Schimb de înlocuire
Ce este un swap de înlocuire?
Un swap de substituție este un schimb de obligațiuni pentru o altă obligațiune cu caracteristici similare ( rata cuponului, data scadenței, caracteristica apelului, calitatea creditului etc.) care oferă un randament mai mare.
Chei de luat masa
- Un swap de substituție este schimbul unei obligațiuni cu alta care are caracteristici similare, dar oferă un randament mai mare.
- Swap-urile de substituție sunt utilizate de investitori atunci când consideră că poate exista o discrepanță temporară a prețurilor obligațiunilor, care va fi corectată în curând de forțele pieței.
- Swap-urile de substituție sunt piese pe termen scurt a căror atracție constă într-o strategie numită randament compus realizat.
Înțelegerea swap-urilor de substituție
În esență, un swap de substituție permite investitorului să crească randamentele fără a modifica termenii sau nivelul de risc al garanției. Un swap de substituție poate fi o tranzacție în care este vândut un titlu cu venit fix pentru ca titlul cu randament mai mare să fie cumpărat. Investitorii participă la swap-uri de substituție atunci când consideră că există o discrepanță temporară a prețurilor obligațiunilor sau a randamentelor până la scadență (YTM), care va fi în curând corectată de forțele pieței.
Un swap este schimbul de titluri de valoare pentru altul pentru a schimba unele caracteristici ale investiției. Schimbul se poate întâmpla și atunci când obiectivele investiționale se schimbă. De exemplu, un investitor se poate angaja în schimb pentru a îmbunătăți data scadenței sau calitatea creditului titlului. Schimburile de substituție sunt adesea întreprinse pentru a evita impozitele pe câștigurile de capital care ar avea loc într-o vânzare directă. Există multe tipuri de schimburi, inclusiv swap-uri valutare, swap-uri pe mărfuri și swap-uri de dobândă.
Exemplu de schimb de substituție
Un schimb de substituție ar putea avea loc între două obligațiuni care sunt fiecare obligațiuni corporative cu rating AAA pe 20 de ani, cu un cupon de 10%, dar una costă 1.000 USD, iar alta are temporar o reducere de 950 USD. Peste un an, ambele obligațiuni au dobândă 100 USD, dar deținătorul primei obligațiuni a câștigat 10% pe dolar investit, în timp ce titularul celei de-a doua obligațiuni a câștigat 10,5% pe dolar investit, deoarece a plătit 50 USD mai puțin pentru obligațiunea lor.
După cum arată exemplul, dezechilibrul randamentului a două obligațiuni altfel identice este adesea destul de mic, poate câteva puncte de bază. Cu toate acestea, prin reinvestirea randamentului suplimentar pe perioada în care cele două obligațiuni diferă, câștigul poate însuma un punct procentual complet sau mai mult. Această strategie se numește randament compus realizat și este ceea ce face atractive swap-urile de substituție. După o perioadă de timp numită perioada de antrenament, forțele pieței vor aduce cele două randamente împreună, astfel încât swap-urile de substituție sunt de obicei considerate jocuri pe piață pe termen scurt – în general un an sau mai puțin.
Riscuri de schimb de înlocuire
Swap-urile de substituție nu sunt tranzacționate într-o bursă, ci prin intermediul pieței over-the-counter (OTC) între părți private. Ca atare, există riscul de nerespectare a contrapartidei sau denaturarea calităților obligațiunilor. Mai mult, strategia implică un element de predicție a pieței, care este inerent riscant. Din cauza acestor factori, a complexității procesului și a necesității de a investi sume mari pentru a realiza câștiguri semnificative față de schimbările de randament incrementale, swap-urile de substituție sunt întreprinse în primul rând de firme și instituții de specialitate, mai degrabă decât de investitori individuali.