficientă a capitalului etc.

Acestea fiind spuse, există aspecte particulare în industria feroviară care necesită un control suplimentar.

Raportul operațional este o măsură majoră a profitabilității în industria feroviară. Aceasta reprezintă cheltuielile de funcționare ale companiei ca procent din venituri. (De fapt, este opusul marjei operaționale, care folosește venitul operațional împărțit la venituri.)

Un raport de funcționare de 80 sau mai mic a fost în general considerat bun, dar având o țintă la fel de mică ca la mijlocul anilor 70 este chiar mai bun.

Creștere de top

Investitorii ar trebui, de asemenea, să urmărească compoziția creșterii de linie superioară a unei căi ferate. Creșterea volumului este destul de simplă, dar prețurile pot spune investitorilor ceva despre abordarea strategică a managementului.

Unele căi ferate s-au orientat spre contracte pe termen lung ca o strategie pentru supraviețuirea recesiunilor mai ușor, dar aceste contracte pot reveni pentru a bântui compania în timpul recuperărilor, lăsându-le blocate în prețuri mai mici.

Nevoile continue de cheltuieli de capital sunt, de asemenea, o considerație majoră pentru căile ferate. Este nevoie de mulți bani pentru a întreține mii de mile de cale ferată, precum și infrastructura de manipulare a mărfurilor și locomotive. Ca urmare, căile ferate nu se acumulează de multe ori în ceea ce privește conversia veniturilor în flux de numerar liber.

Avantajul Duopoly

Acestea fiind spuse, investitorii ar trebui să-și amintească faptul că aceste companii se bucură de duopoluri virtuale pe piețele lor și au costuri efective de capital mai mici decât își dau seama mulți investitori.

Cu alte cuvinte, căile ferate trebuie să cheltuiască în continuare cantități mari de bani pe infrastructură, dar un dolar cheltuit pe infrastructura feroviară a oferit în mod istoric o rentabilitate mai sigură (și cu un risc mai mic) decât un dolar cheltuit pe infrastructură în alte industrii.

Probleme și pericole pentru investitorul feroviar

Iată câteva dintre problemele pe care ar trebui să le cunoască un investitor feroviar:

• Costurile combustibilului. Combustibilul poate reprezenta 20% din cheltuielile de exploatare ale unei căi ferate. În timp ce eficiența consumului de combustibil al șinelor le oferă un avantaj față de camioane, în perioadele de creștere a prețurilor, companiile nu sunt întotdeauna capabile să își acoperă complet costurile sau să compenseze riscurile cu suprataxe.
• Costurile forței de muncă.Compensația și beneficiile cuprind mai mult de o treime din costurile de exploatare pentru unele căi ferate. Industria este puternic sindicalizată.
• Cereri de capital. Căile ferate au cerințe de capital foarte mari , iar accesul la capital rentabil este esențial pentru operațiunile lor.
• Lanțul alimentar pentru afaceri. Ca furnizori de servicii, căile ferate nu creează activitate economică, ci prosperă sau se ofilesc pe baza acesteia. Dacă activitatea economică este lentă, este puțin sau nimic pe care o cale ferată poate face pentru a stimula cererea sau pentru a capta cota de piață.
• Ciclicitatea. Cererea de servicii feroviare este un produs secundar al activității economice, ceea ce face căile ferate să devină o activitate ciclică. Deși acest lucru înseamnă că investitorii pot aștepta întotdeauna cu nerăbdare o a doua șansă de a cumpăra operatori feroviari de calitate, aceasta le limitează viabilitatea ca poziții de cumpărare și deținere pe termen lung.
• Mai greu de apreciat. Datorită cerințelor ridicate de cheltuieli de capital în curs, căile ferate rareori par atrăgătoare prin modelele convenționale de fluxuri de numerar reduse. Investitorii pot rezolva acest lucru utilizând rate de reducere mai mici pentru a recunoaște poziția de duopol a operatorilor feroviari. Sau pot folosi metode mai puțin riguroase, cum ar fi preț / carte, EV / EBITDA și preț-câștiguri.

De ce contează căile ferate

Niciun widget, computer, cereale sau automobil nu merită un ban, dacă nu poate fi mutat din depozit către client.

În calitate de furnizor preeminent de transport de marfă în America de Nord, căile ferate reprezintă o parte esențială a infrastructurii economice și, în mare parte, o industrie investibilă. Deși există ciudățenii și dezavantaje ale acestor stocuri, achizițiile bine realizate pot fi utile.