Înțelegerea raportului Sharpe

De la crearea luiWilliam Sharpe a raportului Sharpe în 1966, a fost una dintre măsurile derisc referință cel mai des / returnare utilizate în finanțe, și omare parte din această popularitate este atribuită simplității sale. Credibilitatea raportului a fost amplificat șimai mult atunci când profesorul Sharpe acâștigat un Premiul Nobel Memorial în Științe Economice în 1990 pentru munca sa privind modelul de stabilire a prețurilor activelor de capital (CAPM).

În acest articol, vom defalca raportul Sharpe și componentele sale.

Raportul Sharpe definit 

Majoritatea oamenilor din domeniul finanțelor înțeleg cum să calculeze raportul Sharpe și ce reprezintă acesta. Raportul descrie cât de mult excedentul pe care îl primiți pentru volatilitatea suplimentară pecare o suportați pentru deținerea unui activ mai riscant. Amintiți-vă, aveți nevoie de compensare pentru riscul suplimentar pe care îl asumați pentru că nu dețineți un activ fără risc.

Vă vom oferi o mai bună înțelegere a modului în care funcționează acest raport, începând cu formula sa:

Returnare (rx)

Randamentele măsurate pot fi de orice frecvență (de exemplu, zilnic, săptămânal, lunar sau anual) dacă sunt distribuite în mod normal. Aici se află slăbiciunea de bază a raportului: nu toate randamentele activelor sunt distribuite în mod normal.

K urtoză – cozi de grăsime și vârfuri mai mari – sau asimetrie pot fi problematice pentru raport, deoarece deviația standard nu este la fel de eficientă atunci când există aceste probleme. Uneori, poate fi periculos să utilizați această formulă atunci când returnările nu sunt distribuite în mod normal.

Rată de rentabilitate fără risc (rf)

Rata fără risc de rentabilitate este utilizat pentru a vedea dacă sunt compensate în mod corespunzător pentru riscul suplimentar asumat cu activul. În mod tradițional, rata de rentabilitate fără risc este cea mai scurtă dată a facturii guvernamentale T (de exemplu, SUA T-Bill). În timp ce acest tip de securitate are cea mai mică volatilitate, unii susțin că securitatea fără risc ar trebui să se potrivească cu durata investiției comparabile.

De exemplu, acțiunile sunt activul cu cea mai lungă durată disponibilă. Nu ar trebui să fie comparate cu activul fără risc disponibil pe cea mai lungă durată: titluri de stat protejate împotriva inflației (IPS)? Folosirea unui IPS de lungă durată ar duce cu siguranță la o valoare diferită pentru raport, deoarece, într-un mediu normal al ratei dobânzii, IPS ar trebui să aibă un randament real mai mare decât facturile T.

De exemplu, indicele Barclays US Treasury Inflation-Protected Securities 1-10 Year Index a revenit cu 3,3% pentru perioada care s-a încheiat la 30 septembrie 2017, în timp ce indicele S&P 500 a revenit cu 7,4% în aceeași perioadă. Unii ar susține că investitorii au fost echitabili compensat pentru riscul de a alege acțiuni în locul obligațiunilor. Raportul Sharpe al indiciului de obligațiuni de 1,16% față de 0,38% pentru indicele de capital ar indica că acțiunile sunt activul mai riscant.

Abaterea standard (StdDev (x))

Acum că am calculat excedentul de rentabilitate scăzând rata de rentabilitate fără risc din randamentul activului riscant, trebuie să îl împărțim la deviația standard a activului riscant măsurat. După cum sa menționat mai sus, cu cât este mai mare numărul, cu atât investiția arată mai bine din perspectiva riscului / rentabilității.

Modul în care sunt distribuite randamentele este călcâiul lui Ahile al raportului Sharpe. How The Finance Gurus Get Risk All Wrong ” (Fortune, 2005), curbele clopotului au fost adoptate pentru comoditate matematică, nu pentru realism.

Cu toate acestea, cu excepția cazului în care abaterea standard este foarte mare, efectul de levier nu poate afecta raportul. Atât numeratorul (retur), cât și numitorul (deviația standard) s-ar putea dubla fără probleme. Dacă deviația standard devine prea mare, vedem probleme. De exemplu, o acțiune care este pârghiată 10 la 1 ar putea vedea cu ușurință o scădere a prețului de 10%, ceea ce s-ar traduce printr-o scădere de 100% a capitalului inițial și un apel de marjă timpuriu.

Raportul și riscul Sharpe

Înțelegerea relației dintre raportul Sharpe și risc se reduce adesea la măsurarea abaterii standard, cunoscută și sub numele de risc total. Pătratul deviației standard este  varianța, care a fost utilizată pe scară largă de laureatul Nobel Harry Markowitz, pionierul teoriei portofoliului modern. 

Deci, de ce a ales Sharpe abaterea standard pentru a ajusta rentabilitatea excesivă pentru risc și de ce ar trebui să ne pese?Știm că Markowitz a înțeles varianța, o măsură a dispersiei statistice  sau o indicație a cât de departe este de  valoarea așteptată, ca ceva nedorit pentru investitori.  Rădăcina pătrată a varianței sau abaterea standard are aceeași formă de unitate ca seria de date analizată și măsoară adesea riscul.

Următorul exemplu ilustrează de ce investitorilor ar trebui să le pese de varianță:

Un investitor are de ales între trei portofolii, toate cu randamente preconizate de 10% pentru următorii 10 ani. Randamentele medii din tabelul de mai jos indică așteptările declarate. Randamentele realizate pentru  orizontul investițional  sunt indicate de randamentele anualizate, care iau   în considerare compunerea. După cum ilustrează tabelul de date și graficul, abaterea standard îndepărtează rentabilitățile de  rentabilitatea așteptată. Dacă nu există niciun risc – abaterea standard zero – randamentele dvs. vor fi egale cu randamentele așteptate.

Randamente medii așteptate

Folosind raportul Sharpe

Raportul Sharpe este o măsură a rentabilității adesea utilizată pentru a compara performanța managerilor de investiții, făcând o ajustare pentru risc.

De exemplu, Managerul de investiții A generează o rentabilitate de 15%, iar Managerul de investiții B generează o rentabilitate de 12%. Se pare că managerul A este un performer mai bun. Cu toate acestea, dacă managerul A și-a asumat riscuri mai mari decât managerul B, este posibil ca managerul B să aibă un randament mai bun ajustat la risc.

Pentru a continua cu exemplul, spuneți că rata fără risc este de 5%, iar portofoliul managerului A are o abatere standard de 8%, în timp ce portofoliul managerului B are o abatere standard de 5%. Raportul Sharpe pentru managerul A ar fi 1,25, în timp ce raportul managerului B ar fi 1,4, ceea ce este mai bun decât cel al managerului A. Pe baza acestor calcule, managerul B a reușit să genereze o rentabilitate mai mare pe o bază ajustată la risc.

Pentru unele perspective, un raport de 1 sau mai bun este bun, 2 sau mai bun este foarte bun și 3 sau mai bun este excelent.

Linia de fund

Riscul și recompensa trebuie evaluate împreună atunci când se iau în considerare opțiunile de investiții;acesta este punctul focal prezentat în Teoria portofoliului modern.  Într-o definiție comună a riscului, deviația standard sau varianța ia recompense de la investitor. Ca atare, abordați întotdeauna riscul împreună cu recompensa atunci când alegeți investiții. Raportul Sharpe vă poate ajuta să determinați alegerea investiției care va oferi cele mai mari randamente, luând în considerare riscul.