Taxe și reglementări de administrare a capitalului privat

Din punct de vedere istoric, fondurile de capital privat au avut o supraveghere reglementară minimă, deoarece investitorii lor erau în mare parte persoane cu valoare netă ridicată (HNWI), care au fost mai capabili să suporte pierderile în situații adverse și, prin urmare, au necesitat o protecție mai mică. Recent, însă, fondurile de capital privat au văzut mai mult din capitalul lor de investiții provenind din fonduri de pensii și din dotări. În urma crizei financiare din 2008, industria de mai multe miliarde de dolari a fost supusă unui control guvernamental sporit.

Chei de luat masa

• Reglementările privind capitalul privat au devenit mai stricte de la criza financiară din 2008.
• Aceste fonduri au o structură de taxe similară cu cea a fondurilor speculative, constând de obicei dintr-o taxă de administrare (în general 2%) și o taxă de performanță (de obicei 20%).
• Comisionul de performanță, cunoscut și sub numele de dobândă reportată, este impozitat la rata câștigurilor de capital pe termen lung.
• Toate firmele de capital privat cu active de peste 150 de milioane de dolari trebuie să se înregistreze la SEC ca consilier de investiții.

Ce este capitalul privat?

Capitalul privat este capital – în mod specific, acțiuni care reprezintă proprietatea sau o participație la o entitate – care nu este listată sau tranzacționată public. Este alcătuit din fonduri și investitori care investesc direct în companii private sau care se angajează în  cumpărări  de companii publice cu intenția de a le face private.

Taxe de capital privat

Fondurile de capital privat au o structură de comisioane similară cu cea a fondurilor speculative, constând de obicei dintr-o taxă de administrare și o comision de performanță. Firmele de capital privat percep în mod normal comisioane anuale de administrare de aproximativ 2% din capitalul angajat al fondului.

Atunci când se ia în considerare comisionul de administrare în raport cu mărimea unor fonduri, natura lucrativă a industriei de capital privat este evidentă. Un fond de 2 miliarde de dolari care percepe o taxă de administrare de 2% are ca rezultat ca firma să câștige 40 de milioane de dolari în fiecare an, indiferent dacă are succes în generarea de profit pentru investitori. În special în rândul fondurilor mai mari, pot apărea situații în care câștigurile din comisioanele de gestionare depășesc câștigurile bazate pe performanță, ridicând îngrijorarea că managerii sunt recompensați excesiv, în ciuda rezultatelor investiționale mediocre.

Comisionul de performanță se situează, de regulă, în proporție de 20% din profiturile din investiții, iar acest comision este denumit drept dobândă în lumea fondurilor de investiții private.

Metoda prin care capitalul este alocat între investitori și partenerul general într-un fond de capital privat este descrisă în cascada de distribuție. Cascada specifică procentul dobânzii reportate pe care îl va câștiga partenerul general și, de asemenea, o rată procentuală minimă a rentabilității, numită „rentabilitatea preferată”, care trebuie realizată înainte ca partenerul general din fond să poată primi orice profit din dobânzi reportate.

Rata impozitului pe dobânzi

Un domeniu de controversă special legat de comisioane este rata impozitului pe dobândă reportată. Veniturile din comisioanele de administrare ale administratorilor de fonduri sunt impozitate la cote de impozit pe venit, dintre care cea mai mare este de 37%. Însă câștigurile din dobânzi reportate sunt impozitate la o rată mult mai mică de 20% a câștigurilor de capital pe termen lung.

Prevederea din codul fiscal care face ca rata de impozitare a câștigurilor de capital pe termen lung să fie relativ scăzută a fost menită să stimuleze investițiile. Criticii susțin că este o portiță care permite administratorilor de fonduri să plătească o rată de impozitare nedrept mică pentru o mare parte din câștigurile lor.

Numerele implicate nu sunt banale. Într-o lucrare publicată în New York Times, profesorul de drept Victor Fleischer a estimat că impozitarea dobânzii la rate obișnuite ar genera aproximativ 180 de miliarde de dolari.

Regulamentul privind capitalul privat

De când industria modernă de capital privat a apărut în anii 1940, aceasta a funcționat în mare parte nereglementată. Cu toate acestea, peisajul s-a schimbat în 2010, când legea federală privind reforma și protecția consumatorului Dodd-Frank Wall Street a fost semnată. În timp ce Legea consilierilor în investiții din 1940 a fost un răspuns la prăbușirea pieței din 1929, Dodd-Frank a fost elaborat pentru a aborda problemele care au contribuit la criza financiară din 2008.

Înainte de Dodd-Frank, partenerii generali din fondurile de capital privat s-au scutit de Legea consilierilor în investiții din 1940, care urmărea să protejeze investitorii prin monitorizarea profesioniștilor care oferă sfaturi în materie de investiții. Fondurile de capital privat au putut fi excluse din legislație prin restrângerea numărului lor de investitori și îndeplinirea altor cerințe. Cu toate acestea, titlul IV din Dodd-Frank a șters „scutirea de consilier privat” care a permis oricărui consilier de investiții cu mai puțin de 15 clienți să evite înregistrarea la Securities And Exchange Commission (SEC).

Dodd-Frank cere tuturor firmelor de capital privat cu active de peste 150 de milioane de dolari să se înregistreze la SEC în categoria „Consilieri de investiții”. Procesul de înregistrare a început în 2012, în același an, SEC a creat o unitate specială pentru supravegherea industriei. Conform noii legislații, fondurile de capital privat sunt, de asemenea, obligate să raporteze informații care acoperă mărimea acestora, serviciile oferite, investitorii și angajații, precum și potențialele conflicte de interese.

Încălcări răspândite ale conformității

De când SEC și-a început revizuirea, a constatat că multe firme de capital privat transmit comisioane clienților fără știrea lor și SEC a evidențiat necesitatea ca industria să îmbunătățească divulgarea.

La o conferință a industriei de capital privat din 2014, Andrew Bowden, fostul director al Oficiului de inspecții și examinări de conformitate al SEC, a declarat: „De departe, cea mai comună observație pe care examinatorii noștri au făcut-o la examinarea firmelor de capital privat are legătură cu consilierul încasarea taxelor și alocarea cheltuielilor.

Când am examinat modul în care sunt tratate comisioanele și cheltuielile de către consilierii fondurilor de capital privat, am identificat ceea ce credem că sunt încălcări ale legii sau slăbiciuni semnificative ale controalelor de peste 50% din timp. „Ca urmare, personalul de conformitate atât la nivel mic, cât și la cel mic marile firme de capital privat s-au dezvoltat pentru a se adapta la mediul de reglementare post-Dodd-Frank.

Linia de fund

În pofida deficiențelor de conformitate pe scară largă dezvăluite de SEC, pofta investitorilor de a investi în fonduri de capital privat a rămas până acum puternică. Cu toate acestea, Rezerva Federală și a semnalat intenția de a continua să crească ratele dobânzii, ceea ce ar putea diminua atracția investițiilor alternative, cum ar fi fondurile de capital privat. Industria s-ar putea confrunta cu provocări sub forma unui mediu mai dur de strângere de fonduri, precum și din cauza supravegherii sporite din partea SEC.